Как курс доллара будет меняться в ближайшее время: Прогноз курса доллара США — Рамблер/финансы

29.10.1970
Комментариев нет

Содержание

Прогноз курса доллара на ближайшее время — KVnews.ru

Эксперты прикладывают усилия для того, чтобы предоставить широкому кругу посетителей точные прогнозы, которые будут соответствовать реальности. 

Все больше людей задается в последнее время вопросом: что будет с долларом в ближайшее время? Для того чтобы получить ответ на такой вопрос, рекомендуется прислушиваться к мнению экспертов, которые дают точные прогнозы касаемо изменения курса валюты. Обычному гражданину, без наличия специального образования и знаний будет крайне проблематично самостоятельно спрогнозировать курс такой валюты.

Сегодня каждый из вас сможет получить прогнозы со стороны экспертов, которые имеют большой опыт в этом деле. Для того чтобы узнать прогнозы касаемо изменения курса валюты, рекомендуется перейти на портал уже сейчас. Тут предлагается вся подробная информация, ознакомиться с которой вы сможете в онлайн режиме, без необходимости даже выходить из дома. Теперь вы всегда сможете понимать, каким образом будет меняться курс доллара в ближайшее время.

Мнение экспертов

Как можно судить по словам экспертов, в ближайшее время будет наблюдаться снижение курса рубля по отношению к стоимости барреля. В режиме онлайн, на сайте каждый из вас получит возможность изучить детальную информацию касаемо курса валют на рынке, благодаря чему вы сможете совершать их покупку или продажу на максимально выгодных для себя условиях. Тут предлагаются разнообразные прогнозы от настоящих экспертов своего дела, которые создают максимально точные прогнозы.

Решив воспользоваться услугами такого портала, у вас больше не возникнет неприятных сюрпризов в результате неожиданного изменения курса валют. Вся необходимая вам информация теперь будет собрана в одном месте, благодаря чему вы сможете узнать не только про изменения курса доллара, но и других валют. Эксперты прикладывают усилия для того, чтобы предоставить широкому кругу посетителей точные прогнозы, которые будут соответствовать реальности.

Вся интересующая вас информация на портале представлена в свободном доступе, поэтому каждый из вас может изучить ее в любое время, как только в этом возникнет необходимость. Если вы хотите быть в курсе изменений курса валют, хотите узнать про любые ее колебания, то отличным вариантом станет такой портал. Тут вашему вниманию будет предложена актуальная информация, которая предоставлена настоящими экспертами в этой области. Перейти на портал имеет возможность каждый из вас, изучая более детально необходимые для вас моменты касаемо курса доллара и других валют. 

Фото © brobank.ru

® На правах рекламы

Зеленый курс и “Газпром”. Почему цены в Европе бьют рекорды и повысят ли тарифы для украинцев

В последние дни цены немного просели, но с 17 июля снова пошли в рост. К примеру, на голландской бирже TTF, по которой формируются цены на газ в Украине, на 19 июля газ продавался по 370,17 евро, или почти 436 долларов за тысячу кубов. Для сравнения: 6 июля цена достигала 469,7 доллара, а 16 июля проседала до 420,1 доллара за тысячу кубов. То есть начались настоящие ценовые качели, что руководитель специальных проектов НТЦ “Психея” Геннадий Рябцев поясняет массовым выходом на европейские биржи спекулянтов.

Для них игра на газовых котировках становится не менее привлекательной, чем, к примеру, на нефти, чему способствует изменение правил торговли газом в Европе.

Но газовые спекуляции — лишь один из факторов, разгоняющих цены. Есть и другие — от роста спроса на газ в Европе до перебоев с поставками российского газа.

Этим летом “Газпром” не законтрактовал дополнительных мощностей украинской трубы для увеличения прокачки газа в Европу. Тем временем, “Северный поток-1” сейчас на ремонте, то есть, его пропускная способность ограничена.

В Украине “демарш” “Газпрома” расценили как “газовый шантаж Европы”.

“Газпром” посылает дополнительные сигналы, что без запуска Северного потока-2 Европа не получит дополнительных объемов газа”, — написал в своем Фейсбуке глава Оператора ГТС Украины Сергей Макогон.

Впрочем, Геннадий Рябцев говорит, что “интриги” “Газпрома” сильно преувеличены, а ценники гонят вверх все же больше спекулянты и зеленый курс Европы, чем Россия.

“Стратегия декарбонизации, принятая в ЕС, предусматривает отказ от угля и перевод ТЭС на газ. И вот вам результат — в жару потребности в электроэнергии резко выросли, следовательно, сразу взлетел спрос на газ. И в дальнейшем “чистая” энергетика будет обходится Европе все дороже”, — говорит Рябцев.

Эксперт энергорынка Олег Попенко не исключает, что к зиме газ в Европе подорожает еще больше — до 600-650 долларов за тысячу кубов. Что отразится и на ценниках для украинцев, ведь цена на газ в Украине определяется по формуле — усредненная стоимость на бирже TTF, налоги плюс доставка.

“Страна” разбиралась, почему рекордно подорожал газ в Европе, и как это отразится на тарифах для рядовых украинцев и бизнеса.

Газ по 650 долларов?

Ценники на газ в Европе в буквальном смысле слетели с тормозов. Еще в марте, то есть, до окончания отопительного сезона, котировки колебались в пределах 200-250 долларов за тысячу кубов.

Летом ожидалось сезонное снижение стоимости ресурса, то есть, газ должен был еще больше подешеветь. Как, к примеру, прошлым летом, когда трейдеры могли закачивать газ по 2-3 гривны за куб.

Но в этом году все перевернулось с ног на голову. Вместо того, чтобы дешеветь, газ начал стремительно дорожать. И в июле вплотную подобрался к планке в 500 долларов за тысячу кубов.

В последние несколько дней цены немного просели, а затем снова пошли в рост. И когда будет следующий ценовой пик, а главное — до каких отметок еще может разогнаться ценник, никто предсказать не может.

Прогнозы самые разные.

Соучредитель Фонда энергетических стратегий Дмитрий Марунич говорит, что котировки могут стабилизироваться, и к осени снизятся до отметок, с которых начали разгон — 200-250 долларов за тысячу кубов.

Олег Попенко, наоборот, прогнозирует рост цен до 600-650 долларов за тысячу кубов уже с начала отопительного сезона.

В компании “ЙE Энергия” (поставщик газа для региональных газсбытов, работающих под брендом “Твой газсбыт”) нам дали следующий прогноз:

“До ноября ожидаем, что цены будут оставаться на нынешнем уровне, а волатильность в рамках торговых сессий будет оставаться высокой. В рамках одного дня цена может корректироваться на 2 евро за мегаватт/час. К концу года ожидаем стабилизацию цен. В январе цена будет находиться в районе 35 евро за мегаватт/час (то есть, это практически нынешний уровень — порядка 436 долларов за тысячу кубов —

Ред). Но уже в марте-апреле 2022 года ожидается просадка цены, как минимум, на 30%, а, возможно, и больше “, — отмечают в компании.

То есть, нас ждут настоящие газовые качели с выходом на просто таки рекордные ценовые отметки.

“Газовый пузырь”

В чем причина такого резкого разгона газовых цен? 

По словам Геннадия Рябцева, их несколько.

Первая — изменения, которые сейчас происходят на европейском газовом рынке.

“На европейском рынке газа имплементируются нормы Третьего энергетического пакета. Нововведений несколько. Во-первых, идет постепенный отказ от долгосрочный и среднесрочных газовых договоров. Во-вторых, торговля газом концентрируется на газовых хабах. До недавнего времени там продавались, в основном, излишки газа не больше 25% от всех объемов. Но планы таковы, что будет 10-15 основных площадок, где сосредоточится торговля газом. Пока газовая реформа только в процессе. Но ее уже оценили спекулянты. Они массово ринулись на газовый рынок, чего ранее не было. Фактически газ становится биржевым аналогом нефти, когда спекулируют не столько физическим ресурсом, сколько деривативами. За последние месяцы объемы торгов на европейских хабах уже пресыщают объемы реального газа, который есть в Европе, в несколько раз. И это только начало. То есть, надувается “газовый пузырь” и разгоняются цены”, — говорит Рябцев.

Но, если в Европе большинство промышленных потребителей и население все же пока сидят на долгосрочных контрактах и их тарифы на газ очень слабо связаны с биржевыми, то у нас ситуация куда более критическая — цена на газ формируется по импортному паритету, то есть, биржевая котировка плюс налоги и доставка в Украину. И это резко меняет ситуацию для отечественных потребителей — они не только наблюдают как скачут ценники на бирже, но и вынуждены по ним жить, — добавил Рябцев.

Но вернемся к теме тарифов на газ для рядовых украинцев и бизнеса позже.

Пока же разберемся в других причинах, взвинчивающих цены на газ в Европе.

Карбоновая ловушка

Вторая причина подорожания газа, по словам Дмитрия Марунича, рост спроса. 

На фоне восстановления европейской экономики после коронавируса, потребности в газе начали расти еще с весны. Летом же ситуация усугубилась, так как из-за жары увеличилось потребление электроэнергии. Следовательно, европейские ТЭС, многие из которых в свете курса на декарбонизацию уже переведены с угля на “чистый” газ, нуждаются в повышенных объемах топлива.

При этом еще с зимы, которая в этом году оказалась нетипично холодной как у нас, так и в Европе, газовые хранилища у европейских трейдеров заметно опустели. А закачивать новые запасы они не спешили, ожидая летней просадки цены, которой, как видим, не произошло.

Плюс — с европейского рынка начали массово уходить поставщики сжиженного газа. Из-за высоких цен на него в Китае, трейдеры ринулись туда. Доля сжиженного газа в Европе всегда была небольшой, тем не менее, ее сокращение стало отдельным дестабилизирующим фактором и тоже сыграло на рост цен на природный газ.

“Зеленый курс Европы будет делать “чистые” энергетические продукты, в том числе, газ для европейцев все более дорогими. Так что то, что происходит сейчас, это только “репетиция”, ведь от угля отказались еще далеко не все европейские ТЭС”, — говорит Рябцев.

Как Газпром мутит газ

Наконец, третья причина ценовых газовых рекордов в Европе — маневры “Газпрома”.

Последний не законтрактовал дополнительных мощностей украинской трубы, чтобы увеличить прокачку газа в Европе. Между тем, “Северный поток-1” сейчас на ремонте, а “Северный поток-2” только достраивается.

“Два года назад, когда “Северный поток-1” был на ремонте, через Украину транзит увеличили на 50 млн кубов в сутки, до 300 млн кубических метров в сутки. Сейчас Северный поток-1 на ремонте, транзит не увеличился и составляет 125 млн кубов в сутки, хотя наша ГТС может транспортировать намного больше. Газпром не проявил интерес к дополнительным мощностям, которые Оператор ГТС ежемесячно прозрачно предлагает рынку. Вместо дополнительного транзита в этом году Газпром начал отбор газа с европейских ПГХ, чтобы компенсировать уменьшенные объемы поставок газа в Европу, связанный с ремонтом Северного потока-1. И это в период максимальных цен на газ в ЕС и критически низких запасов газа в европейских хранилищах, что грозит стабильному прохождению зимы в ЕС. Отмечу, что обычно отбор газа стоит дороже, чем транзит через Укриану. Поэтому экономического смысла в таком использовании хранилищ нет. По моему мнению, Газпром посылает дополнительные сигналы, что без запуска Северного потока-2 Европа не получит дополнительные объемы газа”, — заявил Сергей Макогон.

Впрочем, как говорит Дмитрий Марунич, Россия в этом году и так поставила рекордные объемы газа в Европу, а ее доля выросла с порядка 30% до более чем 40%. “То есть, ни о каком снижении поставок речь не идет”, — отмечает эксперт.

“В первом полугодии этого года Газпром поставил в ЕС порядка 100 млрд кубов, эти цифры близки к историческим максимумам. В отдельные страны поставки нарастили еще больше. В сокращении предложения газа в Европе виновата не столько Россия, сколько другие крупные поставщики. Скажем, Норвегия, которая уже в следующем году останавливает добычу на крупном месторождении Гронинген из-за его негативного влияния на экологию. Падает добыча еще на ряде европейских площадок. Что касается России, то она в ближайшее время вряд ли сможет резко нарастить объемы поставок в Европу. Даже после запуска Северного потока-2 ничего кардинально не поменяется, разве что улучшиться логистика и повысится безопасность поставок. Но на ценники это никак не повлияет”, — рассказал нам Рябцев.

Что будет с ценами на газ в Украине

Но главный вопрос для украинцев, естественно, как это все скажется на ценниках в Украину.

Они находятся в прямой зависимости от европейских биржевых котировок.

По данным Украинской энергетической биржи, с учетом НДС и транспортировки до нашей границы, стоимость газа на бирже TTF на 19 июля составила 15812,6 гривен за тысячу кубов.

Еще 16 июля ценник был ниже — 15,3 тысячи.

На Украинской энергетической бирже, где ресурс июня на условиях предоплаты продавался по 8,8 тысяч гривен за тысячу кубов, а с отсрочкой платежа — по 12,1 тысяче, в июле ценники подскочили до 11,2 тысяч и 13 тысяч соответственно. А августовский газ предлагается уже по 15,4 тысячи гривен.

То есть, для предприятий ценники уже рекордно растут. И, если газ в Европе еще больше подорожает, взлетят просто до космических отметок.

“Цена газа по коммерческим контрактам будет устанавливаться плюс минус на уровне европейских цен. Так как украинский рынок привязан к европейским индикаторам, и только две трети газа добывается внутри страны, а треть потребляемого ресурса импортируется”, — отметили в компании “ЙЕ Энергия”.

Что касается населения, то для людей сохраняется годовой тариф. У “Нафтогаза”, к примеру, это 7,96 гривен за куб, многие поставщики также дали ценник в районе 8-8,5 гривен.

“Когда вводили годовой тариф, о ценовых рекордах по газу еще не было ничего известно, но сейчас это стало спасением для рынка. Иначе ценники для людей уже бы рекордно взлетели”, — говорит Рябцев.

По его словам, в нынешней ситуации “Нафтогаз” даже выиграет.

“Он продает населению дешевый газ внутренней добычи почти по 8 гривен, что очень выгодно. Даже если НАК станет закупать импортный газ по 15 гривен, в общей солянке (отечественный газ плюс импортный) ценник все равно не будет слишком высоким. А вот что касается других трейдеров, которые не имеют доступа к внутреннему ресурсу, то для них ситуация куда хуже. Когда они предлагали свои годовые тарифы, то рассчитывали на снижение цен на газ летом до 6 гривен за куб. Но так как этого не произошло, многие не смогут поставлять населению газ по заявленным ценам, и будут “отдавать” потребителей поставщику последней надежды, а им является “Нафтогаз”. Таким образом, НАК сможет очень быстро увеличить свою долю на розничном рынке и по-сути, вернуть себе монопольное положение”, — говорит Рябцев.

Коммунальщикам “Нафтогаз” на отопительный сезон этого года предложил ценник в 7,42 гривен за куб (без учета транспортировки и распределения).

“С доставкой в зависимости от региона получается 9,4-9,6 гривен за куб. Эта цена не будет меняться год. Но есть нюанс — в договоре с “Нафтогазом” прописаны квоты, которые тепловыми могут получать по 7,42 гривны для нужд населения. И по большинству компаний они на 5-15% ниже реальных потребностей. То есть, если газа не хватит, придется докупать его по тем ценам, которые сложатся на тот момент на рынке”, — рассказал нам глава КП “Тепловик” (Староконстантинов Хмельницкой области) Александр Душенко.

Он также говорит, что “Нафтогаз” шантажировал коммунальщиков, требуя подписать договоры до 30 июня, а то, якобы, потом будет дороже. В договоры протянули массу кабальных условий, в том числе, предоплату, доступ НАКа к банковским счетам коммунальщиков и так далее.

Олег Попенко не исключает, что по мере роста цен на газ в Европе, он будет дорожать и у нас, причем, не только для предприятий, но и для коммунальщиков и населения.

“Тарифы (для коммунальщиков сейчас — 7,42 гривны, для населения — 7,96 гривен за куб) могут сравняться с ценой газа от поставщика последней надежды, а это 11,42 гривны за куб”, — сказал он.

Людмила КСЕНЗ

Почему вводят новый запрет на инвестиции и что давит на курс биткоина

Атака на биткоин. Как регуляторы ужесточают контроль за крипторынком

22 июля Центробанк призвал не допускать на биржи акции компаний, выплаты по которым связаны с криптовалютой. Регулятор подчеркнул, что цифровые активы несут повышенные риски для людей, не обладающих достаточными опытом и знаниями для инвестиций.

В то же время на рассмотрение в Еврокомиссию поступило предложение запретить анонимные криптокошельки. Этот вопрос будет обсуждаться в самое ближайшее время. Таким образом планируется усилить борьбу с отмыванием денег через криптовалюты. Еврокомиссия предлагает обязать компании, которые обрабатывают криптовалютные транзакции, собирать различную информацию об отправителях и получателях — в том числе их имена, адреса, даты рождения и номера счетов. Соответственно, после того, как новые правила будут приняты, криптоинвесторы не смогут пользоваться анонимными кошельками.

На этом фоне блекнут сообщения о том, что майнеры стали продавать видеокарты себе в убыток. После запрета майнинга в Китае на рынок поступило множество подержанных ASIC-машин, причём всего за несколько недель. К тому же и спрос на видеокарты упал. В результате в среднем ценовом сегменте они подешевели практически на 50%.

— После репрессий китайских властей сложность добычи биткоина и Ethereum снизилась, что в определённой степени компенсировало падение цен на цифровые активы. По итогам июня доход майнеров в сети биткоина рухнул на 43%, до 839,1 миллиона долларов, в сети Ethereum — на 53%, до 1,1 миллиарда долларов. Правда, он остаётся выше значений на начало года. Иными словами, при наличии доступа к дешёвой электроэнергии добыча криптовалют по-прежнему крайне привлекательный бизнес, — отмечает руководитель инвестиционного департамента ICB Fund Аарон Хомский.

Схватка интересов. К чему должны быть готовы криптоинвесторы

Директор по маркетингу «РОЙ клуба» Сергей Ордин обращает внимание, что Еврокомиссия не собирается запрещать криптокошельки. Она выступает лишь за то, чтобы они были именными. То есть это не запрет, а ужесточение регулирования.

— Думаю, что какие-то шаги в этом направлении действительно будут сделаны. Но для добросовестных криптоинвесторов это мало что изменит. Так что не вижу в этом никаких больших рисков. Более серьёзным и тревожным звонком для крипторынка мне видится риторика американских властей. Они заявляют о необходимости более строгого регулирования стейблкоинов. Призывают проводить регулярный аудит депозитов, обеспечивающих стоимость стейблкоинов. Вот это может локально обрушить криптовалютный рынок. Но я уверен в живучести криптовалют. Они не в первый раз сталкиваются с сопротивлением со стороны мировых регуляторов, но криптоактивы в очередной раз докажут, что децентрализация делает их менее уязвимыми перед лицом таких вызовов, — считает Сергей Ордин.

