ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТАЛ ВОЛГОГРАДСКОЙ ОБЛАСТИСписок краткосрочных ОФЗ с датой экспирации до 2 лет
Ниже приведён список краткосрочных ОФЗ с датой погашения до 2 лет:
| Название | Купон | Дата погашения |
|---|---|---|
| ОФЗ-26217-ПД | 7,5% | 18.08.2021 |
| ОФЗ-25083-ПД | 7,0% | 15.12.2021 |
| ОФЗ-26209-ПД | 7,6% | 20.07.2022 |
| ОФЗ-24020-ПК | RUONIA (за последние 7 дней) | 27.07.2022 |
| ОФЗ-29012-ПК | RUONIA + 0,40 п.п. | 16.11.2022 |
| ОФЗ-26220-ПД | 7,4% | 07.12.2022 |
Что такое краткосрочные ОФЗ
Краткосрочных ОФЗ (или короткие) — это облигации федерального займа с небольшим сроком погашения (до 2 лет).
Короткие ОФЗ являются самыми надёжными долговыми ценными бумагами, которые имеют минимальную волатильность цены.
Зачем покупать короткие ОФЗОни менее волатильны в цене, поэтому их используют для хранения денег в период падения на рынке акций или в период повышения процентных ставок ЦБ.
За минимальные риски приходится жертвовать доходностью. У коротких ОФЗ доходность самая низкая среди других выпусков.
Например, когда фондовый рынок акций «дорогой», а инвестиционных идей для роста нет, то можно продать подорожавшие активы. Так инвестор избегает возможного падения цены.
Чтобы не держать деньги просто так, их перекладывают в краткосрочные ОФЗ. Это позволяет получать хотя бы небольшой доход покрывающий часть инфляции.
Лучшие фондовые брокеры для покупки ОФЗ:Комиссия за ввод и вывод средств отсутствуют. Самые низкие комиссии за торговый оборот. Есть полный перечень финансовых активов для торговли на бирже, возможность приобретать иностранные ценные бумаги. Можно открыть ИИС для получения налоговых вычетов.
Альтернатива коротким ОФЗ: ОФЗ-ПК
В качестве альтернативы можно купить ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК):
| Название | Купон | Дата погашения |
|---|---|---|
| ОФЗ-24020-ПК | RUONIA (за последние 7 дней) | 27.07.2022 |
| ОФЗ-29012-ПК | RUONIA + 0,40% | 16.11.2022 |
| ОФЗ-24021-ПК | RUONIA (за последние 7 дней) | 24.04.2024 |
| RUONIA + 1,20% | 29.01.2025 | |
| ОФЗ-29014-ПК | RUONIA | 25.03.2026 |
| ОФЗ-29006-ПК | RUONIA + 1,20% | 03.03.2027 |
| ОФЗ-29008-ПК | RUONIA + 1,40% | 03.10.2029 |
| ОФЗ-29009-ПК | RUONIA + 1,50% | 05.05.2032 |
| ОФЗ-29010-ПК | RUONIA + 1,60% | 06.12.2034 |
Они защищены от изменения ставки рефинансирования ЦБ РФ. За счёт более длительного срока погашения они предлагают более выгодные купоны, поэтому инвестор может заработать больше.
Читайте также:
ОФЗ или FXMM?
Похоже, время стратегий типа «купи ОФЗ и ни о чем не волнуйся» прошло. Снижение ставки ЦБ сделало свое дело — кривая российского долга стала пологой, разместить рубли в среднесрочные бумаги можно примерно под тот же процент, что и на сберегательный счет. Что делать инвестору?
Разместить рубли? Казалось бы, проще простого: любой брокер предлагает вложиться в рублевые инструменты с фиксированным доходом, например в облигации федерального займа — ОФЗ. Однако если раньше надежность и доходность в госбумагах шли рука об руку, то сейчас под давлением снижения ставки ЦБ и спроса инвесторов доходность растаяла.
Вот что пишет ЦБ в своем обзоре: «В октябре на рынке государственных облигаций наблюдалось значительное снижение доходности. Короткий участок бескупонной кривой снизился на 0,6%, что стало максимальным месячным снижением с марта 2016 года. В результате кривая доходности по всем срокам опустилась ниже уровня начала апреля 2018 года, когда были введены очередные санкции. При этом доходность коротких выпусков снизилась до уровня начала 2014 года.
Вот как выглядит доходность ОФЗ в пределах 1,5 лет
| Облигация, выпуск | Дата погашения | Доходность к погашению, % |
| ОФЗ-26210-ПД | 11.12.2019 | 6,53 |
| ОФЗ-26214-ПД | 27.05.2020 | 5,94 |
| ОФЗ-26205-ПД | 14.04.2021 | 5,70 |
Итак, доходность коротких и среднесрочных госбумаг находится примерно на уровне доходности денежного рынка. Дополнительный рыночный риск (более высокая дюрация) в сложившихся условиях не вознаграждается дополнительной премией, а «штрафуется» — на этом участке кривая ОФЗ инвертированная. Какие из этого практические выводы?
Предположим, у инвестора есть задача — разместить рубли на неопределенный срок в течение полугода. Деньги могут неожиданно понадобиться на совершение крупной покупки или возврат взятого долга. Значит, нужно подобрать какой-то ликвидный способ размещения — депозит не подходит, ведь по нему процент при досрочном разрыве придется потерять. Остаются два варианта: либо короткие ОФЗ, либо фонд денежного рынка FXMM.
Несмотря на то что по сути портфель FXMM состоит из более надежных инструментов, чем ОФЗ, а именно US Treasury Bills, российский инвестор в последние годы верит «родному государству» и зачастую игнорирует риск ОФЗ. Портфельного управляющего уравнивание инструмента с рейтингом BBB и US Treasury Bills с рейтингом ААА смутило бы, но для простоты будем считать, что для инвестора инструменты равноценны по риску дефолта. Транзакционные расходы для обоих инструментов примерно равны, хотя инвестор ОФЗ сталкивается с необходимостью платить брокерскую и депозитарную комиссию при реинвестировании полученных купонов.
Так что выбрать инвестору? ОФЗ-26210-ПД не подходит — слишком маленький срок. ОФЗ-26214-ПД и ОФЗ-26205-ПД предлагают доходность в пределах 5,7—5,94%. В случае FXMM рассчитать будущую доходность сложнее, чем в случае гособлигаций. Доходность фонда денежного рынка плавающая и зависит от динамики доходности портфеля US Treasury Bills и форвардной премии. Хорошей оценкой может быть вмененная доходность (USDRUB Overnight Forward Implied Yield): сейчас на уровне 6,73%, минус 0,49% годовых расходов — это 6,24%.
Ок, с доходностью вроде бы понятно: вложения в FXMM выглядят немного привлекательнее. Давайте посмотрим, а какие есть рыночные риски инвестиций в ОФЗ и FXMM.
С FXMM все очень просто: независимо от того, что бы ни происходили со ставками, потерять деньги можно только в том случае, если ставки в долларах окажутся выше рублевых ставок. На наш взгляд, это очень маловероятное событие. Вы и сами можете это заметить по ставкам депозитов в российском банке: ставки рублевые не внушают оптимизма, но не нулевые, а вот ставки по долларам — около нуля.
Что же будет происходить с вложениями в ОФЗ? Рассмотрим два простых сценария: рост и падение ставок, например, под воздействием Банка России. Если ставки пойдут вверх (например, под влиянием геополитических событий), цены ОФЗ упадут, а доходность FXMM, наоборот, вырастет. При снижении ставки при прочих равных эффект будет противоположным, с той лишь разницей, что стоимости FXMM, как мы описали выше, ничего не угрожает, а особого влияния на доходность ОФЗ не будет — траектория изменения ставок уже «в ценах».
Динамика доходности ОФЗ-25079-ПК и FXMM за ноябрь-декабрь 2014 года
Источник: Bloomberg, расчеты FinEx
Таким образом, вложения в ОФЗ для нашего инвестора связаны с существенным риском: если ЦБ не будет снижать ставку так агрессивно, как считает рынок (и закладывает в цены ОФЗ), то цены облигаций могут упасть, а доходности вырасти. В этом случае краткосрочные вложения в ОФЗ могут закончиться убытками, и инвестор может не вернуть вложенные деньги в тот момент, когда они ему неожиданно понадобятся.
По совокупности факторов инвестору стоит обратить серьезное внимание на FXMM. В этом случае у него не будет проблем с выбором ценных бумаг, не придется реинвестировать купоны, и он получит абсолютную гибкость — сможет использовать средства в любой момент времени без риска потери (даже если средства потребуются раньше, чем он первоначально планировал). При этом достойная доходность и максимальная надежность, которую он получит, — то, что нужно для краткосрочных вложений.
О чем говорит кривая доходности ОФЗ
Доходность гособлигаций оказывает влияние на большое количество инструментов российского рынка, в том числе на котировки рубля. Между тем, с момента начала кризиса кривая доходности российских долговых инструментов претерпела много изменений и несет в себе важные сигналы.
Кривая доходности облигаций (государственных, муниципальных или корпоративных) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций в зависимости от срока погашения. Часто ее еще называют кривой бескупонной доходности или G-кривой. В общем случае G-кривая отображает изменения процентных ставок в экономике.
Как правило, выделяют три основные разновидности кривой: нормальную, инверсную и плоскую.
а) Нормальная кривая
В первом случае по мере роста срока погашения бумаг доходность повышается на фоне соответственно возрастающих рисков временного характера. Такая форма кривой, как правило, соответствует нормальному состоянию растущей экономики, где по мере развития бизнес цикла увеличиваются инфляционные риски. Предполагается, что краткосрочная процентная ставка в будущем будет выше.
