ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТАЛ ВОЛГОГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ

простым языком о сложном — Люди Роста

Каждый современный человек хоть раз в жизни сталкивался с понятием фондового рынка, как минимум при просмотре новостей. Базовые знания об устройстве этой системы необходимы любому грамотному человеку, тем более, что в современном обществе фондовый рынок — это не только занятие для специалистов, но и инструмент, которым пользуются обычные люди для управления своими деньгами. Что же такое эти акции, индексы и котировки, за которыми все следят в новостях?

Для того, чтобы представлять себе работу фондового рынка, необходимо понять, где, кто и чем здесь торгует, а также, кто следит за соблюдением правил торговли.

Сперва определимся с товаром, ведь фондовый рынок не зря называют рынком ценных бумаг.

Что такое ценные бумаги?

Ценные бумаги — это документы, подтверждающие и закрепляющие различные права собственности и финансовые обязательства, по отношению к другим участникам экономического цикла.

Реализация этих прав осуществляется с помощью определённых правил, форм, порядка, которые устанавливаются законом.

Акции — это документы, подтверждающие владение доли компании. В зависимости от прав владельца, они бывают простыми,привилегированными, а также именными. Привилегированные акции так называются, потому что, грубо говоря, у их держателей есть привилегии «не думать», — в управлении компанией такой акционер не участвует, а его дивиденды, то есть выплачиваемый по акциям доход, не зависит от прибыли компании.

Суррогаты акций — к ним можно отнести, в первую очередь, депозитарные расписки. Условно говоря, если иностранцам запрещено покупать акции

стратегически важных компаний, то им продают не акции, а обязательства по этим акциям, которые хранятся в банке.

К суррогатам также относят конвертируемые облигации, которые так называются, потому что в будущем могут конвертироваться в нормальные акции.

Третий вид ценных бумаг — производные. К ним относятся фьючерсы, опционы на акции, и варранты. В этом случае торгуют не акциями, как таковыми, а будущей прибылью, или убытком, которые возникнут при изменении цены акций.

Четвёртый вид ценных бумаг — это государственные облигации и облигации предприятий. Таким образом компании или правительства берут деньги в долг за фиксированные проценты.

Ещё одним видом суррогатов акции является депозитный, или, как его еще называют, сберегательный сертификат.

Основные виды ценных бумаг

Выделяют две основные категории ценных бумаг:

Долговые ценные бумаги напоминают по своей сути депозит: лицо даёт деньги в долг с намерением, чтобы по истечению определённого срока получить их обратно с фиксированным доходом. Они охватывают все вопросы долговых обязательств, подтверждающих наличия долга.

Долевые ценные бумаги дают право на часть компании, а значит и на долю её прибыли. Долевые ценные бумаги объясняют и определяют порядок собственности, относительно какого-либо имущества или прав

Основные игроки рынка ценных бумаг

Ценные бумаги покупаются и продаются на фондовом рынке, где основными действующими лицами являются эмитенты и инвесторы.

Эмитентами называются предприятия и организации, выпускающие ценные бумаги для привлечения денежных ресурсов с целью развития собственного бизнеса. Инвесторами называют юридических и физических лиц, обладающих свободными денежными средствами и желающих инвестировать эти средства в ценные бумаги. Они стремятся участвовать в этом процессе, чтобы защитить свои средства от инфляции, или даже преумножить их.

Таким образом, фондовый рынок выступает инструментом, с помощью которого инвесторы могут оперативно направлять средства именно в те компании, которые наиболее эффективны и перспективны для них.

Кто такие брокеры?

Основными работниками фондовой биржи являются финансовые посредники: брокеры и дилеры, которые обладают лицензиями на осуществление посреднических функций между эмитентами инвесторами.

Брокеры выполняют поручения своих клиентов, получая комиссионные с проведённых сделок. Они лишь проводят сделки, ценности клиента не оказываются в их руках. Деньги хранятся на биржевом счёте, акции — в депозитарии. Брокерами могут быть и отдельные лица, и организации.

Люди, которые непосредственно участвуют в биржевой торговли, называются трейдерами. Участников торговли ценными бумагами также часто называют «быками» и «медведями». Эти жаргонные слова описывают не роль участника биржевой торговли, а его поведение.

Быки рассчитывают на подъем цен, покупая акции для последующей продажи.

Медведи напротив, рассчитывают на падение: они берут акции взаймы, чтобы продать их сейчас дороже, а потом, когда цены снизятся, выкупить их назад дешевле, получив разницу в цене. Такой механизм называется короткой позицией и позволяет участникам рынка зарабатывать на понимании, куда двигается рынок, неважно, растёт он или падает.

Особенности современной торговой системы

Трейдеры необязательно должны находиться в одном большом зале, непрерывно звонить по телефону, и что-то кричать, как это показывается в фильмах о бирже.

Ценные бумаги продают через торговые системы, где сделки совершаются в электронном виде. Свои биржи и торговые системы есть в разных странах, в том числе и в России.

Ещё десять лет назад биржи безоговорочно лидировали по суммарному объему сделок, но с развитием компьютерных технологий и интернета быстро растёт значимость торговых систем, и биржи теперь тоже используют электронные системы торгов.

Наконец, за работой фондового рынка наблюдают органы государственного регулирования и надзора. Такими органами являются:

1. Министерство финансов
2. Центральный банк России
3. Федеральная служба по финансовым рынкам России

Зачем нужны биржевые индексы?

