ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТАЛ ВОЛГОГРАДСКОЙ ОБЛАСТИСтавки по кредитам превысили проценты по вкладам в разы
Ставки по кредитам снижаются гораздо медленнее, чем по депозитам / Денис Абрамов / Ведомости
На фоне кризиса стоимость розничных кредитов для новых клиентов превысила ставки по депозитам в среднем в 2,5 раза, подсчитали в аналитическом агентстве Frank RG, проанализировав данные 11 крупнейших банков. Сегодня банки выдают займы в среднем под 9,3%, а привлекают вклады – под 3,9%.
Например, Сбербанк предлагает вклады со средней максимальной ставкой 3,27% для новых клиентов, при том что процент по займам для этой же категории составляет 12,9%. Сопоставимые уровни у «Юникредита» – 3% против 11,9%. А ВТБ, второй крупнейший игрок на банковском рынке, предлагает 4% по депозитам и 8% по кредитам. Примечательно, что в прошлом году, когда банки продемонстрировали чистую прибыль, близкую к рекордному уровню, эта разница была заметно скромнее: ставка по кредитам превышала проценты по вкладам «всего лишь» в 1,9 раза.
Впрочем, и аналитики, и банкиры считают существующий ныне уровень маржи вполне адекватным.
По мнению Юрия Грибанова, генерального директора Frank RG, «рост кратного превосходства в ставке – это математический эффект абсолютного снижения ставок». Дело в том, что затраты на привлечение денег – это только часть расходов. В последнее время эта часть снижается, но остальные расходы держатся на стабильном уровне или даже растут, подчеркивает глава аналитического агентства.
А по расчетам старшего директора Национального рейтингового агентства Юрия Ногина, фактический спред между ставками кредитования и привлечения средств в январе – июне 2020 г. находился в диапазоне 7,5–8%. Для сравнения: в июне 2018 г. такой спред составлял 10%, а максимальный – на уровне 15,1% – был зафиксирован в январе 2014 г. Так что в нынешней ситуации, на его взгляд, нет ничего выдающегося.
Соглашается с коллегой и директор отдела рейтингов кредитных институтов «Эксперт РА» Иван Уклеин, который отмечает, что кредиты, как правило, представляют собой более долгосрочный продукт и в ставку по ним закладывается премия за риск на весь срок договора.
«Кроме того, ситуацию в российской и мировой экономике пока нельзя назвать стабильной, – говорит Уклеин. – Поэтому банки закладывают в процент по кредитам и возможное повышение ставки Банком России на горизонте 2021–2022 гг.».
При этом корреляция между прибылью и спредом ставок по кредитам и депозитам, по его мнению, не настолько высока, как может показаться на первый взгляд. Прибыль банковского сектора зависит от целого ряда разнонаправленных индикаторов. Например, резкое снижение ставок в 2020 г. снизило стоимость фондирования, а вместе с тем и доходность ликвидных компонентов банковских активов. С учетом различных долей в структуре баланса каждого банка эти разнонаправленные тенденции не приведут к росту чистой прибыли по сектору, особенно с учетом роста отчислений в резервы на фоне ухудшения качества кредитного портфеля, считает Уклеин.
Начальник управления клиентских отношений СДМ-банка Иван Лонкин также полагает, что не стоит ожидать существенного увеличения прибыли в банковской сфере.
«Ведь сегодня сокращается объем обслуживаемого банками бизнеса, – объясняет Лонкин. – Сужается бизнес у компаний-заемщиков, следовательно, у них сокращаются потребности в кредитовании. Физические лица тоже ведут себя осторожнее и реже обращаются за займами. Но при этом постоянные издержки банков – на заработную плату, IТ, поддержку инфраструктуры – не сокращаются, а скорее увеличиваются».
В то же время в СДМ-банке соглашаются с распространенным мнением, что в настоящий момент банковская сфера чувствует себя лучше, чем те секторы, которые останавливали свою деятельность в период самоизоляции, ведь банки работали в карантин. Тем не менее не стоит сбрасывать со счетов и тот факт, что комиссионные доходы от операционной деятельности банков во время пандемии сократились более чем на 50%, отмечают в СДМ-банке.
Процентный канал и связанные с ним каналы трансмиссионного механизма \ КонсультантПлюс
- Главная
- Документы
- Процентный канал и связанные с ним каналы трансмиссионного механизма
Банком России утверждены Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов.
«Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов» (утв. Банком России)
— Процентный канал и связанные с ним каналы трансмиссионного механизма
Важнейшую роль в передаче импульсов денежно-кредитной политики играет процентный канал трансмиссионного механизма. В рамках данного канала изменение ключевой ставки влияет на ставки на всех сегментах национальной финансовой системы. Изменение ставок по кредитам и депозитам определяет готовность компаний и населения занимать или сберегать и, соответственно, спрос на финансовые инструменты (процентный канал). Одновременно изменение ставок финансового рынка влияет на возможности банков и финансовых компаний наращивать кредитование экономики и, таким образом, на предложение финансовых инструментов (кредитный и балансовый каналы, канал принятия риска). Взаимодействие этих процессов приводит к изменению объемов финансовых операций и, соответственно, агрегатного спроса в экономике.
Влияние ключевой ставки на процентные ставки в экономике. Как отмечено выше, решения по денежно-кредитной политике воздействуют на экономику через финансовый сектор. На первом этапе изменение ключевой ставки Банка России транслируется в изменение процентных ставок на всех сегментах финансового рынка. Это происходит в срок от 1 дня до нескольких кварталов в зависимости от сегмента рынка и при прочих равных условиях в масштабах, сопоставимых с фактическим и ожидаемым изменением ключевой ставки. При этом на динамику процентных ставок на более длительные сроки влияют не только фактические, но и ожидаемые в будущем решения по денежно-кредитной политике.
В первую очередь изменение ключевой ставки почти мгновенно приводит к изменению на аналогичную величину однодневных ставок рынка МБК. Эти ставки постоянно находятся вблизи ключевой ставки Банка России, что обеспечивается операциями Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора.
В результате ставки МБК формируются на целевом уровне при любой ситуации с ликвидностью банковского сектора (см. врезку 9 «Состояние ликвидности банковского сектора и возможности кредитования экономики»).