С течением времени до погашения скорость прироста доходности замедляется. Кривая становится более пологой. Доходность приближается к своему среднему долгосрочному значению.
б) Инверсная кривая
Инверсная (обратная) кривая характеризуется высокой краткосрочной доходностью, убывающей по мере увеличения срока погашения бумаг. Скорость снижения кривой также замедляется. Доходность приближается к своему характерному долгосрочному среднему значению.
Перевернутая кривая характеризует краткосрочные страхи инвесторов. Они могут быть вызваны как приближающейся рецессией, снижением экономической активности, так и уже наступившими проблемами в экономике государства или предприятия. Наклон кривой говорит о существенных краткосрочных инфляционных рисках. Но с течением времени инвесторы закладывают возвращение ставок в экономике к средним долгосрочным значениям.
в) Плоская кривая
Бизнес цикл в экономике предполагает последовательные периоды повышения и понижения ставок. В таком случае кривая доходности, например государственных облигаций, будет трансформироваться из нормальной в инверсную и обратно.
Третий тип кривой, промежуточный, называется плоским. Для нее характерны практически одинаковые доходности облигаций практически вне зависимости от срока погашения.
Есть два принципа формирования такой кривой.
1. Рост краткосрочных ставок при неизменности долгосрочных. В этом случае рынок ожидает негатива, повышения инфляции и прочее. Как правило, наблюдается тогда, когда нормальная кривая переходит в инверсную.
2. Второй случай, когда кривая доходности становится плоской, возникает в процессе снижения долгосрочных ставок. Этот момент в экономике часто соответствует мягкой монетарной политике (снижению ставки, выкупу активов и т.д.), избытку ликвидности. Обычно форма кривой в таком случае меняется с инверсной на нормальную.
г) «Горбатая» кривая
Приведенные выше разновидности кривой доходности схематичны, идеальны. На практике часто встречаются вариации. Например, так называемая «горбатая» кривая, когда доходность по среднесрочным бумагам заметно выше доходности краткосрочных и долгосрочных долговых бумаг. При этом ставка по наличным средствам несколько ниже. Такое случается в моменты локального или глобального кризиса ликвидности. В том числе, под влиянием фактора ухода инвесторов от риска в надежные долгосрочные облигации.
Политика Центробанка
Кроме ожидания в отношении будущей инфляции и временных рисков на доходность гособлигаций влияют иные факторы. Среди них могут быть структурные экономические риски, политика и геополитика.
Особенно остро кривая отражает политику Центрального банка. В кризисные моменты, кроме операций с процентной ставкой, регулятор может поддерживать ликвидность в финансовой системе через различные операции, в том числе через прямой выкуп бумаг на открытом рынке. Причем это могут быть бумаги вполне определенного срока погашения. В результате кривая претерпевает искусственные изменения. Сейчас такую политику проводит Банк Японии.
Кривая доходности долговых инструментов РФ
Но нас гораздо больше интересует ситуация на российском рынке, ведь при текущей монетарной политике ЦБ РФ и плавающем курсе рубля, вид G-кривой и ее динамика может многое сказать об ожиданиях рынка относительно дальнейшего движения ставок. А значит, можно оценить влияние динамики облигации на курс национальной валюты. Кроме этого, из вида G-кривой можно извлечь еще некоторую информацию.
Например, пятничная кривая доходности по рублевым долговым инструментам перед снижением ставки выглядела так.
Все инструменты с погашением до одного года условно относятся к денежному рынку. Стоимость краткосрочных кредитов здесь напрямую зависит от ключевой ставки ЦБ, так как регулятор проводит операции предоставления ликвидности и ее изъятию, исходя из этого показателя.
Как видно из графика, к моменту снижения ставки доходности операций с займами на срок от 7 дней до 6 месяцев уже лежали в области 8,5%. Именно до такой величины Банк России понизил ключевую ставку в пятницу, 15 сентября.
Таким образом, рынок заранее заложил изменения в стоимость долговых инструментов. Это значит, что ожидать какой-либо сильной реакции на валютном, денежном и долговом рынках не стоило. По факту, часто бывает обратное движение инструментов, когда инвесторы фиксируют прибыль.
В понедельник, 18 сентября, кривая не претерпела больших изменений. Доходность 20-летних бумаг немного подросла, 10-летних, наоборот, снизилась на 0,05%. Такие незначительные изменения можно объяснить краткосрочной рыночной конъюнктурой и разной ликвидностью бумаг.
Между тем, видно, что стоимость однодневных депозитов на межбанковском рынке (ставка overnight, cash) подскочила на 0,35%, примерно до 8,6%. Во вторник, 19 сентября, доходность однодневных депозитов выросла уже до 8,7%. Это говорит о повысившемся спросе на наличные средства. Доллар по отношению к рублю в этот момент демонстрировал рост, невзирая на повышательную динамику нефтяных котировок. Как следствие, баррель нефти в рублях заметно подрос.
Если исходить из того, что повышение ставки по межбанковским кредитам overnight свидетельствует о росте спроса на наличные деньги, можно ожидать некоторого влияния и на долговой и фондовый рынки.
Дефицит наличных средств может привести к необходимости продажи пакетов ценных бумаг. В таком случае котировки акций, как правило, снижаются, а доходности облигаций могут подрастать. Индекс ММВБ, кстати, последние два дня находится под давлением.
Правда на динамику котировок акций одновременно действует множество факторов, включая внешний фон и корпоративные события. Поэтому найти явную устойчивую связь с динамикой краткосрочной процентной ставки на межбанковском рынке крайне трудно.
Кривая доходности ОФЗ
Чтобы оценить динамику кривой доходности гособлигаций РФ и, соответственно, ожидания рынка относительно будущего экономической активности и инфляции, обратимся к сайту ЦБ РФ в раздел «Кривая бескупонной доходности государственных облигаций». В данном случае ставки денежного рынка на кривой отображаться не будут.
Докризисный вид
Вот как выглядела кривая доходности ОФЗ перед самым началом текущего кризиса, в апреле 2014 года. Классическая «нормальная» форма кривой. Крутой наклон у левой части кривой уже тогда говорил о приближении рисков, ожидании скорого роста инфляционных показателей и общего уровня ставок в экономике.
Пологая правая часть кривой асимптотически приближается к средним долгосрочным ставкам по рублевым облигациям (≈10 %). Пара USD/RUB поднялась к тому моменту до отметки 36. Баррель нефти стоил еще немногим более $100.
Трансформация кривой
По мере снижения цен на нефть, нагнетания геополитической напряженности, наложения санкций, роста курса доллара к рублю и галопирующей инфляции, под действием рыночной конъюнктуры кривая доходности претерпевала изменения. Период «плоской» кривой был пройден очень быстро. По мере повышения ставки ЦБ РФ и либерализации валютного курса уже к концу декабря 2014 года кривая стала «горбатой». Нефть опустилась к $50 за баррель, а рубль после отмены плавающего курса в моменте достигал без малого 80 за доллар. Банк России поднимает ключевую ставку сразу на 6,5% до 17%.
Резкое повышение доходности среднесрочных облигаций говорило о шоковом состоянии рынка, кризисе ликвидности в финансовой системе. Именно тогда Центробанк стал прибегать к мерам поддержки банковского сектора. В моменты резкого скачка курса доллара, просадки цен ОФЗ, было решено не брать «маржинколы» по залоговым операциям. Участились и увеличились в объеме операции предоставления ликвидности, в том числе и долларовой.
Тем не менее, по характеру этой кривой видно, что долгосрочные процентные ставки остаются не многим выше докризисного уровня. Можно предположить, что действительно серьезная опасность для финансовой стабильности могла сдвинуть долгосрочные ставки значительно выше. Но этого не произошло.
Нормализация кривой. Процесс восстановления
По мере адаптации экономики РФ к новым условиям и под действием жесткого таргетирования инфляционных рисков со стороны ЦБ среднесрочные ставки пошли вниз, увлекая за собой всю кривую доходности. В конце января 2016 года она снова становится плоской.
Нельзя сказать, что в этот период выход из кризиса стал очевиден. Нефть только начинает восстановление от минимумов в районе $30 за баррель марки Brent. Неопределенность относительно будущей конъюнктуры на сырьевом рынке и геополитические риски, а также все еще высокое инфляционное давление вынуждают рынок предлагать доходность по среднесрочным бумагам на уровне долгосрочных.
Первые признаки активности операций «кэрри-трейд»
Последовательное снижение инфляции, ставки ЦБ при поддержке конъюнктуры сырьевого рынка сделало кривую доходности ОФЗ инверсной уже мае 2016 года. При этом ставки по 15-20-летним ОФЗ заметно снизились c январских 10% с лишним до 8,6-8,7%.
Ясные сигналы от ЦБ в направлении контроля инфляционных рисков на уровне 4% и значительное снижение ставок в развитых странах, прежде всего в Европе, сделали привлекательными операции «кэрри-трейд». По данным Банка России, на текущий момент более 30% всех гособлигаций сосредоточено в руках нерезидентов.
Дешевые кредиты в иностранной валюте потекли в российские облигации в расчете на рост их стоимости по мере смягчения монетарной политики Банком России на фоне замедления инфляционной динамики. При этом долгосрочные облигации потенциально более прибыльны и пользуются повышенным спросом.
Через год, в мае 2017 года, кривая доходности уже была в большей степени похожа на нормальную. Исключение составляет левый край, деформированный под влиянием краткосрочных ставок Банка России, по некоторым оценкам, неоправданно завышенным.