Для удобства оценки совокупной динамики фондового рынка существуют биржевые индексы. Они рассчитываются как отношение текущей цены акции к выбранным на какой-то момент, базисным. Такой индекс называется базовым.

Существует также цепной индекс, когда считает отношение к предыдущей цене. Как правило, в расчет берутся цены акции некоторого количества, от 10 до 500, наиболее ликвидных компаний.

Большинство стран использует один основной индекс, подсчитываемый главными торговыми площадками. Эти индексы воспринимаются как индикатор состояния фондового рынка в определенной стране.

Существуют даже инструменты для инвесторов, позволяющие напрямую привязать доходность своих вложений к росту биржевых индексов.

Есть и независимые индексы, которые рассчитывают для себя крупные инвестиционные компании и аналитики.

Старейшим влиятельным биржевым показателем является американский индустриальный индекс Доу-Джонса.

В самый известный российский индекс РТС включены акции 20 компаний, наиболее весомые из которых Газпром, Лукойл, Ростелеком, МТС, Сбербанк

Фондовый рынок и государственные праздники

В The Standard мы помогаем людям достичь финансового благополучия и душевного спокойствия с 1906 года. Поскольку глобальный кризис в области здравоохранения продолжает разрушать жизни, сообщества и экономику, я уверен, что мы продолжим помогать людям, когда они в этом нуждаются. нас больше всего. Наша компания и раньше переживала тяжелые времена и нестабильность рынка, и мы также справимся с этой проблемой. Поскольку наши клиенты сталкиваются с огромным стрессом и неопределенностью, мы продолжим оказывать поддержку и стабильность тем, кто полагается на наши продукты и услуги.

Эта пандемия грозит всем. Наши сообщества страдают, наши семьи и друзья в беде, а некоторые из наших самых уязвимых соседей находятся в опасности.

Кризис и то, как мы коллективно реагируем на него, будут определять поколение. Мы принимаем вызов. Я знаю, что каждый сотрудник нашей компании — наряду с постоянным вниманием к работе и обслуживанию клиентов — ищет способы улучшить положение тех, кто больше всего пострадал от этой пандемии.Это подтверждается на предприятиях и дома по всему сообществу, стране и по всему миру.

Отчасти трагедия этой болезни заключается в том, что, несмотря на то, что мы собираемся вместе, чтобы помочь наиболее нуждающимся, уникальная природа COVID-19 разделяет нас. Мы все понимаем важность — социального дистанцирования — для замедления распространения, но мы должны помнить, что это просто физическое дистанцирование. Я призываю вас найти способы безопасного общения с теми, кто в вашем районе может нуждаться в дополнительной помощи, и с группами в вашем сообществе, которые имеют значение и поддерживают их, чем вы можете.А сейчас идеальное время, чтобы связаться с друзьями и другими людьми и просто отметиться.

Нашим поставщикам медицинских услуг, службам быстрого реагирования и всем, кто самоотверженно отбрасывает свои собственные страхи и заботы, чтобы помочь другим в это время — спасибо, вряд ли достаточно. Эти люди настоящие герои. Этот кризис усиливает нашу зависимость от многих основных услуг, которые мы слишком часто принимаем как должное. Мы благодарны многим за то, что они продолжают проявлять целеустремленность и приверженность.

Мы справимся с этим, особенно если будем опираться на примеры тех, кто вызывает у нас наибольшую гордость прямо сейчас — семьи, друзей, соседей и коллег, работающих вместе, — вместо того, чтобы позволять нашим страхам руководить нами.Каким бы тревожным мы ни были, помните, что мы не одиноки. В этом мире так много людей, которые стараются изо всех сил помогать другим. И я уверен, что мы справимся — вместе.

Во времена кризиса нас определяет то, как мы реагируем. Давайте по-прежнему будем определяться состраданием.

И нашим клиентам, спасибо за то, что доверились стандарту. То, что мы продаем, — это обещание быть рядом, когда мы вам понадобимся, и это обещание непоколебимо.

Будьте в безопасности и оставайтесь на связи.

Стоит ли ваша акция своей рыночной цены

Оценка компании и ее обыкновенных акций — важная часть финансового менеджмента. В частности, в компаниях с государственным участием при оценке неизбежно обсуждаются:

• Перспектива продажи новых акций.

• Сроки новых выпусков акций.

• Ценообразование при приобретении и продаже активов.

• Уязвимость компании для предложения о нежелательном поглощении.

• Целесообразность программы обратного выкупа акций.

К сожалению, дискуссии часто срываются, поскольку менеджеры пытаются согласовать сегодняшнее соотношение цены и прибыли с тем, что преобладало в 1960-х и начале 1970-х годов. Резкое снижение мультипликаторов P-E сделало недействительными старые ориентиры справедливой стоимости. Заблуждение относительно разумности сегодняшних цен на акции может привести к тому, что руководители ошибочно придут к выводу, что акции их компании сильно занижены, и поэтому им следует отложить выпуск акций или инициировать крупный план обратного выкупа акций.

В этой статье мы рассматриваем доказательства эффективности рынков капитала США и рассматриваем последствия рыночной эффективности для способности корпоративного финансового менеджера предугадывать рынок. Мы очерчиваем ограничения и опасности обычно используемых методов оценки и призываем читателя использовать в качестве единого подхода метод, признающий фундаментальные детерминанты стоимости, а именно: (1) будущее компании, долгосрочную прибыльность, (2) ее будущее, долгосрочные инвестиционные возможности, (3) безрисковая процентная ставка в экономике и (4) дополнительная прибыль, которую инвесторы ищут в качестве компенсации за операционные и финансовые риски компании, которые нельзя «диверсифицировать» за счет владения портфель акций.

