Офз краткосрочные: что за бумаги и как на них заработать

Содержание

Список краткосрочных ОФЗ с датой экспирации до 2 лет

Ниже приведён список краткосрочных ОФЗ с датой погашения до 2 лет:

Название Купон Дата погашения
ОФЗ-26217-ПД 7,5% 18.08.2021
ОФЗ-25083-ПД 7,0% 15.12.2021
ОФЗ-26209-ПД 7,6% 20.07.2022
ОФЗ-24020-ПК RUONIA (за последние 7 дней) 27.07.2022
ОФЗ-29012-ПК RUONIA + 0,40 п.п. 16.11.2022
ОФЗ-26220-ПД 7,4% 07.12.2022

Что такое краткосрочные ОФЗ

Краткосрочных ОФЗ (или короткие) — это облигации федерального займа с небольшим сроком погашения (до 2 лет).

Короткие ОФЗ являются самыми надёжными долговыми ценными бумагами, которые имеют минимальную волатильность цены.

Зачем покупать короткие ОФЗ

Они менее волатильны в цене, поэтому их используют для хранения денег в период падения на рынке акций или в период повышения процентных ставок ЦБ.

За минимальные риски приходится жертвовать доходностью. У коротких ОФЗ доходность самая низкая среди других выпусков.

Например, когда фондовый рынок акций «дорогой», а инвестиционных идей для роста нет, то можно продать подорожавшие активы. Так инвестор избегает возможного падения цены.

Чтобы не держать деньги просто так, их перекладывают в краткосрочные ОФЗ. Это позволяет получать хотя бы небольшой доход покрывающий часть инфляции.

Лучшие фондовые брокеры для покупки ОФЗ:

Комиссия за ввод и вывод средств отсутствуют. Самые низкие комиссии за торговый оборот. Есть полный перечень финансовых активов для торговли на бирже, возможность приобретать иностранные ценные бумаги. Можно открыть ИИС для получения налоговых вычетов.

Альтернатива коротким ОФЗ: ОФЗ-ПК

В качестве альтернативы можно купить ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК):

Название Купон Дата погашения
ОФЗ-24020-ПК RUONIA (за последние 7 дней) 27.07.2022
ОФЗ-29012-ПК RUONIA + 0,40% 16.11.2022
ОФЗ-24021-ПК RUONIA (за последние 7 дней) 24.04.2024
ОФЗ-29007-ПК
RUONIA + 1,20% 29.01.2025
ОФЗ-29014-ПК RUONIA 25.03.2026
ОФЗ-29006-ПК RUONIA + 1,20% 03.03.2027
ОФЗ-29008-ПК RUONIA + 1,40% 03.10.2029
ОФЗ-29009-ПК RUONIA + 1,50% 05.05.2032
ОФЗ-29010-ПК RUONIA + 1,60% 06.12.2034

Они защищены от изменения ставки рефинансирования ЦБ РФ. За счёт более длительного срока погашения они предлагают более выгодные купоны, поэтому инвестор может заработать больше.


Читайте также:

ОФЗ или FXMM?

Похоже, время стратегий типа «купи ОФЗ и ни о чем не волнуйся» прошло. Снижение ставки ЦБ сделало свое дело — кривая российского долга стала пологой, разместить рубли в среднесрочные бумаги можно примерно под тот же процент, что и на сберегательный счет. Что делать инвестору?


Разместить рубли? Казалось бы, проще простого: любой брокер предлагает вложиться в рублевые инструменты с фиксированным доходом, например в облигации федерального займа — ОФЗ. Однако если раньше надежность и доходность в госбумагах шли рука об руку, то сейчас под давлением снижения ставки ЦБ и спроса инвесторов доходность растаяла.

Вот что пишет ЦБ в своем обзоре: «В октябре на рынке государственных облигаций наблюдалось значительное снижение доходности. Короткий участок бескупонной кривой снизился на 0,6%, что стало максимальным месячным снижением с марта 2016 года. В результате кривая доходности по всем срокам опустилась ниже уровня начала апреля 2018 года, когда были введены очередные санкции. При этом доходность коротких выпусков снизилась до уровня начала 2014 года.

»

Вот как выглядит доходность ОФЗ в пределах 1,5 лет

Облигация, выпуск Дата погашения Доходность к погашению, %
ОФЗ-26210-ПД
11.12.2019
6,53
ОФЗ-26214-ПД
27.05.2020
5,94
ОФЗ-26205-ПД
14.04.2021
5,70
Источник: Bloomberg, данные на 20.11.2019

Итак, доходность коротких и среднесрочных госбумаг находится примерно на уровне доходности денежного рынка. Дополнительный рыночный риск (более высокая дюрация) в сложившихся условиях не вознаграждается дополнительной премией, а «штрафуется» — на этом участке кривая ОФЗ инвертированная. Какие из этого практические выводы?

Предположим, у инвестора есть задача — разместить рубли на неопределенный срок в течение полугода. Деньги могут неожиданно понадобиться на совершение крупной покупки или возврат взятого долга. Значит, нужно подобрать какой-то ликвидный способ размещения — депозит не подходит, ведь по нему процент при досрочном разрыве придется потерять. Остаются два варианта: либо короткие ОФЗ, либо фонд денежного рынка FXMM.

