ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТАЛ ВОЛГОГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ

Россия объявит кросс-дефолт 😱😱 — Артём Зуев на vc.ru

{«id»:13941,»url»:»\/distributions\/13941\/click?bit=1&hash=386781346f93c3fb4b092c5a986cb9524a99c9c2c2115385140418f4de077833″,»title»:»\u041d\u0438\u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u0434\u0443\u043c\u044b\u0432\u0430\u043b\u0438\u0441\u044c \u043e \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0435 \u0432 \u0418\u043d\u0434\u0438\u0438? \u0412\u0440\u0435\u043c\u044f \u043f\u0440\u0438\u0448\u043b\u043e»,»buttonText»:»\u0417\u0430\u0434\u0443\u043c\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f»,»imageUuid»:»727af4bf-71d9-5f78-96de-dd684cfc5263″,»isPaidAndBannersEnabled»:false}

Такие заголовки мы читаем практически каждый день. Сегодня дефолт, завтра не дефолт, но практически во всех статьях употребляется слово «кросс дефолт». Сегодня предлагаю разобраться с этим термином, чтобы быть более подкованным, когда читаешь очередные статьи про дефолт России 😅😅

434 просмотров

Но прежде чем разобраться с кросс-дефолтом, сначала добавим такое понятие как ковенант.

Ковенанты — это условия кредитного договора, которые устанавливают обязанность заемщика осуществлять или воздержаться от осуществления некоторых действий в течение срока кредитования. Одним из таких ковенантов является кросс-дефолт.

🙇‍♂Кросс-дефолт (от англ. cross — крест, пересечение) или «перекрестный» дефолт обозначает такое нарушение должником условий договоров кредитования или займа (условий по долговым бумагам), в результате которого наступает дефолт (возможно, технический) по другим обязательствам перед другими кредиторами.

Кросс-дефолт позволяет всем заимодавцам получить равные права на исполнение заемщиком обязательств по кредитным договорам и (или) выпускам облигаций.

Положение о перекрестном дефолте существует для защиты интересов кредиторов, которые желают иметь равные права на активы заемщика в случае неисполнения одного из кредитных договоров.

⚠ Кросс-дефолт не наступает автоматически! Это всегда пункт в эмиссионной документации (или кредитном договоре, в случае банковского займа) по которому один кредитор может объявить дефолт заемщика, если последний не исполняет другие долговые обязательства.

📚Как мы уже написали, что этот ковенант призван поставить всех кредиторов в одинаковые условия.

Ведь может быть ситуация: Например, компания взяла кредит в банке 🏦 и вышла на долговой рынок с двумя облигационными выпусками. В 2022 году у компании лишь один платёж по облигациям, а по кредиту и другим выпускам облигаций самый ближайший только через полтора года. И в этот же 2022 год эмитент объявляет дефолт, получается, что право требовать досрочного погашения задолженности и взыскание на активы компании через суд может только один из кредиторов (тот, по чьему выпуску объявили дефолт). И после успешной реализации своего права и продажи большей части имущества компании, другие кредиторы могут остаться не с чем. Ведь компания объявит затем дефолт и по ним.

🙅‍♂Но чтобы избежать этого риска, кредиторами как раз-таки был придуман такой ковенант как кросс-дефолт. Давайте теперь посмотрим, как эта схема будет работать при включении данного инструмента в эмиссионные документы:

📝Компания «Бабочка» заключает договор кредитования со 🏦Сбербанком, но уже привлекала заемные средства за счёт выхода на долговой рынок📊.