Доходность 15-летних бумаг снизилась скромно, чуть ниже 8%. По 20-летним снижение доходности относительно майских значений было еще меньше, 0,4%.
Актуальная кривая доходности ОФЗ
Вид кривой не изменился и по состоянию на 18 сентября. Более того, долгосрочные доходности практически остались неизменными, несмотря на снижение ключевой ставки с 9,25% в начале июня до 8,5% в сентябре.
Резюме
Таким образом, на основании динамики кривой можно сделать несколько важных выводов.
1. На текущий момент кривая имеет нормальный вид. Экономика вышла из кризиса. Рынок проецирует повышение краткосрочной ставки в будущем на фоне соответствующих инфляционных ожиданий и временных рисков (рост правой части кривой).
2. Средние долгосрочные ставки в российской экономике снизились по отношению к докризисному уровню на 1,5-2%. При этом кардинальных экономических и политических реформ проведено не было.
Суверенный рейтинг страны находится все еще ниже инвестиционного уровня (по совокупной оценке «большой тройки» рейтинговых агентств). Следовательно, можно предположить, что искажение кривой и долгосрочных процентных ставок, в частности, произошло на фоне несбалансированной политики ЦБ. Реальная процентная ставка Банка России в начале сентября составляла 5,7%, сейчас 5,2%. В большой части европейских экономик реальная ставка остается отрицательной.
3. Снижение долгосрочных ставок по мере смягчения политики ЦБ замедлилось. Текущая инфляция находится на самых низких значениях в современной истории России (3,3% г/г). Потенциал снижения ставки ЦБ весьма ограничен.
Даже в этом случае изменения претерпит в большей степени левый край кривой. Спекулятивный капитал может начать постепенно покидать длинные ОФЗ. Давление на рубль возрастет. Это сделает кривую доходности более выпуклой. Наклон кривой будет определяться способностью ЦБ удержать инфляцию на таргетируемом уровне (4%).
4. Доходность индикативных 10-летних ОФЗ близка к историческим минимумам. Цены на нефть остаются намного ниже значений 2010-2013 г.
5. Потенциал снижения реальной доходности индикативных 10-летних ОФЗ ограничен. Доходность аналогичных бумаг Индии и ЮАР, например, составляют 3,2% и 3,6%. Это значение за последние несколько лет стало равновесным. В условиях роста доходности долговых инструментов развитых стран равновесное значение реальных ставок по российским ОФЗ может оказаться не многим ниже 4%.
Доходности 10-летних облигаций США+ БРИКС с поправкой на инфляцию
Константин Карпов
БКС Экспресс
Анализ рынка ГКО на основе изучения временной струкуры процентных ставок (Научные труды №17)
Дата публикации
Четверг, 09.12.1999
Авторы
С. Дробышевский
Серия
Научные труды
В работе рассматриваются процессы, происходившие на российском рынке государственных краткосрочных облигаций (ГКО) в 1993–1998 годах. На основе анализа динамики средневзвешенной доходности ГКО и всей временной структуры процентных ставок по ГКО исследуется реакция рынка на изменения ожиданий участников рынка и на шоки экономической политики. Представлены возможности каждого из подходов и показано, как исследование движения временной структуры доходности ГКО позволяет дополнить и подтвердить результаты, полученные на основе изучения динамики среднего уровня процента на рынке. Анализируются пределы использования денежной и фискальной политики для регулирования процентных ставок по ГКО в краткосрочном периоде. Кроме того, проверена и подтверждена гипотеза о применимости стандартных теоретических моделей, разработанных и проверенных на развитых и развивающихся финансовых рынках, для анализа российского рынка ГКО-ОФЗ.
Содержание
ВСТУПЛЕНИЕ
РАЗДЕЛ 1. МОДЕЛИРОВАНИЕ УРОВНЯ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ДОХОДНОСТИ
НА РЫНКЕ ГКО-ОФЗ
ГЛАВА 1. КРАТКАЯ ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ГКО-ОФЗ
§ 1.1. Подготовка проекта выпуска краткосрочных государственных облигаций (середина 1992 – первая половина 1993 годов)
§ 1.2. Становление рынка ГКО-ОФЗ (1993–1994 годы)
§ 1.3. Рынок ГКО-ОФЗ и финансовая стабилизация в 1995 году
§ 1.4. Рынок ГКО-ОФЗ в год президентских выборов (1996 год)
§ 1.5. Рынок государственных облигаций в январе – октябре 1997 года
§ 1.6. Рынок ГКО-ОФЗ в условиях финансового кризиса (ноябрь 1997 – август 1998 года)
ГЛАВА 2. ОПИСАНИЕ ДАННЫХ ДЛЯ ИССЛЕДОВАНИЯ
ГЛАВА 3. ЭКОНОМЕТРИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ДОХОДНОСТИ ГКО
§ 3.1. Анализ свойств временных рядов доходности ГКО
§ 3.2. Линейная авторегрессионная модель динамики доходности ГКО
§ 3.3. Нелинейные модели динамики доходности ГКО
ГЛАВА 4. СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ ДОХОДНОСТЬЮ ГКО И ОЖИДАНИЯМИ УЧАСТНИКОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
§ 4.1. Проверка гипотезы Фишера для рынка российских государственных краткосрочных облигаций
§ 4.2. Соотношение уровня средневзвешенной доходности ГКО и ожиданий изменения курса рубля по отношению к доллару США
ГЛАВА 5. ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ НА ДИНАМИКУ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ДОХОДНОСТИ ГКО
§ 5.1. Взаимосвязь денежно-кредитной политики и доходности ГКО
§ 5.2. Влияние бюджетной политики на доходность ГКО: проявление эффекта ликвидности на российском рынке государственных облигаций
§ 5.3. Анализ последствий либерализации рынка ГКО-ОФЗ
РАЗДЕЛ 2. МОДЕЛИРОВАНИЕ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ ДОХОДНОСТИ ГКО
ГЛАВА 6. АНАЛИЗ СВОЙСТВ СТАВОК ПО ГКО С РАЗНЫМИ СРОКАМИ ДО ПОГАШЕНИЯ
§ 6.1. Описание данных для исследования
§ 6.2. Анализ свойств временной структуры доходности ГКО
§ 6.3. Анализ свойств временной структуры форвардных ставок по ГКО
§ 6.4. Анализ свойств временной структуры ставок за период владения ГКО
ГЛАВА 7. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ СТАВОК ПО ГКО
§ 7.1. Инфляционные ожидания экономических агентов
§ 7.2. Ожидания изменения курса рубля
§ 7.3. Влияние шоков денежно-кредитной политики на временную структуру доходности ГКО
§ 7.4. Анализ влияния бюджетной политики
ГЛАВА 8. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ АДЕКВАТНОСТИ СТОХАСТИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ
§ 8.1. Методология сравнительного анализа адекватности стохастических моделей
§ 8.2. Оценка различных типов стохастических процессов на примере динамики доходности ГКО
ГЛАВА 9. ПРОВЕРКА ГИПОТЕЗ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ ДЛЯ РЫНКА ГКО
§ 9.1. Гипотеза ожиданий
§ 9.2. Гипотезы предпочтения ликвидности и об изменяющейся во времени премии за срок
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ НОМИНАЛЬНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ НА РЫНКЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ЛИБЕРАЛИЗАЦИИ РЫНКА ГКО-ОФЗ ДЛЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТОРОВ
ЛИТЕРАТУРА
Примечания
С. Дробышевский
Анализ рынка ГКО на основе изучения временной структуры процентных ставок
Москва 1999
Редактор: Н. Главацкая
Компьютерный дизайн: А. Астахов
ISBN 5-93255-016-3
Настоящая книга издана на средства гранта, предоставленного Институту экономики переходного периода Агентством международного развития США
Полная версия
/files/text/working_papers/17.pdf
Перейти к другим выпускам →
Кривая ОФЗ
Одним из показателей макроэкономики в стране является кривая безкупонной доходности облигаций федерального займа (ОФЗ БКД) — это аппроксимация доходности государственных облигаций с разными датами погашения, если бы за них не платили купоны.
По форме и крайним значениям кривой можно судить о стабильности экономической ситуации в стране. «Правильная» форма, как на рисунке ниже, свидетельствует о развитии экономики. Краткосрочные облигации имеют небольшую доходность, долгосрочные — высокую. Уровень «плато» долгосрочных облигаций примерно равен инфляции.
Кривая ОФЗ на 28 января 2014 года
Если кривая «инвертируется» или «уплощается», то это свидетельствует о кризисе — инвесторы не верят в долгосрочные вложения в страну.
Инвертированная кривая в кризис, 8 декабря 2008 года
Мне стало интересно, что же сейчас происходит в стране и я решил сделать небольшой инструмент для мониторинга кривой ОФЗ. Я вдохновлялся работой New York Times о кривой доходности государственных облигаций США и тем, чему научился во время работы над Скайбоднс в Лаборатории данных. Немного рассказываю про этот проект и облигации на кодфесте.
Вот, что у меня получилось:
Интерактивная версия по клику в картинку и ссылке https://public.tableau.com/views/9363/sheet0Видно, что последние 4 года кривая ОФЗ почти всегда инвертированная и коридор доходности между краткосрочными и долгосрочными бумагами небольшой. Это говорит о том, что экономика не стабильна. Однако радует, что сама кривая не ползет вверх. Сейчас центробанк верит, что в стране всё становится лучше и снижает ключевую ставку, за ней следует и кривая, значит инвесторы тоже думают так же, как и центробанк. Это вроде бы неплохо, но инвестор из меня доморощенный, за прогнозы не ручаюсь.