Несмотря на то что по сути портфель FXMM состоит из более надежных инструментов, чем ОФЗ, а именно US Treasury Bills, российский инвестор в последние годы верит «родному государству» и зачастую игнорирует риск ОФЗ. Портфельного управляющего уравнивание инструмента с рейтингом BBB и US Treasury Bills с рейтингом ААА смутило бы, но для простоты будем считать, что для инвестора инструменты равноценны по риску дефолта. Транзакционные расходы для обоих инструментов примерно равны, хотя инвестор ОФЗ сталкивается с необходимостью платить брокерскую и депозитарную комиссию при реинвестировании полученных купонов.

Так что выбрать инвестору? ОФЗ-26210-ПД не подходит — слишком маленький срок. ОФЗ-26214-ПД и ОФЗ-26205-ПД предлагают доходность в пределах 5,7—5,94%. В случае FXMM рассчитать будущую доходность сложнее, чем в случае гособлигаций. Доходность фонда денежного рынка плавающая и зависит от динамики доходности портфеля US Treasury Bills и форвардной премии. Хорошей оценкой может быть вмененная доходность (USDRUB Overnight Forward Implied Yield): сейчас на уровне 6,73%, минус 0,49% годовых расходов — это 6,24%.

Ок, с доходностью вроде бы понятно: вложения в FXMM выглядят немного привлекательнее. Давайте посмотрим, а какие есть рыночные риски инвестиций в ОФЗ и FXMM.

С FXMM все очень просто: независимо от того, что бы ни происходили со ставками, потерять деньги можно только в том случае, если ставки в долларах окажутся выше рублевых ставок. На наш взгляд, это очень маловероятное событие. Вы и сами можете это заметить по ставкам депозитов в российском банке: ставки рублевые не внушают оптимизма, но не нулевые, а вот ставки по долларам — около нуля.

Что же будет происходить с вложениями в ОФЗ? Рассмотрим два простых сценария: рост и падение ставок, например, под воздействием Банка России. Если ставки пойдут вверх (например, под влиянием геополитических событий), цены ОФЗ упадут, а доходность FXMM, наоборот, вырастет. При снижении ставки при прочих равных эффект будет противоположным, с той лишь разницей, что стоимости FXMM, как мы описали выше, ничего не угрожает, а особого влияния на доходность ОФЗ не будет — траектория изменения ставок уже «в ценах».

Динамика доходности ОФЗ-25079-ПК и FXMM за ноябрь-декабрь 2014 года


Источник: Bloomberg, расчеты FinEx

Таким образом, вложения в ОФЗ для нашего инвестора связаны с существенным риском: если ЦБ не будет снижать ставку так агрессивно, как считает рынок (и закладывает в цены ОФЗ), то цены облигаций могут упасть, а доходности вырасти. В этом случае краткосрочные вложения в ОФЗ могут закончиться убытками, и инвестор может не вернуть вложенные деньги в тот момент, когда они ему неожиданно понадобятся.

По совокупности факторов инвестору стоит обратить серьезное внимание на FXMM. В этом случае у него не будет проблем с выбором ценных бумаг, не придется реинвестировать купоны, и он получит абсолютную гибкость — сможет использовать средства в любой момент времени без риска потери (даже если средства потребуются раньше, чем он первоначально планировал). При этом достойная доходность и максимальная надежность, которую он получит, — то, что нужно для краткосрочных вложений.

    О чем говорит кривая доходности ОФЗ

    Доходность гособлигаций оказывает влияние на большое количество инструментов российского рынка, в том числе на котировки рубля. Между тем, с момента начала кризиса кривая доходности российских долговых инструментов претерпела много изменений и несет в себе важные сигналы.

    Кривая доходности облигаций (государственных, муниципальных или корпоративных) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций в зависимости от срока погашения. Часто ее еще называют кривой бескупонной доходности или G-кривой. В общем случае G-кривая отображает изменения процентных ставок в экономике.

    Как правило, выделяют три основные разновидности кривой: нормальную, инверсную и плоскую.

    а) Нормальная кривая

    В первом случае по мере роста срока погашения бумаг доходность повышается на фоне соответственно возрастающих рисков временного характера. Такая форма кривой, как правило, соответствует нормальному состоянию растущей экономики, где по мере развития бизнес цикла увеличиваются инфляционные риски. Предполагается, что краткосрочная процентная ставка в будущем будет выше.

    С течением времени до погашения скорость прироста доходности замедляется. Кривая становится более пологой. Доходность приближается к своему среднему долгосрочному значению.

    б) Инверсная кривая

    Инверсная (обратная) кривая характеризуется высокой краткосрочной доходностью, убывающей по мере увеличения срока погашения бумаг. Скорость снижения кривой также замедляется. Доходность приближается к своему характерному долгосрочному среднему значению.