Преподаватель Moscow Digital School Юрий Брисов считает, что в ситуации с ужесточением регулирования криптовалюты есть два тренда: первый — технический, второй — политический. Техническое основание связано с энергозатратностью майнинга. Когда создавался биткоин, планировалось, что все будут майнерами, весь мир будет немного зарабатывать, предоставляя свои скромные вычислительные мощности домашних компьютеров для поддержания работоспособности сети. Однако сложилось так, что майнинг стал самостоятельным видом деятельности. Начали создавать специальное оборудование, объединяться в фермы. Это привело к неожиданному увеличению потребления энергии.

Юрий Брисов отмечает, что такая ситуация плохо влияет на экологию, но при большом количестве участников сеть может перейти на новый протокол, который не менее эффективен, чем майнинг, но не требует специального оборудования или затрат электроэнергии.

— Второй фактор, менее значимый на мой взгляд, политический. Государство боится потерять власть над выпуском денег. Поэтому страны используют любой повод, чтобы запретить криптовалюты. Сейчас они заговорили об экологии и начали запрещать майнинг. До этого говорили о риске отмывания доходов. Все эти проблемы преодолимы. Поэтому криптовалюты и блокчейн также ждёт светлое будущее. Вопрос только времени. Хотя некоторые криптовалюты, которые не смогут меняться, будут уходить в прошлое. Поэтому биткоин, возможно, ждёт не самое светлое будущее. Но на место одних придут другие. Это уже происходит на наших глазах, — делает вывод Юрий Брисов.

Наступление на цифру. Как курс биткоина отреагирует на новые ограничения

Аарон Хомский отметил, что пока заявления Еврокомиссии вызвали нейтральную реакцию рынка. Сейчас инвесторы сфокусировались на заявлениях с прошедшей конференции, где выступил Илон Маск. Глава «Теслы» заявил о покупке биткоина ещё одной подконтрольной ему компанией SpaceX, о своих личных инвестициях в криптовалюту (помимо биткоина он покупает Ethereum и Dogecoin), а также о готовности вернуть опцию продажи электромобилей за биткоин.

В апреле отказ «Теслы» от продажи в криптовалюте стал одной из причин падения рынка. В то время инвесторы забеспокоились, что производитель электромобилей избавится от биткоина, приобретённого в качестве резервного актива.

— Сейчас Маск подтвердил, что не намерен этого делать. Подобные новости создают предпосылки для улучшения настроений на горизонте ближайших недель и восстановления курса первой криптовалюты к 37 000 долларов, — считает Аарон Хомский.

Сейчас всё происходит в рамках той же концепции, которая направлена на регуляцию рынка криптовалют. Так считает основатель криптовалютной p2p-площадки Chatex Владислав Булочников. По его словам, государства усиливают давление на цифровые активы, поэтому в Европе хотят запретить анонимные криптокошельки, а в Индии постоянно делают заявления против крипты. То там запрещают биткоин, то звучат новые фразы про ограничения, хотя в Индии сосредоточены не самые большие мощности по майнингу криптовалют.

— Поэтому общий фон сейчас и в ближайшее время, скорее всего, будет оставаться негативным. Это будет давить на рынок и курс биткоина, а также других криптовалют. Всё это делается государствами целенаправленно, чтобы пошатнуть активы, так как страны намерены ввести свои цифровые валюты — аналоги фиатным. Криптовалюты для государств сейчас являются своего рода препятствием, потому и идёт такое наступление на цифру. Поэтому в ближайшее время серьёзного роста курса биткоина не предвидится, он будет находиться в диапазоне 24–35 тысяч. Будем наблюдать за развитием ситуации, — заключает Владислав Булочников.

Комментариев: 0

Для комментирования авторизуйтесь!

Авторизоваться

Ставка рефинансирования | Национальный банк Республики Беларусь

Дата
начала
действия*
 Размер ставки
рефинансирования,
% годовых
2021
21.07.2021 9,25**
21.04.2021 8,5
2020
01.07.2020 7,75
20.05.2020 8
19.02.2020 8,75
2019
20.11.2019 9
14.08.2019 9,5
2018
27.06.2018 10
14.02.2018 10,5
2017
18.10.2017 11
13.09.2017 11,5
19.07.2017 12
14.06.2017 13
19.04.2017 14
15.03.2017 15
15.02.2017 16
18.01.2017 17
2016
17.08.2016 18
01.07.2016 20
01.05.2016 22
01.04.2016 24
2015
09.01.2015 25
2014
13.08.2014 20
16.07.2014 20,5
19.05.2014 21,5
16.04.2014 22,5
2013
10.06.2013 23,5
15.05.2013 25
17.04.2013 27
13.03.2013 28,5
2012
12.09.2012 30
15.08.2012 30,5
18.07.2012 31
20.06.2012 32
16.05.2012 34
02.04.2012 36
01.03.2012 38
15.02.2012 43
2011
12.12.2011 45
11.11.2011 40
14.10.2011 35
14.09.2011 30
01.09.2011 27
17.08.2011 22
13.07.2011 20
22.06.2011 18
01.06.2011 16
18.05.2011 14
20.04.2011 13
16.03.2011 12
2010
15.09.2010 10,5
18.08.2010 11
14.07.2010 11,5
12.05.2010 12
19.04.2010 12,5
17.02.2010 13
2009
01.12.2009 13,5
08.01.2009 14
2008
17.12.2008 12
12.11.2008 11
15.10.2008 10,75
13.08.2008 10,5
01.07.2008 10,25
2007
01.10.2007 10
01.09.2007 10,25
01.08.2007 10,5
01.07.2007 10,75
01.02.2007 11
2006
01.12.2006 10
01.06.2006 10,5
Дата
начала
действия*
 Размер ставки
рефинансирования,
% годовых
2005
25.11.2005 11
20.07.2005 12
01.06.2005 13
05.05.2005 14
06.04.2005 15
10.03.2005 16
2004
20.09.2004 17
23.08.2004 18
19.07.2004 19
17.06.2004 20
17.05.2004 22
17.04.2004 23
17.03.2004 25
17.02.2004 27
2003
22.10.2003 28
22.09.2003 29
18.08.2003 30
17.07.2003 31
23.06.2003 33
21.05.2003 34
21.04.2003 35
21.03.2003 37
2002
21.11.2002 38
21.10.2002 39
19.09.2002 40
19.08.2002 42
19.07.2002 44
17.06.2002 46
21.05.2002 50
15.04.2002 55
15.03.2002 60
15.01.2002 66
2001
21.09.2001 48
09.07.2001 50
21.06.2001 55
04.06.2001 60
21.05.2001 64
21.04.2001 68
21.03.2001 70
21.02.2001 75
2000
01.12.2000 80
14.09.2000 85
22.06.2000 90
22.05.2000 100
20.04.2000 110
28.03.2000 130
15.03.2000 150
21.02.2000 175
25.01.2000 150
10.01.2000 130
1999
14.12.1999 120
25.11.1999 110
01.04.1999 90
02.03.1999 82
20.01.1999 60
1998
01.12.1998 48
01.08.1998 38
07.05.1998 40
01.04.1998 44
19.02.1998 50
1997
01.12.1997 40
20.09.1997 36
20.08.1997 38
25.02.1997 42
1996
02.09.1996 35
21.03.1996 55
1995
21.08.1995 66
21.06.1995 96
22.05.1995 144
05.05.1995 180
21.02.1995 300
1994
20.12.1994 480
10.10.1994 300
1993
10.11.1993 210
15.10.1993 180
12.08.1993 170
20.07.1993 140
10.07.1993 120
01.06.1993 100
20.04.1993 70
10.03.1993 60
1992
15.06.1992 30
28.01.1992 20
1991
01.07.1991 12
Дата
начала
действия*
 Размер ставки
рефинансирования,
% годовых
2021
21.07.2021 9,25**
21.04.2021 8,5
2020
01.07.2020 7,75
20.05.2020 8
19.02.2020 8,75
2019
20.11.2019 9
14.08.2019 9,5
2018
27.06.2018 10
14.02.2018 10,5
2017
18.10.2017 11
13.09.2017 11,5
19.07.2017 12
14.06.2017 13
19.04.2017 14
15.03.2017 15
15.02.2017 16
18.01.2017 17
2016
17.08.2016 18
01.07.2016 20
01.05.2016 22
01.04.2016 24
2015
09.01.2015 25
2014
13.08.2014 20
16.07.2014 20,5
19.05.2014 21,5
16.04.2014 22,5
2013
10.06.2013 23,5
15.05.2013 25
17.04.2013 27
13.03.2013 28,5
2012
12.09.2012 30
15.08.2012 30,5
18.07.2012 31
20.06.2012 32
16.05.2012 34
02.04.2012 36
01.03.2012 38
15.02.2012 43
2011
12.12.2011 45
11.11.2011 40
14.10.2011 35
14.09.2011 30
01.09.2011 27
17.08.2011 22
13.07.2011 20
22.06.2011 18
01.06.2011 16
18.05.2011 14
20.04.2011 13
16.03.2011 12
2010
15.09.2010 10,5
18.08.2010 11
14.07.2010 11,5
12.05.2010 12
19.04.2010 12,5
17.02.2010 13
2009
01.12.2009 13,5
08.01.2009 14
2008
17.12.2008 12
12.11.2008 11
15.10.2008 10,75
13.08.2008 10,5
01.07.2008 10,25
2007
01.10.2007 10
01.09.2007 10,25
01.08.2007 10,5
01.07.2007 10,75
01.02.2007 11
2006
01.12.2006 10
01.06.2006 10,5
2005
25.11.2005 11
20.07.2005 12
01.06.2005 13
05.05.2005 14
06.04.2005 15
10.03.2005 16
2004
20.09.2004 17
23.08.2004 18
19.07.2004 19
17.06.2004 20
17.05.2004 22
17.04.2004 23
17.03.2004 25
17.02.2004 27
2003
22.10.2003 28
22.09.2003 29
18.08.2003 30
17.07.2003 31
23.06.2003 33
21.05.2003 34
21.04.2003 35
21.03.2003 37
2002
21.11.2002 38
21.10.2002 39
19.09.2002 40
19.08.2002 42
19.07.2002 44
17.06.2002 46
21.05.2002 50
15.04.2002 55
15.03.2002 60
15.01.2002 66
2001
21.09.2001 48
09.07.2001 50
21.06.2001 55
04.06.2001 60
21.05.2001 64
21.04.2001 68
21.03.2001 70
21.02.2001 75
2000
01.12.2000 80
14.09.2000 85
22.06.2000 90
22.05.2000 100
20.04.2000 110
28.03.2000 130
15.03.2000 150
21.02.2000 175
25.01.2000 150
10.01.2000 130
1999
14.12.1999 120
25.11.1999 110
01.04.1999 90
02.03.1999 82
20.01.1999 60
1998
01.12.1998 48
01.08.1998 38
07.05.1998 40
01.04.1998 44
19.02.1998 50
1997
01.12.1997 40
20.09.1997 36
20.08.1997 38
25.02.1997 42
1996
02.09.1996 35
21.03.1996 55
1995
21.08.1995 66
21.06.1995 96
22.05.1995 144
05.05.1995 180
21.02.1995 300
1994
20.12.1994 480
10.10.1994 300
1993
10.11.1993 210
15.10.1993 180
12.08.1993 170
20.07.1993 140
10.07.1993 120
01.06.1993 100
20.04.1993 70
10.03.1993 60
1992
15.06.1992 30
28.01.1992 20
1991
01.07.1991 12

* Последующая ставка отменяет предыдущую.

** Действует в настоящее время.

Зарплата в Украине изменится уже вскоре: в Раде приняли важный документ

Уже в ближайшие годы в Украине изменится минимальная зарплата, а соответственно, и вся остальные зарплаты граждан. Кроме того, в ближайшие три года в нашей стране ожидают рост ВВП и снижение темпов инфляции.

Все это записано в Бюджетной декларации, которую приняли в Верховной Раде. Впервые в украинском парламенте рассмотрели документ, касающийся формирования бюджета не на ближайший год, а на целых три года.

Глава Минфина Сергей Марченко назвал этот факт историческим событием.

«Это историческое событие. Мы впервые рассматриваем Бюджетную декларацию на 3 года», — заявил министр финансов.

По его словам, принятая бюджетная декларация даст возможность создать фундамент для повышения эффективности расходов государственной казны.

Какие экономические индикаторы заложены в Бюджетной декларации
  • За три года, до 2024, рост ВВП Украины достигнет 5%.
  • Номинальный валовой продукт вырастет с 4,8 триллиона гривен в 2021 году до 6,65 триллиона в 2024.
  • Уровень безработицы с 2022 по 2024 год снизится почти на полтора процента: с 9,2 до 7,8%.
  • Минимальная зарплата в Украине будет расти таким образом: с 1 января 2022 – 6 500 гривен, с 1 января 2023 – 7 176 гривен, с 1 января 2024 – 7 665 гривен. Соответственно, вслед за минимальной будут подтягиваться и все остальные зарплаты.
  • Курс доллара также будет расти. Среднегодовой показатель будет меняться таким образом: в 2022 году – 28,6 гривны; в 2023 – 28,8; в 2024 – 29,2 гривны.

Напомним, в Украине стремительно дорожает аренда жилья. По мнению аналитиков, это также является косвенным свидетельством быстрого восстановления экономики страны.

В НАТО впервые обвинили Китай в кибератаках

Совместное заявление о причастности КНР к взлому западных компаний и инфраструктуры сделали также Евросоюз, США и их союзники. По словам Байдена, Пекин, вероятно, помогает хакерам, а Москва их только укрывает. Почему «империей хакеров» теперь решили объявить Китай вместо России?

Фото: J.M. Eddins Jr./U.S. Air Force/dvidshub.net

НАТО, Соединенные Штаты и их союзники заявили о причастности Китая к совершению хакерских атак. Коалицию, которую удалось собрать Вашингтону, чтобы коллективно обвинить Пекин, Reuters называет «необычайно широкой». К США присоединилась не только Великобритания и другие члены разведывательного альянса «Пять глаз» (Канада, Австралия и Новая Зеландия), но и власти всего Евросоюза, хотя европейские страны в последние годы очень осторожно высказываются о Китае на фоне притока в Европу азиатских инвестиций.

При этом сами заявления существенно разнятся. Ближайшие союзники США прямо обвинили власти Китая в привлечении «наемных хакеров» для осуществления операций по всему миру. В частности, в заявлении Белого дома китайским властям приписана атака на серверы Microsoft Exchange, в результате которой были похищены данные огромного числа частных компаний на Западе. Евросоюз же избрал более мягкую формулировку: китайским властям следует «разобраться» с хакерскими атаками, осуществляемыми с территории страны. А в НАТО высказались совсем обтекаемо: организация «отмечает», что часть ее членов выдвинула обвинения в отношении Пекина. Вот как синхронные, но плохо скоординированные выпады в отношении КНР оценивает директор института Дальнего Востока РАН Алексей Маслов.

Алексей Маслов директор института Дальнего Востока РАН

Контраст заметен не только между заявлениями США, НАТО и Евросоюза по Китаю, но и если сравнить их с предыдущими высказываниями Вашингтона в отношении Москвы. С приходом Джо Байдена американская реакция на кибератаки, приписываемые хакерам из России, изменилась. Если раньше во всем обвиняли сотрудников российских спецслужб, действующих чуть ли не по личному указу президента, теперь речь идет о независимых группировках, которые просто ведут деятельность с территории Восточной Европы, и ответственность по борьбе с которыми лежит на российских властях. Можно ли сказать, что «рашн хакерс» уже не в моде и эдакой «империей хакеров» теперь становится Китай? Комментирует владелец IT-legal компании «Катков и партнеры» Павел Катков:

Павел Катков владелец IT-legal компании «Катков и партнеры» Надо понимать, что в Америке (хоть и основная линия остается всегда одной и той же, что Америка — это «ось добра», а все остальные, кроме их союзников, — это «ось зла») могут меняться враги в зависимости от партии. Уже начиная с окончания правления Трампа, с Китаем начали назревать сложности. Мы знаем, что ByteDance имел проблемы в связи с TikTok в Америке. Эти разногласия между Америкой и Китаем будут продолжаться. Что касается потепления с Россией — я сомневаюсь, что оно будет. Скорее, отношения Китая с Россией будут сообщающимися сосудами, в том числе на технологическом поприще. Там, где эти две державы могут быть сравнимы американскими властями».

Как отмечает The New York Times, речи о каких-либо коллективных санкциях в отношении Китая пока не идет — в понедельник Минюст США лишь заочно предъявил обвинения четырем гражданам КНР: четырем чиновникам и предполагаемому «наемному хакеру». Газета напоминает, что весной Вашингтон гораздо более резко отреагировал на крупную кибератаку на SolarWinds, провайдера ПО для ведомств и корпораций. Американским компаниям запретили напрямую приобретать российские долговые обязательства, выпущенные ЦБ, ФНБ или Минфином. Россия обвинения в причастности ко взлому отрицает.

Добавить BFM.ru в ваши источники новостей?

Квартирный вопрос. Почему дорожает недвижимость и что будет с ценами до конца года НОВОСТИ.UA

Строительная отрасль в Украине постепенно восстанавливает утраченные из-за пандемии позиции. И в основном это происходит за счет жилой недвижимости. По итогу мая, как следует из последних данных Госстата, объем строительства в жилом сегменте вырос на 30% по сравнению с маем 2020 года и достиг почти 15% роста в январе-мае, если сравнивать с таким же периодом года ранее.

Об оживлении строительного рынка свидетельствует и рост спроса на бетон – основной строительный материал. «По нашим данным, рынок потребления бетона в Киеве и Киевской области за первые 5 месяцев 2021 вырос на 26%», – сообщили РБК-Украина в ПСГ «Ковальская».

И хотя объемы строительства восстанавливаются, до прежних показателей пока еще далеко, говорит руководитель отдела инвестиций и аналитики компании «Интергал-Буд» Анна Анисимова. Она указывает на несколько причин. Во-первых, из-за тяжелого 2020 года, когда пандемия обвалила на несколько месяцев спрос на квартиры на 80-90%. Во-вторых, из-за реформы ГАСИ, в результате которой число строек фактически сократилось на 30% от объемов 2019 года.

Именно поэтому многие девелоперы отложили старты новых проектов до лучших времен. К настоящему времени, признают застройщики, первичный рынок недвижимости вошел в период постепенного наращивания объемов строительства. Но о резком росте новых строительных площадок даже в Киеве пока говорить не приходится, поясняет коммерческий директор SAGA Development Владимир Даниленко. Скорее, по словам собеседника, речь идет о росте темпов освоения ранее начатых объектов.

«Объем денежной массы на рынке действительно вырос. Но объем потребления, если брать метры или единицы жилья, увеличился не сильно, предложение непропорционально снижается. Из-за этого образуется дефицит, который, наряду с растущей себестоимостью, также давит на цену квадратного метра», – разъяснил собеседник.

Эхо мировых рынков

По разным оценкам застройщиков, материалы составляют примерно 50% в себестоимости квадратного метра. В зависимости от типа и класса проекта этот показатель может находиться между 45% и 60%. Основной рост цен на стройматериалы, как отметил Владимир Даниленко, был в прошлом году – быстрый и скачкообразный. После чего на мировых рынках последовала корректировка цен.

