Cf Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°: Как Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (cash flow)

Π‘ΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅

БоставлСниС ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств (cash flow)

0
  • Главная
  • Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Ρ‹
    • Мини-Ρ„ΠΎΡ€ΡƒΠΌ ΠΏΠΎ QlikView ΠΈ Qlik Sense
      • Activities
      • Ask a question
    • РСзюмС
    • ΠšΠ°Ρ€Ρ‚Π° сайта
    • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ°
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° cΡ‚Π°Π½Π΄Π°Ρ€Ρ‚ΠΎΠ² (Π“ΠžΠ‘Π’, ISO)
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° бизнСс-Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² β€” Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° финансиста
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° шаблонов Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ²
    • ΠžΡ‚Π·Ρ‹Π²Ρ‹ ΠΎ компаниях
  • Π ΡƒΠ±Ρ€ΠΈΠΊΠΈ
    • IT ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
      • QlikView
      • Qlik Sense
      • Hyperion Planning
      • Big Data
      • Bitrix24
    • Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅
      • ΠžΠ±Ρ‰ΠΈΠ΅ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
      • Ѐинансовый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·
      • ΠŸΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
      • ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΈΠ½Π³
      • Π Π‘Π‘Π£
      • Личная ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • ABC & ABB
      • БизнСс-ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
      • Личная ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • Логистика
      • МБЀО
      • ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° бизнСса
      • БистСмный Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· срСдствами IT
      • Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ
      • Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ рисками
      • УправлСнчСский ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚
      • Π¦Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ
      • ЭкономичСскиС ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
  • Главная
  • Π Π°Π·Π΄Π΅Π»Ρ‹ Qlik
    • QlikView ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
    • Qlik Sense Π‘Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
    • Вопрос-ΠžΡ‚Π²Π΅Ρ‚ Qlik (ΠΌΠΈΠ½ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΡƒΠΌ)
    • @Qlik_Telegram Книги
    • Услуги QlikView
    • Qlik ЭкспСрты
    • Bitrix24 QlikView Π‘Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
    • 1Π‘ ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ΅ QlikView
  • Hyperion Planning
  • ΠšΠ°Ρ€Ρ‚Π° сайта
  • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ°
    • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° бизнСс-Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°
    • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² – Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ
    • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° финансиста
    • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° шаблонов Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ²
  • ΠžΡ‚Π·Ρ‹Π²Ρ‹ ΠΎ компаниях
  • РСзюмС

Найти:

Найти:

    schema.org/SiteNavigationElement»>
  • Главная
  • Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Ρ‹
    • Мини-Ρ„ΠΎΡ€ΡƒΠΌ ΠΏΠΎ QlikView ΠΈ Qlik Sense
      • Activities
      • Ask a question
    • РСзюмС
    • ΠšΠ°Ρ€Ρ‚Π° сайта
    • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ°
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° cΡ‚Π°Π½Π΄Π°Ρ€Ρ‚ΠΎΠ² (Π“ΠžΠ‘Π’, ISO)
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° бизнСс-Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² β€” Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° финансиста
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° шаблонов Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ²
    • ΠžΡ‚Π·Ρ‹Π²Ρ‹ ΠΎ компаниях
  • Π ΡƒΠ±Ρ€ΠΈΠΊΠΈ
    • IT ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
      • QlikView
      • Qlik Sense
      • Hyperion Planning
      • Big Data
      • Bitrix24
    • Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅
      • ΠžΠ±Ρ‰ΠΈΠ΅ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
      • Ѐинансовый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·
      • ΠŸΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
      • ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΈΠ½Π³
      • Π Π‘Π‘Π£
      • Личная ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • ABC & ABB
      • БизнСс-ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
      • Личная ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • Логистика
      • МБЀО
      • ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° бизнСса
      • БистСмный Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· срСдствами IT
      • Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ
      • Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ рисками
      • УправлСнчСский ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚
      • Π¦Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ
      • ЭкономичСскиС ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
БСйчас Π² Ρ‚Ρ€Π΅Π½Π΄Π΅
CIMA β€” ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ ΠΏΠ»Π°Π½ изучСния (Paper P1 & P2)
04/12/2012
QlikView β€” ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ ΡƒΡ‡Π΅Π±Π½ΠΈΠΊ (ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Ρ‹, ΠΎΠ±ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ°)
01/05/2015
P&L Statement (ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ прибылях ΠΈ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠ°Ρ… / Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°Ρ… ΠΈ расходах)
13/03/2013
БСсплатно ΡΠΊΠ°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΌΡƒ Автоматизация управлСния запасами pdf
22/08/2013

Найти:

  • Главная
  • Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Ρ‹
    • Мини-Ρ„ΠΎΡ€ΡƒΠΌ ΠΏΠΎ QlikView ΠΈ Qlik Sense
      • Activities
      • Ask a question
    • РСзюмС
    • ΠšΠ°Ρ€Ρ‚Π° сайта
    • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ°
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° cΡ‚Π°Π½Π΄Π°Ρ€Ρ‚ΠΎΠ² (Π“ΠžΠ‘Π’, ISO)
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° бизнСс-Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² β€” Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° финансиста
      • Π‘ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡ‚Π΅ΠΊΠ° шаблонов Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ²
    • ΠžΡ‚Π·Ρ‹Π²Ρ‹ ΠΎ компаниях
  • Π ΡƒΠ±Ρ€ΠΈΠΊΠΈ
    • IT ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
      • QlikView
      • Qlik Sense
      • Hyperion Planning
      • Big Data
      • Bitrix24
    • Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅
      • ΠžΠ±Ρ‰ΠΈΠ΅ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
      • Ѐинансовый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·
      • ΠŸΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
      • ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΈΠ½Π³
      • Π Π‘Π‘Π£
      • Личная ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • ABC & ABB
      • БизнСс-ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
      • Личная ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • Логистика
      • МБЀО
      • ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
      • ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° бизнСса
      • БистСмный Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· срСдствами IT
      • Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ
      • Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ рисками
      • УправлСнчСский ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚
      • Π¦Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ
      • ЭкономичСскиС ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ
БСйчас Π² Ρ‚Ρ€Π΅Π½Π΄Π΅
CIMA β€” ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ ΠΏΠ»Π°Π½ изучСния (Paper P1 & P2)
04/12/2012
QlikView β€” ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ ΡƒΡ‡Π΅Π±Π½ΠΈΠΊ (ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Ρ‹, ΠΎΠ±ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ°)
01/05/2015
P&L Statement (ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ прибылях ΠΈ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠ°Ρ… / Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°Ρ… ΠΈ расходах)
13/03/2013
БСсплатно ΡΠΊΠ°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΌΡƒ Автоматизация управлСния запасами pdf
22/08/2013

Найти:

Авторский сайт ИВ-ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚Π° > ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ > БоставлСниС ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств (cash-flow) ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Posted by by Иван Π¨Π°ΠΌΠ°Π΅Π²
16/11/2013

Contents

  • 1 Π’Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π² ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств
  • 2 ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ, инвСстиционной ΠΈ финансовой Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π² ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ — Discounted cash flow

Π’ области финансов , дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ( DCF ) Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· прСдставляСт собой ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π² области бСзопасности , ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² с использованиСм ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ†ΠΈΠΉ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³ . Анализ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² инвСстиционном финансировании, Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠΈ нСдвиТимости , ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ финансовом ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ ΠΏΠ°Ρ‚Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² . Он использовался Π² ΠΏΡ€ΠΎΠΌΡ‹ΡˆΠ»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π΅Ρ‰Π΅ Π² 1700-Ρ… ΠΈΠ»ΠΈ 1800-Ρ… Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ…, ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ обсуТдался Π² финансовой экономикС Π² 1960-Ρ… Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ… ΠΈ стал ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² судах БША Π² 1980-Ρ… ΠΈ 1990-Ρ… Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ….

заявка

Для примСнСния этого ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° всС Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ с использованиСм стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° для получСния ΠΈΡ… Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости (PV). Π‘ΡƒΠΌΠΌΠ° всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΊΠ°ΠΊ входящих, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ исходящих, прСдставляСт собой Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (NPV), которая принимаСтся ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ рассматриваСмых Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

Для получСния Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ см. ΠžΠ±Π·ΠΎΡ€ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ; Π° для ΠΌΠ΅Ρ…Π°Π½ΠΈΠΊΠΈ см. Β« ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° с использованиСм дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²Β» , которая Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ ΠΌΠΎΠ΄ΠΈΡ„ΠΈΠΊΠ°Ρ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΈΠΏΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ для стартапов , частного ΠΈ Π²Π΅Π½Ρ‡ΡƒΡ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° , ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… финансовых Β«ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ²Β», Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ слияний ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡ‰Π΅Π½ΠΈΠΉ .

ИспользованиС Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° DCF для вычислСния NPV ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚ Π² качСствС Π²Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈ ставки дисконтирования ΠΈ Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π² качСствС Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. ΠŸΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ процСсс ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΈ Ρ†Π΅Π½Ρƒ (Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ) Π² качСствС Π²Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΈ прСдоставляСт Π² качСствС Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π° ставку дисконтирования; это ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ для получСния ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ .

Π˜ΡΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΡ

РасчСт дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π² Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ использовался с Ρ‚Π΅Ρ… ΠΏΠΎΡ€, ΠΊΠ°ΠΊ Π² Π΄Ρ€Π΅Π²Π½ΠΈΠ΅ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π° дСньги Π²ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Π΅ ΡΡΡƒΠΆΠ°Π»ΠΈΡΡŒ ΠΏΠΎΠ΄ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹. ИсслСдования дрСвнССгипСтской ΠΈ вавилонской ΠΌΠ°Ρ‚Π΅ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠΊΠΈ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² Π½ΠΈΡ… использовались ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹, Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π΄ΠΈΡ„Ρ„Π΅Ρ€Π΅Π½Ρ†ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π½ΡƒΡŽ Π±Π°Π»Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, которая основана Π½Π° суммС, ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π·Π° Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ². ПослС ΠΊΡ€Π°Ρ…Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² 1929 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Π» ΠΏΠΎΠΏΡƒΠ»ΡΡ€Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π˜Ρ€Π²ΠΈΠ½Π³ Π€ΠΈΡˆΠ΅Ρ€ Π² своСй ΠΊΠ½ΠΈΠ³Π΅ 1930 Π³ΠΎΠ΄Π° «ВСория ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°Β» ΠΈ тСкстС Π”ΠΆΠΎΠ½Π° Π‘Π΅Ρ€Ρ€Π° Уильямса 1938 Π³ΠΎΠ΄Π° «ВСория инвСстиционной стоимости» Π²ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Ρ€Π°Π·ΠΈΠ» ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ DCF Π² соврСмСнных экономичСских Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Ρ….