    Перевернутая кривая характеризует краткосрочные страхи инвесторов. Они могут быть вызваны как приближающейся рецессией, снижением экономической активности, так и уже наступившими проблемами в экономике государства или предприятия. Наклон кривой говорит о существенных краткосрочных инфляционных рисках. Но с течением времени инвесторы закладывают возвращение ставок в экономике к средним долгосрочным значениям.

    в) Плоская кривая

    Бизнес цикл в экономике предполагает последовательные периоды повышения и понижения ставок. В таком случае кривая доходности, например государственных облигаций, будет трансформироваться из нормальной в инверсную и обратно.

    Третий тип кривой, промежуточный, называется плоским. Для нее характерны практически одинаковые доходности облигаций практически вне зависимости от срока погашения.

    Есть два принципа формирования такой кривой.

    1. Рост краткосрочных ставок при неизменности долгосрочных. В этом случае рынок ожидает негатива, повышения инфляции и прочее. Как правило, наблюдается тогда, когда нормальная кривая переходит в инверсную.


    2. Второй случай, когда кривая доходности становится плоской, возникает в процессе снижения долгосрочных ставок. Этот момент в экономике часто соответствует мягкой монетарной политике (снижению ставки, выкупу активов и т.д.), избытку ликвидности. Обычно форма кривой в таком случае меняется с инверсной на нормальную.

    г) «Горбатая» кривая

    Приведенные выше разновидности кривой доходности схематичны, идеальны. На практике часто встречаются вариации. Например, так называемая «горбатая» кривая, когда доходность по среднесрочным бумагам заметно выше доходности краткосрочных и долгосрочных долговых бумаг. При этом ставка по наличным средствам несколько ниже. Такое случается в моменты локального или глобального кризиса ликвидности. В том числе, под влиянием фактора ухода инвесторов от риска в надежные долгосрочные облигации.

    Политика Центробанка

    Кроме ожидания в отношении будущей инфляции и временных рисков на доходность гособлигаций влияют иные факторы. Среди них могут быть структурные экономические риски, политика и геополитика.

    Особенно остро кривая отражает политику Центрального банка. В кризисные моменты, кроме операций с процентной ставкой, регулятор может поддерживать ликвидность в финансовой системе через различные операции, в том числе через прямой выкуп бумаг на открытом рынке. Причем это могут быть бумаги вполне определенного срока погашения. В результате кривая претерпевает искусственные изменения. Сейчас такую политику проводит Банк Японии.

    Кривая доходности долговых инструментов РФ

    Но нас гораздо больше интересует ситуация на российском рынке, ведь при текущей монетарной политике ЦБ РФ и плавающем курсе рубля, вид G-кривой и ее динамика может многое сказать об ожиданиях рынка относительно дальнейшего движения ставок. А значит, можно оценить влияние динамики облигации на курс национальной валюты. Кроме этого, из вида G-кривой можно извлечь еще некоторую информацию.

    Например, пятничная кривая доходности по рублевым долговым инструментам перед снижением ставки выглядела так.

    Все инструменты с погашением до одного года условно относятся к денежному рынку. Стоимость краткосрочных кредитов здесь напрямую зависит от ключевой ставки ЦБ, так как регулятор проводит операции предоставления ликвидности и ее изъятию, исходя из этого показателя.

    Как видно из графика, к моменту снижения ставки доходности операций с займами на срок от 7 дней до 6 месяцев уже лежали в области 8,5%. Именно до такой величины Банк России понизил ключевую ставку в пятницу, 15 сентября.

    Таким образом, рынок заранее заложил изменения в стоимость долговых инструментов. Это значит, что ожидать какой-либо сильной реакции на валютном, денежном и долговом рынках не стоило. По факту, часто бывает обратное движение инструментов, когда инвесторы фиксируют прибыль.

    В понедельник, 18 сентября, кривая не претерпела больших изменений. Доходность 20-летних бумаг немного подросла, 10-летних, наоборот, снизилась на 0,05%. Такие незначительные изменения можно объяснить краткосрочной рыночной конъюнктурой и разной ликвидностью бумаг.


    Между тем, видно, что стоимость однодневных депозитов на межбанковском рынке (ставка overnight, cash) подскочила на 0,35%, примерно до 8,6%. Во вторник, 19 сентября, доходность однодневных депозитов выросла уже до 8,7%. Это говорит о повысившемся спросе на наличные средства. Доллар по отношению к рублю в этот момент демонстрировал рост, невзирая на повышательную динамику нефтяных котировок. Как следствие, баррель нефти в рублях заметно подрос.

    Если исходить из того, что повышение ставки по межбанковским кредитам overnight свидетельствует о росте спроса на наличные деньги, можно ожидать некоторого влияния и на долговой и фондовый рынки.

    Дефицит наличных средств может привести к необходимости продажи пакетов ценных бумаг. В таком случае котировки акций, как правило, снижаются, а доходности облигаций могут подрастать. Индекс ММВБ, кстати, последние два дня находится под давлением.

    Правда на динамику котировок акций одновременно действует множество факторов, включая внешний фон и корпоративные события. Поэтому найти явную устойчивую связь с динамикой краткосрочной процентной ставки на межбанковском рынке крайне трудно.