Дорожают не только строительные материалы, но и квалифицированный труд на строительных площадках, признают застройщики. С начала года, по оценкам Анны Анисимовой, стоимость стройматериалов выросла в пределах 12-15% в зависимости от категории, а строительно-монтажных работ – на уровне 10,5-12%.

«Быстрее всего растет стоимость металлоконструкций, бетона, керамоблока, утеплителя. Сегодня часто говорят о двукратном, а то и трехкратном росте цен на металл и дерево из-за инфляции и дефицита сырья, однако подорожало фактически все. И щебень с песком, и стеклопрозрачные элементы, и изделия из полимеров и пластика, и фасадные материалы. Добавьте сюда рост цен на горюче-смазочные материалы, технику, работу подрядных организаций», – отметила Анисимова.

За текущий год цена на недвижимость уже выросла от 10 до 30%, подтвердил РБК-Украина президент Конфедерации строителей Украины Лев Парцхаладзе. По его словам, больше всего сейчас дорожает премиум сегмент. «Металл очень сильно подорожал, а за ним стали расти цены и на все другие материалы. Это правда. Но, кроме того, на 30-40% выросла в цене рабочая сила. У нас уже даже появились работники из азиатских стран: из Индии, Пакистана», – пояснил он.

Товары для строительства и ремонта за последний год (июнь к июню) в среднем подорожали на 15,6%, говорит руководитель департамента «Металлопрокат» компании «Эпицентр К» Юрий Полулященко. Больше остального, по его словам, выросли цены на продукцию, в производстве которой используется дерево, металл, пластик.

«Это стало следствием того, что стоимость этих материалов в Украине и мире существенно увеличилось. Например, стоимость металла выросла в 2-2,5 раза, древесины – в 4 раза, стремительно продолжает дорожать пластик», – пояснил РБК-Украина Полулященко.

До 2020 года металл долгое время падал в цене, напомнил эксперт. Но ситуация начала меняться весной прошлого года, когда Китай – крупнейший в мире производитель металла – стал выходить из карантина, из-за чего спрос внутри страны вырос.

«Увеличение спроса стимулировало рост цен. Еще больше активизировал подорожание конфликт Китая и Австралии, которая была основным поставщиком железной руды в страну», – объяснил топ-менеджер «Эпицентр К».

Вдобавок, как пояснил эксперт, рост цен на сырье также подогрели дополнительная эмиссия денег в США и других странах, что, в свою очередь, ускорило инфляцию. Из-за роста цен, по словам Полулященко, падение спроса, например, по металлоизделиям составило 20-30% в зависимости от товара.

Цены на стройматериалы на данный момент растут, учитывая, что сейчас самый активный строительный сезон. Но, по мнению Юрия Полулященко, не исключено, что стоимость металла и древесины на международных рынках уже достигла своего максимума, а потому в дальнейшем цена будет снижаться.

Дешевле не будет

Что же касается стоимости квадратных метров, пока застройщики не видят причин для разговоров о снижении цен. Более того, девелоперы ожидают увеличения стоимости жилья.

В «Интергал-Буд» допускают, что рост средневзвешенных цен на первичном рынке до конца года может составить еще около 15%. И это при том, что, по информации Анны Анисимовой, с начала года цены уже выросли на 11% (или 3100 гривен) в национальной валюте и на 15% или (150 долларов) в американской.

«Цену вверх, в первую очередь, тянет удорожание себестоимости за счет ускорившейся инфляции, которая уже в первом полугодии этого года выросла до 9,5%. При том, что пик инфляционных ралли на уровне 9,6%, по прогнозам НБУ, должен был произойти в III квартале 2021 года», – отметила Анисимова.

По ее прогнозу, в зависимости от локации, формата и концепции по итогу года новостройки в сегменте «комфорт+» подорожают на 22-25%, в бизнес-классе – на 24%, а в элит-сегменте – в среднем на 41%.

Заместитель генерального директора ПСГ «Ковальская» Игорь Суботенко еще одними факторми роста стоимости жилья называет дефицит качественных земельных участков для строительства в столице и уменьшение количества новых проектов.

«Чем ближе к завершению строительства – тем выше стоимость квадратного метра. Сейчас большинство застройщиков сосредоточены на том, чтобы завершить существующие проекты. Через такой дисбаланс новых и существующих проектов возникает эффект повышения средней цены», – пояснил он.

То, что цены будут расти, в том числе под давлением себестоимости, не сомневается и Владимир Даниленко из SAGA Development. По итогу 2021 года, полагает он, недвижимость подорожает больше, чем в прошлом году.

«Тренд шел к тому, что год мы закончим вместо +21% (как в 2020 году, — ред.) с +30%, а то и чуть больше. И пока такие ожидания сохраняются», – рассказывает топ-менеджер SAGA Development.

В прошлом году повышение стоимости квадратного метра на первичном рынке произошло поэтапно, примерно 3-5 раз, говорит Игорь Суботенко. В зависимости от девелопера и класса объектов, цены на рынке росли в диапазоне 15-20%, подтверждает он.

Владимир Даниленко считает, что фактор себестоимости больше всего будет заметен в сегменте эконом-класса, и именно в таких проектах цена квадратных метров будет расти быстрее, чем, например, в комфорт-классе.

«И в таком случае эконом-класс будет более рисковым для застройщика. Он не будет давать те ценности покупателям, которые дает комфорт класс, но при этом в цене будет к нему приближаться. Может так случиться, что из-за несущественной разницы в стоимости проекты эконом-класса останутся невостребованными», – рассуждает Даниленко.

Еще один фактор, который, по его мнению, не даст упасть ценам – имеющийся спрос при низком предложении. Вопреки заявлениям скептиков, что рынок недвижимости перегрет, больше трети семей, а в Киеве около 40%, хотят поменять жилье, говорит Владимир Даниленко.

«В Киеве ежегодно реализуется на первичном рынке около 60 тысяч квартир, и это явно меньше, чем желающих. Средняя распроданность остатков по ЖК составляет больше 60%. Это говорит о том, что нам еще долго нужно восполнять базу предложения. В ближайшее время при росте инфляции и доходов вряд ли будут тенденции к снижению цены», – резюмировал он.

Лев Парцхаладзе обратил внимание, что спрос на недвижимость начал расти после снижения ставок банковских депозитов. «Покупая жилье на старте проекта, разница после ввода в эксплуатацию составит минимум 30%. Именно поэтому людям сейчас выгоднее инвестировать в недвижимость, чем нести деньги на депозиты», – уверен президент Конфедерации строителей.

Темпы застройки, как бы там ни было, весьма далеки от потребностей населения, подтверждает Парцхаладзе. Но низкая покупательная способность граждан не позволяет строить больше. И без реального роста доходов и доступных ипотечных программ едва ли ситуация основательно изменится в обозримом будущем.

«На одного жителя в Канаде и США приходится 70 квадратных метров жилья. В Европе – около 60 квадратных метров. У нас – только 24 метра. И при этом у нас 70-80% – это ветхое жилье. То есть, грубо говоря, остается только 5-6 метров. Значит, нам нужно в десять раз больше. Если строить теми темпами, которыми мы строим, нам надо еще лет 200», – констатировал эксперт.

Влияние изменений ожидаемого обменного курса на обменный курс с использованием диаграммы рентабельности

16.7 Влияние изменений ожидаемого обменного курса на обменный курс с использованием диаграммы

рентабельности

Цель обучения

  1. Изучите влияние изменений ожидаемой будущей стоимости валюты на спотовую стоимость национальной и иностранной валюты, используя модель паритета процентных ставок.

Предположим, что валютный рынок (Forex) изначально находится в равновесии, так что RoR £ = RoR $ (т.е., паритет процентных ставок сохраняется) при начальном равновесном обменном курсе E ′ $ / фунтов стерлингов. Первоначальное равновесие изображено на Рисунке 16.9 «Влияние ожидаемого изменения обменного курса на диаграмму RoR». Затем предположим, что убеждения инвесторов меняются так, что E $ / e повышается, при прочих равных. Ceteris paribus означает, что мы предполагаем, что все другие экзогенные переменные остаются неизменными на своих исходных значениях. В этой модели процентная ставка в США ( i $ ) и британская процентная ставка ( i £ ) остаются фиксированными по мере роста ожидаемого обменного курса.

Рисунок 16.9 Влияние ожидаемого изменения обменного курса на диаграмму RoR

Ожидаемое повышение обменного курса означает, что если инвесторы ожидали повышения курса фунта, теперь они ожидают его повышения. Точно так же, если инвесторы ожидали, что доллар обесценится, они теперь ожидают, что он обесценится еще больше. В качестве альтернативы, если они ожидали, что фунт обесценится, теперь они ожидают, что он обесценится меньше. Точно так же, если они ожидали повышения курса доллара, теперь они ожидают, что он будет повышаться меньше.

Это изменение может произойти из-за выпуска новой информации. Например, Британский центральный банк может опубликовать информацию, которая предполагает повышенную вероятность того, что фунт вырастет в цене в будущем.

Повышение ожидаемого обменного курса ( E $ / фунтов стерлингов e ) сместит линию британской RoR вправо с RoR ′ фунтов стерлингов до RoR ″ £ , как указано по шагу 1 на рисунке.

Причину сдвига можно увидеть, посмотрев на простую формулу нормы прибыли:

RoR £ = E $ / £ eE $ / £ (1 + i £) −1.

Предположим, что кто-то находится в исходном равновесии с обменным курсом E ′ $ / фунтов стерлингов. Если посмотреть на формулу, то увеличение E $ / e явно увеличивает значение RoR фунтов стерлингов для любых фиксированных значений i фунтов стерлингов. Это можно представить как сдвиг вправо на диаграмме от A к B.Оказавшись в точке B с новым ожидаемым обменным курсом, можно выполнить упражнение, используемое для построения нисходящей кривой RoR. В результате получится кривая, как у оригинала, но полностью сдвинутая вправо.

Сразу после повышения и до изменения обменного курса рупий £ > рупий долларов США. Корректировка нового равновесия будет происходить в соответствии с историей равновесия «слишком низкий обменный курс», представленной в главе 16 «Паритет процентных ставок», раздел 16.4 «Истории равновесия обменного курса с диаграммой RoR». Соответственно, более высокие ожидаемые нормы прибыли в Великобритании сделают инвестиции в британские фунты стерлингов более привлекательными для инвесторов, что приведет к увеличению спроса на фунты стерлингов на Форекс и приведет к повышению курса фунта стерлингов, снижению курса доллара и увеличению курса E $ 14. Обменный курс повысится до нового равновесного курса E ″ $ / фунтов стерлингов, как указано в шаге 2.

Таким образом, повышение ожидаемого будущего обменного курса доллара США к фунту стерлингов поднимет норму прибыли на фунты по сравнению с нормой доходности на доллары, заставит инвесторов переключить инвестиции в британские активы и приведет к увеличению курса доллара к фунту стерлингов. обменный курс (т.е., укрепление британского фунта и снижение курса доллара США).

Напротив, снижение ожидаемого будущего обменного курса доллара США к фунту стерлингов снизит норму доходности британских фунтов до уровня ниже нормы доходности доллара США, заставит инвесторов переключить инвестиции в активы США и приведет к снижению курса доллара США к фунту стерлингов. Обменный курс фунта стерлингов (т. Е. Снижение курса британского фунта и повышение курса доллара США).

Ключевые выводы

  • Увеличение ожидаемой будущей стоимости фунта (по отношению к U.Южный доллар) приведет к увеличению спотового обменного курса доллара США к фунту стерлингов (т. Е. К повышению курса британского фунта стерлингов и снижению курса доллара США).
  • Уменьшение ожидаемой будущей стоимости фунта (по отношению к доллару США) приведет к снижению спотового обменного курса доллар / фунт стерлингов (т. Е. К снижению курса британского фунта и повышению курса доллара США).

Упражнение

  1. Рассмотрим экономические изменения, указанные в верхней строке следующей таблицы.В пустых полях последовательно укажите влияние изменения на переменные, перечисленные в первом столбце. Например, снижение процентных ставок в США вызовет снижение нормы прибыли (RoR) на активы в США. Поэтому в первом поле таблицы ставится «-». Далее по очереди ответьте, как это повлияет на норму прибыли активов в евро. Используйте модель паритета процентных ставок, чтобы определить ответы. Вам не нужно показывать свою работу. Используйте следующие обозначения:

    + переменная увеличивается

    — переменная уменьшается

    0 переменная не меняется

    A изменение переменной неоднозначно (т.е.е., может подняться, может упасть)

Снижение ожидаемой стоимости доллара в следующем году
RoR для активов в США–
RoR для активов в евро
Спрос на доллары США на Forex
Спрос на евро на Forex
U.Стоимость в южноамериканском долларе
Стоимость в евро
E $ / €

Понять косвенное влияние обменных курсов

Среднестатистический человек считает, что стоимость валюты достаточно стабильна изо дня в день. Цена чашки кофе каждое утро — 1 доллар.50, оплата автомобиля с фиксированной процентной ставкой и ипотека одинаковы каждый месяц, а для наемного работника даже зарплаты идентичны. Тот факт, что стоимость валюты постоянно колеблется по отношению к другим валютам, кажется, имеет значение только для большинства людей при планировании зарубежной поездки или совершении покупок в Интернете на иностранном веб-сайте. Однако это ограниченное мнение ошибочно.

Косвенное влияние обменных курсов и их колебаний распространяется гораздо шире и глубже и затрагивает несколько наиболее важных аспектов нашей экономической жизни, например, сколько времени нужно, чтобы найти работу, где мы можем позволить себе жить и когда мы может уйти на пенсию.Обменные курсы имеют огромное влияние на экономику как в краткосрочной перспективе, так и в течение продолжительных периодов времени.

Ключевые выводы

  • Может показаться, что изменения обменных курсов не влияют на большинство людей в их повседневной жизни, но косвенные эффекты более распространены, чем многие думают.
  • При изменении обменных курсов цены на импортируемые товары изменятся в стоимости, включая отечественные товары, которые зависят от импортируемых запчастей и сырья.
  • Обменные курсы также влияют на показатели инвестиций, процентные ставки и инфляцию — и могут даже влиять на рынок труда и сектор недвижимости.

Курсы валют и то, сколько вы платите за товары

В нашу эпоху глобализации товары из других стран столь же обычны, а иногда даже более распространены, чем товары, произведенные внутри страны. Обменные курсы оказывают значительное влияние на цены, которые вы платите за импортные товары. Более слабая национальная валюта означает, что цена, которую вы платите за иностранные товары, как правило, значительно вырастет. Как следствие, более сильная национальная валюта может в некоторой степени снизить цены на иностранные товары.

Давайте проиллюстрируем влияние ослабления национальной валюты на цены на товары на примере. Предположим, что курс канадского доллара (канадский доллар) снижается на 10 процентов по отношению к доллару США (US $) в течение года с 90 центов США за канадский доллар (1 доллар США = 1,1110 канадских долларов) до 81 центов США. (1 доллар США = 1,2350 канадского доллара). Как изменится цена в канадских супермаркетах на фунт калифорнийского миндаля, который продается в США по цене 7 долларов США? При прочих равных условиях (при отсутствии других затрат и только с учетом обменного курса) цена калифорнийского миндаля в Канаде возрастет примерно с 7 канадских долларов.От 78 (т.е. приблизительно 7 долларов США x 1,1110) до 8,65 канадских долларов (7 долларов США x 1,2350 долларов США) за фунт.

В качестве другого примера давайте посмотрим на реальный эффект валют и цен, когда задействовано более одной страны. В частности, рассмотрим, когда евро упал на 21,4 процента по отношению к доллару США за 12-месячный период до 24 апреля 2015 года. Для сравнения, за это же время канадский доллар упал только на 9,5 процента по отношению к доллару США. В результате за последний год канадский доллар укрепился примерно на 15 процентов по отношению к евро (с 1 канадского доллара = 0 евро.6575 до 1 канадского доллара = 0,7560), в результате чего канадцы будут платить несколько более низкие цены за европейские продукты, такие как вино и сыр.

Изменение цен на импортируемые товары зависит от того, как валюты стран-экспортеров (то есть тех, из которых были получены эти товары) оказались по отношению к национальной валюте. В течение 2010-х годов доллар США безраздельно властвовал по отношению к большинству основных валют, в результате чего американские потребители платили относительно более низкие цены на импортные товары, такие как немецкие автомобили или японская электроника.

Валютные курсы, инфляция и процентные ставки

Слабая внутренняя валюта может повысить уровень инфляции в стране, которая является крупным импортером, из-за более высоких цен на иностранные товары. Это может побудить центральный банк повысить процентные ставки для противодействия инфляции, а также поддержать валюту и предотвратить ее резкое падение. И наоборот, сильная валюта подавляет инфляцию и оказывает давление на экономику, что равносильно жесткой денежно-кредитной политике.В ответ на это центральный банк страны может предпринять меры, чтобы удерживать процентные ставки на низком уровне или еще больше их снижать, чтобы предотвратить слишком сильное укрепление национальной валюты.

Таким образом, обменный курс косвенно влияет на процентную ставку, которую вы платите по ипотеке или автокредиту, или проценты, которые вы получаете на деньги, находящиеся на ваших сбережениях или счете денежного рынка.

Курсы валют и рынок труда

Слабая внутренняя валюта стимулирует экономический рост за счет увеличения экспорта и удорожания импорта (вынуждая потребителей покупать отечественные товары).Более быстрый экономический рост обычно приводит к лучшим перспективам трудоустройства. Сильная национальная валюта может иметь противоположный эффект, поскольку она замедляет экономический рост и ограничивает перспективы занятости.

Курсы валют и инвестиции

Колебания обменного курса могут оказать существенное влияние на ваш инвестиционный портфель, даже если у вас есть только внутренние инвестиции. Например, сильный доллар обычно снижает мировой спрос на сырьевые товары, поскольку они оцениваются в долларах.Этот более низкий спрос может повлиять на прибыль и оценку отечественных товаропроизводителей, хотя отчасти негативное воздействие может быть смягчено более слабой местной валютой.

Сильная валюта также может повлиять на продажи и прибыль за рубежом; В последние годы многие транснациональные корпорации США объясняли снижение выручки и чистой прибыли более сильным долларом. Конечно, хорошо известно влияние обменных курсов на доходность портфеля. Инвестирование в ценные бумаги, деноминированные в валюте, которая растет в цене, может повысить общую прибыль, в то время как инвестирование в ценные бумаги, деноминированные в валюте, которая обесценивается, может снизить общую прибыль.Например, ряд европейских фондовых индексов достиг рекордных максимумов в первые четыре месяца 2015 года, когда доллар укреплялся довольно агрессивно, но американские инвесторы, инвестировавшие в эти акции, на самом деле увидели бы, что их доходность существенно снизилась из-за падения евро.

Курсы валют и недвижимость

Слабая или недооцененная национальная валюта может быть похожа на открытую распродажу в Черную пятницу, когда снижается стоимость каждого товара, услуги и актива в стране.Уловка заключается в том, что продажную цену получают только покупатели, которые могут расплачиваться более сильной валютой. Это привлекает иностранных туристов, что может быть полезно для экономики. Тем не менее, он также привлекает иностранных покупателей, стремящихся скупить дешевые активы и перекупить за них отечественных покупателей.