Поскольку ставки по однодневным МБК играют ключевую роль в функционировании трансмиссионного механизма, Банк России уделяет особое внимание прозрачности и надежности их индикаторов. В 2020 году был реформирован порядок расчета эталонной процентной ставки RUONIA. Стремясь повысить доверие к индикатору и привести его в соответствие с международными стандартами качества индикаторов денежного рынка, Банк России принял на себя функции администратора ставки.
Изменение однодневной ставки МБК транслируется в изменение ставок МБК на более длительные сроки. Это требует чуть больше времени и определяется не только фактическим снижением или повышением однодневной ставки, но и смещением ожиданий участников рынка относительно ее динамики в будущем. Банки могут как день за днем размещать или привлекать однодневные МБК, так и совершить одну операцию на более длительный срок.
Банки выбирают более выгодный для себя вариант действий, и, если ожидается, что однодневные ставки будут расти, банки-кредиторы будут требовать более высокой ставки по долгосрочным операциям и наоборот. Поскольку однодневная ставка МБК тесно связана с ключевой ставкой, эти ожидания в значительной мере формируются под влиянием заявлений и прогнозов Банка России, в первую очередь сигнала о будущей денежно-кредитной политике.
Ожидания участников рынка относительно траектории изменения ключевой ставки в будущем оказывают довольно существенное влияние на динамику процентных ставок. Так, в случае если участники рынка заранее ожидают изменения ключевой ставки в будущем, корректировка ставок на более длительные сроки может произойти еще до того, как фактически изменится ключевая ставка и, соответственно, краткосрочные ставки МБК. В результате рост или снижение долгосрочных ставок может опережать изменение краткосрочных ставок. Возможна и обратная ситуация. Например, если центральный банк повышает ключевую ставку в ответ на рост рисков ускорения инфляции, для участников рынка это может означать, что повышение инфляции в результате своевременной реакции денежно-кредитной политики окажется меньше, чем могло бы быть, и центральный банк в будущем сможет быстрее перейти к снижению ключевой ставки.
Кроме ожиданий, на уровень межбанковских ставок на различные сроки оказывает влияние ряд других факторов (уровень неопределенности в экономике, влияющий на премию по кредитам на более длительные сроки, структура рынка, включая концентрацию заемщиков и кредиторов на его отдельных сегментах). По оценкам Банка России, в период после перехода к режиму инфляционного таргетирования изменение однодневной ставки МБК (RUONIA) на 1 п.п. в течение двух недель транслировалось в изменение ставок МБК сроком менее 1 года на 0,75 — 1 п.п.; ставок сроком от 1 до 5 лет — на 0,45 — 0,75 п.п.; ставок сроком более 5 лет — на 0,35 — 0,4 процентного пункта.
Банки могут использовать межбанковские кредиты наряду с другими финансовыми инструментами — облигациями, кредитами и депозитами.
Поэтому вслед за изменением ставок по межбанковским кредитам изменяются и ставки на других сегментах финансового рынка. Быстрее всего изменения межбанковских кредитных ставок транслируются в доходность облигаций. В силу большого числа участников рынка и значительных объемов вторичных торгов любая новая информация (в том числе изменение текущего уровня ставок МБК и ожиданий относительно их будущей динамики) почти сразу ведет к изменению спроса и предложения на рынке, влияя на доходность облигаций. По оценкам Банка России, изменение ставок МБК приводит к аналогичному сдвигу кривой доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) в течение одного месяца. Масштаб и скорость изменения доходностей корпоративных облигаций сопоставимы с аналогичными показателями для ОФЗ. Такое изменение доходности облигаций происходит при неизменности прочих факторов (помимо ставок МБК на доходность облигаций влияют колебания спроса со стороны тех или иных групп инвесторов, единичные крупные эмиссии, изменение структуры рыночного портфеля корпоративных облигаций, бюджетная политика и ожидания ее будущих изменений, а также ряд других факторов).
Ставки по межбанковским кредитам и доходность облигаций, в свою очередь, влияют на ставки по банковским кредитам и депозитам. Это влияние обеспечивается за счет двух взаимосвязей. Во-первых, банки, выбирая между различными финансовыми инструментами, отдают предпочтение тем из них, ставки по которым привлекательнее. К примеру, если доходность облигаций снижается и, размещая средства на кредитном рынке, банки могут получить большую прибыль, чем покупая облигации, они будут наращивать кредитные операции и снижать кредитные ставки, чтобы увеличить свою долю на рынке. В результате ставки по кредитам и депозитам изменяются в том же направлении, что и доходность облигаций и ставки МБК. Во-вторых, ставки МБК и доходности ОФЗ широко используются в ценообразовании по основным банковским продуктам, в том числе через механизм трансфертной кривой (см. врезку 10 «Трансфертная кривая и формирование процентных ставок по банковским операциям»).
Изменение ставок по банковским продуктам происходит несколько медленнее, чем на рынках МБК или облигаций, что во многом связано с особенностями принятия решения об изменении условий стандартных кредитных и депозитных продуктов, которое занимает разное время для разных банков.
———————————
<1> В случае резкого и существенного шока ставок денежного рынка их трансмиссия на кредитные и депозитные ставки может быть более быстрой (как это произошло в конце 2014 — начале 2015 года).
Ставки по кредитам и депозитам учитывают не только конъюнктуру фондового и денежного рынков, но и ситуацию на смежных сегментах кредитного или депозитного рынков. К примеру, устанавливая ставки по долгосрочным кредитам, банки учитывают не только ставки по долгосрочным ОФЗ или МБК, но и ставки по кредитам на более короткие сроки. Поэтому при изменении долгосрочных ожиданий относительно динамики ключевой ставки и, соответственно, соотношения ставок в кратко- и долгосрочном сегментах фондового и денежного рынков, подстройка кредитных и депозитных ставок к изменившейся ситуации может происходить с дополнительной задержкой. В частности, в 2020 году резкое снижение ключевой ставки, связанное с пандемией, в короткий срок отразилось на форме кривой доходности по облигациям. В то же время кредитный и депозитный рынки медленно адаптировались к изменившейся ситуации: соотношение долго- и краткосрочных ставок на этих рынках корректировалось слабо и неустойчиво.