Чтобы избежать нарушения своих прав на погашение процентов и тела кредита, банк 🏦может внести в текст договора пункт, по которому просрочка по выплате купона или погашению долговых бумаг автоматически будет означать дефолт «Бабочки» по обязательствам перед Сбером. В этом случае банк имеет возможность сразу приступить к необходимым юридическим процедурам, чтобы попытаться вернуть свои вложения не дожидаясь просрочки по его кредиту

📍 Основной минус кросс-дефолта:

И этот минус существенный как для кредитора, так и для заёмщика. Ведь при активации данного ковенанта, фактически срабатывает «эффект домино», когда требования предъявляются не одним заимодавцем, в работе с которым действительно возникли проблемы, а сразу по всем. И если возможности решить вопросы с одним кредитом (выпуском ценных бумаг) у компании-заемщика, как правило, достаточно велики, то удовлетворить требования всех или нескольких шансов практически нет. В результате компания может даже при удовлетворительном состоянии бизнеса оказаться банкротом.

Однако и шансы кредиторов получить возврат заемных средств и процентам по ним в полном объеме.

Ставьте лайк, если статья понравилась.

Подписывайтесь на самый крутой телеграм-канал по инвестициям «ИНВЕСТОРИЯ News». А еще на YouTube и Инстаграм.

Полудефолт: что произойдет после запрета России гасить свои же долги | Статьи

Утром 25 мая истек срок действия лицензии минфина США, которая позволяла России обслуживать свой внешний долг. Таким образом, вновь возникла угроза дефолта РФ по еврооблигациям. Российское правительство собирается продолжить выполнять свои обязательства в рублях, что может быть в текущей ситуации расценено как отказ платить. Почему США приняли такое решение и какие у него могут быть последствия — в материале «Известий».

Сколько Россия должна заплатить до конца года?

Государственный внешний долг нашей страны невелик и составляет около $40 млрд. Эта сумма не насчитывает даже 3% ВВП и несопоставима с ежегодным притоком валютной выручки в страну даже в кризисных условиях.

При этом большинство обязательств являются долгосрочными. В текущем году Россия должна погасить около $1 млрд по еврооблигациям.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Сергей Коньков

Следующий платеж по бумагам размером примерно в $100 млн должен пройти в пятницу, 27 мая. Судя по всему, эти деньги будут в любом случае выплачены в валюте, так как российский Минфин начал заранее перечислять средства контрагентам. После этого России предстоят платежи в июне ($400 млн), сентябре ($370 млн), а также небольшие суммы в общем размере менее $200 млн каждый месяц в IV квартале.

Зачем США приняли такое решение?

Ситуация выглядит предельно странно: Россия имеет все возможности погашать свою внешнюю задолженность в любой валюте. Даже если исключить из уравнения замороженную часть международных резервов (примерно $300 млрд), денег всё равно с лихвой хватит за счет поступившей уже после введения этих санкций валютной выручки. Таким образом, заемщику фактически запрещают погашать долги перед своими кредиторами.

В чем смысл?

Фото: Pexels

До конца план американских финансовых властей непонятен. Первоначально одной из декларировавшихся целей заморозки международных резервов было вынудить Россию платить по долгам из поступающей валютной выручки, чтобы ослабить ее экономически. Судя по всему, американские чиновники поняли, что выполнить указанную цель такими средствами не проще, чем ложкой вычерпать море, — объемы долгов слишком низкие, чтобы нанести сколько-нибудь существенный урон финансовой позиции РФ.

Новым направлением мысли может являться попытка спровоцировать кросс-дефолт и тем самым захватить многочисленные зарубежные активы, принадлежащие российскому государству, а также компаниям и частным лицам. В отличие от заморозки, которую можно удерживать долго, но не вечно, конфискация «по закону» в счет долга может оказаться безвозвратной.

Что такое кросс-дефолт и каковы шансы, что он произойдет?

В обычной ситуации самым неприятным последствием дефолта является закрытие международных рынков кредитования для объявившей неспособность расплачиваться по долгам страны. Но в нашем случае это опасность, которой можно пренебречь: Россия и раньше занимала исключительно мало и не столько ради получения средств, сколько для сохранения своего присутствия на мировом рынке еврооблигаций. Сейчас в связи с санкциями это вообще неактуально.