Эффективность рынка

Когда экономисты говорят, что фондовый рынок эффективен, они имеют в виду, что информация широко и дешево доступна для инвесторов и что цены на ценные бумаги отражают всю важную и достоверную информацию. Агентом этой эффективности является большое количество профессиональных инвесторов, каждый из которых пытается добиться сверхдохода в размере 1/2% или 1%. (Между прочим, не следует недооценивать важность дополнительной прибыли в размере 1/2%. Например, в бизнесе по управлению пенсионным портфелем дополнительная прибыль в 50 базисных пунктов может сократить расходы на годовой пенсионный план примерно на 10%.Те, кто получает превосходную прибыль, получают новых клиентов.)

Эти инвесторы, а также аналитики быстро обрабатывают новую информацию о компании или отрасли, что приводит к быстрой корректировке курса акций — возможно, настолько быстро, что никто не может извлечь огромную прибыль. На совершенно эффективном рынке, поскольку вся общедоступная информация встроена в рыночную цену, аналитик не может идентифицировать ценные бумаги с неверной ценой, просматривая эту информацию.

Имеются некоторые свидетельства периодического падения рыночной эффективности по определенным акциям, частично вызванного ограничениями на короткие продажи и нежеланием инвестиционных менеджеров держать портфели, которые сильно отличаются от портфелей конкурирующих портфельных менеджеров.Конкурентные и личные риски, связанные с ошибкой ставок против других менеджеров и , очевидно, перевешивают возможные выгоды от стремления к противоположным инвестициям. Иными словами, работа, вероятно, безопасна до тех пор, пока его относительная производительность составляет в разумных пределах хорошо.

Есть также свидетельства того, что иногда инсайдеры владеют информацией, которая дает им выгодные рыночные возможности. Самый известный случай был связан с крупным открытием серебра, цинка и меди недалеко от Тимминса, Онтарио, компанией Texas Gulf Sulphur в 1964 году.Некоторые члены менеджмента предположительно получали прибыль от сделок с акциями Texas Gulf до объявления о находке.

Но концепция эффективного рынка привлекательна и интеллектуально, и замечательно подтверждается фактами. ¹ Эта концепция дает финансовому менеджеру в государственном предприятии хорошую отправную точку для размышлений о ценах на ценные бумаги. Если у него или нее нет веских оснований полагать обратное, рекомендуется предположить, что рыночная цена не больше и не меньше справедливой стоимости.Следует понимать, чем является рынок, поскольку задача становится все более сложной по мере увеличения числа опытных профессиональных инвесторов. Решение о том, что рынок дает неверную оценку акции, должно подкрепляться либо информацией, которая ранее не рассматривалась инвесторами, либо свидетельствами сбоя в процессе оценки.

Пример анализа, на который мы ссылались и схематически представил в Приложении I, может быть полезным. В середине 1978 года руководство Digityme, средней химической компании, было убеждено, что ее акции недооценены.Соотношение цены и прибыли компании упало с высоких 30 в период с 1970 по 1973 год до 8. Крупная программа обратного выкупа акций с 17-процентной премией по сравнению с рыночной казалась несомненной выгодой для оставшихся акционеров и уменьшила риск недружественного поглощения. Однако руководство решило сначала определить источник неправильной оценки и количественно оценить его величину.

Приложение I. Обоснование аналитиков и руководства компании по определению надлежащей цены акций

Изучение общедоступной информации вызывало сомнения в занижении стоимости.Другие средние технологические компании пережили аналогичную переоценку в 1970-х годах. Более того, акции казались разумными на основе консенсус-прогнозов уважаемых аналитиков, следивших за акциями. Их процесс оценки, отраженный в рыночной цене, казался разумным.

К счастью, руководство Digityme провело полную оценку перспектив различных подразделений. Он также изучил соответствие общепринятых принципов бухгалтерского учета своей ситуации.Этот анализ выявил большой разрыв между прогнозом менеджмента рентабельности капитала и прогнозом «Стрит»:

Согласно внутреннему прогнозу, акция была недооценена от 35% до 45%. Руководство, обнаружив, что у него нет никаких возражений против процесса оценки аналитиков при достижении теоретической цены (соответствующей шагам в Приложении I), решило, что пробел заключается в информации, доступной обеим сторонам. В результате компания решила агрессивно выкупать акции.

Пример Digityme иллюстрирует три требования для успешного прогнозирования рынка. Во-первых, руководство должно избегать ловушки, приравнивающей низкий коэффициент P-E (на исторической основе) к свидетельству недооценки. Во-вторых, компания должна отслеживать мнения ведущих аналитиков на предмет значительных отклонений от ее собственных прогнозов. В-третьих, компания должна уметь переводить эти прогнозы в оценки экономической стоимости. Теперь мы переходим к вопросу о процессах оценки.

Методы оценки

Интуиция подсказывает нам, что экономическая ценность компании зависит от ее перспектив прибыльности, ее будущей способности реинвестировать средства в бизнес, ее рискованности и доходности, получаемой от безрискового эталона (стандартом являются казначейские векселя). Неудивительно, например, что IBM продает со значительной премией по сравнению с балансовой стоимостью, тогда как Boston Edison продает со значительной скидкой от балансовой стоимости (см. Последний столбец Приложения II).