Ещё понравился вот такой вид, когда данные за каждый день представлены по годам слева направо:
Технические особенности
Тот редкий случай, когда 3d в графиках служит на пользу, а не во вред. Чтобы сделать псевдо-3d в Табло использовал преобразования в полярных координаторах, чтобы отрисовать с помощью линий проекцию трехмерного графика. Для этого умножаем каждую координату на сочетание cos() и sin(). Как это делается подсмотрел тут. С осями это выглядит так:
Сделать нормальную анимацию в Табло пока, к сожалению, нельзя, хотя это бывает мощный инструмент визуализации. А в вебе pages вообще не работают. Записал гифку с десктопа, но почему-то она не проигрывается при вставке в блог. Тогда ссылочкой — https://recordit.co/s161XJx5lp
Данные я брал с сайта центробанка, с помощью гугл-таблиц. Оказывается есть замечательные функции IMPORTHTML и IMPORTXML. Сделал гугл-табличку, которая подставляет в урл сайта нужную дату и парсит оттуда данные. Формула такая: IMPORTXML(«https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/?DateTo=» & Text(A4201,«dd.mm.yyyy»),«//tr[2]»). Выглядит это так:
Парсинг данных через гугл-таблицы
Поставил гугл-таблицу и Табло обновляться автоматом, в теории дашборд теперь будет автоматом обновляться, посмотрим.
Эксперты: Санкции против ОФЗ разделят рынок, но не обрушат спрос | 15.04.21
(Блумберг) — Ралли на рынках РФ после звонка лидеров России и США, снизившего градус политической напряженности, может оказаться кратковременным, но даже в случае санкций к госдолгу покупатели на него найдутся, говорят участники рынка.
‘Новые’ против ‘старых’ ОФЗ: УК Атона
- Динамика ОФЗ отражает геополитическую неопределенность, при этом приток в акции продолжается: рынки не закладывают «крайний вариант санкций — отключение России от SWIFT и полный запрет на операции с внешним и внутренним долгом», написал по электронной почте главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент» Константин Святный.
- «В менее драматичном варианте предполагается, что санкции могут быть введены на новые выпуски рублёвого госдолга. В этом случае рынок ОФЗ, возможно, разделится на «новый» и «старый». При этом первая реакция на такое событие будет эмоциональной и негативной, хотя, вероятно, краткосрочной».
- «Для российского инвестора не будет разницы между «старыми» и «новыми» ОФЗ — и те, и другие одинаковы по правовому статусу. С точки зрения тактики, вероятно, пассивные инвесторы предпочтут «новые» выпуски, так как по ним доходность, очевидно, будет выше. Нерезидентам в этом случае останутся «старые» ОФЗ, сложившаяся доходность по которым может оказаться привлекательной для кэрри трейда при ослаблении геополитической напряжённости».
- «Стоит отметить достаточно большой спрос на локальный долг со стороны госбанков. Вероятно, текущие уровни доходности ОФЗ компенсируют для них в долгосрочной перспективе возможную повышенную волатильность. При этом корпоративные облигации в последнее время выглядят несколько хуже по соотношению риск/доходность по сравнению с ОФЗ из-за значительного сокращения спредов. А ликвидность и надёжность в этом сегменте ниже».
Накапливать ‘длину’: ПСБ
- «В текущей ситуации, помимо геополитических рисков, для ОФЗ актуален процентный риск — инфляционное давление может потребовать от ЦБ более быстрого повышения ставок, — говорит аналитик ПАО «Промсвязьбанк» Дмитрий Грицкевич.
- «Доходности длинных и среднесрочных ОФЗ уже фактически отражают переход к нейтральной политике Банка России и выглядят привлекательно в случае снижения геополитической премии»: Грицкевич, который рекомендует «накапливать» эти бумаги.
- «Короткие ОФЗ сроком 2-3 года дают доходность 5,66-6,00% годовых — для долгосрочных стратегий выглядят неинтересно на фоне риска повышения ставки до 6% на данном горизонте. Вместе с тем короткие госбумаги традиционно используются крупными инвесторами для управления ликвидностью в силу меньшей волатильности и короткой дюрации».
- «Риск санкций на новый госдолг сохраняется, однако кроме краткосрочной волатильности на рынке вряд ли спровоцирует тотальные распродажи со стороны нерезидентов. Более того, на текущих уровнях наблюдается поддержка рынка со стороны крупных локальных инвесторов».
©2021 Bloomberg L.P.
анализ от эксперта банка «Ренессанс Кредит»
21 Мая 2021
Виктор Касьянов, Вице-Президент, Директор Инвестиционного департамента банка «Ренессанс Кредит»
При выборе облигаций для инвестирования следует знать, как оценивается их доходность, а также учесть существующие прогнозы аналитиков. Какие облигации будут самыми выгодными, доходными на сегодня?
Как оценивается доходность облигаций
Доходность классических необеспеченных облигаций оценивается исходя из базовых параметров инструмента: странового риска, валюты выпуска, кредитного качества эмитента и срока до погашения. При оценке кредитного качества эмитента, то есть вероятности дефолта (неплатежа) по облигациям, участники рынка используют кредитные рейтинги от признанных рейтинговых агентств. Уровень кредитного риска формирует спрэд (премию) по доходности облигации к безрисковым активам.
Чем ниже качество эмитента, тем выше спрэд. На основе указанных параметров выстраивается кривая доходности эмитента – зависимость доходности в процентах годовых от срока до погашения. По форме и динамике кривой можно прогнозировать результат от инвестирования в облигации.
Безрисковыми активами считаются суверенные облигации, выпущенные правительственными структурами. Поэтому основным параметром оценки доходности является G-спрэд, то есть премия к доходности государственных облигаций. Для долларовых инструментов спрэд считается к облигациям, выпущенным Казначейством США. В случае с локальными инструментами, спрэд рассчитывается к гособлигациям в национальных валютах, например, к рублевым ОФЗ для корпоративных облигаций российских эмитентов.
Облигации США – что выбрать
Как уже говорилось, казначейские облигации США (US Treasuries) являются активами с нулевым риском. Поэтому форма и динамика кривой UST являются базовыми факторами для глобального долгового рынка.
Восстановление мировой экономики после пандемии хоть и воспринимается всеми как позитивный фактор, но для рынка долговых ценных бумаг процесс имеет обратный эффект. После активного стимулирования экономики Центральными Банками с помощью инструментов монетарной политики неизбежен постепенный рост ключевых ставок.
В ожидании повышения ставок инвесторы предпочитают выходить из долгосрочных инструментов и отдавать предпочтение краткосрочным. Форма кривой доходности приобретает крутой наклон. По мере ужесточения монетарной политики растут краткосрочные ставки, и кривые становятся более пологими.
Основным ориентиром для суверенных облигаций принято считать облигации со сроком до погашения 10 лет. С начала года доходность десятилетней US Treasury прибавила 64 базисных пункта (0,64%).
Эксперты прогнозируют продолжение роста кривой на усилении инфляционных ожиданий до уровня 1,86% годовых, т.е. рост еще на 30 б.п. При таком прогнозе вкладываться в долгосрочные бумаги нет смысла.
В то же время покупать краткосрочные облигации еще более бессмысленно.
Во-первых, доходность по ним не превышает 0,3% годовых на трехлетнем сроке.
Во-вторых, кривая будет постепенно принимать плоский вид, то есть доходности будут расти, цены падать.
Наиболее логичным выглядит покупка среднесрочных бумаг с погашением от 5 до 7 лет. Соотношение риска и доходности для таких облигаций выглядит более-менее приемлемым.
Самые доходные облигации
Безусловно, ощутимое движение кривой доходности казначейских облигаций США не могло не сказаться на глобальном долговом рынке. Суверенные и корпоративные облигации большинства стран, особенно развивающихся, заметно прибавили в доходности. Появились привлекательные варианты инвестирования.
На наш взгляд, заманчиво среди бумаг развивающихся стран выглядят долларовые гособлигации Украины. Постепенное снижение государственного долга и рост экономики делает страну привлекательной для инвестиций, несмотря на существующие геополитические риски. Спрэд доходности долговых инструментов Украины один из самых высоких на развивающихся рынках, что, на наш взгляд, не совсем оправдано.
Суверенные долларовые облигации России вызывают не меньший интерес, учитывая сохраняющийся фактор макроэкономической стабильности и самый низкий государственный долг по отношению к ВВП среди всех развивающихся стран.
Высокий потенциал есть у долговых бумаг Бразилии, спрэд по которым на 100 б.п. выше спрэда российских бондов. При этом экономики двух стран очень похожи.
Помимо долларовых облигаций можно посмотреть на локальные бумаги. Например, на рублевые ОФЗ или рублевые облигации качественных российских корпораций. На наш взгляд, торговая стратегия, основанная на дифференциале процентных ставок в разных валютах (carry trade), сохраняет свою актуальность для нашего рынка. И эта стратегия становится все более привлекательной по мере ужесточения монетарной политики Банком России.
Источник: promdevelop.ruГосударственные облигации России — кривая доходности
Последнее обновление: 1 авг.2021 12:15 GMT + 0
10-летние государственные облигации России имеют доходность 6,890% .
10-летний спрэд по 2-летним облигациям составляет 12,5 б.п. . Кривая доходности при долгосрочном и краткосрочном погашении остается неизменной.
Ставка ЦБ : 6.50% (последнее изменение в июле 2021 года).
Кредитный рейтинг России составляет BBB- по данным агентства Standard & Poor’s.
Текущий своп по кредитному дефолту на 5 лет Котировка составляет 86,19 , а предполагаемая вероятность дефолта составляет 1,44%.