    Кривая доходности ОФЗ

    Чтобы оценить динамику кривой доходности гособлигаций РФ и, соответственно, ожидания рынка относительно будущего экономической активности и инфляции, обратимся к сайту ЦБ РФ в раздел «Кривая бескупонной доходности государственных облигаций». В данном случае ставки денежного рынка на кривой отображаться не будут.

    Докризисный вид

    Вот как выглядела кривая доходности ОФЗ перед самым началом текущего кризиса, в апреле 2014 года. Классическая «нормальная» форма кривой. Крутой наклон у левой части кривой уже тогда говорил о приближении рисков, ожидании скорого роста инфляционных показателей и общего уровня ставок в экономике.

    Пологая правая часть кривой асимптотически приближается к средним долгосрочным ставкам по рублевым облигациям (≈10 %). Пара USD/RUB поднялась к тому моменту до отметки 36. Баррель нефти стоил еще немногим более $100.

    Трансформация кривой

    По мере снижения цен на нефть, нагнетания геополитической напряженности, наложения санкций, роста курса доллара к рублю и галопирующей инфляции, под действием рыночной конъюнктуры кривая доходности претерпевала изменения. Период «плоской» кривой был пройден очень быстро. По мере повышения ставки ЦБ РФ и либерализации валютного курса уже к концу декабря 2014 года кривая стала «горбатой». Нефть опустилась к $50 за баррель, а рубль после отмены плавающего курса в моменте достигал без малого 80 за доллар. Банк России поднимает ключевую ставку сразу на 6,5% до 17%.

    Резкое повышение доходности среднесрочных облигаций говорило о шоковом состоянии рынка, кризисе ликвидности в финансовой системе. Именно тогда Центробанк стал прибегать к мерам поддержки банковского сектора. В моменты резкого скачка курса доллара, просадки цен ОФЗ, было решено не брать «маржинколы» по залоговым операциям. Участились и увеличились в объеме операции предоставления ликвидности, в том числе и долларовой.

    Тем не менее, по характеру этой кривой видно, что долгосрочные процентные ставки остаются не многим выше докризисного уровня. Можно предположить, что действительно серьезная опасность для финансовой стабильности могла сдвинуть долгосрочные ставки значительно выше. Но этого не произошло.

    Нормализация кривой. Процесс восстановления

    По мере адаптации экономики РФ к новым условиям и под действием жесткого таргетирования инфляционных рисков со стороны ЦБ среднесрочные ставки пошли вниз, увлекая за собой всю кривую доходности. В конце января 2016 года она снова становится плоской.

    Нельзя сказать, что в этот период выход из кризиса стал очевиден. Нефть только начинает восстановление от минимумов в районе $30 за баррель марки Brent. Неопределенность относительно будущей конъюнктуры на сырьевом рынке и геополитические риски, а также все еще высокое инфляционное давление вынуждают рынок предлагать доходность по среднесрочным бумагам на уровне долгосрочных.

    Первые признаки активности операций «кэрри-трейд»

    Последовательное снижение инфляции, ставки ЦБ при поддержке конъюнктуры сырьевого рынка сделало кривую доходности ОФЗ инверсной уже мае 2016 года. При этом ставки по 15-20-летним ОФЗ заметно снизились c январских 10% с лишним до 8,6-8,7%.

    Ясные сигналы от ЦБ в направлении контроля инфляционных рисков на уровне 4% и значительное снижение ставок в развитых странах, прежде всего в Европе, сделали привлекательными операции «кэрри-трейд». По данным Банка России, на текущий момент более 30% всех гособлигаций сосредоточено в руках нерезидентов.

    Дешевые кредиты в иностранной валюте потекли в российские облигации в расчете на рост их стоимости по мере смягчения монетарной политики Банком России на фоне замедления инфляционной динамики. При этом долгосрочные облигации потенциально более прибыльны и пользуются повышенным спросом.

    Через год, в мае 2017 года, кривая доходности уже была в большей степени похожа на нормальную. Исключение составляет левый край, деформированный под влиянием краткосрочных ставок Банка России, по некоторым оценкам, неоправданно завышенным.

    Доходность 15-летних бумаг снизилась скромно, чуть ниже 8%. По 20-летним снижение доходности относительно майских значений было еще меньше, 0,4%.

    Актуальная кривая доходности ОФЗ

    Вид кривой не изменился и по состоянию на 18 сентября. Более того, долгосрочные доходности практически остались неизменными, несмотря на снижение ключевой ставки с 9,25% в начале июня до 8,5% в сентябре.

    Резюме

    Таким образом, на основании динамики кривой можно сделать несколько важных выводов.

    1. На текущий момент кривая имеет нормальный вид. Экономика вышла из кризиса. Рынок проецирует повышение краткосрочной ставки в будущем на фоне соответствующих инфляционных ожиданий и временных рисков (рост правой части кривой).

    2. Средние долгосрочные ставки в российской экономике снизились по отношению к докризисному уровню на 1,5-2%. При этом кардинальных экономических и политических реформ проведено не было.