Иностранные покупатели подняли цены на жилье в странах со слабой валютой. Представьте, что вы охотитесь за домом и вдруг делаете ставку против людей, которые, скажем, автоматически получают 30-процентную скидку от запрашиваемой цены.Даже если вы не занимаетесь поиском жилья, высокие цены на жилье и низкое предложение также влияют на арендную плату. В последнее десятилетие местный спрос на жилье также был очень высоким во многих странах, поскольку их центральные банки держали процентные ставки на рекордно низких уровнях в попытке стимулировать их экономику. Это также привело к тому, что их валюты упали до многолетних минимумов, что вызвало опасения по поводу глобальной валютной войны.

Итог

Как и в случае с айсбергом, основные последствия колебаний обменных курсов лежат в основном под поверхностью.Косвенный эффект колебаний валютных курсов затмевает прямой эффект из-за огромного влияния, которое оно оказывает на экономику как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Косвенное влияние обменных курсов распространяется на цены, которые вы платите в супермаркете, процентные ставки по вашим кредитам и сбережениям, доходность вашего инвестиционного портфеля, перспективы трудоустройства и, возможно, даже цены на жилье в вашем районе.

Стоимость доллара США: тенденции, причины, влияние

Ценность U.Южный доллар измеряется тремя способами: обменные курсы, казначейские билеты и валютные резервы.

Хотя наиболее распространенным методом является обменный курс, правда в том, что вам нужно знать все три, чтобы делать обоснованные предположения о том, куда доллар может двигаться дальше.

Курс валют

Обменный курс доллара сравнивает его стоимость с валютами других стран. Он позволяет вам определить, сколько определенной валюты вы можете обменять на доллар.Самым популярным показателем обменного курса является индекс доллара США.

Эти курсы меняются каждый день, потому что валюты торгуются на валютном рынке («форекс»). Стоимость валюты зависит от нескольких факторов, в том числе:

  • Процентные ставки ЦБ
  • Уровень долга страны
  • Сила экономики

Когда эти факторы сильны, такова и стоимость валюты. Большинство стран имеют гибкий обменный курс и позволяют торговать на Форексе для определения стоимости их валют.

У Федеральной резервной системы есть множество монетарных инструментов, которые могут повлиять на силу доллара. Эти инструменты позволяют правительству регулировать обменные курсы, хотя и косвенно.

Курс доллара США показывает стоимость доллара по сравнению с другими валютами, включая индийскую рупию, японскую иену, канадский доллар и британский фунт стерлингов. Ниже вы можете отслеживать стоимость доллара по отношению к евро с 2002 года.

Эта хронология объясняет некоторые изменения стоимости доллара с годами:

  • 2002-07: Доллар упал на 40%, поскольку курс U.С. долг вырос на 60%. В 2002 году евро стоил 0,87 доллара по сравнению с 1,46 доллара в декабре 2007 года.
  • 2008: Доллар укрепился в начале мирового финансового кризиса, среди прочего, благодаря его положению в качестве «убежища» для многих инвесторов. К концу года евро стоил 1,35 доллара.
  • 2009: Доллар упал на 20% из-за долговых опасений. К декабрю евро стоил 1,46 доллара.
  • 2010: Долговой кризис Греции ударил по евро и укрепил доллар.К концу года евро стоил всего 1,32 доллара.
  • 2011: Стоимость доллара по отношению к евро упала на 10%. Позже он восстановил свои позиции. По состоянию на 30 декабря 2011 года евро снова стоил 1,32 доллара.
  • 2012: К концу 2012 года курс евро все еще колебался на уровне 1,32 доллара.
  • 2013: Доллар обесценился по отношению к евро, поскольку сначала казалось, что Европейский Союз, наконец, решает кризис еврозоны. К декабрю он стоил 1,37 доллара.
  • 2014: Обменный курс евро к доллару упал до 1,23 доллара благодаря уходу инвесторов от евро.
  • 2015: В марте обменный курс евро к доллару упал до минимума в 1,12 доллара. Позже после терактов в Париже в ноябре цена упала до 1,05 доллара, а в конце года составила 1,08 доллара.
  • 2016: 11 февраля евро вырос до 1,13 доллара на фоне коррекции индекса Доу-Джонса. 25 июня цена упала до 1,11 доллара, всего через два дня после того, как Великобритания проголосовала за выход из Европейского союза.Трейдеры думали, что неопределенность вокруг голосования ослабит европейскую экономику, но позже рынки успокоились, осознав, что Brexit займет годы. Это позволило евро вырасти до 1,12 доллара в августе. Вскоре после этого 20 декабря 2016 года евро упал до минимума 2016 года в 1,04 доллара.
  • 2017: К маю евро подорожал до 1,10 доллара. Инвесторы отказались от доллара в пользу евро на фоне утверждений о связях между администрацией президента Трампа и Россией, а также опасений по поводу способности новой администрации выполнить свою повестку дня.К концу года евро подорожал до 1,18 доллара.
  • 2018: Евро продолжил рост. 15 февраля это было 1,25 доллара. В апреле евро начал ослабевать после того, как президент Трамп начал торговую войну. К концу года евро составлял 1,14 доллара.
  • 2019: Евро снижался до сентября, когда он достиг 1,10 доллара. В декабре она ненадолго выросла до 1,11 доллара.
  • 2020 : евро укрепился по отношению к доллару в течение первого года пандемии COVID-19, достигнув 1 доллара.22 декабря
    • г.

Казначейские ноты

Однако обменные курсы являются лишь одним из факторов стоимости доллара — доллар также движется синхронно со спросом на казначейские билеты. Министерство финансов США продает ноты с фиксированной процентной ставкой и номинальной стоимостью, инвесторы делают ставки на аукционе Казначейства по цене больше или меньше номинальной стоимости, а затем они могут перепродать их на вторичном рынке.

Высокий спрос означает, что инвесторы платят больше номинальной стоимости и соглашаются с более низкой доходностью, в то время как низкий спрос означает, что инвесторы платят меньше номинальной стоимости и получают более высокую доходность.Высокая доходность означает низкий спрос в долларах до тех пор, пока доходность не станет достаточно высокой, чтобы вызвать возобновление спроса в долларах.

До апреля 2008 г. доходность 10-летних казначейских облигаций находилась в диапазоне от 3,34% до 3,91%. Это свидетельствовало о стабильном спросе на доллар как на мировую валюту.

Вот некоторые из событий, произошедших с казначейскими облигациями за последние десять с лишним лет, которые повлияли на стоимость доллара:

  • 2008: Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась с 3,57% до 2.91% в период с апреля 2008 г. по март 2009 г. по мере роста курса доллара. Помните, что падающая доходность означает рост спроса на казначейские облигации и доллары.
  • 2009: Доллар упал, поскольку доходность выросла с минимума 2,23% до максимума 3,85% к концу года.
  • 2010: С 1 января по 10 октября доллар укрепился, доходность упала с 3,85% до 2,41%. Затем он ослаб из-за опасений относительно инфляции, связанных со стратегией количественного смягчения ФРС.
  • 2011: Доллар ослаб в начале весны, но к концу года восстановился.Доходность 10-летних казначейских облигаций в январе составила 3,36%. В феврале он вырос до 3,75%, а к 30 декабря упал до 1,89%.
  • 2012: Доллар значительно укрепился, так как доходность упала в июне до 1,47%, минимума за 200 лет. К концу года доллар ослаб, доходность выросла до 1,78%.
  • 2013: Доллар немного ослаб, так как доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с 1,86% в январе до 3,04% к концу года.
  • 2014: Доллар укрепился в течение года, так как доходность 10-летних казначейских облигаций упала с 3% в январе до 2.17% к концу года.
  • 2015: Доллар укрепился в январе, так как доходность 10-летних казначейских облигаций упала с 2,12% в январе до 1,68% в феврале. Доллар ослаб до конца года, так как доходность выросла до 2,28% в мае и закончила год на уровне 2,27%.
  • 2016: Доллар укрепился, когда доходность упала до 1,37% 8 июля 2016 года. Доллар ослаб, так как доходность выросла до 2,45% к концу года.
  • 2017: Доллар ослаб, когда доходность достигла пика 2.62% 13 марта, затем выросла, когда доходность упала до 2,05% 7 сентября. Доходность выросла до 2,49% 20 декабря, завершив год на уровне 2,4%.
  • 2018: Доллар продолжил ослабевать. К 15 февраля доходность 10-летних облигаций составила 2,9%. Инвесторов беспокоил возврат инфляции. Доходность оставалась в этом диапазоне, поднявшись до 3,09% 16 мая, а затем упав до 2,69% к декабрю.
  • 2019: Доллар ослаб, когда доходность 10-летних облигаций достигла пика на уровне 2.79% 18 января. Но 22 марта 2019 года кривая доходности перевернулась. Доходность 10-летних облигаций упала на 2,44%, ниже трехмесячной доходности 2,46%. Это означало, что инвесторы были больше обеспокоены экономикой США за три месяца, чем за 10 лет, а это признак того, что они были обеспокоены рецессией. Кривая доходности восстановилась, а затем снова перевернулась в мае. 12 августа доходность 10-летних облигаций достигла трехлетнего минимума в 1,65%. Это было ниже доходности годовых облигаций 1,75%. 4 сентября он упал до минимума 1,47%. Хотя доллар укреплялся, это было связано с бегством в безопасное место, когда инвесторы устремились в Treasurys.К концу года он вырос до 1,92%.
  • 2020: Доллар ослаб, и казначейские облигации упали весной 2020 года, начав год с 1,88% по 10-летней доходности и упав на 0,62% к началу апреля, когда началась пандемия COVID-19. Доходность для всех типов Казначейские облигации резко упали, что указывало на широко распространенные опасения по поводу рецессии, но наиболее сильно пострадали краткосрочные доходности, что говорит о том, что инвесторы чувствовали, что 2020 год будет особенно тяжелым. урожайность упала с чуть более 1.5% в начале года до нуля 25 марта, прежде чем начать возвращать некоторую стоимость в следующем месяце.

Резервы в иностранной валюте

Доллар хранится у иностранных правительств в своих валютных резервах, что является третьим фактором, влияющим на его стоимость. Они накапливают доллары, поскольку они экспортируют больше, чем импортируют, и получают доллары в качестве оплаты. Многие из этих стран считают, что в их интересах сохранить доллары, потому что это снижает стоимость их валют.Одними из крупнейших держателей долларов США являются Япония и Китай.

По мере снижения курса доллара стоимость резервов других стран также уменьшается. В результате они менее склонны держать доллары в резерве. Они диверсифицируются в другие валюты, такие как евро, иена или даже китайский юань. Это снижает спрос на доллар, оказывая дальнейшее понижательное давление на его стоимость.

По состоянию на третий квартал 2020 года иностранные правительства держали в США 6,94 триллиона долларов.долларовые резервы. Это 60% от общих выделенных резервов в размере 12,25 триллиона долларов. Он упал с 66% в 2015 году. Это даже меньше, чем 63% в 2008 году.

В то же время доля евро в резервах составляла 20%. Это меньше, чем 27% в 2008 году. Банки держали только 2% своих резервов в китайских юанях.

Как доллар влияет на экономику США

Когда доллар укрепляется, это делает товары американского производства более дорогими и менее конкурентоспособными по сравнению с товарами иностранного производства.Это снижает экспорт США и замедляет экономический рост. Это также приводит к снижению цен на нефть, поскольку торговля нефтью осуществляется в долларах. Всякий раз, когда доллар укрепляется, нефтедобывающие страны могут снизить цену на нефть, потому что это не повлияет на размер прибыли в их местной валюте.

Например, доллар стоит 3,75 саудовских риала. Допустим, баррель нефти стоит 100 долларов, то есть 375 саудовских риалов. Если доллар укрепится на 20% по отношению к евро, стоимость риала, привязанного к доллару, также повысится на 20% по отношению к евро.За покупку французской выпечки саудовцы теперь могут платить меньше, чем они делали до укрепления доллара. Вот почему саудовцам не пришлось ограничивать поставки, поскольку в 2015 году цены на нефть упали до 30 долларов за баррель.

Стоимость денег в конечном итоге равна общему количеству товаров, которые вы можете купить на свои средства в данный момент. Когда цены на продукты питания или газ растут, ценность ваших денег уменьшается, потому что на определенную сумму теперь можно купить меньше, чем раньше.

Стоимость доллара с течением времени

Стоимость доллара также можно сравнить с тем, что можно было купить в Соединенных Штатах в прошлом.Сегодняшняя долларовая стоимость намного меньше, чем в прошлом, из-за инфляции.

Растущий долг США давит на умы иностранных инвесторов. В долгосрочном плане они могут продолжать — понемногу — отказываться от инвестиций, деноминированных в долларах. Это будет происходить в медленном темпе, чтобы они не уменьшили стоимость своих активов. Лучшая защита для индивидуального инвестора — это хорошо диверсифицированный портфель, включающий иностранные паевые инвестиционные фонды.

Доллар Тенденции 2002-2011: Падение

С 2002 по 2011 год доллар снижался.Так было со всеми тремя мерами по трем основным причинам, которые взаимно дополняли друг друга: рост долга США, секвестрация и всемирная диверсификация.

Рост долга США

Инвесторы были обеспокоены ростом долга США. Иностранные держатели этого долга всегда обеспокоены тем, что Федеральная резервная система допустит снижение стоимости доллара, так что выплаты по долгу США будут стоить меньше в их собственной валюте. Программа количественного смягчения ФРС монетизировала долг, что позволило искусственно укрепить доллар.Это было сделано для того, чтобы процентные ставки оставались низкими. После завершения программы инвесторы стали беспокоиться о возможном ослаблении доллара.

Изъятие

Долг заставил президента и Конгресс либо поднять налоги, либо замедлить расходы. Это привело к секвестрации, которая ограничила расходы и замедлила экономический рост. Инвесторов отправили в погоню за более высокими доходами в другие страны.

Мировая диверсификация

Растущий долг и последующее секвестирование вызвали у иностранных инвесторов опасения по поводу того, что доллар не столь надежен, и что, следовательно, им придется диверсифицировать свои портфели за счет активов, не деноминированных в долларах.Это усилило понижательное давление на доллар.

Доллар Тенденции 2011-2016: укрепление

В период с 2011 по 2016 год доллар укрепился. Было шесть факторов, которые в совокупности сделали доллар намного сильнее после многих лет падений:

  • Инвесторы обеспокоены долговым кризисом Греции. Это ослабило спрос на евро, второй вариант мировой валюты в мире.
  • Европейский Союз изо всех сил пытался стимулировать экономический рост за счет количественного смягчения.
  • В 2015 году экономическая реформа замедлила рост Китая. Это вернуло инвесторов к доллару США.
  • Доллар — убежище во время любого глобального кризиса. Инвесторы покупали казначейские облигации США, чтобы избежать риска, поскольку мир неравномерно восстанавливался после финансового кризиса и рецессии 2008 года.
  • Несмотря на реформы, Китай и Япония продолжали покупать доллары, чтобы контролировать стоимость своих валют. Это помогло им увеличить экспорт, сделав его дешевле.

Тенденции доллара 2016-2020: колебания на фоне неопределенности

Последние годы привели к некоторой нестабильности в стоимости доллара, поскольку во всем мире усилилась неопределенность с приходом к власти президента Трампа в 2016 году, а затем — с рецессией 2020 года.

В период с 2016 по 2020 год доллар снова начал ослабевать, поскольку вышеупомянутые глобальные события, поддерживающие его, ушли в прошлое, и опасения по поводу воздействия торговой войны администрации Трампа начали оказывать давление на инвесторов. В 2019 году и в 2020 году он укрепился. поскольку инвесторы искали безопасности на фоне опасений надвигающейся глобальной рецессии, но в конечном итоге рухнули, поскольку экономика справилась с последствиями пандемии.

29.2 Изменения спроса и предложения на валютных рынках — принципы экономики

Цели обучения

К концу этого раздела вы сможете:

  • Объяснение спроса и предложения по обменным курсам
  • Определить арбитраж
  • Объясните важность паритета покупательной способности при сравнении стран.

На валютном рынке участвуют фирмы, домашние хозяйства и инвесторов, которые требуют и предлагают валюту, объединяясь через свои банки и основных валютных дилеров. На рис. 1 (а) показан пример обменного курса доллара США и мексиканского песо. Вертикальная ось показывает обменный курс доллара США, который в данном случае измеряется в песо. Горизонтальная ось показывает количество долларов США, торгуемых на валютном рынке каждый день.Кривая спроса (D) на доллары США пересекается с кривой предложения (S) долларов США в точке равновесия (E), которая представляет собой обменный курс 10 песо за доллар и общий объем 8,5 миллиардов долларов.

Рисунок 1. Спрос и предложение на обменный курс доллара США и мексиканского песо. (a) Количество, измеренное по горизонтальной оси, указано в долларах США, а обменный курс по вертикальной оси — это цена доллара США, измеренная в мексиканских песо. (b) Количество, измеренное по горизонтальной оси, указано в мексиканских песо, а цена по вертикальной оси — это цена песо, измеренная в U.С. долларов. На обоих графиках равновесный обменный курс находится в точке E, на пересечении кривой спроса (D) и кривой предложения (S).

На рис. 1 (b) представлена ​​та же информация о спросе и предложении с точки зрения мексиканского песо. Вертикальная ось показывает обменный курс мексиканского песо, который измеряется в долларах США. Горизонтальная ось показывает количество мексиканских песо, торгуемых на валютном рынке. Кривая спроса (D) для мексиканских песо пересекается с кривой предложения (S) мексиканских песо в точке равновесия (E), которая представляет собой обменный курс 10 центов в U.S. валюта для каждого мексиканского песо и общий объем 85 миллиардов песо. Обратите внимание, что два обменных курса являются обратными: 10 песо за доллар равны 10 центам за песо (или 0,10 доллара за песо). На реальном валютном рынке почти вся торговля мексиканскими песо осуществляется за доллары США. Какие факторы могут вызвать изменение спроса или предложения, что приведет к изменению равновесного обменного курса на ? Ответ на этот вопрос обсуждается в следующем разделе.

Одна из причин требовать валюту на валютном рынке — это вера в то, что стоимость валюты вот-вот возрастет.Одна из причин предлагать валюту, то есть продавать ее на валютном рынке, — это ожидание того, что стоимость валюты вот-вот снизится. Например, представьте, что ведущая деловая газета, такая как Wall Street Journal или Financial Times , публикует статью, в которой предсказывается повышение стоимости мексиканского песо. Вероятные последствия такой статьи проиллюстрированы на Рисунке 2. Спрос на мексиканское песо смещается вправо с D 0 до D 1 , поскольку инвесторы стремятся покупать песо.И наоборот, предложение песо смещается влево с 0 юаней на 1 юаней, потому что инвесторы будут менее охотно отказываться от них. В результате равновесный обменный курс повышается с 10 центов / песо до 12 центов / песо, а равновесный обменный курс повышается с 85 миллиардов до 90 миллиардов песо по мере того, как равновесие перемещается с E 0 на E 1 .