{t}}}}

для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ( FV ) Π² любой ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ( t ) Π² Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ… с настоящСго Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, суммированных Π·Π° всС ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Ρ‹ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π—Π°Ρ‚Π΅ΠΌ эту сумму ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости . Если извСстна сумма, подлСТащая Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ Π² ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ 0 (сСйчас) для всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Ρ‚ΠΎ эту сумму ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° DPV, ΠΈ ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΎ для r , Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ .

ВсС Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ΡΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ процСнтная ставка остаСтся постоянной Π½Π° протяТСнии всСго ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°.

Если прСдполагаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ бСсконСчно, ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ сочСтаСтся с ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΎ постоянном ростС ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π·Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°ΠΌΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° дискрСтного прогнозирования. ΠžΠ±Ρ‰Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° являСтся суммой ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈ ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости (финансы) .

НСпрСрывныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ

Для Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Ρ€Ρ‹Π²Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² суммированиС Π² ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ замСняСтся ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Π³Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ:

DΠΏVΠ·Π½Π°ΠΊ Ρ€Π°Π²Π½ΠΎβˆ«0Π’FV(Ρ‚)Π΅-Ξ»Ρ‚dΡ‚Π·Π½Π°ΠΊ Ρ€Π°Π²Π½ΠΎβˆ«0Π’FV(Ρ‚)(1+Ρ€)Ρ‚dΡ‚,{\ Displaystyle DPV = \ int _ {0} ^ {T} FV (t) \, e ^ {- \ lambda t} dt = \ int _ {0} ^ {T} {\ frac {FV (t)} {(1 + r) ^ {t}}} \, dt \ ,,}

Π³Π΄Π΅ сСйчас Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Π° . FV(Ρ‚){\ displaystyle FV (t)}Ξ»Π·Π½Π°ΠΊ равнопСр⁑(1+Ρ€){\ Displaystyle \ лямбда = \ ΠΏΠ΅Ρ€ (1 + Π³)}

УчСтная ставка

Акт дисконтирования Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° вопрос, «сколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ Π±Ρ‹Π»ΠΎ Π±Ρ‹ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² настоящСС врСмя ΠΏΡ€ΠΈ Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ доходности, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π½Π° Π΅Π³ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Π΄Π°Ρ‚Ρƒ?Β» Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, дисконтированиС Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‰Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Π³Π΄Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΠ°Ρ ставка прСдставляСт собой ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, которая Π½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ риск ΠΈ сроки Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, этот Β« Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Β» Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚:

  1. ВрСмСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ ( бСзрисковая ставка ) — согласно Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдпочтСния , инвСсторы ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Π»ΠΈ Π±Ρ‹ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ дСньги Π½Π΅ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½Π½ΠΎ, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΆΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΈ поэтому Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ΅Π½ΡΠ°Ρ†ΠΈΡŽ, Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ² Π·Π° Π·Π°Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΡƒ.
  2. ΠŸΡ€Π΅ΠΌΠΈΡ Π·Π° риск — ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСсторов Π² Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ доходности, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½ΠΈ хотят ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ΅Π½ΡΠ°Ρ†ΠΈΡŽ Π·Π° риск Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π½Π΅ ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ ΠΊΠΎΠ½Ρ†ΠΎΠ².

Для послСднСго Π±Ρ‹Π»ΠΈ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Ρ‹ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ , Π³Π΄Π΅ прСмия (ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ) рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ функция ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° со ссылкой Π½Π° Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΌΠ°ΠΊΡ€ΠΎΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΡƒΡŽ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ — Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, CAPM сравниваСт ΠΈΡΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° с Β« Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΡŽ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ Β»; см ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» цСнообразования Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² модСль # ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ ΠΈ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² # General Equilibrium Asset Pricing .

ΠΠ»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ, хотя ΠΈ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ распространСнный ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° Β«Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈΒ», Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ Β« Π’-модСль Β», ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ вмСсто этого полагаСтся Π½Π° Π±ΡƒΡ…Π³Π°Π»Ρ‚Π΅Ρ€ΡΠΊΡƒΡŽ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ. (Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ дисконтирования, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ гипСрболичСскоС дисконтированиС , ΠΈΠ·ΡƒΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² акадСмичСских ΠΊΡ€ΡƒΠ³Π°Ρ… ΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ утвСрТдаСтся, ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ ΠΈΠ½Ρ‚ΡƒΠΈΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ΅ принятиС Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Π½ΠΎ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π½Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π² ΠΏΡ€ΠΎΠΌΡ‹ΡˆΠ»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ. Π’ этом контСкстС Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ΡΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½ΠΎΠ΅ называСтся Β«ΡΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ дисконтированиСм».)

ΠžΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ тСрминология Β« ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Β», хотя Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ являСтся матСматичСским ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΌ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ , часто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ взаимозамСняСмо с ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Π³Π΄Π΅ Β«ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉΒ» ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ Β«Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉΒ» ΠΈΠ»ΠΈ «вострСбованный» Π² ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ смыслС.

Бпособ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΡΠ»ΡŒΡŽ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π±Ρ‹Π»ΠΈ описаны ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ ставки дисконтирования Π² условиях здравоохранСния .

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ элСмСнты

На ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ высоком ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ основныС элСмСнты ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ Дисконтированному Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΡƒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅: подробности см. Π² Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»Π΅ Β« ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° с использованиСм дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²Β» ΠΈ Π½Π° Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊΠ°Ρ… Π½ΠΈΠΆΠ΅:

  • ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°: ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ суммы Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… бизнСс-опСрациями ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ послС ΠΎΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… расходов ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚.
  • Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования: ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°) для бизнСса. Π­Ρ‚Π° ставка, которая дСйствуСт ΠΊΠ°ΠΊ процСнтная ставка ΠΏΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΡ‚ΠΎΠΊΠ°ΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для ΠΈΡ… прСобразования Π² Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ эквивалСнты.
  • ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ: ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° (Ρ‚ΠΈΠΏΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ для DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° являСтся пятилСтний ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ ΠΈΠ»ΠΈ, ΠΈΠ½ΠΎΠ³Π΄Π°, 10-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄).
Π‘Π»ΠΎΠΊ-схСма Ρ‚ΠΈΠΏΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ DCF-ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ с ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΌ описаниСм ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ шага Π² тСкстС (Ρ‰Π΅Π»ΠΊΠ½ΠΈΡ‚Π΅ ΠΈΠ·ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ Π² ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΌ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅)

Для этих Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ сСгодня Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ нСсколько Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² DCF, Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… описаны Π½ΠΈΠΆΠ΅. Π”Π΅Ρ‚Π°Π»ΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² зависимости ΠΎΡ‚ структуры ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Однако допущСния, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ (особСнно ставка дисконтирования ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ достигнуты), вСроятно, Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Ρ‚Π°ΠΊ ΠΆΠ΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΠ°Ρ точная модСль. Как Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ модСль стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°. (Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ΄Π½Π° ΠΈΠ· ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ эти ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ дисконтированного Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ экономичСского Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.) ΠŸΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅ прСдлагаСтся Π² качСствС простой ΠΎΠ±Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΠΈ; ΠšΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ / этапы бизнСс-модСлирования см. Π² спискС Β«ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°Β» Π² Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»Π΅ Ѐинансовый ΠΏΠ»Π°Π½ # ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° .

Equity-ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄

  • ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊ собствСнному ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ (FTE)
    • Π”ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, доступныС дСрТатСлям собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ стоимости обслуТивания Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°
    • ΠŸΡ€Π΅ΠΈΠΌΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π°: Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ ΡΠ²Π½ΡƒΡŽ ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΡƒ Π½Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.
    • НСдостатки: Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ суТдСния ΠΎ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ ставки дисконтирования.

Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ — Cash Flow. ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ составлСния

Π’ Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ встрСчаСтся нСсколько ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³ (Cash Flow; CF).

Cash Flow – это количСствСнноС Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅Π³, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π² распоряТСнии ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, для Ρ€ΡƒΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ собствСнников ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ это ΠΏΠ»Π°Π½ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ двиТСния Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ² прСдприятия Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π»ΠΈΠ±ΠΎ сводку Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ± ΠΈΡ… Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡˆΠ΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°Ρ…, Π° для инвСстора cash flow – ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΎΡ‚ инвСстиций (с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ дисконта).

Π‘Π»Π°Π³ΠΎΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ΅ любого прСдприятия Π² финансовом ΠΏΠ»Π°Π½Π΅ зависит ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… для погашСния ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π². ΠžΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΡƒΠ΄ΠΎΠ±Π½ΠΎ, Ссли ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ Π³Π»Π°Π·Π°ΠΌΠΈ всСгда Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ²-расходов Π½Π° блиТайшСС врСмя. ΠŸΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈ поступлСний ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π·Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Π²Π΅Ρ€Π½Ρ‹Π΅ управлСнчСскиС Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ.

Анализ двиТСния Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² – это Π² основном ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈ расхода Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΉ наличности.

Π“Π»Π°Π²Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° cash flow – являСтся, Π² ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΡƒΡŽ ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· финансовой устойчивости ΠΈ Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ прСдприятия. Π•Π³ΠΎ исходным ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ являСтся расчСт Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ΄Π΅ всСго, ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ (Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ) Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ.

ΠžΠ±Ρ‰Π΅ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΠΎΠ΅ ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΠΉ – CF.

На основании Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… CF Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ опрСдСляСтся финансовая Π³ΠΈΠ±ΠΊΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΅Π΅ ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства, для своСврСмСнного рСагирования Π½Π° Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΈΠ΅ измСнСния ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡƒΡ€Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ срСды, Π½Π΅ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ потрСбности ΠΈ возмоТности.