    Суверенный рейтинг страны находится все еще ниже инвестиционного уровня (по совокупной оценке «большой тройки» рейтинговых агентств). Следовательно, можно предположить, что искажение кривой и долгосрочных процентных ставок, в частности, произошло на фоне несбалансированной политики ЦБ. Реальная процентная ставка Банка России в начале сентября составляла 5,7%, сейчас 5,2%. В большой части европейских экономик реальная ставка остается отрицательной.

    3. Снижение долгосрочных ставок по мере смягчения политики ЦБ замедлилось. Текущая инфляция находится на самых низких значениях в современной истории России (3,3% г/г). Потенциал снижения ставки ЦБ весьма ограничен.

    Даже в этом случае изменения претерпит в большей степени левый край кривой. Спекулятивный капитал может начать постепенно покидать длинные ОФЗ. Давление на рубль возрастет. Это сделает кривую доходности более выпуклой. Наклон кривой будет определяться способностью ЦБ удержать инфляцию на таргетируемом уровне (4%).

    4. Доходность индикативных 10-летних ОФЗ близка к историческим минимумам. Цены на нефть остаются намного ниже значений 2010-2013 г.

    5. Потенциал снижения реальной доходности индикативных 10-летних ОФЗ ограничен. Доходность аналогичных бумаг Индии и ЮАР, например, составляют 3,2% и 3,6%. Это значение за последние несколько лет стало равновесным. В условиях роста доходности долговых инструментов развитых стран равновесное значение реальных ставок по российским ОФЗ может оказаться не многим ниже 4%.

    Доходности 10-летних облигаций США+ БРИКС с поправкой на инфляцию


    Константин Карпов

    БКС Экспресс

    Анализ рынка ГКО на основе изучения временной струкуры процентных ставок (Научные труды №17)

    Дата публикации
    Четверг, 09.12.1999

    Авторы
    С. Дробышевский

    Серия
    Научные труды

    Аннотация

    В работе рассматриваются процессы, происходившие на российском рынке государственных краткосрочных облигаций (ГКО) в 1993–1998 годах. На основе анализа динамики средневзвешенной доходности ГКО и всей временной структуры процентных ставок по ГКО исследуется реакция рынка на изменения ожиданий участников рынка и на шоки экономической политики. Представлены возможности каждого из подходов и показано, как исследование движения временной структуры доходности ГКО позволяет дополнить и подтвердить результаты, полученные на основе изучения динамики среднего уровня процента на рынке. Анализируются пределы использования денежной и фискальной политики для регулирования процентных ставок по ГКО в краткосрочном периоде. Кроме того, проверена и подтверждена гипотеза о применимости стандартных теоретических моделей, разработанных и проверенных на развитых и развивающихся финансовых рынках, для анализа российского рынка ГКО-ОФЗ.

    Содержание

    ВСТУПЛЕНИЕ 
    РАЗДЕЛ 1. МОДЕЛИРОВАНИЕ УРОВНЯ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ДОХОДНОСТИ 
    НА РЫНКЕ ГКО-ОФЗ 
    ГЛАВА 1. КРАТКАЯ ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ГКО-ОФЗ 
    § 1.1. Подготовка проекта выпуска краткосрочных государственных облигаций (середина 1992 – первая половина 1993 годов) 
    § 1.2. Становление рынка ГКО-ОФЗ (1993–1994 годы) 
    § 1.3. Рынок ГКО-ОФЗ и финансовая стабилизация в 1995 году 
    § 1.4. Рынок ГКО-ОФЗ в год президентских выборов (1996 год) 
    § 1.5. Рынок государственных облигаций в январе – октябре 1997 года 
    § 1.6. Рынок ГКО-ОФЗ в условиях финансового кризиса (ноябрь 1997 – август 1998 года) 
    ГЛАВА 2. ОПИСАНИЕ ДАННЫХ ДЛЯ ИССЛЕДОВАНИЯ 
    ГЛАВА 3. ЭКОНОМЕТРИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ДОХОДНОСТИ ГКО 
    § 3.1. Анализ свойств временных рядов доходности ГКО 
    § 3.2. Линейная авторегрессионная модель динамики доходности ГКО 
    § 3.3. Нелинейные модели динамики доходности ГКО 
    ГЛАВА 4. СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ ДОХОДНОСТЬЮ ГКО И ОЖИДАНИЯМИ УЧАСТНИКОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА 
    § 4.1. Проверка гипотезы Фишера для рынка российских  государственных краткосрочных облигаций 
    § 4.2. Соотношение уровня средневзвешенной доходности ГКО  и ожиданий изменения курса рубля по отношению к доллару США 
    ГЛАВА 5. ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ НА ДИНАМИКУ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ДОХОДНОСТИ ГКО 
    § 5.1. Взаимосвязь денежно-кредитной политики и доходности ГКО 
    § 5.2. Влияние бюджетной политики на доходность ГКО: проявление эффекта ликвидности на российском рынке государственных облигаций 
    § 5.3. Анализ последствий либерализации рынка ГКО-ОФЗ 
    РАЗДЕЛ 2. МОДЕЛИРОВАНИЕ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ ДОХОДНОСТИ ГКО 
    ГЛАВА 6. АНАЛИЗ СВОЙСТВ СТАВОК ПО ГКО С РАЗНЫМИ СРОКАМИ ДО ПОГАШЕНИЯ 
    § 6.1. Описание данных для исследования 
    § 6.2. Анализ свойств временной структуры доходности ГКО 
    § 6.3. Анализ свойств временной структуры форвардных ставок по ГКО 
    § 6.4. Анализ свойств временной структуры ставок за период владения ГКО 
    ГЛАВА 7. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ СТАВОК ПО ГКО 
    § 7.1. Инфляционные ожидания экономических агентов 
    § 7.2. Ожидания изменения курса рубля 
    § 7.3. Влияние шоков денежно-кредитной политики на временную структуру доходности ГКО 
    § 7.4. Анализ влияния бюджетной политики 
    ГЛАВА 8. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ АДЕКВАТНОСТИ СТОХАСТИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ 
    § 8.1. Методология сравнительного анализа адекватности стохастических моделей 
    § 8.2. Оценка различных типов стохастических процессов на примере динамики доходности ГКО 
    ГЛАВА 9. ПРОВЕРКА ГИПОТЕЗ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ ДЛЯ РЫНКА ГКО 
    § 9.1. Гипотеза ожиданий 
    § 9.2. Гипотезы предпочтения ликвидности и об изменяющейся во времени премии за срок 
    ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
    ПРИЛОЖЕНИЕ 1. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ НОМИНАЛЬНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ НА РЫНКЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 
    ПРИЛОЖЕНИЕ 2. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ЛИБЕРАЛИЗАЦИИ РЫНКА ГКО-ОФЗ ДЛЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТОРОВ 
    ЛИТЕРАТУРА 