Если не все данные видны, смахните таблицу влево
| Сравнение урожайности | Распространение | Кривая выпуклости | ||
|---|---|---|---|---|
| 2-летние и 1-летние | 20 п.н. | Нормальная выпуклость с краткосрочным сроком погашения | ||
| 5-летние и 2-летние | -1 п.н. | Кривая доходности инвертирована для среднесрочных и краткосрочных погашений | ||
| 10-летние и 2-летние | 12.5 п.н. | Кривая доходности по долгосрочным и краткосрочным погашениям не изменилась. | ||
Если не все данные видны, смахните таблицу влево
| Рейтинговое агентство | Рейтинг | Outlook |
|---|---|---|
| Standard & Poor’s | BBB- | – |
| Moody’s Investors Service | Baa3 | – |
| Fitch Ratings | BBB | – |
| DBRS | — | – |
| История кредитных рейтингов России | ||
| Процентные ставки | |
|---|---|
| Ставка ЦБ | 6.50% |
Если не все данные видны, смахните таблицу влево
| Своп кредитного дефолта | Значение CDS | Var% 1 Вт | Var% 1M | Var% 1 год | Подразумеваемая ПД | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 5 лет CDS | 86.19 | -1,12% | -2,23% | -15,22% | 1,44% |
Государственные облигации России
Щелкните ссылку «Остаточная зрелость», чтобы получить историческую серию. Щелкните ссылку «Прогноз» . , чтобы увидеть прогнозы доходности облигаций.
Цена относится к гипотетической бескупонной облигации с номинальной стоимостью 100.
Если не все данные видны, смахните таблицу влево
| Остаточная Срок погашения | Доходность | ZC Цена | Факс | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Последняя | Chg 1M | Chg 6M | Последняя | Chg 1M | Chg 6M | ||||
| 1 месяц | 6.370% | +81.0 б.п. | +214.0 б.п. | ||||||
| 2 месяца | 6.450% | +63.0 п.н. | +222.0 б.п. | ||||||
| 3 месяца | 6.530% | +50.0 б.п. | +230.0 п.н. | ||||||
| 6 месяцев | 6,750% | +23.0 б.п. | +247.0 б.п. | ||||||
| 1 год | 6.565% | +33,5 б.п. | +247.0 б.п. | 93,84 | -0,32% | -2,32% | |||
| 2 года | 6.765% | -5,5 п.н. | +220,5 б.п. | 87,73 | +0,10% | -4,09% | |||
| 3 года | 6.750% | -20,0 п.н. | +207,5 б.п. | 82,20 | +0,56% | -5,72% | |||
| 5 лет | 6.755% | -24,0 п.н. | +114.0 б.п. | 72,12 | +1,12% | -5,23% | |||
| 7 лет | 6.835% | -22,0 п.н. | +82,5 б.п. | 62,95 | +1,45% | -5,28% | |||
| 10 лет | 6.890% | -29,0 п.н. | +64.0 б.п. | 51,36 | +2,74% | -5,83% | |||
| 15 лет | 6.995% | -22,5 п.н. | +34,5 б.п. | 36,27 | +3,22% | -4,73% | |||
| 20 лет | 7.045% | -20,0 п.н. | +35,5 б.п. | 25,63 | +3,81% | -6,43% | |||
Чтения, которые могут вас заинтересовать
Спред доходности 10-летних облигаций России
Десятилетние государственные облигации России содержат облигацию 6.890% доходность. Нажмите на Spread value для исторической серии.
Положительный спред, отмеченный красным кружком, означает, что доходность 10-летних облигаций выше, чем у соответствующей иностранной облигации. Вместо этого отрицательный спред отмечен зеленым кружком.
Щелкните значения в столбце «Текущий спред», чтобы просмотреть историческую серию спреда.
Нажмите кнопку «Сравнить», чтобы получить отчет с полным сравнением двух стран со всеми доступными данными.
Если не все данные видны, смахните таблицу влево
Цены на государственные облигации России
Ценовое моделирование: облигации номинальной стоимостью 100 с разными ставками купона.Выделенный столбец относится к облигации с нулевым купоном.
Для каждого срока погашения отображается текущая рыночная доходность.
Если не все данные видны, смахните таблицу влево
| Остаточная Срок погашения | Доходность | Цена облигации — с разной ставкой купона | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0% | 1% | 3% | 5% | 7% | 9% | |||
| 20 лет | 7.045% | 25,63 | 36,18 | 57,30 | 78,41 | 99,52 | 120,64 | |
| 15 лет | 6.995% | 36,27 | 45,38 | 63,60 | 81.82 | 100,05 | 118,27 | |
| 10 лет | 6,890% | 51,36 | 58,42 | 72,54 | 86,66 | 100,78 | 114,90 | |
| 7 лет | 6.835% | 62,95 | 68,37 | 79,21 | 90,05 | 100,89 | 111,74 | |
| 5 лет | 6,755% | 72,12 | 76,25 | 84,50 | 92.76 | 101,01 | 109,27 | |
| 3 года | 6,750% | 82,20 | 84,84 | 90,11 | 95,39 | 100,66 | 105,93 | |
| 2 года | 6.765% | 87,73 | 89,54 | 93,17 | 96,80 | 100,43 | 104,05 | |
| 1 год | 6.565% | 93,84 | 94,78 | 96,65 | 98.53 | 100,41 | 102,28 | |
| Дата погашения | 100,00 | 100,00 | 100,00 | 100,00 | 100,00 | 100,00 | ||
Вернуться на Домашняя страница — Мировые государственные облигации
OFX GROUP LTD.(OFZ.F) Цена акций, новости, котировки и история
Франкфурт — Цена с задержкой во Франкфурте. Валюта в евро
0,8850-0,0200 (-2,21%)На момент закрытия: 8:06 CEST
| Предыдущее закрытие | 0,9050 |
| Открыто | 0,8850 |
| Ставка | 0,000052 x 500000 |
| Ask | 0,0000 x 500000 |
| Дневной диапазон | 0,8850 — 0,8850 |
| 52-недельный диапазон | 0.6450 — 0,9750 |
| Объем | 2,500 |
| Ср. Объем | 39 |
| Рыночная капитализация | 226,713M |
| Бета (5 лет в месяц) | 0,15 |
| Соотношение PE (TTM) | 27,6106 | 0,0320 |
| Дата прибыли | Н / Д |
| Форвардные дивиденды и доходность | 0.02 (2,19%) |
| Ex-Dividend Date | 25 ноября 2020 г. |
| 1 год Target Est | N / A |
Откройте для себя новые инвестиционные идеи путем доступа к объективному и глубокому исследованию инвестиций
Финансовые рынки VEDI
Финансовые рынки VEDIт он начало марта 1998 г. ознаменовалось дальнейшим снижением доходности государственных ценные бумаги.Как российские, так и иностранные инвесторы продолжали покупать ГКО, в результате чего Цены на ГКО будут расти быстрее, чем обычно. Характерные недельные циклы наблюдались на рынке. По понедельникам и вторникам перед правительством аукцион ценных бумаг, цены на госбумаги росли немного медленнее, в то время как доходность по ГКО незначительно выросла. По средам значительная сумма средств, накопленных в неконкурентных заявках, позволило эмитенту провести первичные размещения достаточно успешно.Высокий спрос на государственные ценные бумаги, которые не были реализованы на аукционах, ощущались во время вторичные торги по четвергам, что подтвердилось значительным ростом денежных средств на счетах участников рынка. В этот же день крупнейший наблюдался рост доходности по государственным ценным бумагам. К концу каждого слабая, ситуация на бирже обычно стабилизировалась.
Оборот ГКО, средневзвешенная доходность и Объем средств, зарезервированных участниками рынка, на вторичных аукционах в 1998 г. я н В середине марта доходность ГКО вышла на новый уровень.Это сопровождалось решением ЦБ снизить ставку рефинансирования с 36 до 30% в год. Большинство участников рынка отнеслись к новой ставке рефинансирования как верхний предел колебаний доходности ГКО в ближайшие несколько месяцы. Однако вскоре это мнение изменилось, поскольку настроение дилеров заметно изменилось. Следует отметить, что начало весны — традиционно сложный период для рынка ГКО / ОФЗ. Значительный колебания цен и доходности на рынке ГКО / ОФЗ в течение этот период в предыдущие годы.
Развитие рынка ГКО / ОФЗ
T hough в марте 1998 г. ситуация не дестабилизировалась так сильно, как в 1996 и 1997 гг. Стабильность внутреннего долгового рынка была нарушена во время тот период. После шестинедельного роста цен на ценные бумаги инвесторы началась фиксация прибыли, и средневзвешенная доходность по ГКО начала расти. Новый виток политической нестабильности в России, вызванный увольнением Правительство России вызвало дополнительную напряженность во время торговых сессий во второй половине марта.Сразу после увольнения россиянина Правительство объявило о повышении доходности «длинных» ГКО к погашению. до 32% на вторичных торговых сессиях, превысила ставку рефинансирования на короткое время. Однако вскоре они начали снижаться и составили в среднем до 29% годовых во время торговой сессии 23 марта.
Государственный долг по облигациям и темпам их роста А с в отличие от марта 1997 г., когда доходность ГКО увеличилась с 27 до 36% в год в течение двух недель, средневзвешенная доходность по ГКО к погашению практически не изменилось в марте 1998 г.Стабилизация и небольшое увеличение по доходности, которые последовали за рассматриваемый период, в основном объяснялись факт того, что эмитент последовательно отказывался от привлечения средств в бюджет с рынка государственных облигаций. Если в первом квартале 1997 г. Чистая выручка Минфина составила 14,7 млрд руб. новые цены) и половина этой суммы поступила в марте, в первые за три месяца 1998 г. финансирование дефицита бюджета за счет выпуска ГКО / ОФЗ составило только до 0.7 млрд руб. Более того, чистая выручка оказалась отрицательной. (-122 млн руб.) В марте. В прошлом месяце рекордное количество ГКО, почти 4,7 млн, были погашены путем выпуска купонных облигации, выпуск которых достиг максимума за последние пять месяцев.