Анализ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² проводится ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств составляСтся для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ наглядно ΡƒΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ воздСйствиС Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ, инвСстиционной ΠΈ финансовой Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° состояниС Π΅Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π·Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ ΠΈ позволяСт ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ измСнСния Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π·Π° этот ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄.

ΠŸΡ€ΠΈ составлСнии ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ срСдств ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹: прямой – ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ основныС Π²ΠΈΠ΄Ρ‹ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… поступлСний ΠΈ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΠΉ ΠΈ косвСнный – ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΈΠ»ΠΈ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΎΠΊ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ влияния ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π°.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Cash Flow (ΡΠΊΠ°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚Π΅ .xls)

Π‘ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈΠ·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ Π² ΡƒΡ‡Π΅Π±Π½ΠΎ-мСтодичСском комплСксС.

Как ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚ΡŒ «качСство» ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π² ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств


Π­Ρ‚ΠΎ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅. Начало ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅Β Π·Π΄Π΅ΡΡŒΒ ΠΈΒ Π·Π΄Π΅ΡΡŒ.

Одно ΠΈΠ· прСимущСств отчСта ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΡΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π²Β Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΅Π³ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ для выявлСния Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌ.  По Π΅Π³ΠΎ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚ΡŒ «качСство» ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ риск Π΅Π΅ нСплатСТСспособности ΠΈ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ банкротства Π·Π°Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎ до их наступлСния. ВсС, Ρ‡Ρ‚ΠΎ для этого Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ,Β β€” Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Β«Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅Β» коэффициСнты.

1. Бвободный дСнСТный поток и коэффициСнт P/FCF

Вычтя ΠΈΠ· ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Operational Cash Flow, OCF) Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ (Capital Expenditures, CAPEX), ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, сколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ остаСтся Π² распоряТСнии ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ послС Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ Π½Π° Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ бизнСса. Π­Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ свободный дСнСТный ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ.

Π‘Π²ΠΎΠ±ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉΒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (Free Cash Flow, FCF) β€” ΡΡ‚ΠΎΒ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, доступный всСм поставщикам ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ β€” ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ ΠΈ собствСнникам (Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ). РассчитываСтся ΠΎΠ½ ΠΊΠ°ΠΊ:

  • Free Cash Flow = ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ β€” ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ расходы
  • Free Cash Flow = Operational Cash Flow β€” Capital Expenditures

ΠŸΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Free Cash Flow β€” Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠΉ Π·Π½Π°ΠΊ, говорящий ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅Ρ‚ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ создаСт для своих Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ±Π°Π²Π»Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. Для инвСстора β€” это Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚. ΠŸΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° бизнСс Β«Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Β» достаточно срСдств, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° Π΅Π³ΠΎ рост, ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π΅Π³ΠΎΒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ².

Π Π°Π·Π΄Π΅Π»ΠΈΠ² ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ чистого Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π° количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ (Shares Outstanding), ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ объСм Free Cash Flow Π² расчСтС Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ.* А сравнив Free Cash Flow Π² расчСтС Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ с Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, насколько компания ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π° для инвСстиций. Π­Ρ‚ΠΎ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ называСтся коэффициСнтом P/FCF (Price/Free Cash Flow Ratio). P/FCF, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈΒ P/EΒ (Price/Earnings Ratio), ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

  • P/FCF = Рыночная Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈΒ / Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° чистого Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π² расчСтС Π½Π°Β Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ

Π—Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ показатСля Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΒ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ отрасли, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ P/FCF < 15 с высокой Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽΒ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ ΠΎ справСдливой ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅, Π° P/FCF < 10 ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π°.

* Π˜Π½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ о числС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈΒ Π½Π°Β Yahoo! FinanceΒ (Π² Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»Π΅ Key Statistics Π² ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΠΉ части страницы Π² ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»Π΅ Share Statistics). На ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Intel Corp. (INTC) эта ссылка выглядит так.

2. ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ содСрТания чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ (OCF to NI)

Π Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‡ΠΈΠΊΠΈ стандартов GAAP Π‘Π¨ΠΒ Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄ΡƒΡŽΡ‚ ΡΠΎΠΏΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ с чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Operational Cash Flow to Net Income Ratio, OCF to NI). РассчитываСтся OCF to NI ΠΊΠ°ΠΊ:

  • OCF to NI = ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ / Чистая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ
  • OCF to NI = Operational Cash Flow / Net Income

Π£ эффСктивных ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ OCF to NI Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°Ρ‚ΡŒ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρƒ: Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠ½ΠΎ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‚Π΅ΠΌ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅. Если ΠΆΠ΅ OCF to NI < 1, Ρ‚ΠΎ это β€” Ρ‚Ρ€Π΅Π²ΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ сигнал, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π° Π΄Π΅Π»Π΅ компания Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ Ρ…ΡƒΠΆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Β«Π½Π° Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π΅Β». И ΠΏΡ€ΠΈ сохранСнии Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΠΊΠΈ Ρƒ Π½Π΅Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚Β Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡ‹ с ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρƒ коэффициСнт содСрТания чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ,Β Π½Π° сколько ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ состоит ΠΈΠ· Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… поступлСний ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒΒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ расхоТдСния ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Β«Π±ΡƒΠΌΠ°ΠΆΠ½ΠΎΠΉΒ» ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΡŽ ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠΌ наличности (нСсоотвСтствиС Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°Ρ…Β 10-15% считаСтся Π½ΠΎΡ€ΠΌΠΎΠΉ). ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ «кэш» Π²Π°ΠΆΠ½Π΅Π΅, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, ΠΌΡ‹ обсуТдали Ρ€Π°Π½Π΅Π΅Β Π·Π΄Π΅ΡΡŒ.

3. ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ Π‘ΠΈΠ²Π΅Ρ€Π°Β (Beaver Ratio)

ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ Π‘ΠΈΠ²Π΅Ρ€Π° (Beaver Ratio) ΠΈΠ»ΠΈ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΊ Π΅Π΅ совокупному Π΄ΠΎΠ»Π³Ρƒ (Operational Cash Flow to Total Debt Ratio, OCF to TD) связываСт ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств и бухгалтСрский баланс (Balance Sheet).Β Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρƒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ коэффициСнт позволяСт ΡΡƒΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, насколько Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°ΠΌ, ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π΅ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ наступлСния банкротства. РассчитываСтся Beaver RatioΒ ΠΊΠ°ΠΊ:

  • Beaver Ratio = ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ / Π‘ΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π³
  • Beaver Ratio = Operational Cash Flow / Total Debt

Π‘ΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π³ (Total Debt) ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ всС Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ краткосрочныС (Short Term Debt), Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ долгосрочныС (Long Term Debt). Π˜Ρ… Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° бСрСтся Π·Π° Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ ΠΈΠ· бухгалтСрского баланса ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Как Ρ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚, ΠΌΡ‹ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Π»ΠΈΒ Π·Π΄Π΅ΡΡŒ.

Π£Β Π±Π»Π°Π³ΠΎΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉΒ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ коэффициСнта Π‘ΠΈΠ²Π΅Ρ€Π° находится Π²Β Π΄ΠΈΠ°ΠΏΠ°Π·ΠΎΠ½Π΅ 0,4 β€” 0,45, Π½ΠΎ Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠ½ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‚Π΅ΠΌ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅. Beaver RatioΒ < 0,4 ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ на отсутствиС минимально Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠ³ΠΎ запаса финансовой прочности и ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡƒΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΎ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… рисках. Π’ΠΏΡ€ΠΎΡ‡Π΅ΠΌ, ΠΈΠ·Π±Ρ‹Ρ‚ΠΎΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания упускаСт Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ размСщСния (Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΈΠ»ΠΈ финансовыС инструмСнты) ΠΈ получСния Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°. Π’ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ Ρ‡Π΅Π³ΠΎ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΏΠΈΡ‚ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠΈ, связанныС с инфляциСй ΠΈ обСсцСнСниСм Π΄Π΅Π½Π΅Π³.

Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ эти простыС коэффициСнты Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΈ Π²Ρ‹ смоТСтС быстро ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, насколько компания ΠΏΡ€ΠΈΠ³ΠΎΠ΄Π½Π° для инвСстиций ΠΈ стоит ли Π΅ΠΉ Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡΡ‚ΡŒ свои дСньги. ΠŸΡ€ΠΈ этом ΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΡ‚Π΅ ΠΎ стратСгии дивСрсификации для управлСния риском — Π½Π΅ довСряйтС всС сокровища ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠΎΡ€Π°Π±Π»ΡŽ.

Sapienti sat,
Оксана Π“Π°Ρ„Π°ΠΈΡ‚ΠΈ,
Π°Π²Ρ‚ΠΎΡ€Β MindSpace.ru, инвСстор ΠΈ Ρ‚Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅Ρ€.

РасчСт Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. β€” БтудопСдия

FΠ‘F = EBIT+Depreciation-Capital Expenditures-Working Capital Increase-Hypothetical Taxes [Tax Rate*EBIT],

Π³Π΄Π΅ Hypothetical Taxes, рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ Hypothetical Taxes = Tax Rate*EBIT,ΠΈ прСдставляСт собой Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ компания Π±Ρ‹ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»Π°, Ссли Π±Ρ‹ Π½Π΅ использовала эффСкт Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π°.

EΠ‘F = EBIT + Depreciation — Capital Expenditures — Working Capital Increase – Interest — Debt Payments + Debt Issues – Actual Taxes

ВсС элСмСнты Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΠΈΠ΄Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° практичСски ΠΈΠ΄Π΅Π½Ρ‚ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ ΠΏΠΎ наполнСнию элСмСнтам, ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Ρ€Π°Π½Π΅Π΅, Π·Π° ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ: Debt Payments – погашСниС ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ²/Π·Π°ΠΉΠΌΠΎΠ², Debt Issues – Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ²/Π·Π°ΠΉΠΌΠΎΠ².

FCF (Free Cash Flow – свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ) – Π±Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΊ ΠΊ CCF, Π½ΠΎ Π² ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚ Π‘Π‘F Π½Π΅ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ прСимущСства.