     

    Примечания

    С. Дробышевский
    Анализ рынка ГКО на основе изучения временной структуры процентных ставок
    Москва 1999
    Редактор: Н. Главацкая
    Компьютерный дизайн: А. Астахов
    ISBN 5-93255-016-3
    Настоящая книга издана на средства гранта, предоставленного Институту экономики переходного периода Агентством международного развития США

     

    Полная версия
    /files/text/working_papers/17.pdf

    Перейти к другим выпускам →

    Кривая ОФЗ

    Одним из показателей макроэкономики в стране является кривая безкупонной доходности облигаций федерального займа (ОФЗ БКД) — это аппроксимация доходности государственных облигаций с разными датами погашения, если бы за них не платили купоны.

    По форме и крайним значениям кривой можно судить о стабильности экономической ситуации в стране. «Правильная» форма, как на рисунке ниже, свидетельствует о развитии экономики. Краткосрочные облигации имеют небольшую доходность, долгосрочные — высокую. Уровень «плато» долгосрочных облигаций примерно равен инфляции.

    Кривая ОФЗ на 28 января 2014 года

    Если кривая «инвертируется» или «уплощается», то это свидетельствует о кризисе — инвесторы не верят в долгосрочные вложения в страну.

    Инвертированная кривая в кризис, 8 декабря 2008 года

    Мне стало интересно, что же сейчас происходит в стране и я решил сделать небольшой инструмент для мониторинга кривой ОФЗ. Я вдохновлялся работой New York Times о кривой доходности государственных облигаций США и тем, чему научился во время работы над  Скайбоднс в Лаборатории данных. Немного рассказываю про этот проект и облигации на кодфесте.

    Вот, что у меня получилось:

    Интерактивная версия по клику в картинку и ссылке https://public.tableau.com/views/9363/sheet0

    Видно, что последние 4 года кривая ОФЗ почти всегда инвертированная и коридор доходности между краткосрочными и долгосрочными бумагами небольшой. Это говорит о том, что экономика не стабильна. Однако радует, что сама кривая не ползет вверх. Сейчас центробанк верит, что в стране всё становится лучше и снижает ключевую ставку, за ней следует и кривая, значит инвесторы тоже думают так же, как и центробанк. Это вроде бы неплохо, но инвестор из меня доморощенный, за прогнозы не ручаюсь.

    Ещё понравился вот такой вид, когда данные за каждый день представлены по годам слева направо:

    Технические особенности
    Тот редкий случай, когда 3d в графиках служит на пользу, а не во вред. Чтобы сделать псевдо-3d в Табло использовал преобразования в полярных координаторах, чтобы отрисовать с помощью линий проекцию трехмерного графика. Для этого умножаем каждую координату на сочетание cos() и sin(). Как это делается подсмотрел тут. С осями это выглядит так:

    Сделать нормальную анимацию в Табло пока, к сожалению, нельзя, хотя это бывает мощный инструмент визуализации. А в вебе pages вообще не работают. Записал гифку с десктопа, но почему-то она не проигрывается при вставке в блог. Тогда ссылочкой — https://recordit.co/s161XJx5lp

    Данные я брал с сайта центробанка, с помощью гугл-таблиц. Оказывается есть замечательные функции IMPORTHTML и IMPORTXML. Сделал гугл-табличку, которая подставляет в урл сайта нужную дату и парсит оттуда данные. Формула такая: IMPORTXML(«https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/?DateTo=» & Text(A4201,«dd.mm.yyyy»),«//tr[2]»). Выглядит это так:

    Парсинг данных через гугл-таблицы

    Поставил гугл-таблицу и Табло обновляться автоматом, в теории дашборд теперь будет автоматом обновляться, посмотрим.