Соответственно, реальной угрозой является другое — кросс-дефолт.

Суть этого события в том, что в случае просроченного платежа все кредиторы могут одновременно потребовать полного погашения облигаций вне зависимости от их срока действия. И это может коснуться не только государственных и гарантированных им обязательств, но и, скажем, еврооблигаций корпораций с государственным участием и даже без него. Инвесторы вправе обратиться в суды с требованием возмещения, которое может проводиться через арест и конфискацию активов.

Фото: Global Look press/Zamir Usmanov

Вероятность данного события неясна. Кросс-дефолт возможен, но с возмещением средств у инвесторов могут возникнуть проблемы. Согласно английскому праву, выпускающее облигации государство обладает по умолчанию «суверенным иммунитетом» — с него нельзя просто взять и взыскать деньги, даже если оно категорически не желает платить.

Исключения предусмотрены только в случае, если при выпуске эмитент специально укажет отказ от такого права. Собственно, с этим и были связаны мытарства Аргентины, допустившей несколько дефолтов в начале века, — Буэнос-Айрес от иммунитета отказался, чего нет в случае с Россией.

Заметим, это право действует даже в обычной обстановке, когда страна по тем или иным причинам сама отказывается возмещать долг или не располагает финансовыми ресурсами. Сейчас же ситуация беспрецедентна: Россия готова платить и имеет для этого все возможные средства, но ей буквально это запрещают. Юристам будет над чем поломать голову, но возможность полноценного ареста и истребования активов инвесторами такие обстоятельства должны снижать. Впрочем, непонятно, насколько текущая политическая обстановка повлияет на работу судов.

Возможно ли избежать дефолта при сохранении запретов?

Теоретически вполне. Как отмечает Bloomberg, инвесторы за пределами американской юрисдикции смогут получать средства без проблем. Большинство же держателей российских еврооблигаций находится в Европе. При этом для того, чтобы кредиторы объявили дефолт, нужно согласие около четверти всех заинтересованных лиц, но при таком раскладе кворума может и не набраться.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Дмитрий Коротаев

Кроме того, неясно, какую часть валютного долга РФ держат российские же граждане и организации. По ряду оценок, их доля может составлять до половины и даже больше. В этом случае американские запреты бьют не в последнюю очередь по российским обладателям этих активов.

Что касается позиции Минфина России, то его представители прямо говорят, что далее будут осуществлять выплаты РФ в рублях. Неизвестно, будет ли это касаться всех облигаций либо только тех, погашение которых в валюте невозможно.

Горячие темы коммерческого кредитования: кросс-дефолт и кросс-обеспечение

Новости

Insights

Написано Томасом Дж. Хайндже и Холмом Э. Белшеймом

Опубликовано 25 марта 2022 г.

Как консультанты кредиторов по кредитным сделкам, мы видим множество транзакционных структур и методов обеспечения кредитов. Эта статья призвана выделить некоторые из этих положений и предложить практические советы по работе с такими положениями, а также поправки к кредитным документам.

Перекрестный дефолт

Договор о коммерческом кредите относительно часто содержит положение о перекрестном дефолте, которое предусматривает, что заемщик находится в состоянии дефолта по текущему кредиту, если заемщик не выполняет обязательства по другому кредиту. Резервы на перекрестный дефолт могут относиться ко всем кредитам заемщика у кредитора или они могут относиться к конкретному кредиту. Исполнение этих положений в значительной степени зависит от тщательности составления и надлежащего включения в кредитные документы.

Одним из способов перекрестного неисполнения обязательств по кредиту является включение в кредитный договор или инструмент обеспечения общего положения отдельного положения о том, что неисполнение заемщиком другого кредита приводит к неисполнению обязательств по текущему кредиту.