CCF = EBIT + Depreciation — Capital Expenditures — Working Capital Increase — Actual Taxes, Π³Π΄Π΅

EBIT (Earnings before Interest and Taxes) – ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΄ΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ².

Depreciation – амортизация основных срСдств ΠΈ Π½Π΅ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (Π½Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ расходы ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ ΠΊ Π½Π΅ΠΉ Π² составС Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ)1

Capital Expenditures – ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ влоТСния ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² созданиС инвСстиционных Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²

Working Capital Increase – ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ собствСнного ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (части ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹Ρ… срСдств, которая Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π·Π° счСт собствСнных ΠΈ долгосрочных Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств)


Actual Taxes2 – рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ Actual Taxes = (Tax Rate) * (EBIT – Interest),ΠΈ прСдставляСт собой фактичСски ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ (имССтся Π²Π²ΠΈΠ΄Ρƒ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ).

ΠŸΡ€ΠΈ расчСтС фактичСски ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² учитываСтся Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° β€œΠ½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ щита” (Ρ‚ΠΎΠΉ части расходов, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹Π²Π΅Π΄Π΅Π½Ρ‹ ΠΈΠ· ΠΏΠΎΠ΄ налогооблоТСния – ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ срСдствам).

Interest –сумма ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ срСдствам.

Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΠ΅Ρ‚ Π·Π°ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² России ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ порядок составлСния финансовой отчСтности. Найти Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŽ EBIT Π² бухгалтСрской отчСтности Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π² соотвСтствии с российскими стандартами ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ Π·Π° пользованиС Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌΠΈ Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ нСпосрСдствСнно Π² ΡΠ΅Π±Π΅ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (тСкущая Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ), Π»ΠΈΠ±ΠΎ относятся Π½Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (инвСстиционная Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ). ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ EBIT ΠΈ Interest ΠΈΠ· российской финансовой отчСтности Π²Ρ‹Ρ‡Π»Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ нСльзя. Однако Π² Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠΌ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π΅ всС ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°Ρ… ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎΠΌ Π½ΠΎΡ€ΠΌ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² составС сСбСстоимости ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π±Π°Π·Ρ‹ ΠΏΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Ρƒ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ для расчСта эффСкта Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π° ΠΈΠ· Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ всС-Ρ‚Π°ΠΊΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ. Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ CCF Π±Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΊ ΠΊ FCF, Π½ΠΎ Π² ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚ Π½Π΅Π³ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ прСимущСства.


Рассмотрим Π½Π° практичСском ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π°Π»Π³ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΠΌ расчСта Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π˜ΡΡ…ΠΎΠ΄Π½Π°Ρ информация: Π’Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° (Sales) $1 000 000, Π Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ Π΄ΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚Π° % ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² (Operating margin) 25%, Доля Π”ΠΎΠ»Π³Π° (Debt Ratio) 40,00%, ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ Equity Beta 1, БСзрисковая ставка ΠΏΠΎ 30 Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠΌ облигациям (Risk-free Rate) 10%, Рыночная прСмия 12%, Амортизация (Depreciation) $200 000, ИзмСнСния БобствСнного ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (Change in Working Capital) $0, ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ влоТСния (Capital Expenditures) $200 000, Налоговая ставка (Tax Rate) 24,00%, Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ источникам (Weighted Interest Rate) 10,00%, Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… % $46 798.

Π’Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° 4.5

РасчСт Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Β  FCF CCF ECF
Π’Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° 1 000 000 1 000 000 1 000 000
EBIT 250 000 250 000 250 000
Амортизация 200 000
КапвлоТСния 200 000 200 000 200 000
ИзмСнСния БОКа
Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚ основной хозяйствСнной Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π΄ΠΎ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° % ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² 250 000 250 000 250 000
% ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ источникам 46 798 46 798 46 798
Налоги
Β  РасчСт =24%*250000 — Hypothetical Tax =24%*(250000-46798) — Actual Tax =24%*(250000-46798) — Actual Tax
Π˜Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Β Β Β 
РасчСт = 250000-60000 =250000-48768 =250000-48768-46798
Π Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ 190 000 201 232 154 433

ΠžΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠΌ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, Π½Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚Π½ΠΎΠΌ расчСтС ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ использовании Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠΎΠ²ΠΏΠ°ΡΡ‚ΡŒ.

Β 

Π’Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° 4.6

РасчСт ставки дисконтирования ΠΈ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Β  FCF CCF ECF
ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ Beta 0,6000
ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ‡Π°Π½ΠΈΠ΅ Equity Beta Asset Beta Equity Beta
Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования 16,2400% 17,2000% 22,0000%
Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ 190 000 201 232 154 433
ΠŸΡ€ΠΎΠ΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Π°Ρ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° 1 169 951 1 169 951 701 970,4
Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° - - 467 980,3=(46798/0,1)
Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°) 1 169 951 1 169 951 701 970

Π’ случаС с ECF ΠΌΡ‹ дисконтировали Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° исходя ΠΈΠ· уровня рискованности собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π’ случаС с CCF ΠΈ FCF- Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для всСго инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΏΠΎ ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ставкам ΠΈ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ всСго инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ, вычтя Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