Рисунок 2. Рынок обменного курса мексиканского песо реагирует на ожидания относительно будущих обменных курсов.Объявление о том, что обменный курс песо, вероятно, укрепится в будущем, приведет к увеличению спроса на песо в настоящее время со стороны инвесторов, которые хотят извлечь выгоду из повышения курса. Точно так же это снизит вероятность того, что инвесторы будут поставлять песо на валютный рынок. Как сдвиг спроса вправо, так и сдвиг предложения влево вызывают немедленное повышение обменного курса.

Рисунок 2 также иллюстрирует некоторые особенности диаграмм спроса и предложения на валютном рынке.В отличие от всех других рассмотренных вами случаев спроса и предложения, на валютном рынке спрос и предложение обычно изменяются одновременно. В группы участников валютного рынка, такие как фирмы и инвесторы, входят покупатели и продавцы. Ожидание будущего изменения обменного курса влияет как на покупателей, так и на продавцов, то есть влияет как на спрос, так и на предложение валюты.

Сдвиги кривых спроса и предложения вызывают смещение обменного курса в одном и том же направлении; в этом примере они оба укрепляют обменный курс песо.Однако сдвиги в спросе и предложении действуют в противоположных направлениях на объемы торговли. В этом примере растущий спрос на песо вызывает увеличение количества, в то время как падающее предложение песо вызывает его падение. В этом конкретном примере результатом является большее количество. Но в других случаях результатом может быть то, что количество останется неизменным или снизится.

Этот пример также помогает объяснить, почему обменные курсы часто довольно существенно меняются за короткий период в несколько недель или месяцев.Когда инвесторы ожидают, что валюта страны укрепится в будущем, они покупают валюту и немедленно заставляют ее повышаться. Повышение курса валюты может заставить других инвесторов поверить в вероятность повышения курса в будущем — и, таким образом, приведет к еще большему повышению курса. Точно так же опасение, что валюта может ослабить , быстро приводит к фактическому ослаблению валюты, что часто укрепляет веру в дальнейшее ослабление валюты. Таким образом, убеждения в отношении будущего курса валют могут укрепляться сами по себе, по крайней мере, какое-то время, и большая часть торговли на валютных рынках включает в себя дилеров, пытающихся угадать друг друга в том, в каком направлении обменные курсы будут двигаться дальше.

Мотивация для инвестиций, внутренних или иностранных, заключается в получении прибыли. Если нормы прибыли в стране выглядят относительно высокими, тогда эта страна будет привлекать средства из-за рубежа. И наоборот, если нормы прибыли в стране выглядят относительно низкими, то средства, как правило, уходят в другие страны. Изменения ожидаемой нормы прибыли изменят спрос и предложение на валюту. Например, представьте, что процентные ставки в США растут по сравнению с Мексикой. Таким образом, финансовые вложения в США обещают более высокую доходность, чем раньше.В результате все больше инвесторов будут требовать доллары США, чтобы они могли покупать активы, приносящие процентный доход, и меньше инвесторов будут готовы поставлять доллары США на валютные рынки. Спрос на доллар США сместится вправо, с D 0 на D 1 , а предложение сместится влево, с 0 на S 1 , как показано на Рисунке 3. Новое равновесие (E 1 ), будет происходить по обменному курсу девять песо / доллар и той же сумме в 8 долларов.5 миллиардов. Таким образом, более высокая процентная ставка или норма прибыли по сравнению с другими странами приводит к повышению или укреплению национальной валюты, а более низкая процентная ставка по сравнению с другими странами приводит к обесцениванию или ослаблению национальной валюты. Поскольку центральный банк страны может использовать денежно-кредитную политику для воздействия на свои процентные ставки, центральный банк также может вызывать изменения обменных курсов — связь, которая будет обсуждаться более подробно позже в этой главе.

Рисунок 3. Рынок обменного курса для U.С. Доллары реагируют на повышение процентных ставок. Более высокая доходность долларов США делает хранение долларов более привлекательным. Таким образом, спрос на доллары на валютном рынке смещается вправо, с D 0 на D 1 , в то время как предложение долларов смещается влево, с 0 на S 1 . Новое равновесие (E 1 ) имеет более сильный обменный курс, чем исходное равновесие (E 0 ), но в этом примере равновесное количество торговли не изменяется.

Если в стране наблюдается относительно высокий уровень инфляции по сравнению с экономикой других стран, то покупательная способность ее валюты снижается, что будет иметь тенденцию удерживать кого-либо от желания приобретать или удерживать эту валюту. На Рисунке 4 показан пример, основанный на реальном эпизоде ​​с мексиканским песо. В 1986–87 годах в Мексике уровень инфляции превысил 200%. Неудивительно, что по мере того, как инфляция резко снизила покупательную способность песо в Мексике, стоимость обменного курса песо также снизилась.Как показано на Рисунке 4, спрос на песо на валютных рынках снизился с 0 динаров до 1 динаров, в то время как предложение песо увеличилось с 0 шиллингов до 1 шиллингов. Равновесный обменный курс упал с 2,50 доллара за песо в исходном равновесии (E 0 ) до 0,50 доллара за песо в новом равновесии (E 1 ). В этом примере количество песо, торгуемых на валютных рынках, осталось прежним, даже если обменный курс изменился.

Рисунок 4. Рынки обменного курса реагируют на рост инфляции. Если валюта испытывает относительно высокую инфляцию, ее покупательная способность снижается, и международные инвесторы будут менее стремиться удерживать ее. Таким образом, рост инфляции в мексиканском песо приведет к тому, что спрос сместится с 0 динаров на 1 динаров, а предложение увеличится с 0 шиллингов до 1 юаней. И изменения спроса и предложения вызовут обесценивание валюты. Влияние на объем торгов показано здесь как уменьшение, но на самом деле это может быть увеличение или отсутствие изменений, в зависимости от фактических движений спроса и предложения.

Посетите этот веб-сайт, чтобы узнать об индексе Big Mac.


В долгосрочной перспективе обменные курсы должны иметь определенную связь с покупательной способностью валюты с точки зрения товаров, которые продаются на международном уровне. Если бы при определенном обменном курсе было бы намного дешевле покупать товары, торгуемые на международном рынке, такие как нефть, сталь, компьютеры и автомобили, в одной стране, чем в другой стране, предприятия начали бы покупать в более дешевой стране, продавать в других странах и получение прибыли.

Например, если доллар США стоит 1,60 доллара в канадской валюте, то автомобиль, который продается в США за 20 000 долларов, должен продаваться в Канаде за 32 000 долларов. Если бы цена на автомобили в Канаде была намного ниже 32000 долларов, то по крайней мере некоторые покупатели автомобилей в США конвертировали бы свои доллары США в канадские и покупали бы свои автомобили в Канаде. Если бы цена автомобилей была намного выше 32000 долларов в этом примере, то по крайней мере некоторые канадские покупатели конвертировали бы свои канадские доллары в доллары США и поехали бы в Соединенные Штаты, чтобы купить свои автомобили.Это известно как арбитраж , процесс покупки и продажи товаров или валюты через международные границы с прибылью. Это может происходить медленно, но со временем это приведет к выравниванию цен и обменных курсов, так что цены на товары, продаваемые на международном рынке, будут одинаковыми во всех странах.

Обменный курс, который уравнивает цены на товары, торгуемые на международном рынке в разных странах, называется обменным курсом по паритету покупательной способности (ППС) . Группа экономистов из Программы международных сопоставлений, управляемой Всемирным банком, рассчитала обменный курс по ППС для всех стран на основе подробных исследований цен и количества товаров, торгуемых на международном рынке.

Обменный курс по паритету покупательной способности выполняет две функции. Во-первых, обменные курсы по ППС часто используются для международного сравнения ВВП и другой экономической статистики. Представьте, что вы готовите таблицу, показывающую размер ВВП во многих странах за несколько последних лет, и для простоты сравнения вы конвертируете все значения в доллары США. При вводе значения для Японии необходимо использовать обменный курс йены к доллару. Но следует ли использовать рыночный обменный курс или обменный курс по ППС? Обменные курсы на рынке колеблются.Летом 2008 года обменный курс составлял 108 иен за доллар, но в конце 2009 года курс доллара США по отношению к иене составлял 90 иен за доллар. Для простоты предположим, что ВВП Японии составлял 500 триллионов йен как в 2008, так и в 2009 году. Если использовать рыночный обменный курс, то ВВП Японии в 2008 году составит 4,6 триллиона долларов (то есть 500 триллионов йен / (108 йен / доллар)) и 5,5 триллиона долларов в 2009 году (то есть 500 триллионов йен / (90 йен / доллар)).

Конечно, неправда, что экономика Японии сильно выросла в 2009 году — на самом деле, в Японии, как и во многих других странах мира, была рецессия.Обманчивый вид быстро развивающейся японской экономики возникает только потому, что мы использовали рыночный обменный курс, который часто имеет краткосрочные взлеты и падения. Однако обменные курсы по ППС остаются довольно постоянными и из года в год меняются лишь незначительно, если вообще меняются.

Вторая функция PPP заключается в том, что обменные курсы часто становятся все ближе и ближе к нему с течением времени. Верно, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе, по мере того, как обменные курсы приспосабливаются к относительным темпам инфляции, нормам доходности и ожиданиям относительно изменения процентных ставок и инфляции, обменные курсы часто будут отклоняться от обменного курса по ППС на время.Но знание ППС позволит вам отслеживать и прогнозировать отношения обменных курсов.

В очень краткосрочном периоде, от нескольких минут до нескольких недель, на обменные курсы влияют спекулянты, которые пытаются инвестировать в валюты, которые будут становиться сильнее, и продавать валюты, которые станут слабее. Такие спекуляции могут создать самореализующееся пророчество, по крайней мере, на время, когда ожидаемое повышение курса приведет к укреплению валюты и наоборот. В относительно краткосрочной перспективе на валютные рынки влияют различия в нормах прибыли.Страны с относительно высокой реальной доходностью (например, высокими процентными ставками) будут иметь тенденцию испытывать более сильные валюты, поскольку они привлекают деньги из-за границы, в то время как страны с относительно низкими ставками доходности будут иметь тенденцию испытывать более слабые обменные курсы, поскольку инвесторы конвертируют в другие валюты. .

В среднесрочной перспективе (несколько месяцев или несколько лет) на валютные рынки влияют темпы инфляции. Страны с относительно высокой инфляцией, как правило, будут испытывать меньший спрос на свою валюту, чем страны с более низкой инфляцией, и, следовательно, обесценивание валюты.В течение длительных периодов многих лет обменные курсы имеют тенденцию корректироваться в соответствии с курсом паритета покупательной способности (ППС), который представляет собой такой обменный курс, при котором цены на товары, торгуемые на международном рынке в разных странах, при пересчете по обменному курсу ППС в единую валюту , одинаковы во всех экономиках.

вопросов для самопроверки

  1. Предположим, что политические волнения в Египте заставляют финансовые рынки ожидать снижения курса египетского фунта. Как это повлияет на спрос на фунты, предложение фунтов и обменный курс фунта по сравнению, скажем, с U.S. долларов?
  2. Предположим, что процентные ставки в США снижаются по сравнению с остальным миром. Каково вероятное влияние на спрос на доллары, предложение долларов и обменный курс доллара по сравнению, скажем, с евро?
  3. Предположим, что в Аргентине удалось взять под контроль инфляцию, и уровень инфляции в Аргентине существенно снизился. Что, вероятно, произойдет со спросом на аргентинские песо, предложением аргентинских песо и песо / США. курс доллара?

Обзорные вопросы

  1. Влияет ли ожидание более сильного обменного курса в будущем на обменный курс в настоящее время? Если да, то как?
  2. Влияет ли более высокая норма прибыли в экономике страны при прочих равных на обменный курс ее валюты? Если да, то как?
  3. Влияет ли более высокий уровень инфляции в экономике, при прочих равных, на обменный курс ее валюты? Если да, то как?
  4. Какой обменный курс по паритету покупательной способности?

Вопросы о критическом мышлении

  1. Если ожидается, что валюта страны вырастет в цене, как вы думаете, как ожидаемые обменные курсы повлияют на доходность (например,g., процентная ставка, выплачиваемая по государственным облигациям) в этой стране? Подсказка : Подумайте о том, как ожидаемые изменения обменного курса и процентных ставок влияют на спрос и предложение валюты.
  2. Считаете ли вы, что страна, переживающая гиперинфляцию, с большей или меньшей вероятностью будет иметь обменный курс, равный значению ее паритета покупательной способности, по сравнению со страной с низким уровнем инфляции?

Глоссарий

арбитраж
процесс покупки и продажи товаров через границу с целью использования разницы в международных ценах
по паритету покупательной способности (ППС)
обменный курс, который уравнивает цены на товары международной торговли между странами

Решения

Ответы на вопросы самопроверки

  1. Ожидаемое снижение курса валюты приведет к тому, что люди откажутся от этой валюты.Следует ожидать увеличения предложения фунтов стерлингов и снижения спроса на фунты стерлингов. Результатом должно быть снижение стоимости фунта стерлингов по сравнению с долларом.
  2. Более низкие процентные ставки в США делают активы в США менее желательными по сравнению с активами в Европейском союзе. Следует ожидать снижения спроса на доллары и увеличения предложения долларов на валютных рынках. В результате следует ожидать снижения курса доллара по отношению к евро.
  3. Снижение инфляции в Аргентине по сравнению с другими странами должно вызвать увеличение спроса на песо, сокращение предложения песо и повышение курса песо на валютных рынках.

Не преувеличивайте падение доллара в 2021 году

Многие наблюдатели склоняются к крайне мрачным прогнозам для доллара на 2021 год. Эта точка зрения иногда ассоциируется с растущим аппетитом к риску, концом цикла сильного доллара или двойным крахом дефицита.

Учитывая кажущуюся случайную природу обменных курсов, прогнозирование курса доллара на 2021 год может быть актом высокомерия.

Тем не менее, доллар действительно может упасть в этом году, но слишком негативный рассказ неоправдан. Многие аргументы в пользу будущего спада не работают.

Во-первых, доллар уже резко падает. Индекс доллара (DXY) в 2020 году упал на 13% с мартовских максимумов и примерно на 7% за год.

  • DXY — это прокси для долларовой торговли по сравнению с основными валютными парами. Три четверти этой суммы приходится на евро или валюты, связанные с евро. Но на эти валюты приходится примерно четверть торговли США.Мартовский пик доллара был искажен паникой на финансовых рынках.
  • Более половины торговли США приходится на развивающиеся рынки. На Китай и Мексику приходится половина этого количества, а на другие азиатские страны добавляется еще пятая или более.
  • Взвешенные индексы Федеральной резервной системы демонстрируют менее резкие изменения, чем DXY — доллар упал примерно на 2,5% в 2020 году (примерно на 5,5% по сравнению с развитыми экономиками и на 0,5% по сравнению с развивающимися рынками).

Во-вторых, по мере того, как экономика восстанавливается после Covid-19 и вводится вакцина, аппетит к риску будет сильно отдавать предпочтение недолларовым валютам.

Этот правдоподобный вид необходимо смягчить. Финансовая поддержка и потенциал роста Америки выше, чем у Европы или Японии. Более быстрый рост в США часто поддерживает доллар. Распространение вакцины может быть непростым. Экономические рубцы могут сдержать восстановление. Даже в среде, связанной с риском, будут возникать приступы нестабильности и неприятие риска.

В-третьих, относительно более легкие денежно-кредитные условия США могут спровоцировать продажу доллара.

Изменяющаяся разница в процентных ставках и относительная денежно-кредитная политика являются ключевыми факторами обменного курса.Однако все центральные банки с развитой экономикой снизили процентные ставки до нуля или до эффективной нижней границы и проводят количественное смягчение. Дифференциалы скоростей сжаты. Эта реальность вряд ли изменится в ближайшее время, поскольку центральные банки останутся в режиме ожидания.

Но даже при условии значительного обесценивания доллара Европа и Япония будут беспокоиться о дефляции и потерях экспорта. Европейский центральный банк и Банк Японии повернутся к дальнейшему соглашению.

В-четвертых, цикл сильного доллара заканчивается.

На графике ниже показаны три периода основных движений доллара. В конце 1970-х доллар упал на фоне утраты доверия к экономической политике США из-за резкого роста инфляции. В начале 1980-х доллар резко вырос после того, как Пол Волкер ужесточил денежно-кредитную политику, чтобы обуздать инфляцию; этому движению способствовали экспансионистская фискальная политика и восстановление доллара после минимумов конца 1970-х годов. До и после глобального финансового кризиса доллар упал, поскольку США добивались валютного урегулирования раньше и более агрессивно, чем Европа и другие страны.

На графике также показаны долларовые циклы продолжительностью не более десяти лет. Действительно, реальный торговый доллар, взвешенный по отношению к доллару, рос в течение последних восьми лет и сейчас находится на сильной стороне. Но доллар далек от пиков, связанных с большими прошлыми колебаниями. Он все еще намного ниже пика эпохи Plaza Accord 1985 года и пика 2002 года после того, как евро упал после его инаугурации, и намного выше минимумов после великой рецессии.

В-пятых, двойной дефицит США обрушит доллар.

С появлением гидроразрыва, дефицит текущего счета США в течение последнего десятилетия оставался на уровне около 2% от валового внутреннего продукта в год, хотя пандемия Covid-19 усилит его. Чтобы преодолеть кризис, США столкнутся с большим бюджетным дефицитом.

Но в Америке самые глубокие и наиболее ликвидные рынки капитала в мире. Он выпускает ведущий безопасный актив в мире — казначейские облигации США. Процентные ставки находятся на самом низком уровне, и ФРС продолжит покупать большую часть выпущенных долговых обязательств США. Если спрос снизится, небольшое увеличение доходности вернет приток.

Двойной дефицит может стать проблемой в будущем. Но пока что Америка вполне может их профинансировать.

В-шестых, валюты развивающихся стран могут резко вырасти из-за высокого аппетита к риску.

Перспективы валют развивающихся рынков указывают на умеренное повышение.

Юань — хороший кандидат для дальнейшего повышения. Профицит счета текущих операций Китая резко увеличивается на фоне более низких цен на нефть, сокращения оттока туристов, а также сильных средств индивидуальной защиты и экспорта товаров для работы на дому.Счет операций с капиталом поддерживался притоком, обусловленным относительно высокой доходностью государственных облигаций, а также включением акций и облигаций в юанях в индексы глобальных развивающихся рынков. Но власти могут опасаться дальнейших крупных прибылей и осторожно допускать отток капитала.

Мексиканское песо, вероятно, по-прежнему будет поддерживаться относительно высокими процентными ставками и консервативной макроэкономической позицией страны. Азиатские валюты могут испытывать повышательное давление, но будут стремиться его ограничить.

В сумме взвешенный индекс доллара может снизиться в 2021 году, но серьезное обесценивание или обвал маловероятны.Конечно, никогда не игнорируйте случайное блуждание.

Марк Собел — председатель OMFIF в США.

Изменения спроса и предложения на валютных рынках

Что вы научитесь делать: анализировать, как спрос и предложение влияют на валюты и обменные курсы

Вы когда-нибудь думали о поездке за границу в страну, где вы можете получить больше денег за свои деньги? Может быть, вы могли бы запастись одеждой, фильмами или просто наслаждаться меньшими затратами на еду? Как вы думаете, почему это происходит? В этом разделе вы узнаете, как колебания спроса и предложения между иностранными валютами влияют на покупательную способность ваших денег.