Приложение II: Сравнение финансовых характеристик IBM и Boston Edison в процентах

Взгляд на производительность каждого из них объясняет цены. IBM очень успешно реинвестировала значительную часть своей прибыли с высокой доходностью. Инвесторы будут платить надбавку к балансовой стоимости в знак признания способности IBM получать прибыль выше рыночной. Напротив, бизнес Boston Edison требует значительных реинвестирования средств с низкой доходностью. Соответственно, его акции оценены со скидкой.

Финансовому руководителю нужен метод оценки, который (1) использует явные предположения о будущих результатах деятельности его или ее компании, относительной рискованности ее обыкновенных акций и безрисковой процентной ставки, и (2) оценивает стоимость акции компании на основе этих предположений. Балансовая стоимость как мера экономической стоимости игнорирует ключевую роль прибыльности и возможностей реинвестирования и поэтому мало помогает. Ликвидационная стоимость уместна, очевидно, только в том случае, если руководство планирует распустить предприятие.Признавая эти недостатки, аналитики корпораций, инвестиционно-банковских фирм и брокерских компаний все чаще обращаются к давнему другу — модели оценки дивидендов как методу оценки. ²

Модель оценки дивидендов

Каковы долгосрочные детерминанты цен на акции, не является загадкой. Решение о покупке обыкновенных акций очень похоже на решение компании инвестировать в запасы, дебиторскую задолженность или в машины и оборудование. В обмен на первоначальные затраты инвестор надеется получить денежный доход в виде дивидендов или прибыли от продажи акций, либо того и другого.Стоимость акций равна приведенной стоимости будущих денежных поступлений, дисконтированных с учетом требуемой для инвестора прибыли (стоимости капитала).

Предположим, что компания в настоящее время получает 8% -ный доход от своего балансового капитала в размере 10 долларов на акцию и выплачивает половину своей чистой прибыли в виде дивидендов. Компания ожидает продолжения этой модели прибыльности и реинвестирования доходов на неопределенный срок. Операционная деятельность компании не отличается высокой цикличностью, а ее долг — умеренным. Инвесторы, осознавая низкий риск, «требуют» только 13% прибыли на свои вложения. ³ Это представляет собой 4% премию за риск по сравнению с 9% доходностью, доступной по безрисковым государственным облигациям США. На Таблице III показаны данные, влияющие на рост дивидендов. (См. Вставку в линейку на стр. 128, где обсуждается прогнозирование потока дивидендов).

Приложение III Будущий поток дивидендов компании Sample

Получив 8% рентабельности балансовой стоимости и сохранив половину своей прибыли, компания покажет рост прибыли на акцию и дивидендов на акцию на 4% в год. Приведенная стоимость потока дивидендов, который растет с постоянной скоростью до бесконечности, равна сегодняшней ставке дивидендов, деленной на стоимость капитала инвестора за вычетом темпа роста дивидендов на акцию.Приведенная стоимость (ставка дисконтирования 13%) составляет 4,44 доллара за акцию. Другими словами, экономическая стоимость акции составляет 4,44 доллара, что, если предположить, что рынок эффективен, будет рыночной стоимостью акции.

Модель оценки дивидендов предъявляет высокие требования к менеджменту, поскольку требует прогнозов прибыльности и темпов реинвестирования на далекое будущее. Тем не менее, полезно иметь метод оценки, который фокусируется на фундаментальных детерминантах стоимости. Такое внимание может привести к более точным прогнозам и большему пониманию степени неопределенности, связанной с оценкой цен.Модель оценки дивидендов также исключает зависимость от относительной оценки и позволяет оценить абсолютную стоимость.

Оценка абсолютной стоимости важна для поддержания подобия рациональности, когда рынок кажется совершенно иррациональным — как, например, на «двухуровневом» рынке начала 1970-х годов, когда акции роста продавались с очень высоким соотношением цены и прибыли. Внутри этой группы коэффициент P-E одной компании казался не более или менее возмутительным, чем у других.

Одним из таких любимцев рынка была компания Avon Products, цена которой к началу 1973 года составляла до 140 долларов, что в 60 раз превышало ее прибыль на основании ее выдающихся доходов.За предыдущее десятилетие чистая стоимость акций Avon на акцию росла среднегодовыми темпами на 17%.

Может ли Avon идти в ногу со временем? Несмотря на высокую рыночную премию, компания показывала знакомые признаки старения — постепенное снижение прибыльности и способности реинвестировать значительную часть прибыли. Рентабельность собственного капитала упала с 37% в 1965 году до 33% в 1972 году, а ставка дивидендных выплат выросла с 55% в 1965 году до 63% в 1972 году.

В статье, опубликованной в журнале « Fortune » того времени, предлагалось разрешить дебаты по поводу «истинной» оценки акций роста с помощью модели оценки дивидендов.Для Avon автор постулировал неуклонно снижающиеся темпы роста и неуклонный рост дивидендов для компании с наступлением срока погашения. Применяя к прогнозируемому потоку дивидендов ставку дисконтирования, подходящую для рискованности акций (14%), он рассчитал ее стоимость всего в 42,50 доллара! ⁴

Возможно, некоторые из этих рассуждений об абсолютной стоимости дошли до инвесторов. Акции Avon, которые уже упали с пика февраля 1973 года в 140 долларов до 102 долларов на момент публикации статьи — частично из-за неутешительного роста прибыли во втором квартале 1973 года — рухнули вместе с остальной частью рынка, достигнув отметки минимум 19 долларов осенью 1974 года.Затем он восстановился и за последние пять лет торговался в диапазоне от 30 до 60 долларов.