Наряду со ставками МБК и доходностью ОФЗ, на ставки по банковским кредитам и депозитам влияют и другие факторы, в том числе оценки банками кредитных рисков и, соответственно, риск-премии по кредитам, инфляционные ожидания как самих банков, так и их клиентов, издержки банков, связанные с привлечением депозитов и размещением кредитов, оценки заемщиками перспектив роста спроса в экономике.
Влияние процентных ставок на кредитование, сбережения, инвестиции и потребление. Изменение процентных ставок на различных сегментах финансового рынка влияет на готовность участников экономики заимствовать, инвестировать, сберегать или потреблять и, соответственно, транслируется в динамику денежно-кредитных показателей, потребительского и инвестиционного спроса. При прочих равных обстоятельствах чем ниже процентные ставки, тем выше рост кредитования, потребления и инвестиций и наоборот.
В рамках трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики выделяются несколько каналов влияния процентных ставок на кредитную и сберегательную активность. Во-первых, текущий уровень процентных ставок непосредственно влияет на привлекательность кредитов и депозитов для клиентов банков и, соответственно, на выбор между текущим и будущим потреблением (последний этап процентного канала трансмиссионного механизма). При снижении ставок становится проще финансировать текущие расходы за счет заемных средств и менее привлекательно сберегать, откладывая расходы на будущее.
При повышении ставок, напротив, увеличивается привлекательность депозитов и снижается привлекательность кредитования. Этот канал, связанный со спросом на финансовые продукты со стороны клиентов банков, называется процентным каналом трансмиссионного механизма.
Во-вторых, изменение процентных ставок влияет на рыночную стоимость акций, облигаций, недвижимости и других активов: при снижении ставок цены активов растут, а при повышении — уменьшаются. При этом наиболее сильно и быстро реагируют цены на рынке финансовых активов, где сделки совершаются быстрее, чем, например, на рынке недвижимости. Так как активы, имеющиеся в собственности компаний и населения, могут служить для них обеспечением по кредитам, то рост их стоимости повышает возможности компаний и домохозяйств по привлечению заемных средств. Это дополнительно способствует расширению кредитования при снижении ключевой ставки или снижает кредитную активность при повышении ставки (балансовый канал трансмиссионного механизма или канал цен активов).
Анализ данных балансов по широкому кругу российских компаний реального сектора подтверждает работоспособность балансового канала в российской экономике, однако в целом действие этого канала менее значимо по сравнению с другими. Это связано с тем, что активы, цены которых зависят от уровня процентных ставок, в российской практике пока почти не используются компаниями и в особенности населением в качестве залога.
В-третьих, изменение рыночной стоимости активов, вызванное изменением процентных ставок, влияет не только на клиентов банков, но и на сами банки. Рост стоимости банковских активов увеличивает банковский капитал, благодаря чему банки могут увеличивать кредитные операции. В то же время снижение стоимости банковских активов, вызванное ростом процентных ставок, сокращает капитал банков и ограничивает возможности банков наращивать кредитование. В масштабах российской банковской системы данный канал влияния процентных ставок на объемы кредитования (узкий кредитный канал трансмиссионного механизма) ограниченно значим, так как большинство российских банков имеют достаточный запас собственного капитала (в середине 2020 года норматив достаточности собственного капитала по российскому банковскому сектору составлял более 12%, в полтора раза превысив минимальное значение норматива).
Однако для отдельных крупных банков фактор достаточности собственного капитала может влиять на объемы и структуру кредитных операций. Действенность двух описанных выше каналов сдерживается не только охарактеризованными структурными особенностями российского финансового сектора, но и наличием широкого спектра внешних факторов, влияющих на настроения участников фондового рынка. В 2020 году таким фактором стала временная дезорганизация мировой экономики, связанная с пандемией.
В-четвертых, текущий уровень ставок в экономике влияет на выбор банков между более и менее рискованными операциями (канал принятия риска). Снижение рыночных ставок ограничивает процентные доходы банков, и это стимулирует банки выдавать больше кредитов, в том числе за счет расширения кредитования более рискованных (соответственно, кредитуемых по более высокой ставке) заемщиков.
В-пятых, функционирование кредитного канала, а также канала принятия риска связано с влиянием процентных ставок на долговую нагрузку на банковских заемщиков (уровень долговой нагрузки показывает, какая часть доходов заемщиков уходит на выплату процентов и погашение долгов).
Рост долговой нагрузки, с одной стороны, снижает возможность заемщиков обслуживать свои текущие обязательства и, соответственно, привлекать новые кредиты, снижая спрос на кредитном рынке. С другой стороны, растущая долговая нагрузка на заемщика (и, соответственно, рост риска того, что кредит будет возвращен не в полном объеме или с нарушением установленных сроков) ведет к формированию банками дополнительных резервов на возможные потери, что снижает банковский капитал и ограничивает возможности банков наращивать кредитование (кредитный канал). Кроме того, процентные ставки используются в стандартных моделях анализа рисков. Если ставки (и долговая нагрузка на заемщика) снижаются, банк оценивает заемщика как более надежного и охотнее предоставляет кредиты такому заемщику (канал принятия рисков).
Помимо влияния через кредитную активность, растущая долговая нагрузка также непосредственно влияет на агрегатный спрос в экономике, так как чем больше средств тратится заемщиками на обслуживание своих обязательств, тем меньше остается для финансирования своих расходов.
Для измерения уровня долговой нагрузки может быть использован такой показатель, как коэффициент обслуживания долга — отношение потока платежей по накопленному долгу, включающих как погашение части долга, так и выплату процентов, к величине текущих доходов.
Степень и скорость влияния изменения процентных ставок на долговую нагрузку зависят от структуры кредитного рынка. В частности, чем больше доля кредитов, выданных по плавающей процентной ставке (привязанной, к примеру, к ключевой ставке или ставкам МБК), тем быстрее изменение уровня ставок в экономике транслируется в рост или снижение процентных расходов заемщиков. В российской практике плавающие процентные ставки постепенно набирают популярность, но пока уступают фиксированным ставкам. В середине 2020 года кредиты по фиксированным ставкам составляли почти три четверти портфеля корпоративных кредитов. Скорость трансмиссии изменения процентных ставок на уровень долговой нагрузки зависит также от срочности кредитования. Чем ниже средняя срочность кредитования, чем быстрее выданные ранее кредиты замещаются новыми кредитами, выданными по изменившимся ставкам, тем быстрее реагирует уровень долговой нагрузки на изменение процентных ставок.