Средний срок долга по государственным облигациям
H задолженность, Следует пояснить, что чистая выручка, полученная в марте, была рассчитана без учета процентов по купонам ОФЗ-ПД с срок погашения в несколько лет, которые не обращаются на рынке и хранятся в портфеле Центробанка.Год назад, 15 марта, долг правительства перед Центробанком на 79,8 млрд рублей, возникший в за первые годы экономической реформы реорганизован на 13 выпусков ОФЗ с 10-процентным годовым купоном, подлежащим погашению в 2001–2013 годах. Центробанку удалось продать часть пяти «самых коротких» выпусков на бирже. вторичный рынок. Поскольку в расчет включаются только эти выпуски ОФЗ. объема рынка государственных ценных бумаг, официально обновленного Специалисты ЦБ, ФМ учли только выплаты купонного вознаграждения (3.07 млрд руб.) По этим пяти выпускам при оценке эмитентов чистая выручка в марте.
Структура ежемесячных выпусков ГКО / ОФЗ (март 1998)
А с на 31 марта задолженность перед держателями ГКО / ОФЗ составила 454,6 млрд руб., в том числе 289 млрд рублей (63,6%) перед держателями ГКО, 80,9 млрд (17,8%) задолжали держателям ОФЗ-ПД, 4,6 млрд рублей (10% 0 задолжали перед Держатели ОФЗ-ПК и будущие выплаты купонного вознаграждения в сумме 39.1000000000 рублей (8,6%). Доля долга перед держателями ОФЗ-ПД изменилась наиболее существенно. в марте. За этот период он вырос на 16%.
Структура долга по государственным облигациям
A т На мартовских торгах Минфин провел такое же первичное размещение шаблон, который он уже использовал ранее. Каждую среду предлагалось один выпуск ОФЗ-ПД и один выпуск «длинных» ГКО инвесторам.Общая выдача первого вида ценных бумаг на сумму от 4 до 4,5 млрд руб. номинальная стоимость, при этом общий выпуск ценных бумаг второго типа составила от 8,5 до 10 млрд руб. В марте эмитент разместил четыре новые выпуски ГКО сроком на двенадцать месяцев, один выпуск ОФЗ-ПД и три дополнительных выпуска. транши ранее выпущенных купонных облигаций. Кажется, что такая схема проведение двойных аукционов оптимально для Минфина. Так и будет скорее всего, продолжат использовать эту схему в будущем, при условии, что рыночные условия благоприятны для выпуска «длинных» ценных бумаг.Доля ОФЗ в общем объеме выпущенных ценных бумаг будет постепенно увеличиваться. вырастить и заменить еще большее количество дисконтных облигаций.
D дилеров были немного более активными во время вторичных торговых сессий в марте, чем в феврале. Общий объем сделки вырос на 20% до 78 млрд рублей, при этом средний дневной объем транзакций вырос с 4,1 до 4,6 млрд руб. Распределение объемов транзакций на торговых сессиях в рассматриваемый период был более ровным по сравнению с предыдущим месяцем.Если мы не обращайте внимания на кратковременное оживление операторов рынка на последнем Четверг марта (общий объем сделок превысил 9 млрд руб. в этот день из-за дополнительных размещений и досрочного погашения) тенденция к снижению объема операций с государственными ценными бумагами был хорошо виден в тот период.
Средневзвешенная доходность ГКО и ОФЗ в Первичные аукционы
А с в отличие от февраля структура обращающихся выпусков государственных ценных бумаг в марте практически не изменилось.Сделки с ГКО со сроками погашения менее трех месяцев приходилось 10-40% ежедневных объемов транзакций в марте, достигая максимума по вторникам перед обычным погашением. Также увеличилась доля сделок с шестимесячными и двенадцатимесячными ГКО. незначительно в марте, с 25-30% в первые недели месяца до 35-40% на конец отчетного периода. При этом доля транзакций с купонными облигациями немного снизилась. Из всех выпусков государственных ценных бумаг выпуски, наиболее близкие к погашению, или только что размещенные выпуски ГКО показала наибольшие объемы сделок в марте.В конце месяца, предпочтения дилеров сместились в пользу первых.
Объем торгов ГКО (на дату погашения) и ОФЗ в 1998 г. я н В марте эмитент активизировался на вторичном рынке. Кроме того, характер приказов Минфина своим ГКО / ОФЗ Агент ЦБ существенно изменился. Дополнительные размещения государственные ценные бумаги были единственным видом проводимых операций эмитентом на вторичном рынке более полугода.Они были необходимо либо для привлечения дополнительных средств в бюджет, либо для выполнения высоких спрос на государственные ценные бумаги. В марте Минфин начал эффективно использовать другой способ управления государственным долгом — досрочный выкуп ГКО.
Аукционы облигаций (март 1998 г.)
Y полей по ГКО с разными сроками погашения в марте постепенно менялись.Среднее доходность шестимесячных и двенадцатимесячных ГКО не опускалась ниже 24% годовых, доходность по более коротким ГКО не превышала этого уровня. При анализе изменения цен на государственные ценные бумаги в марте, можно заметить, что индекс цен на государственные ценные бумаги с более длительным сроком погашения вел себя более хаотично, в то время как цены на эти ценные бумаги колебались в разных направления. Тем не менее, уровень цен ГКО / ОФЗ значительно вырос. в марте, как и в феврале.
Индекс цен ГКО (на дату погашения) и ОФЗ в 1998 г. Доходность по ГКО и ОФЗ к погашению (для Дата погашения) в 1998 г.
Вт миль Цены на ГКО выросли в среднем на 3,5%, 114-й выпуск ГКО, размещенный в конец февраля обеспечил максимальную месячную доходность вложений (почти 5.4%). Успешные спекуляции на недельных ценах на ГКО могут привлечь инвесторов 7,5% в марте, при этом более двух третей суммы заработано в первом половина месяца. Выпуск 26002, обеспечивший доходность более более 10,7%, привел к росту цен на купонные облигации. Следует отметить, однако было трудно реализовать эту прибыль за счет покупки и продажа этих ценных бумаг из-за очень низких объемов операций с эти ценные бумаги. Цены на ОФЗ-ПД в марте выросли в среднем на 6%, при этом большая часть этого роста приходится на первую неделю месяца.Вовремя В остальное время доходность купонных облигаций колебалась. Как прилагаемая диаграмма показывает, что индекс цен на эти облигации был привязан к 1 в третьем десятилетии. месяца. Подсчет индексов государственных ценных бумаг начинался с 1 по первая торговая сессия января. Это показывает, что те, кто купил ОФЗ-ПД в начале января и держали их до конца Первый квартал только сохранил свои средства и не получил прибыли.
Вверх к списку Прогноз Дж вырубка по графику погашения, действовавшему на 1 апреля, объемы погашения будут распределены равномерно в ближайшие недели (7 млрд руб. в неделю). в среднем), что ниже мартовского уровня.Однако резкие колебания по объемам платежей (от 9,3 млрд руб. в середине мес до 5,5 млрд руб. на конец месяца) стало видно в вторая половина мая. График погашения на более поздние периоды тоже неровный. Это дает возможность эмитенту выпускать дополнительные транши. относительно «коротких» ГКО со сроком погашения в конце июля или в середина октября. Кратчайший срок, на который выпуску можно было разместить значительный выпуск ГКО (более 7 млрд руб.) уменьшился до семи полтора месяца к апрелю.Это произошло потому, что в марте Минфин не выпускала ценные бумаги со сроком погашения в середине ноября и соответствующая дата осталась вакантной. В ближайшие несколько месяцев Министерство of Finance должен будет выплатить держателям ценных бумаг следующие суммы: 35 млрд руб. В апреле, 29 млрд руб. В мае и 33 млрд руб. в июне. Задолженность, перенесенная на вторую половину 1998 года, составляет 160. млрд руб.
Еженедельный график будущих выплат
I т в начале апреля было объявлено, что Минфин продолжать проводить жесткую политику на внутреннем долговом рынке во второй квартал 1998г.Это означало, что государственные ценные бумаги будут выпущены. только в сумме, необходимой для рефинансирования предыдущих заимствований. Под такими условиях развитие рынка ГКО / ОФЗ будет определяться два основных фактора. Первым фактором станет поведение нерезидентов. Их доля на рынке с февраля по март заметно выросла. Согласно по некоторым оценкам, к началу апреля нерезиденты учли более 30% долга перед держателями ценных бумаг.Это означало, что нерезиденты доля рынка вернулась на докризисный уровень конца лета и начало осени 1997 года. Сравнение текущей ситуации с что в аналогичном периоде прошлого года показывает, что доля нерезидентов рынок может вырасти до 40% к началу июля, если приток нерезидентов средств на рынке будет так же интенсивно в следующие несколько месяцев, как было год назад. В этом случае доходность ГКО снизится на прежнем уровне. скорость, с которой они уменьшались год назад и в конечном итоге упадут до 14-15% в год.Более того, чистый приток средств нерезидентов в правительство рынок ценных бумаг составит 5,5 млрд долларов во втором квартале 2011 г. 1998 г., по оценкам экспертов FM.