Недавно руководство быстро растущей компьютерной компании размышляло о сроках выпуска акций. Цена его акций, наряду с ценами акций других технологических компаний, резко выросла. Акции продавались в 12 раз превышающей предполагаемую прибыль 1981 года и почти в 5 раз превышающую балансовую стоимость. Руководству было трудно прогнозировать результаты, что способствовало неопределенности в отношении сроков.

Главный финансовый директор вышел из тупика, оценив, что компания должна будет сделать, чтобы оправдать текущую рыночную цену.Столкнувшись с требуемой будущей прибыльностью и нормой реинвестирования, генеральный директор быстро решил проинструктировать андеррайтера о продолжении предложения. Диапазон цифр, полученных на основе прогнозов компании, оказался ниже тех, которые необходимы для подтверждения стоимости, которую рынок придал акциям.

Краткий подход к оценке

Сама по себе балансовая стоимость дает очень мало информации об истинной стоимости акций; очень неприятно видеть, как часто акции называют «дешевыми» или «недооцененными», потому что они продаются по цене ниже балансовой.Часто фундаментальная оценка деятельности компании легко объясняет низкую рыночную оценку.

Компания может оказаться в «денежной ловушке» — это означает, что она не может получить адекватную прибыль на свой балансовый капитал, но продолжает реинвестировать большую часть своей прибыли при такой неадекватной доходности. Boston Edison — это пример компании, попавшей во враждебную нормативную базу и неспособной получить адекватную прибыль. Рынок рассматривает Boston Edison как денежную ловушку и соответственно оценивает свои акции.

Балансовая стоимость не отражает, сколько компания зарабатывает на свой капитал. Однако можно разработать матрицу соотношений рыночной стоимости и балансовой стоимости, которая включает три определяющих фактора стоимости: ставку реинвестирования, доход, полученный на акционерный капитал, и доход, который требуется инвесторам.

Матричные таблицы разрабатываются путем расчета дивидендов на акцию для определенного набора допущений и их дисконтирования до их приведенной стоимости по стоимости собственного капитала компании.Затем приведенная стоимость делится на начальную балансовую стоимость, чтобы получить соотношение рыночной стоимости к балансовой стоимости. Например, коэффициент для компании-образца, показанной в Приложении III, составляет 0,44 (4,44 доллара ÷ 10 долларов).

Эти матрицы (Приложение IV) довольно жесткие в своем предположении, что, например, рентабельность собственного капитала или ставка реинвестирования останутся неизменными в течение 5, 10 или 20 лет. Однако они предлагают быстрый метод определения разумности конкретного отношения рыночной цены к балансовой стоимости.Они подтверждают, что акции IBM, которые, похоже, могут реинвестировать от 30% до 40% своей прибыли с доходностью, которая на 7-9% превышает стоимость капитала, должны продаваться со значительной премией к балансовой стоимости. Соотношение рыночной стоимости компании Boston Edison к балансовой стоимости, равное 0,65, кажется подходящим с учетом значительного реинвестирования прибыли с доходностью, которая на 3–5% меньше, чем требуется ее акционерам.

Приложение IV Соотношение рыночной стоимости и балансовой стоимости на основе стоимости капитала 15% * * Необходимо рассчитать набор таблиц для каждого значения стоимости капитала.Теоретическое отношение рыночной стоимости к балансовой стоимости изменяется по мере изменения допущения о стоимости собственного капитала.

Примеры IBM, Boston Edison и Avon не уникальны. Исследование 1448 компаний показывает, что цены, предлагаемые моделью оценки дивидендов, в достаточной мере соответствуют фактическим отношениям рыночной стоимости к балансовой стоимости их обыкновенных акций на 31 декабря 1975 года. ⁵ Приложение V показывает отношения. Компания, рентабельность собственного капитала которой составляла, скажем, от 8% до 11%.9% в течение предыдущего 10-летнего периода, а реинвестированная прибыль которых составляла в среднем от 20% до 39%, имели отношение рыночной стоимости к балансовой стоимости 0,7.

Приложение V Медианные отношения рыночной стоимости к балансовой стоимости 1448 акций по состоянию на 31 декабря 1975 г.

Неудивительно, что исследование выявило ряд компаний, рыночные цены которых значительно отличались от ожидаемых цен, основанных на модели оценки дивидендов. Несоответствия, несомненно, были частично вызваны (1) искажениями в отчетной рентабельности из-за практики бухгалтерского учета или инфляции, (2) возможностями значительного увеличения стоимости за счет рекапитализации или продажи активов, или (3) прогнозами прибыльности и реинвестирования, отличными от исторических уровни.Однако эти расхождения указывают на важность тщательного анализа основ, а не на недостаток в модели оценки.

Старый и опасный друг

Нельзя игнорировать соотношение цены и прибыли. Они являются частью большинства дискуссий о том, дешевы или дороги акции или приобретение. Они являются частью наших внутренних фильтров, нашего багажа, накопленного годами размышлений о ценах на акции с точки зрения цены и прибыли. Действительно, они полезны, если к ним подходить осторожно и с пониманием того, что они могут ввести в заблуждение.

Обоснованность коэффициента P-E компании часто проверяется одним из четырех методов:

1. Сравнение сегодняшнего коэффициента P-E со средним уровнем за последние 5-10 лет.

Даже в сегодняшних условиях руководители не соглашаются с рекомендациями инвестиционных банкиров продавать новые акции с соотношением цены и прибыли 5 к 7. Руководители слишком нежно вспоминают коэффициенты от 13 до 18, которые преобладали в 1960-х годах.