В середине 2020 года на кредиты сроком свыше 1 года приходилось около 80% портфеля срочных корпоративных кредитов и 90% портфеля розничных кредитов. Соответственно, изменение рыночных ставок относительно медленно сказывалось на долговой нагрузке российских заемщиков.
По оценкам Банка России, при изменении средневзвешенной <2> процентной ставки по кредитам в рублях и иностранной валюте на 1 п.п. коэффициент обслуживания долга для населения сонаправленно изменяется приблизительно на 0,1 п.п., для компаний — на 0,3 процентного пункта. Учитывая наличие лагов трансмиссии, а также срочную структуру кредитования, влияние ставки полностью отражается на уровне долговой нагрузки в течение примерно двух лет, следующих за периодом изменения ставки. Существуют и другие факторы, которые влияют на динамику долговой нагрузки, например колебания валютного курса, приводящие к переоценке объема задолженности в иностранной валюте. В отдельных случаях вклад таких факторов в формирование долговой нагрузки, а следовательно, и кредитной активности, может существенно превышать непосредственно вклад изменения процентных ставок.
Это, во-первых, может значимо влиять на трансмиссию денежно-кредитной политики и, во-вторых, являться источником рисков для финансовой стабильности. Превышение критических уровней долговой нагрузки, как подтверждают и оценки Банка России, может приводить к увеличению рисков неплатежеспособности домохозяйств и компаний реального сектора и последующему их банкротству. Результатом может выступать снижение финансовой устойчивости банковского сектора в связи с накоплением проблемных кредитов и сокращением уровня достаточности капитала. Это, в свою очередь, может стать фактором резкого и длительного охлаждения кредитной активности, роста премий за кредитный риск, снижения эффективности воздействия денежно-кредитной политики на экономику через изменение процентных ставок, а при наиболее неблагоприятном развитии событий — источником кризисных явлений в экономике. С учетом указанных факторов при оценке влияния кредита на экономику в фокусе внимания Банка России находятся не только основные денежно-кредитные агрегаты, но и широкий круг индикаторов функционирования банковского сектора, в том числе показатели долговой нагрузки заемщиков.
Кроме того, Банк России принимает во внимание, что на динамику кредитной активности могут оказывать влияние макропруденциальные меры и изменения банковского регулирования, и оценивает потенциальные эффекты подобных мер на трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, а также учитывает их при прогнозировании и принятии решений.
———————————
<2> Средняя ставка, взвешенная по объему предоставленных средств по всем срокам.
Взаимодействие охарактеризованных выше механизмов определяет степень и скорость изменения кредитной активности, вызванной изменением процентных ставок. По оценкам Банка России, повышение или снижение средневзвешенной ставки по рублевым кредитам, вызванное изменением ключевой ставки Банка России, приводит к изменению кредита экономике в течение двух лет, однако большая часть этого эффекта приходится на два квартала после изменения ставки. Спрос и предложение на кредитном рынке формируются под влиянием не только процентных ставок, в значительной степени определяемых денежно-кредитной политикой, но и широкого спектра иных факторов.
К числу этих факторов относятся фаза экономического цикла, деловой климат, качество корпоративного управления, настроения участников кредитного рынка и их склонность к риску. При анализе динамики кредитования Банк России учитывает названные выше факторы.
В свою очередь изменение кредитной активности воздействует на динамику экономической активности как на горизонте до года, так и на более длительных горизонтах (до 2,5 лет), в том числе из-за сопряженного изменения уровня долговой нагрузки. Изменение привлекательности заимствований и сбережений для населения, происходящее вследствие изменения процентных ставок, влияет на норму сбережений. Чем больше норма сбережений, тем меньшую часть своих располагаемых доходов население направляет на покупку товаров и услуг, то есть потребительский спрос сокращается, и наоборот, при снижении нормы сбережений увеличивается потребительская активность домохозяйств. Норма сбережений рассчитывается на чистой основе как разница между вложениями в активы и приростом кредитования, отнесенная к располагаемым доходам населения.
По оценкам Банка России, изменение процентной ставки по кредитам населению в рублях приводит к сонаправленному смещению нормы сбережения. В течение года этот эффект может усиливаться, так как на устойчивое изменение ставки с течением времени реагирует все больше людей, принимая решения о сбережениях и кредитовании.
При этом следует отметить, что на среднесрочном горизонте норма сбережений колеблется вокруг относительно стабильного уровня, который определяется набором устойчивых факторов. К ним относятся культурные национальные особенности (например, отношение к приобретению товаров в долг), демографическая ситуация, государственная политика — доступность социальной помощи (уменьшает необходимость в сбережениях), налогообложение доходов от сбережений и другие факторы. Краткосрочные колебания нормы сбережений вокруг устойчивого уровня могут быть связаны не только с динамикой процентных ставок, но и с другими факторами. В частности, в периоды экономической турбулентности наблюдается рост нормы сбережений, связанный с возросшей неопределенностью и стремлением создать определенный резерв финансовых ресурсов.
В период пандемии этот фактор усугублялся ограниченными возможностями потребления в условиях изоляции и, соответственно, наращиванием краткосрочных сбережений, предназначенных для финансирования отложенного потребления в будущем.
Рыночные процентные ставки, влияя на норму сбережений, определяют относительную ценность текущего и будущего потребления и с учетом текущего и ожидаемого будущего потока доходов оказывают влияние на текущий потребительский спрос. Изменение рыночных процентных ставок, которое приводит к увеличению или снижению спроса на новые заемные средства со стороны фирм, отражается также на динамике инвестиционного спроса. В России этот эффект, по оценкам Банка России, менее выражен по сравнению с влиянием на потребительский спрос. Во многом это связано с преобладающей долей собственных средств при финансировании инвестиций в российской экономике. Несмотря на некоторый рост за последние десятилетия, привлеченные кредиты и ссуды (включая средства лизинговых компаний) по-прежнему обеспечивают только около 15% вложений в основной капитал.