т г второй фактор, который будет определять ситуацию на рынке ГКО / ОФЗ в 1998 год станет поведением участников российского рынка. Это очевидно что описанный выше сценарий, ориентированный на правительство покупка ценных бумаг нерезидентами слишком оптимистична, особенно в взгляд на политическую неопределенность в России, вызванную увольнением Правительство России.Опыт последних лет показывает, что приток нерезидентов средства необходимы для снижения доходности ГКО. Тем не менее Противоположное утверждение неверно: рост доходности по государственным ценным бумагам может быть вызвано только изменением настроения участников российского рынка, даже если нерезиденты воздерживаются от крупных сделок. Причины которые могут заставить российских инвесторов продавать государственные ценные бумаги, могут включать их опасения по поводу медленного роста валютных резервов России или несоответствие валютных резервов России и нерезидентов доля внутреннего долгового рынка.Эти обстоятельства периодически увеличиваются Ожидания российских инвесторов ускоренной девальвации рубля. Если обменный курс действительно растет, внутренний долговой рынок может оказаться в серьезном беда.
T акинг
принимая во внимание изложенные выше соображения, можно предположить, что относительно
спокойный сценарий будет наиболее приемлемым для большинства участников рынка
участников. Очевидно, если нет внешних факторов, таких как приток или отток
средств нерезидентов и бегство из рубля влияют на ГКО / ОФЗ
рынок в ближайшее время, доходность ГКО, вероятно, останется на уровне конца марта.
уровень 27% в год уже давно.Очевидно, что такие урожаи будут
быть приемлемыми как для российских, так и для зарубежных участников рынка на условиях
низкой инфляции и прогнозируемого роста экономики на 7-11% в год.
курс доллара. Тем не менее, потенциал для дальнейшего сокращения все еще существует.
доходности по ГКО до 22-24% годовых. Такие выходы могут быть достигнуты за
уже в мае 1998 г., при условии разрешения правительственного кризиса, политическая
ситуация в России стабилизируется и нерезиденты постепенно возобновляют покупки
государственных ценных бумаг.
Вверх к списку
Почему рублю может грозить еще одна беда Август | Статья
.Разъяснения по санкциям США позволяют предположить, что пятничная паника была чрезмерной реакцией
Во-первых, хорошая новость: страновой риск для России не увеличился.
Когда в пятницу вышел указ президента США, разрешающий санкции в отношении новых выпусков суверенного долга России (подробности здесь), некоторые участники рынка были обеспокоены тем, что это действие, связанное со Скрипалем, будет включать запрет на участие финансовых учреждений США в любом новом размещении долговых обязательств. со стороны России (включая ОФЗ, облигации в национальной валюте) и государственных предприятий.Однако разъяснение OFAC (Казначейства США), которое последовало в минувшие выходные, предполагает, что запрет распространяется только на новые суверенные еврооблигации, номинированные в долларах США (в то время как еврооблигации, не выраженные в долларах США, допустимы, если это не первичное размещение). Вы можете прочитать полные комментарии OFAC США здесь.
Другие санкции в списке включают запрет на финансирование помощи России со стороны международных организаций и «презумпцию отказа» в экспорте химических и биологических товаров двойного назначения в Россию. Получите полную информацию об этом здесь.
Разъяснения Минфина и Государственного департамента США делают это действие более или менее символическим, поскольку другие варианты в меню Закона о химической и биологической войне включали запрет на участие США в размещении ОФЗ, прекращение американо-российской торговли и запрет о российских авиакомпаниях, пересекающих границу США. В краткосрочной перспективе это должно облегчить положение российского рынка. Масштаб восстановления не должен превышать пятничное движение на первых новостях, которое составляет около 50 копеек за доллар (рубль обесценился по отношению к доллару на 1.4% в пятницу против среднего падения на 0,6% у российских аналогов на развивающихся рынках). Потенциал роста на российском валютном рынке и рынке финансовых операций все еще может быть ограничен текущим режимом отказа от рисков на мировых рынках из-за напряженности в торговых отношениях между США и Китаем. Однако российские инструменты теперь должны быть более оборонительными, чем их аналоги на развивающихся рынках.
В долгосрочной перспективе риск ужесточения санкций США на российском рынке остается
В долгосрочной перспективе риск ужесточения санкций США на российском рынке сохраняется, особенно с учетом того, что несколько законопроектов (DASKAA, DETER, Оборонный бюджет на 2020 год), призывающие к более жестким санкциям против России, все еще обсуждаются в Конгрессе США.Ничего не стоит то, что Центральный банк России был включен в санкционный список, хотя и самым мягким образом — путем запрета нового внешнего долга в долларах США, что не имеет значения, поскольку у ЦБ РФ есть активы на сумму более 500 млрд долларов США, в основном не относящиеся к категории активов. ДОЛЛАР США. Тем не менее, это первый случай, когда Центральный банк России упоминается в санкциях США. Другие страны, в которых центральный банк находится под санкциями (хотя и в гораздо более строгой форме запрета любых транзакций в США), включают Венесуэлу, Никарагуа, Иран и Сирию.
С другой стороны, риск дальнейших болезненных санкций не увеличивается, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Политический аналитический центр Eurasia Group указал, что недавние действия администрации США, скорее всего, удовлетворят российских ястребов в Конгрессе, что должно снизить шансы на необходимость ужесточения санкций в ближайшем будущем. В результате дисконт российского рубля к аналогам, который мы рассматриваем как показатель восприятия рынком риска санкций, должен оставаться стабильным в будущем на уровне около 13% (см. Диаграмму ниже).
ЮниКредит Корпоративный и инвестиционный банкинг
UniCredit Research
Мы переехали. Посетите наш новый веб-сайт по телефону
www.unicreditresearch.eu
за функции и информацию, к которым вы привыкли, и многое другое
Английский:
Предупреждение. Остерегайтесь мошеннических сообщений о Covid-19.
Текущий период чрезвычайной ситуации в области здравоохранения, связанный с Covid-19, может оказаться благодатной почвой для попыток мошенничества и фишинга.
Чтобы предотвратить эти случаи, мы рекомендуем вам уделять пристальное внимание запросам, которые могут поступать по электронной почте, SMS, WhatsApp, звонкам и чате и которые содержат информацию или запросы, касающиеся Covid-19. В связи с этим мы напоминаем вам, что когда UniCredit отправляет вам сообщение или сообщение, он делает это, используя только официальные каналы (UniCredit не использует WhatsApp для связи со своими клиентами) и никогда не запрашивает коды безопасности вашего интернет-банка, ваши номера кредитных / дебетовых карт или другие личные данные.
Поэтому мы настоятельно рекомендуем вам уделять пристальное внимание получаемым вами сообщениям, а в случае любых подозрительных сообщений немедленно сообщайте в службу поддержки UniCredit по телефону +49 89 55 87 72 111
. Если вы получили сообщение такого типа и открыли его по ошибке, не скачивайте прикрепленные файлы, не переходите по ссылкам внутри и не вводите никаких учетных данных.
Германия:
Предупреждение: Vorsicht vor betrügerischen Nachrichten mit Bezug auf Covid-19
Die derzeitige Covid-19-Gesundheitskrise kann sich als fruchtbarer Boden fürversenrugs-.
Wir raten Ihnen, bei Anfragen, die möglicherweise для электронной почты, SMS, WhatsApp, Anrufe und Chats eingehen und Informationen или Anfragen zum Thema Covid-19 enthalten, Vorsicht walten zu lassen.
In diesem Zusammenhang möchten wir Sie daran erinnern, dass die UniCredit beim Senden einer Nachricht oder Kommunikation nur Offizielle Kanäle verwendet (die UniCredit verwendet WhatsApp nicht zur Kommunikation mit ihren diewördenine kundenine) andere persönliche Daten erfragt werden.
Wir ersuchen Sie deshalb, die erhaltenen Nachrichten genau zu prüfen und sie bei Verdacht unverzüglich unserem Support Center zu melden, das unter der Telefonnummer +49 89 55 87 72 111 verfügbar ist.
Wenn Sie eine Anfrage der o.g. Art erhalten oder diese versehentlich öffnen, загружено Sie keine angehängten Dateien herunter, klicken Sie nicht auf die darin enthaltenen Links und geben Sie keine Anmeldeinformationen ein.
Как получить доступ:
Перейти на www.unicreditresearch.eu
Учетные данные существующих пользователей останутся действительными. Новым пользователям следует связаться со своим торговым представителем UniCredit.
млрд.н.э. IntelliNews — КОММЕНТАРИЙ: Россия продолжает накапливать иностранные активы, продажи облигаций ОФЗ стимулируют обменный курс
Платежный баланс за апрель подтверждает предпочтение корпораций конвертировать экспортную выручку в международные активы, в результате чего иностранные поступления в местные государственные облигации являются единственным фактором поддержки обменного курса рубля
Предварительные данные платежного баланса (ПБ), опубликованные Банком России (ЦБ), указывают на положительное сальдо текущего счета за 4 мес .19 в размере 45 долларов США.5 млрд и чистый отток частного капитала (отражающий накопление иностранных активов) в размере 39,4 млрд долларов. Кроме того, в течение этого периода Банк России приобрел валюту на сумму около 18 миллиардов долларов для выполнения бюджетного правила.
В месячном исчислении апрель принес увеличение как профицита текущего счета (до 12,7 млрд долларов с 10,5 млрд долларов месяцем ранее), так и чистого оттока частного капитала (до 9,5 млрд долларов с 6,6 млрд долларов). В сочетании с постоянной ежемесячной покупкой валюты ЦБ РФ на сумму 5-6 млрд долларов США текущий счет обычно направляется на накопление иностранных активов, что является более или менее нейтральным для обменного курса рубля.