Принятие желаемого за действительное может привести к тому, что руководство компании упустит из виду реальные причины снижения коэффициента и сделает опасный выбор отложить выпуск нового капитала.Большинство акций, конечно, пострадали от повышения процентных ставок с 5% в 1965 году до двузначных цифр сегодня, поскольку кредиторы пытались защитить свою реальную прибыль перед лицом инфляции. Стоимость собственного капитала для компании со средним уровнем риска в промышленном индексе S&P, состоящем из 400 акций, выросла соответственно с 9% в 1965 году до 15% на момент написания этой статьи.

Увеличение ставки дисконтирования с 9% до 15% существенно снижает приведенную стоимость потока дивидендов, и это снижение отражается непосредственно в соотношении цены и прибыли.Приложение VI излагает историю.

Приложение VI. Финансовые данные Standard & Poor’s Industrial Index, 1960–1980 гг.

Ключевой вопрос заключается в том, компенсирует ли в будущем рост прибыли и дивидендов компании повышение ставки дисконтирования в результате более высокого уровня инфляции. Это, естественно, зависит от способности руководства поднять цены на продукцию и номинальную прибыльность до уровней, соответствующих более высокой номинальной стоимости капитала. ⁶

2.Сравнение сегодняшнего коэффициента P-E, выраженного в процентах от коэффициента P-E для индекса широкого рынка, со средним уровнем за последние 5–10 лет.

Аналитики обычно пытаются нейтрализовать факторы, влияющие на рынки, сравнивая текущее соотношение цены и прибыли акции в виде процента от отношения, скажем, S&P 400 (в случае акций производителя) с тем же соотношением в прошлом. От 5 до 10 лет. Это нейтрализует такой фактор, как рост процентных ставок. Однако он не учитывает различия между компаниями в их способности повышать цены на продукцию и номинальную прибыльность, чтобы компенсировать более высокие темпы инфляции.

Кроме того, этот подход не может адаптироваться к ситуациям, в которых страдают фундаментальные принципы компании. Например, соотношение цены и прибыли Xerox в процентах от P-E индекса S&P 400 сегодня находится на историческом минимуме. Но это не означает, что акции Xerox дешевы по сравнению с рынком. Несмотря на то, что Xerox по-прежнему является очень прибыльной компанией, она явно не гарантирует сегодня такой же коэффициент чистой прибыли относительно , которым она руководила в 1965 году. Ее способность реинвестировать прибыль в высокодоходные проекты ослабла, о чем свидетельствует снижение рентабельности собственного капитала. с 31% до 18% и увеличением коэффициента выплаты дивидендов с 20% до 35%.

Корпус Xerox, конечно, не является чем-то необычным; Компания с наступающим сроком погашения может ожидать существенного снижения соотношения цены и прибыли. В Приложении VII мы изобразили этот опыт для типичной, хотя и гипотетической компании. По мере того как рентабельность собственного капитала стабилизируется, а затем снижается, коэффициент выплаты дивидендов растет вместе с прибылью. Снижение его коэффициента P-E предполагает изменение показателей рентабельности капитала и коэффициента выплаты дивидендов.

Приложение VII Влияние изменения фундаментальных показателей на коэффициент P — E гипотетической компании

3.Сравнение сегодняшнего отношения цены к прибыли с аналогичными показателями компаний.

Другой метод проверки разумности соотношения цены и прибыли — установить его вместе с соотношениями компаний, которые максимально сопоставимы по фундаментальным критериям оценки — прибыльности, возможностям реинвестирования, недиверсифицируемым характеристикам деятельности и финансовому риску.

Поскольку аналитики широко используют этот подход, руководству важно понимать цену акций в данный момент.Однако у этого подхода есть встроенная проблема, поскольку он может привести аналитиков (и инвесторов) в ту самую ловушку, в которую попался ничего не подозревающий покупатель акций роста в 1972 и 1973 годах, когда соотношение цены и прибыли целых групп «сопоставимых» компании были чрезмерными.

4. Расчет того, что компания должна сделать в абсолютных показателях эффективности, чтобы иметь определенный коэффициент P-E.

Чтобы прийти к такому выводу, руководство должно сначала оценить разумность своего соотношения цены и прибыли в таких условиях.

В Приложении VIII показаны коэффициенты P-E, которые должны преобладать, исходя из рентабельности с течением времени, способности реинвестировать прибыль и стоимости собственного капитала в размере 15%. Для разработки таблиц мы рассчитали дивиденды на акцию для каждого набора допущений о прибыльности и будущих темпах реинвестирования. Мы дисконтировали дивиденды до их приведенной стоимости по предполагаемой стоимости капитала, а затем разделили приведенную стоимость на прибыль на акцию в первый год, чтобы получить теоретически приемлемое соотношение цены и прибыли.Например, коэффициент для компании из выборки, иллюстрирующей модель оценки дивидендов, составляет 5,5 (4,44 доллара ÷ 0,80 доллара США).

Приложение VIII Теоретически приемлемые коэффициенты P — E, основанные на стоимости капитала 15%

Некоторые образцы на выставке, будучи противоречивыми, могут привести к ошибочным выводам относительно дешевизны или дороговизны акции. Может показаться удивительным, что компания, оказавшаяся в ловушке низкодоходного бизнеса в течение следующих пяти лет, должна продавать с более высоким мультипликатором, чем компания, способная реинвестировать 30% своей прибыли при 30% рентабельности собственного капитала.Объяснение заключается в том, что инвесторы ожидают, что первая компания продемонстрирует значительное улучшение прибыльности, прибыли на акцию и дивидендов на акцию в конце пяти лет, поэтому они частично устанавливают цены на акции на основе этого образца

IELTS Cue Card Sample 477.