В будущем возможен некоторый рост роли заемных ресурсов в финансировании инвестиций (за счет как банковского кредитования, так и выпуска облигаций), однако, учитывая инертность изменений структуры финансирования инвестиций, наблюдаемую в прошлом, этот процесс потребует длительного времени. Рыночные процентные ставки, оказывая влияние на потребительский и инвестиционный спрос, одновременно определяют изменение и спроса на импорт. Взаимодействие охарактеризованных выше механизмов приводит к тому, что снижение процентных ставок влечет за собой временное ускорение роста потребительского и инвестиционного спроса и формирование положительного разрыва выпуска, а рост ставок, напротив, ведет к возникновению отрицательного разрыва выпуска.
Влияние динамики спроса и предложения на потребительские цены. Изменение потребительской, производственной и инвестиционной активности, происходящее под влиянием изменения процентных ставок, транслируется в изменение совокупного спроса и предложения и далее — потребительских цен.
Это является финальным этапом трансмиссии. Колебания выпуска как наблюдаемого статистикой результата взаимодействия спроса и предложения могут приводить к усилению или снижению инфляционного давления в экономике. В то же время в соответствии с мировым опытом и экономической теорией источником давления на цены может быть лишь такая динамика выпуска, которая отклоняет его уровень от равновесия, или производственного потенциала экономики. Такое отклонение называется разрывом выпуска (см. врезку 11 «Концепция равновесного состояния экономики и отклонения от него основных макроэкономических переменных (разрывов)»). Наличие существенного положительного разрыва выпуска при прочих равных условиях формирует риски устойчивого отклонения инфляции вверх от цели, а в случае отрицательного разрыва — устойчивого отклонения вниз.
По оценкам Банка России, формирование разрыва выпуска на уровне 1% приведет к изменению квартальной аннуализированной инфляции на 0,2 — 0,5 п.п. в следующем квартале: повышению инфляции в случае положительного разрыва выпуска и ее замедлению в случае отрицательного разрыва.
При этом проинфляционное (дезинфляционное) влияние наблюдается на протяжении всего периода сохранения положительного (отрицательного) разрыва выпуска, а не только в случае его увеличения или сокращения.
Таким образом, в логике процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и связанных с ним каналов изменение ключевой ставки, последовательно пройдя через этапы воздействия на процентные ставки в экономике, денежно-кредитные показатели и показатели реального сектора экономики, транслируется в изменение темпов роста потребительских цен. По оценкам Банка России, в целом для того, чтобы импульс от изменения ключевой ставки в полной мере транслировался в динамику инфляции, требуется до 3 — 6 кварталов.
Приложение 1. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики в России Канал валютного курса
Как банки устанавливают процентные ставки по вашим кредитам
Когда вы пойдете в банк, чтобы открыть счет, вы обнаружите, что каждый вид депозитного счета имеет разную процентную ставку, в зависимости от банка и счета.
Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) сообщает, что типы счетов, которые обычно приносят самые высокие процентные ставки, — это счета денежного рынка, традиционные сберегательные счета и, наконец, депозитные сертификаты (CD).
Банк зарабатывает на спреде от средств, которые он ссужает, от тех, которые он принимает в качестве депозита. Чистая процентная маржа (ЧПМ), которую большинство банков отчитывается ежеквартально, представляет собой этот спред, представляющий собой просто разницу между тем, что он зарабатывает на кредитах, и тем, что он выплачивает в виде процентов по депозитам. Конечно, это становится намного сложнее, учитывая головокружительное множество кредитных продуктов и процентных ставок, используемых для определения ставки, в конечном итоге взимаемой за кредиты.
Ниже приведен обзор того, как банк определяет процентную ставку для потребительских и бизнес-кредитов.
Основные выводы
- Банк зарабатывает на спреде от средств, которые он выдает взаймы, от тех, которые он принимает в качестве депозита; чистая процентная маржа (NIM) представляет собой этот спред, который представляет собой просто разницу между тем, что он зарабатывает на кредитах, и тем, что он выплачивает в виде процентов по депозитам.
- Банки, как правило, свободны в определении своих собственных процентных ставок, которые они платят по депозитам, и платы за кредиты, но они должны учитывать ставки конкурентов и рыночные уровни для многочисленных процентных ставок и политики ФРС.
- Федеральная резервная система США устанавливает ставку по федеральным фондам, чтобы влиять на денежно-кредитную политику; это просто процентная ставка, которую банки используют, чтобы кредитовать друг друга и торговать с ФРС.
- Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) сообщает, что типы счетов, которые обычно приносят самые высокие процентные ставки, — это счета денежного рынка, сберегательные счета и, наконец, расчетные счета.
- Другие факторы, которые банки могут учитывать при установлении процентных ставок, включают ожидаемую инфляцию, спрос на деньги в США и во всем мире, уровень фондового рынка и другие факторы.
Все начинается с политики процентной ставки
Банки, как правило, свободны в определении процентной ставки, которую они будут платить по депозитам и взимать плату за кредиты, но они должны принимать во внимание конкуренцию, а также рыночные уровни для многочисленных процентных ставок и политику ФРС.
Федеральный резервный банк США влияет на процентные ставки, устанавливая определенные ставки, устанавливая требования к банковским резервам, а также покупая и продавая «безрисковые» (термин, используемый для обозначения того, что они являются одними из самых безопасных из существующих) ценных бумаг Казначейства США и федерального агентства для влияют на депозиты, которые банки держат в ФРС.
Это называется денежно-кредитной политикой и призвано влиять на экономическую деятельность, а также на здоровье и безопасность всей банковской системы. Большинство рыночных стран используют аналогичный тип денежно-кредитной политики в своей экономике.
Ставка по федеральным фондам — это ставка, по которой банки ссужают друг другу, а учетная ставка — это ставка, по которой ФРС ссужает банки-участники.
Основное средство, которое ФРС США использует для влияния на денежно-кредитную политику, — это установление ставки по федеральным фондам, которая представляет собой просто ставку, которую банки используют для кредитования друг друга и торговли с ФРС.
Когда ФРС повышает процентные ставки, как это было четыре раза в 2018 году, прибыль банковского сектора растет.
Многие другие процентные ставки, в том числе основная ставка, которую банки используют для идеального клиента (обычно корпоративного) с солидным кредитным рейтингом и историей платежей, основаны на ставках ФРС, таких как федеральные фонды.
Другими соображениями, которые банки могут принимать во внимание, являются ожидания в отношении уровня инфляции, спроса и скорости обращения денег в Соединенных Штатах и на международном уровне, уровни фондового рынка и другие факторы.