    Эксперты: Санкции против ОФЗ разделят рынок, но не обрушат спрос | 15.04.21

    (Блумберг) — Ралли на рынках РФ после звонка лидеров России и США, снизившего градус политической напряженности, может оказаться кратковременным, но даже в случае санкций к госдолгу покупатели на него найдутся, говорят участники рынка.

    ‘Новые’ против ‘старых’ ОФЗ: УК Атона

    • Динамика ОФЗ отражает геополитическую неопределенность, при этом приток в акции продолжается: рынки не закладывают «крайний вариант санкций — отключение России от SWIFT и полный запрет на операции с внешним и внутренним долгом», написал по электронной почте главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент» Константин Святный.
    • «В менее драматичном варианте предполагается, что санкции могут быть введены на новые выпуски рублёвого госдолга. В этом случае рынок ОФЗ, возможно, разделится на «новый» и «старый». При этом первая реакция на такое событие будет эмоциональной и негативной, хотя, вероятно, краткосрочной».
    • «Для российского инвестора не будет разницы между «старыми» и «новыми» ОФЗ — и те, и другие одинаковы по правовому статусу. С точки зрения тактики, вероятно, пассивные инвесторы предпочтут «новые» выпуски, так как по ним доходность, очевидно, будет выше. Нерезидентам в этом случае останутся «старые» ОФЗ, сложившаяся доходность по которым может оказаться привлекательной для кэрри трейда при ослаблении геополитической напряжённости».
    • «Стоит отметить достаточно большой спрос на локальный долг со стороны госбанков. Вероятно, текущие уровни доходности ОФЗ компенсируют для них в долгосрочной перспективе возможную повышенную волатильность. При этом корпоративные облигации в последнее время выглядят несколько хуже по соотношению риск/доходность по сравнению с ОФЗ из-за значительного сокращения спредов. А ликвидность и надёжность в этом сегменте ниже».

    Накапливать ‘длину’: ПСБ

    • «В текущей ситуации, помимо геополитических рисков, для ОФЗ актуален процентный риск — инфляционное давление может потребовать от ЦБ более быстрого повышения ставок, — говорит аналитик ПАО «Промсвязьбанк» Дмитрий Грицкевич.
    • «Доходности длинных и среднесрочных ОФЗ уже фактически отражают переход к нейтральной политике Банка России и выглядят привлекательно в случае снижения геополитической премии»: Грицкевич, который рекомендует «накапливать» эти бумаги.
    • «Короткие ОФЗ сроком 2-3 года дают доходность 5,66-6,00% годовых — для долгосрочных стратегий выглядят неинтересно на фоне риска повышения ставки до 6% на данном горизонте. Вместе с тем короткие госбумаги традиционно используются крупными инвесторами для управления ликвидностью в силу меньшей волатильности и короткой дюрации».
    • «Риск санкций на новый госдолг сохраняется, однако кроме краткосрочной волатильности на рынке вряд ли спровоцирует тотальные распродажи со стороны нерезидентов. Более того, на текущих уровнях наблюдается поддержка рынка со стороны крупных локальных инвесторов».

    ©2021 Bloomberg L.P.

    анализ от эксперта банка «Ренессанс Кредит»

    21 Мая 2021

    Виктор Касьянов, Вице-Президент, Директор Инвестиционного департамента банка «Ренессанс Кредит»

    При выборе облигаций для инвестирования следует знать, как оценивается их доходность, а также учесть существующие прогнозы аналитиков. Какие облигации будут самыми выгодными, доходными на сегодня?

    Как оценивается доходность облигаций

    Доходность классических необеспеченных облигаций оценивается исходя из базовых параметров инструмента: странового риска, валюты выпуска, кредитного качества эмитента и срока до погашения. При оценке кредитного качества эмитента, то есть вероятности дефолта (неплатежа) по облигациям, участники рынка используют кредитные рейтинги от признанных рейтинговых агентств. Уровень кредитного риска формирует спрэд (премию) по доходности облигации к безрисковым активам.

    Чем ниже качество эмитента, тем выше спрэд. На основе указанных параметров выстраивается кривая доходности эмитента – зависимость доходности в процентах годовых от срока до погашения. По форме и динамике кривой можно прогнозировать результат от инвестирования в облигации.

    Безрисковыми активами считаются суверенные облигации, выпущенные правительственными структурами. Поэтому основным параметром оценки доходности является G-спрэд, то есть премия к доходности государственных облигаций. Для долларовых инструментов спрэд считается к облигациям, выпущенным Казначейством США. В случае с локальными инструментами, спрэд рассчитывается к гособлигациям в национальных валютах, например, к рублевым ОФЗ для корпоративных облигаций российских эмитентов.