Другим более действенным способом перекрестного дефолта по кредиту является включение резерва на случай дефолта в раздел кредитного договора и/или инструмента обеспечения на случай дефолта. Чтобы повысить эффективность положения о перекрестном дефолте, кредитор может сделать конкретную ссылку на кредит по дате и сумме. обеспечение, обеспеченное кредитом, и другие определяющие характеристики кредита. Это предоставляет кредитору расширенную основу для принудительного исполнения, особенно единственным случаем дефолта является дефолт по кросс-дефолтной ссуде.

Практический совет: Перекрестный дефолт — это инструмент, который кредиторы могут использовать для отзыва кредита в случае неплатежа по соответствующему кредиту, так что все дефолты по кредиту с общим время.

Практический совет: Учитывая, что многие заемщики создают организации специального назначения, кредитору следует рассмотреть возможность разработки формулировок с перекрестным дефолтом, чтобы включить поручителей и/или общих принципалов.

Перекрестное обеспечение

Оговорки о перекрестном обеспечении предусматривают, что обеспечение по одному кредиту используется в качестве обеспечения по двум или более кредитам, предоставленным кредитором. Перекрестное обеспечение может быть достигнуто с использованием различных методов. Один из способов заключается в том, чтобы добавить в инструмент обеспечения формулировку о том, что залог должен служить обеспечением для двух или более кредитов. Другой метод заключается в разработке дополнительного инструмента обеспечения, при этом дополнительный инструмент обеспечения использует обеспечение другого кредита для обеспечения нового кредита. Третий метод заключается в объединении заемщиков и кредитов в сами инструменты обеспечения. Последний метод является более сложным и трудоемким для документирования, и заемщики могут сопротивляться ему, поскольку несвязанные заемщики в настоящее время делают заявления, обязательства и гарантии в отношении другого заемщика и его имущества.

Перекрестное обеспечение является полезным инструментом для целей андеррайтинга и решения вопросов обеспечения, но оно также может привести к дополнительным сложностям и путанице для заемщиков и кредитора.

Практический совет: Кредиторы должны тщательно и надлежащим образом документировать перекрестное обеспечение рисков, ненужную сложность и потенциальные проблемы правоприменения в будущем.

Поправки к кредиту

В последние годы увеличилось использование перекрестного обеспечения кредитов. Во время расчета кредита определенный залог может стать сильнее или слабее, быть проданным или обменянным, а также обесцениться или повыситься в цене. В частности, в этом обсуждении при изменении кредита кредитор иногда добавляет обеспечение или удаляет обеспечение из кредита или пытается использовать обеспечение из другого кредита в качестве обеспечения для текущего кредита. Во всех этих сценариях могут возникнуть риски и ловушки. Таким образом, кредитор должен тщательно документировать изменения в кредитах и ​​залоге, поскольку невыполнение этого требования может вызвать проблемы с принудительным исполнением.

Одним из примеров является попытка кредитора изменить или продлить существующий кредит, чтобы добавить залог из другого кредита. Другим примером является попытка кредитора использовать залог и существующий инструмент обеспечения в качестве обеспечения нового кредита. Когда это происходит, кредитор может попытаться просто добавить ссылку на прежний инструмент обеспечения в исправленном или новом кредитном соглашении или векселе, а затем объявить его залогом измененного или нового кредита. Однако этот метод обеспечения измененного или нового кредита недостаточен и часто может привести к проблемам с принудительным исполнением в будущем. Кредитор не должен пропускать требование о внесении изменений в инструмент обеспечения, а именно ссылаться на кредит, для которого он будет обеспечением, и, когда это применимо, регистрировать или подавать документы об изменении.

Практический совет: При внесении поправок в ссуду с целью удаления или замены залога важно определить, какая поправка к базовым ценным бумагам является оправданной. Когда базовый инструмент обеспечения содержит конкретные ссылки на кредит, базовый инструмент обеспечения должен быть изменен, чтобы добавить дополнительный кредит, для которого обеспечение будет служить обеспечением.