Рыночные факторы
Возвращаясь снова к чистой процентной марже, банки стремятся максимизировать ее, определяя крутизну кривых доходности. Кривая доходности в основном показывает в графическом формате разницу между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками. Как правило, банк старается брать кредиты или платить вкладчикам по краткосрочным ставкам, а кредитовать на более долгосрочной части кривой доходности.
Если банк сможет сделать это успешно, он заработает деньги и порадует акционеров.
Перевернутая кривая доходности, означающая, что процентные ставки в левом или краткосрочном спектре выше, чем долгосрочные, затрудняет для банка прибыльное кредитование. К счастью, перевернутые кривые доходности встречаются нечасто и, как правило, недолговечны.
В то время как ФРС контролирует денежно-кредитную политику в США, Конгресс контролирует фискальную политику, которая включает налоговую политику и государственные расходы.
В одном отчете, озаглавленном «Как банки устанавливают процентные ставки», говорится, что банки основывают свои процентные ставки на экономических факторах, включая уровень и рост валового внутреннего продукта (ВВП) и инфляцию. В нем также упоминается волатильность процентных ставок — взлеты и падения рыночных ставок — как важный фактор, на который обращают внимание банки.
Все эти факторы влияют на спрос на кредиты, что может способствовать повышению или понижению ставок.
Когда спрос низкий, например, во время экономического спада, такого как Великая рецессия, которая официально длилась с 2007 по 2009 год, банки могут повышать процентные ставки по депозитам, чтобы побудить клиентов брать кредиты, или снижать ставки по кредитам, чтобы стимулировать клиентов брать кредиты.
Соображения местного рынка также важны. Меньшие рынки могут иметь более высокие ставки из-за меньшей конкуренции, а также из-за того, что кредитные рынки менее ликвидны и имеют меньший общий объем кредитов.
Клиентские входы
Как упоминалось выше, основная ставка банка — ставка, которую банки взимают со своих наиболее кредитоспособных клиентов, — является наилучшей ставкой, которую они предлагают, и предполагает очень высокую вероятность полного и своевременного погашения кредита. Но, как знает любой потребитель, который пытался взять кредит, в игру вступает ряд других факторов.
Например, в игру вступает сумма, которую клиент занимает, каков его кредитный рейтинг и общие отношения с банком (например, количество продуктов, которые использует клиент, как долго он является клиентом, размер счетов).
Сумма денег, используемая в качестве первоначального взноса по кредиту, например, по ипотечному кредиту — будь то ничего, 5%, 10% или 20% — также важна. Исследования показали, что когда клиент вносит большой первоначальный взнос, у него достаточно «шкуры в игре», чтобы не отказываться от кредита в трудные времена.
Тот факт, что потребители вкладывали мало денег (и даже имели кредиты с отрицательным графиком погашения, что означает, что остаток кредита со временем увеличивался) на покупку домов во время жилищного пузыря начала 2000-х годов, рассматривается как огромный фактор, помогающий раздувать пламя кризиса. крах субстандартного ипотечного кредитования и последовавшая за ним Великая рецессия.
Залог или использование других активов (автомобиля, дома, другой недвижимости) в качестве обеспечения кредита также влияет на шкуру в игре.
Срок кредита, или как долго до погашения, также важно. Чем больше срок, тем выше риск того, что кредит не будет погашен.
Обычно поэтому долгосрочные ставки выше, чем краткосрочные. Банки также обращают внимание на общую способность клиентов брать в долг.
Например, коэффициент обслуживания долга пытается создать одну удобную формулу, которую банк использует для определения процентной ставки, которую он будет взимать за кредит, или которую он может платить по депозиту.
Краткий обзор различных процентных ставок
Есть много других видов процентных ставок и кредитных продуктов. Когда дело доходит до установления ставок, некоторые кредиты, такие как ипотечные кредиты на жилье, могут основываться не на основной ставке, а на ставке казначейских векселей США (краткосрочная государственная ставка) и долгосрочных казначейских облигациях США.
По мере роста ставок по этим эталонам растут и ставки, взимаемые банками. Другие ссуды и ставки включают ссуды, обеспеченные государством, такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), студенческие ссуды и ставки по ссудам для малого бизнеса (кредиты SBA), последний из которых частично поддерживается государством.
Когда правительство имеет вашу поддержку, ставки по кредитам, как правило, ниже и используются в качестве основы для других кредитов, предоставляемых потребителям и предприятиям. Конечно, это может привести к безрассудному кредитованию и моральным рискам, когда заемщики предполагают, что правительство выручит их, когда ссуда станет плохой.
Что такое хороший кредитный рейтинг?
Ваш кредитный рейтинг влияет на многие сферы вашей финансовой жизни, от процентной ставки, которую вы получаете по кредитам и ипотечным кредитам, до успеха, которого вы добьетесь при аренде квартиры. Кредитные баллы обычно варьируются от 300 до 850, и чем выше, тем лучше. В зависимости от используемой модели кредитного рейтинга точные цифры, определяющие, что хорошо, могут различаться; тем не менее, хороший кредитный рейтинг колеблется от 670 до 739.. Очень хороший кредитный рейтинг — от 740 до 799, а все, что выше, считается отличным.
Может ли банк изменить процентную ставку по кредиту?
Если ссуда является ссудой с фиксированной процентной ставкой, то банк не может изменить процентную ставку по ссуде в течение срока действия ссуды.
Если кредит предоставляется с регулируемой ставкой, то да, банк может изменить процентную ставку по кредиту. Изменения скорости могут быть заданы заранее или могут отслеживать индекс. Кроме того, максимальное увеличение может быть установлено в условиях кредита.
Как банки определяют процентную ставку по вашему кредиту?
Банки устанавливают процентные ставки в соответствии со ставками, установленными Федеральной резервной системой. Они также учитывают процентные ставки, взимаемые конкурентами. По конкретному кредиту банки принимают во внимание кредитоспособность заемщика, которая включает его кредитный рейтинг, доход, сбережения и другие финансовые показатели.