    Облигации США – что выбрать

    Как уже говорилось, казначейские облигации США (US Treasuries) являются активами с нулевым риском. Поэтому форма и динамика кривой UST являются базовыми факторами для глобального долгового рынка.

    Восстановление мировой экономики после пандемии хоть и воспринимается всеми как позитивный фактор, но для рынка долговых ценных бумаг процесс имеет обратный эффект. После активного стимулирования экономики Центральными Банками с помощью инструментов монетарной политики неизбежен постепенный рост ключевых ставок.

    В ожидании повышения ставок инвесторы предпочитают выходить из долгосрочных инструментов и отдавать предпочтение краткосрочным. Форма кривой доходности приобретает крутой наклон. По мере ужесточения монетарной политики растут краткосрочные ставки, и кривые становятся более пологими.

    Основным ориентиром для суверенных облигаций принято считать облигации со сроком до погашения 10 лет. С начала года доходность десятилетней US Treasury прибавила 64 базисных пункта (0,64%).

    Эксперты прогнозируют продолжение роста кривой на усилении инфляционных ожиданий до уровня 1,86% годовых, т.е. рост еще на 30 б.п. При таком прогнозе вкладываться в долгосрочные бумаги нет смысла.

    В то же время покупать краткосрочные облигации еще более бессмысленно.

    Во-первых, доходность по ним не превышает 0,3% годовых на трехлетнем сроке.

    Во-вторых, кривая будет постепенно принимать плоский вид, то есть доходности будут расти, цены падать.

    Наиболее логичным выглядит покупка среднесрочных бумаг с погашением от 5 до 7 лет. Соотношение риска и доходности для таких облигаций выглядит более-менее приемлемым.

    Самые доходные облигации

    Безусловно, ощутимое движение кривой доходности казначейских облигаций США не могло не сказаться на глобальном долговом рынке. Суверенные и корпоративные облигации большинства стран, особенно развивающихся, заметно прибавили в доходности. Появились привлекательные варианты инвестирования.

    На наш взгляд, заманчиво среди бумаг развивающихся стран выглядят долларовые гособлигации Украины. Постепенное снижение государственного долга и рост экономики делает страну привлекательной для инвестиций, несмотря на существующие геополитические риски. Спрэд доходности долговых инструментов Украины один из самых высоких на развивающихся рынках, что, на наш взгляд, не совсем оправдано.

    Суверенные долларовые облигации России вызывают не меньший интерес, учитывая сохраняющийся фактор макроэкономической стабильности и самый низкий государственный долг по отношению к ВВП среди всех развивающихся стран.

    Высокий потенциал есть у долговых бумаг Бразилии, спрэд по которым на 100 б.п. выше спрэда российских бондов. При этом экономики двух стран очень похожи.

    Помимо долларовых облигаций можно посмотреть на локальные бумаги. Например, на рублевые ОФЗ или рублевые облигации качественных российских корпораций. На наш взгляд, торговая стратегия, основанная на дифференциале процентных ставок в разных валютах (carry trade), сохраняет свою актуальность для нашего рынка. И эта стратегия становится все более привлекательной по мере ужесточения монетарной политики Банком России.

    Источник: promdevelop.ru

    Государственные облигации России — кривая доходности

    Последнее обновление: 1 авг.2021 12:15 GMT + 0

    10-летние государственные облигации России имеют доходность 6,890% .

    10-летний спрэд по 2-летним облигациям составляет 12,5 б.п. . Кривая доходности при долгосрочном и краткосрочном погашении остается неизменной.

    Ставка ЦБ : 6.50% (последнее изменение в июле 2021 года).

    Кредитный рейтинг России составляет BBB- по данным агентства Standard & Poor’s.

    Текущий своп по кредитному дефолту на 5 лет Котировка составляет 86,19 , а предполагаемая вероятность дефолта составляет 1,44%.

    Если не все данные видны, смахните таблицу влево

    Сравнение урожайности Распространение Кривая выпуклости
    2-летние и 1-летние 20 п.н. Нормальная выпуклость с краткосрочным сроком погашения
    5-летние и 2-летние -1 п.н. Кривая доходности инвертирована для среднесрочных и краткосрочных погашений
    10-летние и 2-летние 12.5 п.н. Кривая доходности по долгосрочным и краткосрочным погашениям не изменилась.

    Если не все данные видны, смахните таблицу влево

    Рейтинговое агентство Рейтинг Outlook
    Standard & Poor’s

    BBB-

    Moody’s Investors Service

    Baa3

    Fitch Ratings

    BBB

    DBRS

    История кредитных рейтингов России
    Процентные ставки
    Ставка ЦБ 6.50%

    Если не все данные видны, смахните таблицу влево

    Своп кредитного дефолта Значение CDS Var% 1 Вт Var% 1M Var% 1 год Подразумеваемая ПД
    5 лет CDS 86.19 -1,12% -2,23% -15,22% 1,44%

    Государственные облигации России

    Щелкните ссылку «Остаточная зрелость», чтобы получить историческую серию. Щелкните ссылку «Прогноз»