Цели обучения

  • Объясните факторы, которые вызывают изменение спроса и предложения иностранной валюты
  • Определите арбитраж и важность паритета покупательной способности

Изменения спроса и предложения на валютных рынках

На валютном рынке участвуют фирмы, домашние хозяйства и инвесторов, которые покупают иностранные товары, услуги и активы (или продают товары, услуги и активы иностранцам). В результате они требуют (или предлагают) иностранную валюту для завершения своих транзакций.Например, домохозяйства покупают импортные товары, для оплаты которых им нужна иностранная валюта. Точно так же богатые люди или предприятия вкладывают средства в зарубежные страны, для которых им также нужна иностранная валюта.

Обменные курсы — это цены иностранных валют, которые определяются на соответствующих валютных рынках. На эти обменные курсы могут влиять различные факторы, включая объемы импорта и экспорта, ВВП, рыночные ожидания и инфляцию.Например, если ВВП одной страны падает, эта страна, вероятно, будет меньше импортировать. Если ВВП будет расти, он будет больше импортировать. Все остальное остается неизменным, эти колебания также вызывают сдвиг на валютных рынках. Например, если в США начнется рецессия, ВВП упадет, и они будут меньше импортировать из Мексики. Таким образом, спрос на мексиканские песо снижается, а доллар США падает по отношению к мексиканскому песо. Другими словами, песо растет в цене.

На рис. 1 (а) показан пример обменного курса между U.Южнокорейский доллар и мексиканское песо. Вертикальная ось показывает обменный курс доллара США, который в данном случае измеряется в песо. Горизонтальная ось показывает количество долларов США, торгуемых на валютном рынке каждый день. Кривая спроса (D) на доллары США пересекается с кривой предложения (S) долларов США в точке равновесия (E), которая представляет собой обменный курс 10 песо за доллар и общий объем 8,5 миллиардов долларов.

Рисунок 1. Спрос и предложение для США.Обменный курс южнокорейского доллара и мексиканского песо. (a) Количество, измеренное по горизонтальной оси, указано в долларах США, а обменный курс по вертикальной оси — это цена доллара США, измеренная в мексиканских песо. (b) Количество, измеренное по горизонтальной оси, указано в мексиканских песо, а цена по вертикальной оси — это цена песо, измеренная в долларах США. На обоих графиках равновесный обменный курс находится в точке E, на пересечении кривой спроса (D) и кривой предложения (S).

На рис. 1 (b) представлена ​​та же информация о спросе и предложении с точки зрения мексиканского песо. Вертикальная ось показывает обменный курс мексиканского песо, который измеряется в долларах США. Горизонтальная ось показывает количество мексиканских песо, торгуемых на валютном рынке. Кривая спроса (D) для мексиканских песо пересекается с кривой предложения (S) мексиканских песо в точке равновесия (E), которая представляет собой обменный курс 10 центов в U.S. валюта для каждого мексиканского песо и общий объем 85 миллиардов песо. Обратите внимание, что два обменных курса являются обратными: 10 песо за доллар равны 10 центам за песо (или 0,10 доллара за песо). На реальном валютном рынке почти вся торговля мексиканскими песо осуществляется за доллары США. Какие факторы могут вызвать изменение спроса или предложения, что приведет к изменению равновесного обменного курса? Читайте дальше, чтобы узнать ответ на этот вопрос.

Ожидания относительно будущих обменных курсов

Одна из причин требовать валюту на валютном рынке — это вера в то, что стоимость валюты вот-вот возрастет.Одна из причин предлагать валюту, то есть продавать ее на валютном рынке, — это ожидание того, что стоимость валюты вот-вот снизится. Например, представьте, что ведущая деловая газета, такая как Wall Street Journal или Financial Times , публикует статью, в которой предсказывается повышение стоимости мексиканского песо. Вероятные эффекты такой статьи проиллюстрированы на интерактивном графике ниже (Рисунок 2). Спрос на мексиканское песо смещается вправо с D 0 до D 1 , поскольку инвесторы стремятся покупать песо.И наоборот, предложение песо смещается влево с 0 юаней на 1 юаней, потому что инвесторы будут менее охотно отказываться от них. В результате равновесный обменный курс повышается с 10 центов / песо до 12 центов / песо, а равновесный обменный курс повышается с 85 миллиардов до 90 миллиардов песо по мере того, как равновесие перемещается с E 0 на E1.


Рисунок 2 (интерактивный график). Рынок обменного курса мексиканского песо реагирует на ожидания относительно будущих обменных курсов.

Рисунок 2 также иллюстрирует некоторые особенности диаграмм спроса и предложения на валютном рынке. В отличие от всех других рассмотренных вами случаев спроса и предложения, на валютном рынке спрос и предложение обычно изменяются одновременно. В группы участников валютного рынка, такие как фирмы и инвесторы, входят покупатели и продавцы. Ожидание будущего изменения обменного курса влияет как на покупателей, так и на продавцов, то есть влияет как на спрос, так и на предложение валюты.

Сдвиги кривых спроса и предложения вызывают смещение обменного курса в одном и том же направлении; в этом примере они оба укрепляют обменный курс песо. Однако сдвиги в спросе и предложении действуют в противоположных направлениях на объемы торговли. В этом примере растущий спрос на песо вызывает увеличение количества, в то время как падающее предложение песо вызывает его падение. В этом конкретном примере результатом является большее количество. Но в других случаях результатом может быть то, что количество останется неизменным или снизится.

Этот пример также помогает объяснить, почему обменные курсы часто довольно существенно меняются за короткий период в несколько недель или месяцев. Когда инвесторы ожидают, что валюта страны укрепится в будущем, они покупают валюту и немедленно заставляют ее повышаться. Повышение курса валюты может заставить других инвесторов поверить в вероятность повышения курса в будущем — и, таким образом, приведет к еще большему повышению курса. Точно так же опасение, что валюта может ослабить , быстро приводит к фактическому ослаблению валюты, что часто укрепляет веру в дальнейшее ослабление валюты.Таким образом, убеждения в отношении будущего курса валют могут укрепляться сами по себе, по крайней мере, какое-то время, и большая часть торговли на валютных рынках включает в себя дилеров, пытающихся угадать друг друга в том, в каком направлении обменные курсы будут двигаться дальше.

Различия в доходности между странами

Мотивация для инвестиций, внутренних или иностранных, заключается в получении прибыли. Если нормы прибыли в стране выглядят относительно высокими, тогда эта страна будет привлекать средства из-за рубежа.И наоборот, если нормы прибыли в стране выглядят относительно низкими, то средства, как правило, уходят в другие страны. Изменения ожидаемой нормы прибыли изменят спрос и предложение на валюту. Например, представьте, что процентные ставки в США растут по сравнению с Мексикой. Таким образом, финансовые вложения в США обещают более высокую доходность, чем раньше. В результате все больше инвесторов будут требовать доллары США, чтобы они могли покупать активы, приносящие процентный доход, и меньшее количество инвесторов будут готовы поставлять U.S. долларов на валютные рынки. Спрос на доллар США сместится вправо, с D 0 на D 1 , а предложение сместится влево, с 0 на S 1 , как показано на интерактивном графике ниже (Рис. 3). Новое равновесие (E 1 ) произойдет при обменном курсе девять песо / доллар и той же сумме в 8,5 миллиарда долларов. Таким образом, более высокая процентная ставка или норма прибыли по сравнению с другими странами приводит к повышению или укреплению национальной валюты, а более низкая процентная ставка по сравнению с другими странами приводит к обесцениванию или ослаблению национальной валюты.Поскольку центральный банк страны может использовать денежно-кредитную политику для воздействия на свои процентные ставки, центральный банк также может вызывать изменения обменных курсов.


Рисунок 3 (интерактивный график). Рынок обменных курсов доллара США реагирует на повышение процентных ставок.

Относительная инфляция

Если в стране наблюдается относительно высокий уровень инфляции по сравнению с экономикой других стран, то покупательная способность ее валюты снижается, что будет иметь тенденцию удерживать кого-либо от желания приобретать или удерживать эту валюту.На Рисунке 4 (интерактивный график ниже) показан пример, основанный на реальном эпизоде, касающемся мексиканского песо. В 1986–87 годах в Мексике уровень инфляции превысил 200%. Неудивительно, что по мере того, как инфляция резко снизила покупательную способность песо в Мексике, стоимость обменного курса песо также снизилась. Как показано на Рисунке 4, спрос на песо на валютных рынках снизился с 0 динаров до 1 динаров, в то время как предложение песо увеличилось с 0 шиллингов до 1 шиллингов.Равновесный обменный курс упал с 2,50 доллара за песо в исходном равновесии (E 0 ) до 0,50 доллара за песо в новом равновесии (E 1 ). В этом примере количество песо, торгуемых на валютных рынках, осталось прежним, даже если обменный курс изменился.


Рисунок 4 (интерактивный график). Рынки обменного курса реагируют на рост инфляции.

Паритет покупательной способности

В долгосрочной перспективе обменные курсы должны иметь определенную связь с покупательной способностью валюты с точки зрения товаров, которые продаются на международном уровне.Если бы при определенном обменном курсе было бы намного дешевле покупать товары, торгуемые на международном рынке, такие как нефть, сталь, компьютеры и автомобили, в одной стране, чем в другой стране, предприятия начали бы покупать в более дешевой стране, продавать в других странах и получение прибыли.

Например, если доллар США стоит 1,60 доллара в канадской валюте, то автомобиль, который продается в США за 20 000 долларов, должен продаваться в Канаде за 32 000 долларов. Если цена на машины в Канаде была намного ниже 32000 долларов, то хоть какой-то У.Покупатели автомобилей S. конвертируют свои доллары США в канадские доллары и покупают автомобили в Канаде. Если бы цена автомобилей была намного выше 32000 долларов в этом примере, то по крайней мере некоторые канадские покупатели конвертировали бы свои канадские доллары в доллары США и поехали бы в Соединенные Штаты, чтобы купить свои автомобили. Это известно как арбитраж , процесс покупки и продажи товаров или валюты через международные границы с прибылью. Это может происходить медленно, но со временем это приведет к выравниванию цен и обменных курсов, так что цены на товары, продаваемые на международном рынке, будут одинаковыми во всех странах.

Обменный курс, который уравнивает цены на товары, торгуемые на международном рынке в разных странах, называется обменным курсом по паритету покупательной способности (ППС) . Группа экономистов из Программы международных сопоставлений, управляемой Всемирным банком, рассчитала обменный курс по ППС для всех стран на основе подробных исследований цен и количества товаров, торгуемых на международном рынке.

Смотри

В этом видео Алекс показывает вам пример паритета покупательной способности во время поездки в Индию.

Обменный курс по паритету покупательной способности выполняет две функции. Во-первых, обменные курсы по ППС часто используются для международного сравнения ВВП и другой экономической статистики. Представьте, что вы готовите таблицу, показывающую размер ВВП во многих странах за несколько последних лет, и для простоты сравнения вы конвертируете все значения в доллары США. При вводе значения для Японии необходимо использовать обменный курс йены к доллару. Но следует ли использовать рыночный обменный курс или обменный курс по ППС? Обменные курсы на рынке колеблются.Летом 2008 года обменный курс составлял 108 иен за доллар, но в конце 2009 года курс доллара США по отношению к иене составлял 90 иен за доллар. Для простоты предположим, что ВВП Японии составлял 500 триллионов йен как в 2008, так и в 2009 году. Если использовать рыночный обменный курс, то ВВП Японии в 2008 году составит 4,6 триллиона долларов (то есть 500 триллионов йен / (108 йен / доллар)) и 5,5 триллиона долларов в 2009 году (то есть 500 триллионов йен / (90 йен / доллар)).

Конечно, неправда, что экономика Японии сильно выросла в 2009 году — на самом деле, в Японии, как и во многих других странах мира, была рецессия.Обманчивый вид быстро развивающейся японской экономики возникает только потому, что мы использовали рыночный обменный курс, который часто имеет краткосрочные взлеты и падения. Однако обменные курсы по ППС остаются довольно постоянными и из года в год меняются лишь незначительно, если вообще меняются.

Вторая функция PPP заключается в том, что обменные курсы часто становятся все ближе и ближе к нему с течением времени. Верно, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе, по мере того, как обменные курсы приспосабливаются к относительным темпам инфляции, нормам доходности и ожиданиям относительно изменения процентных ставок и инфляции, обменные курсы часто будут отклоняться от обменного курса по ППС на время.Но знание ППС позволит вам отслеживать и прогнозировать отношения обменных курсов.

Пища для размышлений

Один интересный способ подумать о паритете покупательной способности — это сравнить цены на гамбургер в разных странах. Первоначально просто для развлечения The Economist начал сравнивать цену BigMac в индексе BigMac в разных странах в 1986 году и продолжает делать это сегодня, чтобы просто увидеть, как валюта может быть недооценена или переоценена.

Глоссарий

арбитраж:
процесс покупки и продажи товаров через границу с целью использования разницы в международных ценах
по паритету покупательной способности (ППС):
обменный курс, который уравнивает цены на товары международной торговли между странами

Будущее U.S. Dollar

Участники дискуссии обсуждают роль доллара США после COVID-19, варианты альтернативных валют и влияние экономической и внешней политики США на обе.

ТАЙСОН: Добро пожаловать на сегодняшнее заседание Совета по международным отношениям на тему «Будущее доллара США». У нас очень выдающаяся группа, и у нас очень ограниченное количество времени. Я Лаура Тайсон — я профессор Школы бизнеса Хааса Калифорнийского университета в Беркли. У нас более пятисот участников, которые онлайн для этого увлекательного и важного разговора.Итак, без лишних слов, я хочу убедиться, что все знают участников дискуссии, а затем задать им всем вопрос. Итак, с нами Эсвар Прасад, он профессор Корнельского университета и старший научный сотрудник Брукингского института. У нас есть Кармен Рейнхарт, вице-президент и главный экономист Всемирного банка. И у нас есть Бенн Стейл, старший научный сотрудник и директор по международной экономике в Совете по международным отношениям. Отличная панель, и я хочу начать разговор с общего вопроса, а именно, находится ли сейчас под угрозой статус доллара как доминирующей мировой валюты? Если да, то какое это имеет значение? Если да, то каковы причины? Если да, то каковы средства правовой защиты? Все члены нашей группы задумывались над этим очень серьезным набором вопросов.И я собираюсь начать разговор в алфавитном порядке, поэтому я передам его Эсвару Прасаду. Эсвар?

ПРАСАД: Спасибо, Лаура. Как и в случае с наиболее важными вопросами экономики, ответ на ваш вопрос — «это зависит от обстоятельств». Это в значительной степени зависит от того, что именно человек считает важной ролью доллара на международных финансовых рынках. Теперь как расчетная единица и средство обмена, то есть как валюта, которая используется для обозначения торговых или финансовых транзакций или для целей платежей и расчетов, можно очень хорошо увидеть, что роль доллара, возможно, уступает место другим валютам. .Примерно три или четыре года назад был период, когда евро фактически стал доминирующей платежной валютой в мире, хотя ситуация снова изменилась, и доллар снова стал доминирующей платежной валютой.

Но есть причины, по которым можно ожидать, что другие валюты — китайский юань — возможно, даже другие валюты развивающихся рынков начнут играть большую роль в международных торговых операциях. Однако, когда мы думаем о превосходстве доллара как резервной валюты, то есть о его роли как средства сбережения, мы попадаем на совершенно иную территорию.Доллар изменился, несмотря на то, что мировой финансовый кризис начался в США, несмотря на то, что США сильно пострадали во время спада, вызванного пандемией. Не похоже, что есть большая альтернатива доллару США. Во времена потрясений на мировых финансовых рынках инвесторы хотят безопасности. И оказывается, что на самом деле существует только одна валюта, которая обеспечивает такую ​​безопасность, которую, похоже, хотят международные инвесторы, — это доллар США.

Это не обязательно означает, что U.С. будет так же доминировать в мировой экономике, как и в прошлом, Китай быстро догоняет. Но с точки зрения глубины и широты его финансовых рынков, то есть количества иностранных активов, к которым имеют доступ инвесторы, объема торговли, которая ведется на этих рынках, а также институциональной основы, поддерживающей валюту, трудно представьте себе соперника доллару. Есть мнение, что есть и другие валюты, такие как юань, наступающие на пятки доллару.То, что мы наблюдали в последние несколько лет, на самом деле представляет собой нечто интересное: произошла переоценка относительной важности валют второго уровня, в которую я бы включил евро. Таким образом, положение доллара остается доминирующим как всегда в качестве резервной валюты. Я не думаю, что это изменится в обозримом будущем.

ТАЙСОН: Хорошо, спасибо. Итак, доктор Рейнхарт, согласны ли вы, хотите вы по-другому взглянуть на это? Вы удивлены тем фактом, что на самом деле, как сказал Эсвар, события, кажется, несколько стабилизировали его? Итак, д-р.Рейнхарт?

РЕЙНХАРТ: На самом деле трудно не согласиться с 99,9% того, что только что изложил Эсвар. Позвольте мне начать с небольшого фона с точки зрения исторической роли доллара. И это, знаете ли, его доминирование. Я не преподаю историю, но очень быстро ее известность была установлена ​​и закреплена в Бреттон-Вудсе. А после развала Бреттон-Вудса по ряду причин он сдал позиции и сдал позиции в 80-е годы. Вы знаете, помимо выдающегося положения немецкой марки в то время, был еще и рублевый блок.Это актуально для сегодняшнего обсуждения, потому что что можно сказать о параллельном блоке юаня? Итак, у него была послевоенная траектория, у нее были, знаете ли, спады и пики. И прямо сейчас, как подчеркнул Эсвар, вы знаете, вопреки ожиданиям в некоторых аспектах, учитывая, что, вы знаете, рост доли мирового ВВП, который имеет Китай, доллар близок или находится на пике в качестве глобальной резервной валюты, и это не просто резервная валюта того, что держат центральные банки, это валюта, в которой развивающийся мир деноминирует свои долги.Это также то, какую роль он играет в политике обменного курса, кто, вы знаете, к какой валюте привязывают свою валюту развивающиеся рынки, и, судя по всем этим показателям, доллар действительно становится сильным. Я скептически отношусь к мнению, что замена доллару не за горами. Во-первых, финансовые учреждения и инвесторы не держат доллары, они держат доллары, у них есть долги, а ликвидность, глубина рынка казначейства США на данный момент не имеет себе равных.

И одна из причин, есть и другие, но одной из причин, по которой рост доллара по отношению, скажем, к евро в условиях кризиса после 2008 г., был в том, что докризисный, до 2008 г. глобальный финансовый кризис, к лучшему или к худшему восприятие заключалось в том, что существовал евро и был суверенный долг на рынке евро.После кризиса стало ясно, что не существует рынка фиксированного дохода в евро в чем-либо похожем на однородность, что долг Греции сильно отличается от долга Германии, а долг Германии сильно отличается от долга Ирландии и так далее, и тому подобное. Итак, с точки зрения механики глобальной финансовой архитектуры, евро фрагментирован таким образом, что это контрастирует с очень непараллельным рынком казначейства.