IELTS Cue Card Образец 477 — Открытый или уличный рынок, который вам понравился

Подробности

Последнее обновление: Пятница, 20 ноября 2020 года 15:25

Автор IELTS Mentor

Просмотров: 84538

IELTS Speaking Part 2: IELTS Cue Card / Candidate Task Card.

Опишите открытый или уличный рынок, который вам понравился.

Вы должны сказать:

• где рынок был
• что продается на рынке
• насколько велик рынок

и объясните, почему вам понравилось посещать этот рынок.

[Вам придется поговорить на эту тему одну-две минуты. У вас есть одна минута, чтобы подумать о том, что вы собираетесь сказать. Если хотите, вы можете сделать несколько заметок, которые помогут вам.]

Пример ответа 1:
Я был немного озадачен, когда увидел тему на этой карточке! Прошло много времени с тех пор, как я побывал на «настоящем» уличном рынке под открытым небом. Там, где я живу в Англии, погода не такая уж и хорошая, поэтому мода на полностью открытые рынки прошла. У нас есть специальные ежемесячные фермерские рынки, которые время от времени появляются, но они, как правило, просто продают довольно дорогие предметы роскоши. Фирменное домашнее мясо и домашние сыры — все очень вкусно, но слишком дорого для меня, чтобы делать там покупки.Я мог бы говорить об одном из них, но это было бы фальшивкой, потому что мне не очень нравится ходить на них, я просто чувствую разочарование, потому что я не могу позволить себе купить там что-нибудь со скидкой! Вместо этого я расскажу вам о своих воспоминаниях о более аутентичном рынке под открытым небом из моего детства.

Я расскажу вам, где был рынок, что на нем продавалось, насколько он был велик и почему мне так нравилось ходить на него, когда я был маленьким.

Итак, рынок находился примерно в миле от дома моего детства и проходил в месте под названием Кингстон на Темзе.Тогда я этого не знал, но на самом деле Кингстон — действительно древний рыночный город. Он имел особое значение как торговый центр из-за своего географического положения на пересечении рек, а также на границе некоторых древних территорий. В зависимости от того, кому вы верите, его история насчитывает более тысячи лет, что, несомненно, впечатляет для любого подсчета! Итак, около 45 лет назад я ходил на рынок Кингстона с мамой, чтобы делать там наш еженедельный магазин. Обычно мы ходили пешком, а иногда и на велосипеде, тщательно запирая велосипеды в конце моста, прежде чем переходить по нему реку, чтобы добраться до рынка.Это было процветающее, шумное и людное место. Было бесчисленное количество рыночных прилавков, в которых продавались преимущественно продукты питания. Множество различных фруктовых, овощных и цветочных прилавков соревновались, чтобы привлечь внимание прохожих к покупке их товаров. Поскольку мы ходили туда каждую неделю, мы с умом относились к любой плохой практике и знали, каким владельцам киосков можно доверить поставки качественных товаров, а не завышать цену. С раннего возраста я узнал, что вы всегда должны следить за тем, чтобы держатели прилавков выбирали продукты с витрины в передней части прилавка — если бы они сделали это вне поля зрения сзади, вы могли бы получить синяки или перезрелые продукты.Я также научился торговаться — что уже не так часто случается, но тогда было приемлемо и банально. Кроме того, я знал, что всегда нужно проверять содержимое коричневых бумажных пакетов, которые были переданы, чтобы убедиться, что качество фруктов и овощей было приемлемым, прежде чем платить за них полностью! Помимо фруктов и овощей, были и другие продукты. Товары для дома, «дешевая и веселая» одежда и даже импровизированные «аукционы» ароматов и зелий. Это было оживленное, волнующее и стимулирующее место. Желоба были полны выброшенных фруктов и овощей, и иногда я приходил и забирал эти отходы в конце дня, поскольку они были хорошей пищей для наших домашних морских свинок дома!

Рынок простирался по всему центру города, и в разных киосках продавались одни и те же вещи, сгруппированные близко друг к другу.Все фрукты были, например, в части города, известной как «Яблочный рынок». Район улиц, который он раньше занимал, все еще называется так и сейчас, но ларьки под открытым небом с холщовыми верхами в яркую полоску давно исчезли, их заменили облагороженные бутики, продающие более дорогие товары. В других местах были сгруппированы киоски с одеждой, где можно было купить пары носков и штанов практически бесплатно. Они были невысокого качества, но достаточно хороши по цене. В настоящее время рынок в Кингстоне все еще существует, но он очень сильно уменьшился в размерах, на нем с большей вероятностью будет продаваться «шикарная» еда, такая как дорогой ремесленный хлеб; импортные оливки класса люкс и эксклюзивные сумочки.В моей юности это было функциональное место для покупок. Вы можете купить свежие сезонные продукты по хорошей цене и тащиться домой, нагруженные мешками с картошкой, пластиковыми вешалками и другими обычными предметами.

Поскольку на продажу всегда была продукция того же сезона, что и в данный момент, то, что было доступно, менялось от недели к неделе. Спелая клубника летом была особенным удовольствием! Тем не менее, одна прогулка на природе была для всех нас большой традицией на Рождество. Раз в год, примерно за две недели до Рождества, я, мой брат и моя сестра ходили с моим отцом, чтобы выбрать рождественскую елку в одном из многочисленных киосков, где они продавались к празднику.Мы тщательно выбирали то, которое было подходящей высоты и количества кустарника, а затем все четверо держались за кусок дерева, чтобы вместе нести его на милю домой, образуя небольшую вереницу крокодилов. Мы, наверное, выглядели довольно мило и празднично, закутавшись в наши карусели, толстые шарфы и перчатки!