Практический результат
Банки используют множество факторов для установления процентных ставок. Правда в том, что они стремятся максимизировать прибыль (через чистую процентную маржу) для своих акционеров. С другой стороны, потребители и предприятия стремятся к минимально возможной ставке. Подход, основанный на здравом смысле, для получения хорошей ставки состоял бы в том, чтобы перевернуть приведенное выше обсуждение с ног на голову или рассмотреть факторы, противоположные тому, что может искать банк.
Самый простой способ начать — это исходные данные клиента, такие как наличие максимально возможного кредитного рейтинга, внесение залога или крупного первоначального взноса по кредиту, а также использование множества услуг (проверка, сбережения, брокерские услуги, ипотека) от одного и того же банка, чтобы получить скидка.
Заимствование во время спада в экономике или при высокой неопределенности (в отношении таких факторов, как инфляция и нестабильная среда процентных ставок) может быть хорошей стратегией для достижения благоприятной ставки, особенно если вы выбираете время, когда банк может быть особенно мотивирован сделать сделка или дать вам наилучшую возможную ставку. Наконец, поиск кредита или процентной ставки при государственной поддержке также может помочь вам получить самую низкую возможную процентную ставку.
Различные типы и их значение для заемщиков
Что такое процентная ставка?
Процентная ставка представляет собой сумму, которую кредитор взимает с заемщика, и представляет собой процент от основной суммы долга.
Процентная ставка по кредиту обычно указывается на годовой основе, известной как годовая процентная ставка (APR).
Процентная ставка может также применяться к сумме, заработанной в банке или кредитном союзе со сберегательного счета или депозитного сертификата (CD). Годовая процентная доходность (APY) относится к процентам, полученным на этих депозитных счетах.
Ключевые выводы
- Процентная ставка – это сумма, взимаемая кредитором с заемщика сверх основного долга за использование активов.
- Процентная ставка также применяется к сумме, полученной в банке или кредитном союзе с депозитного счета.
- По большинству ипотечных кредитов используются простые проценты. Однако по некоторым кредитам используются сложные проценты, которые применяются к основной сумме, а также к накопленным процентам за предыдущие периоды.
- Заемщик, которого кредитор считает малорисковым, будет иметь более низкую процентную ставку. Кредит, который считается высоким риском, будет иметь более высокую процентную ставку.
- APY — это процентная ставка, которая начисляется в банке или кредитном союзе со сберегательного счета или CD. Сберегательные счета и компакт-диски используют сложные проценты.
Процентные ставки: номинальные и реальные
Понимание процентных ставок
Проценты — это, по сути, плата заемщика за использование актива. Заемные активы могут включать денежные средства, потребительские товары, транспортные средства и имущество. Из-за этого процентную ставку можно рассматривать как «стоимость денег» — более высокие процентные ставки делают заимствование той же суммы денег более дорогим.
Таким образом, процентные ставки применяются к большинству операций кредитования или заимствования. Люди занимают деньги, чтобы покупать дома, финансировать проекты, запускать или финансировать бизнес или платить за обучение в колледже. Предприятия берут кредиты для финансирования капитальных проектов и расширения своей деятельности за счет приобретения основных и долгосрочных активов, таких как земля, здания и оборудование.
Заемные деньги возвращаются либо единовременно к заранее установленной дате, либо периодическими платежами.
Для кредитов процентная ставка применяется к основной сумме кредита. Процентная ставка — это стоимость долга для заемщика и норма прибыли для кредитора. Деньги, подлежащие погашению, как правило, больше, чем сумма займа, поскольку кредиторы требуют компенсации за потерю использования денег в течение периода кредита. Кредитор мог инвестировать средства в течение этого периода вместо предоставления кредита, который принес бы доход от актива. Разница между общей суммой погашения и первоначальной суммой кредита составляет начисленные проценты.
Когда кредитор считает заемщика малорисковым, с заемщика обычно взимается более низкая процентная ставка. Если заемщик считается высокорисковым, процентная ставка, взимаемая с него, будет выше, что приводит к более высокой стоимости кредита.
Риск обычно оценивается, когда кредитор смотрит на кредитный рейтинг потенциального заемщика, поэтому важно иметь отличный кредитный рейтинг, если вы хотите претендовать на лучшие кредиты.
Простая процентная ставка
Если вы берете в банке кредит в размере 300 000 долларов США, а в кредитном договоре указано, что процентная ставка по кредиту составляет 4% простых процентов, это означает, что вам придется выплатить банку первоначальную сумму кредита в размере 300 000 долларов США + (4% x 300 000 долларов США). ) = 300 000 долларов + 12 000 долларов = 312 000 долларов.
Приведенный выше пример был рассчитан на основе годовой формулы простых процентов, которая выглядит следующим образом:
Простые проценты = основная сумма X процентная ставка X время
Лицо, взявшее ссуду, должно будет выплатить 12 000 долларов в виде процентов в конце года, при условии, что кредитное соглашение было заключено только на один год. Если срок кредита был 30-летняя ипотека, процентная выплата составит:
Простые проценты = 300 000 долларов США X 4% X 30 = 360 000 долларов США
Простая процентная ставка в размере 4% годовых означает ежегодную выплату процентов в размере 12 000 долларов США.
Через 30 лет заемщик заработал бы 12 000 долларов x 30 лет = 360 000 долларов в виде процентных платежей, что объясняет, как банки зарабатывают свои деньги.
Сложная процентная ставка
Некоторые кредиторы предпочитают метод сложных процентов, что означает, что заемщик платит еще больше процентов. Сложные проценты, также называемые процентами на проценты, применяются как к основной сумме долга, так и к накопленным процентам, полученным за предыдущие периоды. Банк исходит из того, что в конце первого года заемщик должен выплатить основную сумму плюс проценты за этот год. Банк также исходит из того, что в конце второго года заемщик должен выплатить основную сумму плюс проценты за первый год плюс проценты на проценты за первый год.
Проценты, причитающиеся при начислении сложных процентов, выше, чем проценты, причитающиеся с использованием метода простых процентов. Проценты начисляются ежемесячно на основную сумму, включая начисленные проценты за предыдущие месяцы.
Для более коротких таймфреймов расчет процентов будет одинаковым для обоих методов. Однако по мере увеличения срока кредита несоответствие между двумя типами расчета процентов увеличивается.
Используя приведенный выше пример, по истечении 30 лет общая сумма процентов по кредиту составляет почти 700 000 долларов США по кредиту в размере 300 000 долларов США с процентной ставкой 4%.