Заключение

Кредиторы, безусловно, будут продолжать использовать кросс-дефолт и перекрестное обеспечение в качестве инструментов для обеспечения и принудительного взыскания кредитов на высококонкурентном рынке. Однако кредиторы должны тщательно и должным образом документировать такие положения в кредитных документах, а также при внесении изменений в кредитные документы, чтобы обеспечить жизнеспособность и применимость таких документов и положений.

Узнайте больше о наших адвокатах:

Томас Дж. Хейндже

Холм Э. Белсхейм

Определение, принцип работы и последствия

К

Джеймс Чен

Полная биография

Джеймс Чен, CMT — опытный трейдер, инвестиционный консультант и стратег глобального рынка.

Узнайте о нашем редакционная политика

Обновлено 15 мая 2021 г.

Рассмотрено

Гордон Скотт

Рассмотрено Гордон Скотт

Полная биография

Гордон Скотт был активным инвестором и техническим аналитиком более 20 лет. Он дипломированный специалист по рынку (CMT).

Узнайте о нашем Совет по финансовому обзору

Что такое кросс-дефолт?

Перекрестный дефолт — это положение в соглашении об облигации или кредитном соглашении, которое объявляет заемщика неплатежеспособным, если заемщик не выполняет другое обязательство. Например, пункт о перекрестном неплатежеспособности в кредитном соглашении может говорить, что человек автоматически не выплачивает кредит на покупку автомобиля, если он не выполняет свои обязательства по ипотечному кредиту. Положение о перекрестном дефолте существует для защиты интересов кредиторов, желающих иметь равные права на активы заемщика в случае дефолта по одному из кредитных договоров.

Ключевые выводы

• Перекрестный дефолт — это пункт, добавленный к определенным кредитам или облигациям, который предусматривает, что событие дефолта, инициированное в одном случае, переносится в другое.
• Например, если кто-то не выполнит свои обязательства по автокредиту, перекрестный дефолт также приведет к дефолту по ипотечному кредиту.
• Положения о перекрестном дефолте включаются кредиторами для поощрения погашения, но на самом деле могут привести к негативному эффекту домино.
• Однако есть способы остановить этот эффект домино: есть положения, которые позволяют заемщику исправить или отказаться от случая дефолта по несвязанному контракту, чтобы избежать объявления перекрестного дефолта.

Понимание кросс-дефолта

Перекрестный дефолт происходит, когда заемщик не выполняет своих обязательств по другому кредитному договору, и он дает преимущество положениям о невыполнении обязательств по другим долговым соглашениям. Таким образом, оговорки о перекрестном дефолте могут создать эффект домино, при котором неплатежеспособный заемщик может оказаться неплатежеспособным по всем своим кредитам по нескольким контрактам, если все кредиторы включают перекрестный дефолт в свои кредитные документы. В случае возникновения перекрестного дефолта кредитор имеет право отказаться от дополнительных платежей по кредиту в соответствии с существующим долговым договором.

Кросс-дефолт вызван событием дефолта заемщика по другому кредиту. Дефолт обычно возникает, когда заемщик не выплачивает вовремя проценты или основную сумму долга или когда он нарушает одно из отрицательных или утвердительных условий. Отрицательный ковенант требует, чтобы заемщик воздерживался от определенных действий, таких как наличие задолженности перед прибылью выше определенного уровня или прибыли, недостаточной для покрытия процентных платежей. Позитивные ковенанты обязывают заемщика выполнять определенные действия, такие как своевременное предоставление проверенной финансовой отчетности или наличие определенных видов страхования бизнеса.

Если заемщик не выполняет свои обязательства по одному из своих кредитов, нарушая ковенанты или не выплачивая основную сумму долга или проценты вовремя, пункт о перекрестном дефолте в другом кредитном документе также вызывает событие дефолта. Как правило, положения о перекрестном дефолте позволяют заемщику исправить или отказаться от случая дефолта по несвязанному договору до объявления перекрестного дефолта.