Курс юаня интересен, потому что примерно до 2015 года считалось, что курс юаня будет укрепляться, а также мнение о том, что рост реального сектора экономики Китая будет сопровождаться усилением финансового господства, поскольку хорошо.Вы знаете, что интересно, я провел довольно много исследований по зарубежному кредитованию Китая, в первую очередь развивающимся странам и в основном странам с низкими доходами. Теперь подавляющая часть этого кредитования также деноминирована в долларах. Итак, в отличие от, я исторически имел в виду рублевый блок, в котором внутренние транзакции Восточной Европы и рублевой блок действительно были рублями. Вы знаете, Китай, для сравнения, является крупнейшим официальным кредитором, он больше, чем все кредиторы Парижского клуба вместе взятые.И эти долги, эти транзакции в основном деноминированы в долларах, так что мы можем обсудить среднесрочные перспективы и некоторые из предупреждающих знаков, на которые можно обратить внимание, чтобы увидеть, что это, знаете ли, теряет свое значение, но в ближайшем будущем В смысле, это касается вопросов, о которых Эсвар уже говорил, конкурента трудно найти. Позвольте мне остановиться на этом.

ТАЙСОН: Отлично, спасибо. Итак, Бенн, я знаю, что мы говорили о юанях как о претенденте, и поэтому мы слышим здесь, что, возможно, несколько лет назад это выглядело так, как будто юань может быть, но явно еще не разработано, что вы думаете о будущее, среднесрочная перспектива — я бы также связал это с COVID, меняет ли COVID каким-либо образом ваш взгляд на среднесрочные перспективы?

STEIL: Начнем с COVID.COVID, я думаю, в значительной степени не был событием с точки зрения международного положения доллара, и это потому, что ФРС очень хорошо справилась с ростом международного спроса на доллары. Как вы помните, в середине марта был период безумной борьбы, когда все отчаянно боролись за доллары, и ФРС потребовалось немало времени, чтобы сориентироваться. В то время ФРС выкупила у инвесторов рекордные $ 450 млрд казначейских облигаций, но я думаю, что они справились с ростом международного спроса на самом деле намного лучше, чем с первоначальным всплеском и внутренним спросом.К концу марта ФРС распространила соглашения о валютных свопах на пятнадцать центральных банков за рубежом. У пяти был постоянный доступ к свопам, они добавили девять в экстренном порядке, и в первые несколько недель апреля они предоставили иностранным центральным банкам ссуды на полтриллиона долларов посредством валютных свопов. Более того, хотя этому не уделяется особого внимания, еще около 170 центральных банков по всему миру имеют доступ к кредитным линиям ФРС, используя казначейские облигации США в качестве обеспечения. Так что я думаю, что ФРС проделала чрезвычайно компетентную работу на международном уровне, взяв за образец 2007 год.Я думаю, что в 2007 году, вы знаете, ФРС в значительной степени импровизировала, но у них был такой план действий, они отряхнули его и хорошо с этим справились.

Теперь, глядя в будущее с упором на юань, я отчетливо помню эту статью на первой полосе в журнале Economist в 2014 году, в которой говорилось, что интернационализация юаня была «безжалостной и неудержимой». Это был почти безупречный момент, потому что менее чем через год после выхода статьи интернационализация юаня резко повернулась вспять.В 2015 году курс юаня достиг своего пика, с точки зрения доли глобальных платежей, он достиг 2,8 процента. Через три года этот показатель снова снизился до 1,6 процента. Прямо сейчас это около 1,8 процента. Он был довольно стабильным, поскольку процент от общих валютных резервов центрального банка составлял около 2 процентов. Так что случилось? Я считаю, что идея интернационализации никогда не была по-настоящему ясной, дело не в том, что люди боролись за юань, потому что хотели использовать его для международных платежей.С 2005 по 2013 год курс юаня стабильно и последовательно рос, почти месяц за месяцем. И, как мы знаем, Народный банк Китая замедлил это повышение. Но покупка юаней в тот период рассматривалась как односторонняя ставка. Таким образом, в юань шли огромные спекулятивные потоки. После 2014 года это прекратилось. И, как вы знаете, с тех пор НБК время от времени приходилось вмешиваться, чтобы поддерживать курс юаня. Как только этот спекулятивный приток прекратился, интернационализация юаня пошла в обратную сторону, и на самом деле нет никаких признаков того, что мы видим, что юань выступает в качестве какого-либо конкурента Соединенному Королевству.С. доллар.

ТАЙСОН: Итак, Кармен упомянула идею блока. Так что одна из возможностей заключается в том, что юань становится все более важным в торговом блоке, в котором доминирует Китай. Я хотел понять, что ты думаешь об этом. Кроме того, я знаю, что Эсвар говорил о росте цифровой валюты, цифровой валюты центрального банка в Китае, и может ли это изменить ситуацию? Итак, Кармен, почему этого нельзя было сделать — я не знаю, почему Китай предоставляет ссуды в долларах и почему бы со временем не развить блок, ориентированный на юань, вокруг его собственных торговых и финансовых транзакций? А теперь я пойду в Эсвар, чтобы просто подумать о цифровой валюте здесь.

РЕЙНХАРТ: Итак, это действительно подходит к сути того, что говорил Бенн, вы знаете, у вас был период, когда Китай рос двузначными числами, его валюта была действительно односторонней ставкой, она неуклонно росла и в течение Этот приток капитала — фаза большого притока капитала — идея финансовой либерализации также укоренилась, вы знаете, беспокойство по поводу бегства капитала не было нигде до 2015 года. вы знаете, метрическое снижение курса юаня, которое было воспринято как сигнал о поворотном моменте.Результатом этого стало ужесточение контроля за движением капитала, в частности контроля за оттоком капитала. Вы знаете, что касается глобальной резервной валюты, контроля за движением капитала, вы знаете, как говорил Руди Дорнбуш, вы пошли на вечеринку, потому что знали, что можете уйти в любое время, когда захотите, иначе вы бы не пошли. И это был большой поворотный момент. Теперь это полностью спекулятивно. У нас может быть конъюнктура, они снова предприняли шаги по либерализации некоторых притоков туда, по сути, совсем недавно были, вы знаете, большие потоки облигаций в результате либерализации, которая, вы знаете, есть некоторые, вы знаете, некоторое возвращение в это измерение.Но вы знаете, что для глобальных финансовых транзакций конвертируемость по-прежнему остается, и контроль за движением капитала по-прежнему остается серьезным препятствием.

А что насчет цифровой валюты центрального банка? Что ж, он сталкивается с некоторыми из тех же проблем. Правильно? Да, вы знаете, что двустороннее кредитование Китая странам с низкими доходами, которые, как вы знаете, резко возросло, особенно в период быстрого роста, когда им было необходимо много товаров — они были крупными покупателями товаров. И также, не прерывая разговора, но вы знаете, что страны-получатели, экспортеры сырьевых товаров с низким доходом имели относительно чистые балансы в то время из-за Инициативы HIPC [Бедные страны с крупной задолженностью].Это списание долга, и поэтому они выглядят как привлекательное место для кредитования.

После COVID будет сомнительно или очень подозрительно, останутся ли эти страны важным направлением для китайских исходящих потоков. И, сказав это, вы знаете, это связано с вашим вопросом о цифровой валюте центрального банка — может ли Китай в этих двусторонних соглашениях выражать часть своего долга в юанях или в новой цифровой валюте центрального банка, да, но зачем ему это делать? На самом деле это совсем не понятно.Я хотел бы подытожить, как вы знаете, тот момент, который мы можем наблюдать, если расхождение, скажем, между ростом Китая и ростом США идет в том направлении, которое мы наблюдали недавно, учитывая, что Китай получил свой пандемический дом в порядка раньше, чем в остальном мире, мы можем увидеть период возобновления притока. Но это другая цикличность, если хотите, или вы знаете, а не некоторые из структурных вопросов, которые мы здесь обсуждали.

ТАЙСОН: Верно. Итак, Эсвар, вы писали о подъеме цифровой валюты центрального банка в Китае.Поэтому мне хотелось бы узнать ваше мнение о том, укрепляет ли это перспективы юаня. А также, может быть, мы сможем сделать этот переход в ваших комментариях, почему нам должно быть до этого дело? Что мы делаем в Соединенных Штатах, что может ослабить американскую валюту? И как мы это сделаем, что будет опасно для США? Итак, позвольте мне обратиться к Эсвару.

ПРАСАД: Прежде чем я отвечу на ваш набор вопросов, Лаура, я должен сказать, что многое из того, что я знаю в области международных финансов, я узнал из разговоров с Кармен и из ее работ, поэтому мне очень хочется услышать, что 0 .Она не согласна с 1% моих первоначальных замечаний, потому что я уверен, что мы многому научимся на этом.

Что касается вопроса о Китае, я думаю, стоит иметь в виду, что, как указали и Бенн, и Кармен, первоначальное обещание валюты, похоже, не было выполнено. И я думаю, что на самом деле все сводится к авторитету, китайское правительство обязалось держать счет движения капитала открытым, то есть разрешить свободный поток капитала как в китайскую экономику, так и из нее, и перейти к рыночному обменному курсу, при котором Народный банк Китая, центральный банк, не вмешивается широко, чтобы контролировать стоимость обменного курса.Ни одно из этих обязательств не кажется полностью жестким. Как указала Кармен, когда давление на счет операций с капиталом начало нарастать в результате значительного оттока капитала в 2015 и 2016 годах, Китай действительно вернулся к старой схеме использования контроля за движением капитала. Таким образом, на данный момент у нас действительно есть значительный приток капитала в Китай, потому что Китай действительно предоставляет много возможностей инвесторам для повышения доходности, лучшей диверсификации. Но я думаю, что большие вкладываемые деньги — это действительно пассивные деньги, потому что Китай становится включенным в индексы фондов акций и облигаций по всему миру.Но тех потоков, которых можно было ожидать, учитывая, что Китай теперь распахнул свои двери, особенно свои рынки корпоративных и государственных облигаций для иностранных инвесторов, а также в основном свои фондовые рынки, мы не видим такого большого притока, и я думаю, что это доверие это проблема.

Это касается более широкого момента, который связывает то, что сдерживает китайский юань, и то, что поддерживает рост доллара США, что, как я думаю, сводится к институциональной структуре и имеет некоторые важные элементы.Поэтому, если вы думаете не просто о резервной валюте, а о валюте-убежище, к которой инвесторы во всем мире обращаются в трудные времена, вам нужны определенные институциональные элементы, такие как независимый центральный банк, вам нужно верховенство закона, например что даже правительство должно играть по установленным правилам, вам могут нравиться или не нравиться правила, но даже правительство связано ими, и вам нужна институционализированная система сдержек и противовесов. У Китая нет такой институциональной основы.Теперь можно с уверенностью сказать, что за последние четыре года, в частности, каждый элемент институциональной структуры, о которой я упоминал, был подорван в США. Верховенство закона не совсем то, что было, независимость ФРС. опять же, был поставлен под сомнение, и система сдержек и противовесов, похоже, работает не очень хорошо. Но в международных финансах все относительно.

Итак, если вы соберете эту комбинацию институциональной структуры и надеетесь, что система сдержек и противовесов сработает в U.С., если сложить воедино и, как говорила Кармен, огромную глубину рынков с фиксированным доходом в США, особенно рынка казначейских ценных бумаг и ликвидность на этих рынках, альтернативы действительно нет. Так имеет ли это значение для США? Имеет ли это значение для мира? В преддверии глобального финансового кризиса обеспокоенность заключалась в том, что это доминирование доллара позволяло США в основном уйти с рук с очень большим дефицитом текущего счета, заимствованиями у остального мира очень дешево, и что это создавало дисбалансы в глобальные потоки капитала.Эти дисбалансы действительно немного исчезли после глобального финансового кризиса, но они вернулись, и, безусловно, уровень долга США перед остальным миром накапливается, даже если он может быть несколько завышен по официальным оценкам, но это еще большая сумма. Это потенциальная проблема. Но снова возникает вопрос, нет ли альтернативы, если нельзя думать о лучшей системе, может быть, однополярный мир — не лучший из всех возможных миров, но среди доступных миров он может быть не таким уж плохим.

ТАЙСОН: Итак, Бенн, вы писали о роли частого использования финансово-экономических санкций США как о чем-то, что вызывает вопросы во всем мире о зависимости от доллара, поскольку в основном США, похоже, готовы вмешаться в финансовые рынки и представить экономические санкции, которых другие страны могут не захотеть делать. Считаете ли вы, что с нетерпением ждем — это связано, я думаю, с точкой зрения Эсвара о том, что институциональная база в США несколько ослаблена.- Как вы думаете, что являются основными вещами, которые США могут сделать, чтобы укрепить свою роль в качестве глобального поставщика валюты?

STEIL: Позвольте мне кратко коснуться вопроса Китая, а затем я перейду к вопросу США. Во-первых, с точки зрения усилий китайского правительства по интернационализации юаня, есть долгосрочная перспектива и краткосрочная перспектива, и они противоречат друг другу. В долгосрочной перспективе нет никаких сомнений в том, что китайскому правительству нравится идея интернационализации юаня, и оно предпринимает шаги для ее продвижения.Но в краткосрочной перспективе этому есть много препятствий. Во-первых, международные транзакции за пределами Китая, все еще в подавляющем большинстве случаев номинированные в долларах, поэтому большая часть финансирования из Китая в рамках Пояса и пути осуществляется не только в долларах, когда оно в юанях, но и часто обменивается на доллары. Итак, знаете, Китай мало что может сделать в краткосрочной перспективе. Во-вторых, сам Китай находится в состоянии конфликта, потому что в условиях кризиса, который мы переживаем сейчас, потоки капитала нестабильны, Китай часто хочет стимулировать приток долларов, потому что ему нужны доллары.Таким образом, в краткосрочной перспективе мы можем ожидать, что Китай будет периодически предпринимать действия, направленные против интернационализации юаня.

Что касается цифровой валюты, я считаю, что она имеет исключительно внутреннее политическое и экономическое значение, а не международное значение. Это усилит власть КПК над внутренними финансовыми транзакциями и ослабит власть частных и государственных финансовых учреждений в стране, а также будет способствовать усилению контроля КПК над социальными взаимодействиями.Например, система социального кредита, в той степени, в которой правительство контролирует, по сути, все финансовые операции, оно может использовать доступ к этой системе как очень мощный инструмент, чтобы заставить людей вести себя так, а не иначе. Так что я считаю, что это значение в подавляющем большинстве случаев является внутренним.

Что касается США, мы с вами обсуждали это раньше, и я думаю, что самая большая угроза продолжающемуся господству доллара США на международном уровне — это поведение Соединенных Штатов.В частности, за последнее десятилетие мы все более агрессивно использовали финансовые рынки и санкции по понятным причинам. Они являются очень мощным инструментом, чтобы заставить страны вести себя определенным образом, а не другим, потому что странам нужен доступ к долларам США для проведения любых международных финансовых операций. Проблема в том, что чем больше вы используете этот агрессивный инструмент, тем больше мы можем ожидать, что остальной мир приспособится к нему, найдет альтернативные механизмы. Это похоже на чрезмерное использование антибиотиков для лечения определенных типов бактериальной инфекции.Антибиотики могут быть очень мощными, но если ими злоупотреблять, вы ожидаете, что бактерии мутируют и станут устойчивыми к антибиотику, и тогда вам придется разработать новые антибиотики. И действительно, мы видим, как мир начинает разрабатывать новые антибиотики против финансовых санкций США. В частности, Иран, как вы знаете, дал Европейскому Союзу огромный импульс для начала разработки альтернативной международной платежной системы, которая не будет иметь никакого отношения к платежной системе, основанной на долларах США.Он все еще находится в зачаточном состоянии, но, опять же, чем больше мы продолжаем использовать этот инструмент способами, которые остальной мир считает оскорбительными, тем больше мы можем ожидать, что мир будет инвестировать в альтернативы, которые в конечном итоге могут со временем начать сокращать влияние доллара США. на международном уровне.

ТАЙСОН: Пора обратиться к аудитории, но я хочу воспользоваться моментом, чтобы задать вопрос Кармен, потому что это то, чего здесь не было. Итак, Кармен, вы много писали о том, как страны могут стать чрезмерно долгими, о соотношении долга к ВВП, о том факте, что страна может потерять фискальное пространство из-за потери уверенности.Таким образом, финансовые перспективы США серьезно ухудшились в течение следующего десятилетия, и тем не менее, мы продолжаем видеть покупки активов США, активов федерального правительства, и мы по-прежнему наблюдаем очень низкие ставки по займам. Вы обеспокоены перспективами дефицита в Соединенных Штатах и ​​последствиями для доллара? А потом я передам это участникам.

РЕЙНХАРТ: Итак, прежде всего, я хочу уточнить — Эсвар, я не сказал 100 процентов, потому что это выглядит не очень хорошо. Знаете, в таких вещах это не выглядит хорошо.Это —

ТАЙСОН: (Смеется.)

РЕЙНХАРТ: —То есть, ответ — да, я обеспокоен, и неясно, на каком горизонте это разворачивается, хорошо. Прежде чем я перейду к этому, позвольте мне добавить еще одну мысль о том, почему вопрос о том, какая валюта является доминирующей, важен. Исторически сложилось так, что корреляция между доминирующими державами и доминирующими валютами очевидна. Я имею в виду, вы знаете, во времена колониального, вы знаете, испанского периода это было испанское серебро, которое вы могли найти в Азии и повсюду.Вы знаете, у нас была Великобритания в период своего расцвета, ну, голландцы были где-то посередине. Таким образом, эти корреляты указывают на гораздо более широкий круг геополитических проблем, а также на экономические. Итак, что вас беспокоит? Я думаю, что проблема в том, и это было отмечено в некоторых недавних научных статьях Хелен Рей и Мори Обстфель, что-то вроде того, как выглядит современная дилемма Триффина.

Позвольте мне на мгновение перевести это на английский язык, вы знаете, вы помните, что, вы знаете, в конце Бреттон-Вудса, вы знаете, мы все еще были связаны с золотом, вы знаете, так что было содержание золота к доллару и США.С. финансировал войну во Вьетнаме, и был большой спрос на долларовые долги. И США из-за своего участия во Вьетнаме и других проблемах предоставили этот долг. Однако обеспечение золотом сократилось по отношению к сумме непогашенного долга, сумма непогашенного долга соответствовала мировому спросу, и в результате, вы знаете, распад Бреттон-Вудской системы, сильное обесценение по отношению к доллару, большое обесценение по отношению к доллару. доллар по сравнению с немецкой маркой и период, в течение которого доллар не терял доминирования, но прошел через фазу очень неустойчивого положения.