Для расчета сложных процентов можно использовать следующую формулу:
Сложные проценты = p X [(1 + процентная ставка) n − 1]
где:
p = основная сумма
n = количество периодов начисления сложных процентов
Сложные проценты и сберегательные счета
Когда вы откладываете деньги, используя сберегательный счет, сложные проценты благоприятны. Проценты, полученные по этим счетам, складываются и являются компенсацией владельцу счета за то, что он позволил банку использовать депонированные средства.
Если, например, вы вложите 500 000 долларов на высокодоходный сберегательный счет, банк может взять 300 000 долларов из этих средств для использования в качестве ипотечного кредита. В качестве компенсации банк ежегодно выплачивает на счет 1% годовых. Таким образом, в то время как банк берет 4% от заемщика, он отдает 1% владельцу счета, получая 3% в виде процентов. По сути, вкладчики ссужают деньги банку, который, в свою очередь, предоставляет средства заемщикам в обмен на проценты.
Эффект лавинообразного увеличения процентных ставок, даже когда ставки находятся на минимальном уровне, может помочь вам со временем накопить богатство; Курс «Личные финансы для выпускников» Академии Investopedia учит, как вырастить сбережения и сохранить богатство.
Стоимость долга заемщика
Хотя процентные ставки представляют собой процентный доход для кредитора, они представляют собой стоимость долга для заемщика. Компании сопоставляют стоимость заимствования со стоимостью собственного капитала, например выплаты дивидендов, чтобы определить, какой источник финансирования будет наименее дорогим. Поскольку большинство компаний финансируют свой капитал, либо беря в долг, либо выпуская акции, стоимость капитала оценивается для достижения оптимальной структуры капитала.
апреля по сравнению с APY
Процентные ставки по потребительским кредитам обычно указываются в виде годовой процентной ставки (годовых). Это норма прибыли, которую кредиторы требуют за возможность занимать свои деньги. Например, процентная ставка по кредитным картам указана в годовых. В нашем примере выше 4% — это годовая процентная ставка по ипотеке или заемщику. APR не учитывает сложные проценты за год.
Годовая процентная доходность (APY) — это процентная ставка, которая зарабатывается в банке или кредитном союзе со сберегательного счета или CD. Эта процентная ставка учитывает начисление сложных процентов.
Как определяются процентные ставки?
Процентная ставка, взимаемая банками, определяется рядом факторов, таких как состояние экономики. Центральный банк страны (например, Федеральная резервная система США) устанавливает процентную ставку, которую каждый банк использует для определения диапазона предлагаемых годовых процентных ставок. Когда центральный банк устанавливает процентные ставки на высоком уровне, стоимость долга возрастает. Когда стоимость долга высока, это отпугивает людей от заимствования и снижает потребительский спрос. Кроме того, процентные ставки, как правило, растут вместе с инфляцией.
Для борьбы с инфляцией банки могут устанавливать более высокие резервные требования, что приводит к ограничению денежной массы или увеличению спроса на кредит. В экономике с высокими процентными ставками люди прибегают к сбережению своих денег, поскольку они получают больше от нормы сбережений. Фондовый рынок страдает, поскольку инвесторы скорее воспользуются более высокой ставкой сбережений, чем вложат средства в фондовый рынок с более низкой доходностью. Предприятия также имеют ограниченный доступ к финансированию капитала за счет долга, что приводит к экономическому спаду.
Экономика часто стимулируется в периоды низких процентных ставок, потому что заемщики имеют доступ к кредитам по низким ставкам. Поскольку процентные ставки по сбережениям низкие, предприятия и частные лица с большей вероятностью будут тратить и покупать более рискованные инвестиционные инструменты, такие как акции. Эти расходы подпитывают экономику и обеспечивают вливание на рынки капитала, что приводит к экономическому росту. Хотя правительства предпочитают более низкие процентные ставки, они в конечном итоге приводят к дисбалансу рынка, когда спрос превышает предложение, вызывая инфляцию. Когда происходит инфляция, процентные ставки увеличиваются, что может быть связано с законом Вальраса.
5,31%
Средняя процентная ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной процентной ставкой в середине 2022 года. Это больше, чем 2,89% всего годом ранее.
Процентные ставки и дискриминация
Несмотря на такие законы, как Закон о равных кредитных возможностях (ECOA), запрещающий дискриминационную практику кредитования, в США преобладает системный расизм. опубликовано в июле 2020 г. Его анализ за 2018 и 2019 гг. Данные по ипотечным кредитам показали, что более высокие ставки добавляют почти 10 000 долларов к процентам за срок действия типичного 30-летнего кредита с фиксированной ставкой.
В июле 2020 года Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB), обеспечивающее соблюдение ECOA, выпустило Запрос на получение информации с целью получения комментариев общественности для определения возможностей улучшения того, что делает ECOA для обеспечения недискриминационного доступа к кредитам. «Четкие стандарты помогают защитить афроамериканцев и другие меньшинства, но CFPB должен подкрепить их действиями, чтобы кредиторы и другие лица соблюдали закон», — заявила Кэтлин Л. Кранингер, директор агентства.
Почему процентные ставки по 30-летним кредитам выше, чем по 15-летним кредитам?
Процентные ставки являются функцией риска дефолта и альтернативных издержек. Кредиты и долги с более длительным сроком погашения по своей сути более рискованны, поскольку у заемщика больше времени, в течение которого заемщик может не выполнить свои обязательства. В то же время альтернативные издержки выше в течение более длительных периодов времени, в течение которых основной капитал связан и не может быть использован для каких-либо других целей.
Как ФРС использует процентные ставки в экономике?
Федеральная резервная система, наряду с другими центральными банками по всему миру, использует процентные ставки в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Увеличивая стоимость займов среди коммерческих банков, центральный банк может влиять на многие другие процентные ставки, например, по личным кредитам, бизнес-кредитам и ипотечным кредитам. Это делает заимствования в целом более дорогими, снижает спрос на деньги и охлаждает разгоряченную экономику. С другой стороны, снижение процентных ставок облегчает заимствование денег, стимулируя расходы и инвестиции.
Почему цены на облигации обратно реагируют на изменение процентной ставки?
Облигация — это долговой инструмент, по которому обычно выплачивается фиксированная процентная ставка в течение срока действия.