Так что мне понравилось посещать рынок, потому что это была атака на чувства. Толпы, запахи и достопримечательности создавали отличную атмосферу. Груды свежих фруктов и овощей выглядели потрясающе, и было много ярких персонажей, призывающих продать свои товары.Вы также могли бы заключить несколько необычных сделок в конце дня, если бы проявили смекалку и рискнули подождать, прежде чем совершить покупку в последний момент. Торговцам нужно было переставлять товары до того, как они ушли, и / или они действительно не хотели упаковывать их все снова в конце дня, иногда рыночному трейдеру было проще продать вещи «за бесценок». Иногда я получал огромный букет цветов за какую-то пустяковую сумму и чувствовал настоящее чувство успеха, неся их домой, зная, что я заключил сделку!

Рынки под открытым небом сейчас совсем другие, ну, по крайней мере, в Кингстоне-на-Темзе.Я рад, что у меня остались воспоминания об оригинале, хотя, возможно, я немного его романтизирую. Осмелюсь предположить, что владельцам киосков больше не сойдет с рук обманывать своих клиентов, выбирая запасы со спины, а выбор продуктов со всего мира заманчиво, их нужно изменить к лучшему. Тем не менее, я все еще думаю, что мы, возможно, что-то потеряли из-за дезинфекции рынка под открытым небом. Это, несомненно, лучше для здоровья и гигиены, но я любил метаться вокруг прилавков, чтобы собрать выброшенные листья капусты и морковь, чтобы отнести домой своим питомцам! Думаю, прогресс хороший, но вспоминать прошлые времена тоже интересно! Мне понравились эти посещения, и я сохранил некоторые воспоминания о том, каким должен быть «настоящий» рынок под открытым небом, с характером и сюрпризом за каждым углом.Мне нравится думать, что в мире все еще есть места, где такие анархические и многолюдные рынки по-прежнему проходят неделя за неделей, а хитрые торговцы и покупатели спорят друг с другом, чтобы заключить лучшие сделки!

[Автор — Люси Маррис (2016): консультант по вопросам карьеры (Великобритания), учитель TEFL (Вьетнам)]

Пример ответа 2:
Покупки — это развлечение, когда они совершаются на уличном рынке. Я счастлив, что в прошлом году у меня была возможность сделать покупки на Темпл-стрит в Гонконге, Китай.

Я итальянский бизнесмен и люблю путешествовать. Ежегодно гастролирую по разным уголкам мира. В прошлом году я ездил в Китай и путешествовал по разным частям страны. Гонконг выглядел как один из самых известных городов страны с особой привлекательностью. Я думаю, что ключом к привлекательности являются ночная жизнь и уличные рынки. Рынок находится недалеко от станции метро Jordan, до него легко добраться из любой части города. Это приятное место, чтобы просмотреть большое количество товаров и приобрести их после красивого торга с продавцами.

Темпл-стрит — большая улица в Гонконге, в основном известная своими уличными магазинами. Вся локация заполнена толпами — в основном продавцами и покупателями. Рынок позволяет людям скоротать время, выбирая для себя подходящие товары. Здесь продается большое количество товаров и продуктов по более низким ценам. Если вы хотите купить товар в торговом центре, вам придется заплатить больше, чем обычно. Итак, местные жители и туристы из дома и из-за границы приезжают сюда, чтобы сделать покупки.Рынок наполнен большим количеством одежды, продуктов питания, игрушек, платьев для мужчин, женщин и детей, посуды, наручных часов, компакт-дисков, обуви, посуды, изделий ручной работы, чайных сервизов, очков, антиквариата, электронных товаров, ювелирных изделий, курток и т. Д. гораздо больше. Кроме того, в продуктовых киосках продаются традиционные китайские продукты, чтобы утолить голод уставших покупателей.

Это был умеренно большой рынок площадью около 600 метров. По сути, это был ночной рынок, который начинался вечером. Магазины расставлены рядами, и перед ними достаточно места, чтобы двигаться и ходить.Почти в каждом магазине висели большие фонари для демонстрации продукции. Практически все продавцы хотят обмануть иностранных покупателей. Они требуют больше, чем обычно, всякий раз, когда какой-либо иностранный турист посещает их магазины. Кроме того, автомобильная стоянка рынка также заполнена другими людьми, играющими музыку круглосуточно. Прилавки с едой расположены в углу, и некоторые продавцы поставили свои прилавки везде, где есть свободное место. Несмотря на то, что это большой рынок, он всегда многолюдно, так как большое количество людей приходит к прилавкам.

Я никогда не видел такого уличного рынка. Для меня, итальянца, это был новый опыт. Но у меня была идея, что мне нужно торговаться, и, наконец, я был прав в предположении, что продавцы пытаются обмануть покупателей относительно цен на товары и услуги. Так что, если покупатели не будут серьезно торговаться, они понесут огромные убытки. Иногда даже продавцы пытаются продать поддельные товары с логотипами известных брендов. Этот вопрос также требует внимания покупателей.Я купил одежду и украшения по разумной цене после долгих споров с продавцами. Но мне очень понравились закуски и традиционные продукты на рынке. Для меня это был действительно приятный опыт.

Еще идеи, чтобы поговорить об этой теме карточки-сигнала / карточки-кандидата:

Тема: Des