Основной причиной повышения курса национальной валюты с начала года стал растущий приток иностранных портфельных инвестиций в местные государственные облигации (ОФЗ). По последним данным, этот приток увеличился с 1-2 млрд долларов в месяц в январе-феврале до 2 млрд долларов в марте и более 2,5 млрд долларов в апреле благодаря улучшению глобального аппетита к риску развивающихся стран и отсутствию негативных изменений в отношении рисков, характерных для России. восприятие.
В дальнейшем мы ожидаем, что ежемесячное профицит счета текущих операций сократится как из-за сезонности, так и из-за перебоев в пропускной способности трубопровода «Дружба». Последнее, по нашим оценкам, может в краткосрочной перспективе негативно повлиять на экспортную выручку в пределах $ 2 млрд. Это не должно оказать немедленного негативного воздействия на курс рубля, поскольку накопление иностранных активов должно быть соответственно сокращено.
Учитывая запланированные 5 долларов.Покупка 4 млрд иностранной валюты ЦБ в мае, профицит счета текущих операций останется полностью стерилизованным ЦБ и оттоком частного сектора, а обменный курс рубля останется зависимым от потока ОФЗ. Краткосрочная тенденция выглядит благоприятной, так как предварительные данные по аукционам намекают, что в мае возможен еще один приток иностранной валюты на $ 2 млрд. Однако в более долгосрочной перспективе мы по-прежнему считаем рубль уязвимым к волатильности мирового рынка и неблагоприятной сезонности платежного баланса, связанной с приближающимся сезоном выплаты дивидендов в июне.
млрд.н.э. IntelliNews — российский рынок ОФЗ находится под мечом санкций
В прошлом году трейдеры сбросили эти ОФЗ на 500 млрд руб., Из-за сильного перевеса в рублевых государственных казначейских облигациях, опасаясь, что правительство США собирается запретить торговлю и даже владение одним из самых надежных и высокодоходных инструментов с фиксированной доходностью в мире. .Угроза новых санкций сохраняется, но за последние несколько недель трейдеры облигаций скупили ОФЗ в рекордных количествах. Игра изменилась.
С тех пор, как в 2008 году разразился глобальный финансовый кризис, и центральные банки всего мира снизили процентные ставки почти до нуля, жаждущие доходности трейдеры облигациями обыскивают мир в поисках активов с фиксированным доходом, которые приносят приличную прибыль. Это было непросто, поскольку единственные облигации с высокой доходностью также очень рискованны.В России все не так. Для трейдеров облигациями санкции были благом, повышая доходность, в то время как риск дефолта из-за обычной причины, по которой у государства заканчиваются деньги, чрезвычайно низок. Ставка теперь полностью сделана на то, нацелятся ли США на владение ОФЗ в рамках расширенного режима санкций.
В своем недавнем обращении к нации президент России Владимир Путин хвастался, что впервые в истории Россия может покрыть свой долг в соотношении доллар к доллару наличными.Несмотря на несколько экономических кризисов за последнее десятилетие и слабый экономический рост, России удалось восстановить свои валютные резервы, которые на конец января составляли 476 миллиардов долларов — это третий по величине резерв в мире.
Россия никогда не допускала дефолта по своим обязательствам, и даже во время финансового кризиса 1998 года она реструктурировала свои облигации ГКО, предшественников ОФЗ, отложив выплату на пять лет, а не полностью объявив дефолт по ним.
И платят тоже хорошо. На пике иностранцы владели 34% всех находящихся в обращении ОФЗ в апреле прошлого года, а до начала разгрома их доля снизилась до 24% к концу года. Спрос упал настолько, что Минфину впервые за многие годы пришлось отменить несколько аукционов. За это время доходность выросла примерно с 7% до 9% прошлой осенью. Несмотря на то, что с тех пор доходность несколько снизилась, по ОФЗ по-прежнему выплачивается более 8% — такой же доход, который инвесторы ожидают от долгосрочных вложений в акционерный капитал.
Но продажи прекратились. Во вторую неделю марта Министерству финансов удалось разместить свой самый крупный транш ОФЗ, поскольку инвесторы «рискуют» и снова жаждут доходности. Теперь ясно, что ФРС США прекратила ужесточение своей денежно-кредитной политики и может даже снизить процентные ставки. в этом году.
Изменение игры
С марта 2018 года доля ОФЗ, принадлежащих иностранцам, стремительно и стабильно снижалась.На пике год назад доля нерезидентов во внутреннем долге России составляла 2,35 трлн руб. (36 млрд долл. США), тогда как по последним данным она составляла 1,7 трлн руб. (~ 26 млн долл. США) по состоянию на февраль 2019 г.
Распродажа крупными институциональными инвесторами, такими как Eaton Vance, Ashmore Capital и Morgan Stanley, способствовала значительному сокращению доли иностранной собственности.
Многие указали на растущую возможность введения санкций США в отношении российских государственных облигаций как на одну из причин медвежьего настроения иностранных инвесторов, но не менее важной, если не большей, является новая «голубиная» позиция ФРС, которая всегда способствует инвестициям в развивающиеся рынки. и Россия в частности.
Согласно индексам Bloomberg Barclays, рублевые суверенные облигации выросли на 7,5% с начала года, а доходность рубля с начала года выросла на 5,6%. Фактически, на аукционах ОФЗ 13 марта было продано 91,44 млрд руб. Суверенных облигаций, наибольшее количество выпущенных за последние годы, с трехлетним купоном 8,02% и 10-летним купоном 8,47%. Аукцион стал триумфом для Министерства финансов, но, тем не менее, объем иностранных инвестиций по-прежнему снизился по сравнению с прошлыми годами.
Инвентаризация акций
Несмотря на недавнюю распродажу на фондовых рынках, фонды, ориентированные на российский рынок, все еще впереди.
Котировки VanEck Vectors Russia ETF (RSX) выросли на 9,58% с начала года, опередив тест iShares MSCI EM (EEM), который показал результат 8.91%. Сильный годовой прирост отчасти является результатом восстановления развивающихся рынков в целом после ужасного четвертого квартала 2018 года, но похоже, что высокие показатели в России — это не просто ралли облегчения. Высокий спрос на российские ценные бумаги поддерживается все более изолированной внутренней экономикой и известной консервативной фискальной структурой. Приток инвестиций также был обусловлен высокими показателями сырой нефти, которая выросла на 26% с начала года, а также недавно осуществленным повышением пенсионного возраста, которое повлияло на прошлым летом.
Экономический рост по-прежнему слабый: ВВП вырос на 1,8% в 2018 году и, вероятно, замедлится до 1,5% в 2019 году в связи с более высокими внутренними процентными ставками и повышением НДС. Однако Россия не находится в конце делового цикла; процентные ставки были неожиданно повышены в конце 2018 года, впервые с 2014 года, в ответ на растущую инфляцию. ЦБ ожидает, что инфляция достигнет пика на уровне 5,5% в 2019 году, а затем вернется к 4% в 2020 году.Скорее всего, процентные ставки будут снижены в конце 2019 года, после того как инфляция достигнет пикового уровня, и центральный банк, скорее всего, будет поддерживать спрос на ОФЗ в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Меч санкций
Основное беспокойство иностранных держателей ОФЗ вызывает то, что следующий раунд санкций США — Закон о защите американской безопасности от агрессии Кремля (DASKAA), который должен быть представлен Конгрессу в апреле — либо ограничит вторичные торговые рынки (что отражает влияние санкций, введенных в отношении Венесуэла в начале февраля) или вообще запретить владение облигациями.Сразу после введения венесуэльских санкций глобальная вторичная торговля суверенным долгом Венесуэлы прекратилась — высокая концентрация торговли внутри США значительно усложнила покупку и продажу венесуэльского долга в глобальном масштабе, оставив инвесторов в ловушке.
Инвесторы опасаются, что то, что случилось с Венесуэлой, случится с Россией, но эти две страны находятся в разных положениях. Мотивация Вашингтона, стоящего за санкциями против национальной нефтяной компании Венесуэлы PDVSA и суверенного долга Каракаса, заключалась в том, чтобы выжать кислород из режима президента Николаса Мадуро, чтобы вызвать смену режима.Никто не может разумно ожидать, что введение санкций в отношении ОФЗ приведет к серьезным изменениям в поведении Москвы. Неудивительно, что Путин был так счастлив хвастаться своими денежными резервами: они не только защищают инвесторов от дефолта, но и защищают Москву от политического давления США и приучают к издевательствам Вашингтона.
Тем не менее, ограничения на участие Америки в обслуживании российского долга, несомненно, повлияют на ликвидность, суверенную доходность и рубль; действительно, они уже есть: эти высокие выплаты по ОФЗ являются результатом режима санкций.Но наличность ЦБ РФ и низкий внешний долг приглушают последствия возможных санкций.
Вдобавок ко всему, держатели американских ОФЗ с большей вероятностью понесут на себе всю тяжесть штрафных санкций, чем Кремль. Суть в том, что Венесуэла и Россия находятся в совершенно разных позициях. В отношении Венесуэлы были введены санкции, но это не значит, что Россия будет.
Потеря капитала и упущение возможностей — это часть инвестиционной игры.Облако санкций, нависшее над российским рынком облигаций, привело к тому, что некоторые назвали эти облигации «не поддающимися анализу». Тем не менее, внутренняя экономическая картина России остается в основе своей здоровой. Принятие инвестиционных решений на основе внешних событий является спекулятивным, поскольку санкции неизвестны и непредсказуемы. Любое решение — купить, продать или удержать — само по себе является ставкой.
.