Итак, учитывая, что мы не связаны с золотом, зачем поднимать современную версию дилеммы Триффина, когда остальной мир хочет меньше долга, хочет держать долги, выраженные в долларах. Но, таким образом удовлетворяя внешний спрос на долг, он начинает сталкиваться со своей собственной внутренней целью обеспечения устойчивости долга, и поддержка здесь не золото, это товары и услуги, а размер экономики США в глобальном контексте. . Если вы посмотрите на последние 50–60 лет, особенно за последние 20 лет, то U.Доля С. в мировом ВВП имеет тенденцию к снижению. Таким образом, сочетание долга как растущей доли мирового ВВП для удовлетворения спроса из-за рубежа и сокращающейся доли мирового ВВП, которая сокращается не так быстро, как в Европе, но, тем не менее, сокращается, может привести к дилемме Триффина, которая, как вы знаете, могла бы подорвать в какой-то момент. И это вопрос на миллион долларов, который я не решу с помощью десятифутового шеста, что это за момент, этот поворотный момент, когда это могло произойти, потому что я бы вспомнил, что СШАне был одиноким, накопившим много долгов в недавнем прошлом.

ТАЙСОН: Хорошо, я уже уделил время участникам и прошу прощения за это. Я хочу отметить, что в последнем замечании одна из вещей, о которых мы могли бы поговорить, и, возможно, члены могут быть заинтересованы, когда мы говорим о глобальном статусе доллара, это не противоречит, как вы отметили, значительное снижение курса доллара в определенный момент. Я имею в виду, что доллар может оставаться мировой валютой, но его стоимость в определенный момент может претерпеть существенные изменения.Позвольте мне обратиться к участникам. И напоминание о том, что все это записано. И то, как это будет обработано, заключается в том, что в Совете есть кто-то, кто распознает вопрос и направит его либо конкретному участнику дискуссии, либо группе в целом. Так что позвольте мне перевернуть его и посмотреть, есть ли вопросы от участников.

ПЕРСОНАЛ: (Дает инструкции по постановке в очередь.) Мы ответим на первый вопрос от Фреда Хохберга.

Q: Спасибо, это здорово. У меня неоднозначное сообщение. В какой степени санкции, которые мы наложили в отношении Ирана и других стран, представляют собой теоретическую или реальную угрозу доллару? Это не ясно из — может быть, может быть три разных мнения — и если это реальная угроза, как мы объясним это американским избирателям, что это важно и, следовательно, влияет на них напрямую? Потому что я считаю, что это слишком теоретический аргумент или аргумент элиты, а не то, что понимают как обычные избиратели, так и обычные люди, даже бизнесмены.

ТАЙСОН: Итак, Бенн, вы действительно написали о важности этих санкций. Может быть, вы, возможно, захотите поговорить о том, оказали ли они эффект на данный момент или они подорвут дальнейшее развитие, потому что вы упомянули, что остальной мир ищет альтернативы? Мы призвали их искать альтернативы.

STEIL: Что ж, если ЕС преуспел в создании надежной инфраструктуры для международных платежей, это изолирует финансовую систему США. Это, скорее всего, будет способствовать увеличению числа международных транзакций в Европе.Так что это одна из возможностей, но я также должен подчеркнуть, что сделать ее более практичной, о чем и просил Фред, чтобы дать вам пример того, как мы в течение последних двух десятилетий фактически пытались применять санкции финансового рынка в способами, которые полностью контрпродуктивны с точки зрения наших целей. Например, одна из вещей, о которых я писал, — это так называемые санкции на рынке капитала, которые на долгое время были приостановлены, но теперь снова возвращаются в качестве очень и очень популярного способа избить Китай.Другими словами, чтобы попытаться помешать китайским компаниям привлекать капитал в Соединенных Штатах. Я много писал об этом двадцать лет назад, поэтому был удивлен, увидев, как это вернулось. И вот в чем проблема: китайские компании обычно сначала котируются на внутреннем рынке или в Гонконге, а затем выходят на рынки США — на Nasdaq или Нью-Йоркскую фондовую биржу. И они в основном используют это как инструмент брендинга номер один. Но есть альтернативные инструменты брендинга для листинга на бирже США и, во-вторых, для получения потока розничных заказов.Другими словами, участие розничной торговли в акциях, что опять-таки является в первую очередь инструментом брендинга, потому что в подавляющем большинстве случаев вложения в акции, особенно в этой стране, носят институциональный характер.

Итак, два десятилетия назад я наблюдал за крупной кампанией санкций на рынке капитала против Petro China, которую ряд видных конгрессменов пытались остановить от листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже. Теперь Petro China также была зарегистрирована в Гонконге, поэтому я провел расследование. Сначала у меня были встречи с крупными институциональными инвесторами, чтобы выяснить, являются ли они инвесторами в Petro China — они сделали это, Petro China в конечном итоге разрешили листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже — чтобы узнать, где они ее купили.И в подавляющем большинстве они сказали мне, что купили его в Гонконге, они не будут покупать акции в Нью-Йорке. Почему? Потому что там они были жидкими. Я обнаружил, что крупнейшим международным инвестором в акции Petro China был Уоррен Баффет. Итак, я исследовал — где Уоррен Баффет купил свои акции? 95 процентов акций, которые он купил в Petro China, были куплены через Гонконг, а не через Нью-Йоркскую фондовую биржу. Таким образом, если нам удастся остановить листинг китайских компаний в Соединенных Штатах, мы будем поощрять американских институциональных инвесторов идти в Китай, чтобы покупать те акции, где их прозрачность, конечно, будет значительно ниже, и они смогут покупать их в альтернативных валютах, таких как юань, гонконгские доллары или что-то еще, кроме долларовой валюты.Таким образом, мы фактически продвигаем меньшую прозрачность с точки зрения поведения этих китайских компаний, и мы поощряем американские учреждения уезжать за границу, чтобы обойти нашу собственную систему, чтобы участвовать в этом финансировании. Таким образом, нам нужно более изощренно подумать о том, как мы используем этот инструмент.

ТАЙСОН: Я перейду к другому вопросу. Но я бы просто хотел сказать «если» в отношении того, что вы только что сказали. Если другая администрация когда-нибудь в будущем не примет решение не просто запрещать закупку определенных продуктов из Китая, это запрещает —

STEIL: Верно.

ТАЙСОН: — институциональные инвесторы в Соединенных Штатах от инвестирования в эти компании. И я добавил, по крайней мере, я уверен, что конфигурация некоторых.

STEIL: Это может случиться. Я просто хочу отметить, что у этих институтов есть международный бизнес. Конечно, они могут просто перенаправить свои инвестиции в Лондон, Париж, Амстердам или Дублин. Это очень сложно в условиях международной мобильной связи [неразборчиво].

ТАЙСОН: Очень сложно.Хорошо, как насчет следующего вопроса, потому что я действительно хочу дать возможность еще нескольким участникам. Итак, у нас есть еще один вопрос.

СОТРУДНИК: Мы ответим на следующий вопрос от Тары Харихаран.

Q: Большое вам спасибо. Меня зовут Тара Харихаран. Я работаю в хедж-фонде в Нью-Йорке. И мой вопрос на самом деле является прямым продолжением предыдущего вопроса. Я просто хотел подробнее остановиться на вопросе о санкциях. Итак, как вы все взвесите риски в краткосрочной перспективе, связанные с тем, что США фактически перекрывают доступ китайских финансовых учреждений к глобальной долларовой платежной системе, потому что в настоящее время китайские СМИ довольно часто упоминают об этом риске.И мы даже слышали, что системно важные банки в Китае и Гонконге готовятся к такому непредвиденному обстоятельству. Как вы думаете, насколько это вероятно? Я имею в виду, что это ядерный вариант, но насколько вероятен? И есть ли у Китая ресурсы и возможности, чтобы выдержать такую ​​ситуацию? Спасибо.

ТАЙСОН: Спасибо. Итак, Кармен, я начну с вас и спрошу, есть ли какие-либо исторические аналогии с этим понятием попытки контролировать такие потоки капитала по геополитическим причинам.

РЕЙНХАРТ: Итак, позвольте мне отметить два недавних примера, когда я думаю, что даже с санкциями вы сталкиваетесь с проблемой отсутствия альтернатив или ограниченных альтернатив, хорошо. Россия, вы знаете, мы знаем, что если вы посмотрите на Россию — одна из вещей, которые Россия сделала, чтобы попытаться отойти от доллара, — это то, что больше резервов хранится в форме золота. Хорошо, это одна альтернатива. Опять же, и это не только Россия, мы также видим это в некоторой степени в Китае, но это рынок, который также, как вы знаете, имеет свои ограничения по ликвидности.

ТАЙСОН: Проблемы с ликвидностью.

РЕЙНХАРТ: Еще одна вещь, которую Китай сделал, например, в последние годы, пытаясь отучить себя от того, чтобы иметь почти весь свой запас международных резервов в долларах. И это не в контексте санкций, но, как мы все знаем, в контексте торговых трений и торговой войны, которые мы наблюдали в последние годы, это больше сместилось в сторону других альтернатив. Во-первых, мы видели, как запасы облигаций JGB в Китае стремительно растут, хорошо. Конечно, недостатка в них нет.Но, знаете, это одно место. Но другое место, которое они изучали, на данный момент намного более сомнительно, они также начали гораздо больше диверсифицировать долги развивающихся стран в своих резервных активах. В настоящий момент это выглядит ужасно рискованным предложением и к чему я клоню, и я полностью понимаю точку зрения Бенна о том, что если вы будете использовать одно и то же оружие снова и снова, люди найдут альтернативы. Но я хочу вернуться к тому факту, что будь то Китай, Россия или любой другой случай, альтернативы на данный момент все еще, вы знаете, могут дать вам только ограниченную диверсификацию, потому что мы также изначально, когда U.Ставки С. начали стремительно падать, я не говорю о COVID, я говорю о мировом финансовом кризисе, когда-то хорошо, вы знаете, фиксированный доход в США выглядит менее привлекательным, верно? Но это означало просто переход от фиксированного дохода США к акциям США. Мы видели это, вы знаете, в суверенных фондах благосостояния и так далее, что произошла перестановка, но все же в рамках так называемого долларового блока.

ТАЙСОН: Эсвар, вы как бы начали свои комментарии со слов «все относительно», понимаете, и вы также говорили в своей работе о расширении международных платежей, как бы вы ответили на вопрос, который поднял наш участник — Тара — какие здесь варианты для системы, чтобы ответить, если U.С. пытается вывести людей с рынков капитала США?

ПРАСАД: Итак, позвольте мне сначала дополнить важное замечание Кармен. Я думаю, что есть альтернативы в качестве резервных активов. Но если вы думаете о поставщиках чистых резервных активов, странах, которые готовы предоставить безопасные активы остальному миру и не избегают их, то на самом деле это просто США. Швейцарцы, японцы, европейцы не хотят безопасности. приток гаваней в их экономики, потому что это вызывает повышение их обменных курсов, а их экономики не желают этого терпеть.Так что на самом деле США как чистый поставщик безопасных активов остаются, которые в некотором смысле стали даже более доминирующими.

Но на горизонте стоит важный поворотный момент. Это не цифровая валюта Китая. Большинство международных платежей уже являются цифровыми, и, как указали Бенн и Кармен, цифровая валюта для электронных платежей Китая [неразборчиво] предназначена для внутреннего использования. Что меняет правила игры, так это система трансграничных межбанковских платежей Китая, CIPS.Это часть важного аспекта, на который ссылался Бенн, — представления о том, что есть страны по всему миру, которые на данном этапе устали от санкций США, не только прямых санкций, введенных против геополитических соперников США, но и косвенных санкций, так что что европейские фирмы, китайские фирмы, которые участвуют в любых формах бизнеса с компаниями и этими странами, находятся в санкционном списке США, попадают под санкции, и это создает очень широкую сеть. Итак, теперь у вас есть ситуация, когда система трансграничных межбанковских платежей Китая может, в принципе, взаимодействовать с платежной системой других стран, как только она попадает в европейскую платежную систему, так что через эти альтернативные платежи у вас может быть намного больше платежей. системы, которые обходят финансовую систему, основанную на долларах.Поэтому я думаю, что они увидят небольшую раздвоение роли доллара, особенно если США продолжат использовать эту дубинку, роль доллара как платежной валюты снижается. Но как резервная валюта, я не думаю, что все это будет иметь хоть какое-то значение.

ТАЙСОН: Спасибо. Я думаю, что это действительно важное наблюдение, которое явно подразумевается участниками дискуссии, но я думаю, что это важно подчеркнуть. Думаю, у нас есть время еще на пару вопросов. Итак, следующий вопрос, пожалуйста.

ПЕРСОНАЛ: Мы ответим на следующий вопрос от Терезы Баргер.

Q: Привет, спасибо. Так что я просто хотел поднять руку раньше, я просто хотел вернуться к этому национализму рынков капитала, и мне интересно, что Бенн уже поработал над этим. Только сегодня у нас была китайская компания, ADR которой котируется в США, объявила, что Goldman Sachs и Morgan Stanley собираются организовать свой новый листинг в Гонконге, и она выросла на 13%. И я не думаю, что это вопрос ожидания смены администрации, потому что в Сенате было единогласно проголосовано за «Закон об отчетности холдинговых [иностранных] компаний», который фактически дал компаниям три года, чтобы исправить тот факт, что U.С. не мог проверять аудиторов. Но когда госсекретарь написал в университеты, он сказал: «Эй, у вас есть два года», потому что он имел в виду то, что могло быть исполнительным действием по этому поводу. Так что я думаю, что здесь есть двухпартийный толчок, и мне просто интересно, особенно, может быть, хрустальный шар Бенна, если 1,8 триллиона ADR уйдут из США в Китай, некоторые из них будут перечислены как в Шанхае, так и в Гонконге. А потом, вы знаете, до такой степени, что Гонконг не является независимым и все больше и больше втягивается в Китай, где подрыв верховенства закона следует за такими вещами, как очень плохое обеспечение корпоративного управления.Тогда действительно ли мы ускоряем этот план, согласно которому Китай должен был стать второй по величине силой на рынках капитала в мире, но с этой серьезной блокадой, которая у них есть, а именно контроль над капиталом и контролируемая валюта? Куда это идет?

ТАЙСОН: Итак, Бенн, я думаю, что это в основном адресовано вам, чтобы продолжить.

STEIL: Да, что касается Шанхая и Гонконга, я снова двадцать лет назад видел их неотличимыми в долгосрочной перспективе, потому что китайское правительство в конечном итоге собиралось определить, что то или иное, по политическим причинам, быть международным центром.И не было причин, по которым это должен был быть больше Гонконг. И, конечно же, теперь, когда Гонконг полностью поглощен китайской правовой системой, действительно нет никаких веских причин предоставлять ему место на международной арене. Шанхай и Гонконг уже имеют электронную межсетевую связь, которая в любой момент может быть преобразована в полное слияние. Поэтому нам нужно понять, прежде всего, что когда мы говорим о фондовых рынках, например, о том, что они расположены в разных национальных юрисдикциях, это больше не географические различия.Это чисто юридические различия. Институциональному инвестору в США не нужно никуда ехать, чтобы торговать за границей, это просто другое окно на экране. Это окно, конечно, это отдельное окно представляет собой совершенно иную правовую и политическую инфраструктуру, но инвесторам по-прежнему очень легко менять свою юрисдикцию при изменении базы правил.

Итак, я действительно считаю, что китайское правительство действительно приветствует этот аспект американской политики разъединения, потому что они прекрасно знают, что U.S. учреждениям, которые доминируют на наших фондовых рынках, наплевать, доступна ли ценная бумага на Нью-Йоркской фондовой бирже или на Nasdaq. Они пойдут туда, где безопасность наиболее ликвидна, и, как вы сами отметили, Лаура, в конечном итоге мы сможем, и именно так всегда действуют санкции, верно? Это круто, хорошо. Мы можем обратиться к учреждениям и сказать: ага, вы, учреждения, не можете больше уезжать за границу, чтобы инвестировать. И угадайте, через несколько месяцев они станут финансовыми учреждениями в Дублине и перестанут быть американскими.На самом деле, я думаю, что нам нужно сделать глубокий вдох и спросить себя, чего мы пытаемся достичь, и действительно ли санкции на рынке капитала помогают нам достичь наших геостратегических целей, или они мешают достижению эти цели.

ТАЙСОН: Я считаю, что у нас может быть время для еще одного короткого вопроса, и я хотел бы попробовать это сделать. Так что посмотрим. У нас есть еще один вопрос, которым мы можем закончить?

ПЕРСОНАЛ: Мы ответим на наш последний вопрос от Андерса Ослунда.

Q: Большое спасибо. Я хотел ответить на последний вопрос Лауры Тайсон к Кармен о долгах. Вы традиционно фискальный консерватор, и недавно вы написали пару статей, предупреждающих о большом долговом бремени в мире. Теперь МВФ выступил и сказал: «Берите больше долгов, инвестируйте в инфраструктуру, процентные ставки сейчас настолько низкие». Как это уравновесить? Спасибо за хорошие презентации.

ТАЙСОН: Прекрасно, Кармен тебе.

РЕЙНХАРТ: Итак, в одном крошечном продолжении предыдущего обсуждения, я хотел сказать, что очень релевантной литературой для этого обсуждения является старая литература о налогах на финансовые операции, в которой каждый раз, когда фондовый рынок вводил налог на операции, что вы бы рассматривать как диверсию и, по сути, означать конец Осакской биржи в пользу других региональных альтернатив и так далее, так что это очень уместно.

Теперь перейдем к вопросу Андерса. Поэтому я думаю, что моя точка зрения на текущую ситуацию состоит в том, что мы находимся … Андерс … мы находимся в разгаре войны, хорошо, так что, вы знаете, вы сначала беспокоитесь о победе в войне, а затем вы беспокоитесь о том, как вы платите за войну. Теперь, вы знаете, временные рамки, конечно, сильно различаются в разных странах, я думаю, вы знаете, что развивающийся рынок, низкий доход, цены на развивающемся рынке очень, вы знаете, очень близки. И так, знаете, как вы миритесь? Вы согласитесь с этим в настоящий момент — я не говорю об инвестициях в основной капитал с точки зрения, вы знаете, сейчас время для грандиозных, вы знаете, инвестиций в инфраструктуру и других инвестиций — но, безусловно, существуют огромные потребности в чрезвычайных расходах, которые, знаете, отрицать нельзя.И поэтому в конечном итоге, я думаю, для многих развивающихся рынков следующим шагом является реструктуризация долга, означающая участие в процессе, который нам очень хорошо знаком, для тех из нас, кто пережил 80-е и прошел через 80-е.

Я думаю, что сейчас для стран с развитой экономикой у стран с развитой экономикой, конечно же, гораздо более длинный трос, чем у развивающихся рынков, но я не думаю, что, знаете ли, я не говорю об использовании низких процентных ставок. и этот рассказ, о котором я говорю, вы знаете, если вам нужно иметь больший дефицит сейчас, потому что, вы знаете, доля населения, живущего за чертой бедности, резко возросла, и у них нет никакой системы социальной защиты и у вас есть разные проблемы, с которыми нужно справляться.И затем, вероятно, последует эта реструктуризация, но, знаете, я думаю, что именно здесь нам дана глубина и размах кризиса, в котором мы находимся.

ТАЙСОН: Я думаю, что это прекрасная нота, на которой можно закончить, и я хочу поблагодарить всех участников за то, что они присоединились к нам сегодня. И, конечно же, особая благодарность нашим выдающимся участникам дискуссии. Вы знаете, каждый из этих людей много писал по этим вопросам, и я призываю всех вас посетить их веб-сайты, посетить веб-сайт Совета, а также прочитать то, что они говорят.