НСсколько слов ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΠ²ΠΎΠ΄Ρƒ опрСдСлСния стоимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… источников ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ². Π˜ΡΡ…ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΠ· прСдпосылок ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ зная Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π΅ зная Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° (исходя ΠΈΠ· Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ собствСнных ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… источников, Π² ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ – 40%). Π’ случаС, Ссли для опрСдСлСния стоимости Π΄ΠΎΠ»Π³Π° бСрутся Π½Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅, Π° ΠΈΠ½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, Ρ‚ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° стоимости, рассчитанная ΠΏΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π°Ρ‚ΡŒΡΡ. МодСль FCF Π½Π΅ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ Π² расчСтах опрСдСлСния Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² (Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… этой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΌΡ‹ ограничиваСмся Ρ†Π΅Π»Π΅Π²Ρ‹ΠΌΠΈ значСниями для расчСта ставки дисконтирования), Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΡΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΏΡƒΠ»ΡΡ€Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ со всСми ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ CF Π² Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅, особСнно для Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΠΈΡ… управлСнчСских Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° трСбуСтся ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ всСго инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π’ своих расчСтах Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π² ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΌΡ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΠ»ΠΈ Π² качСствС исходного значСния (46798 $), ΠΌΡ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ рассчитывали исходя ΠΈΠ· стоимости, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ с использованиСм FCF ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ.

НСобходимо ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· прСдпосылок использования ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ CCF являСтся равСнство бСзрисковой ставки ΠΈ стоимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… источников3, Ρ‡Ρ‚ΠΎ связано с допущСниями расчСта Expected Asset Return Π² части расчСта Asset Beta. ΠŸΡ€ΠΈ нСсоблюдСнии этой исходной прСдпосылки ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚Π΅Π½ ΠΈ Π½Π΅ совпадаСт со ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠΎ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ CF модСлям.

ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ расчСта стоимости CF модСлями ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π΅:

Π’Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° 4.7

ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ расчСта стоимости CF модСлями

МодСль FCF ББF ECF
Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для всСх инвСсторов ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±Π΅Π· ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ эффСкта «Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π°» Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для всСх инвСсторов ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ экономии Π½Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°Ρ… ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°ΠΌ, ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡƒΡŽ Π±Π°Π·Ρƒ Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² (собствСнников)
Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… прСимущСств ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ источникам (WACC) Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Expected Asset Return) Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Expected Equity Return)
ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Β 

Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Π΄Π΅ΠΌ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³ΠΈ:

БущСствованиС ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½ΠΎΠΉ «многовариантности» Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² обусловлСно использованиСм Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π³ΠΎΡ€ΠΈΠΈ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ инструмСнта Π² части опрСдСлСния стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½ΠΎ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ инструмСнта, ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ отслСТивания ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ принятия Π½Π° ΠΈΡ… основС Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… управлСнчСских Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ.

ΠŸΡ€ΠΈ использовании ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎ коррСктности расчСта ΠΈ ΠΎ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ использования Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½, ΡƒΡ‡Π°ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π² расчСтС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈ ставки дисконтирования; Π² случаС нСсоблюдСния исходных прСдпосылок ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΠΎ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚Π΅Π½.

Π’ Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΠΎ эффСктивСн ΠΈ ΡΠΎΠ±Π»ΡŽΠ΄Π°Π΅Ρ‚ΡΡ информационная Π³ΠΈΠΏΠΎΡ‚Π΅Π·Π°, согласно ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ вся информация ΠΎ пСрспСктивах ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ доступна инвСсторам ΠΈ ΡƒΠΆΠ΅ нашла своС ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π² Ρ†Π΅Π½Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΡΠΎΠ²ΠΏΠ°Π΄Π°ΡŽΡ‚. ВсС ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС ставки дисконтирования ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΡƒΡŽ прСдпосылку. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, всС Ρ‚Ρ€ΠΈ способа расчСта стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (ECF, FCF, CCF) Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‚ ΠΊ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°ΠΌ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ, Ссли рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ капитализация ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡΠΎΠ²ΠΏΠ°Π΄Π°ΡŽΡ‚ (Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ каТдая модСль основана ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ Π½Π° этом). На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π½Π΅ всСгда ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π΅Π½ ΠΈ эффСктивСн. ΠžΡ‡Π΅Π½ΡŒ часто (особСнно Π² российских рСалиях) ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, основанныС Π½Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°Ρ… Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, Π½Π΅ прСдставляСтся Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ. ΠŸΡ€ΠΈΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ допущСния, Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ срСдниС ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ.

Β 

Β 

ΠšΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Π΅ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Ρ‹:

  • Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ;
  • свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ;
  • Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ;
  • финансовыС рСсурсы;
  • собствСнный Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»;
  • Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»;
  • Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚ инвСстиционной Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ;
  • Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚ финансовой Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ;
  • Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ°;
  • ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄;
  • ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ расходы;
  • ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹;
  • Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π·Π°ΠΉΠΌΡƒ;
  • чистый Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄.

ΠšΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΈ дискуссионныС вопросы:

  1. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… условиях ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² CCF, ECF, FCF Π΄Π°Π΄ΡƒΡ‚ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚?
  2. Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² понятиС Β«Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎΒ» Ρ‰ΠΈΡ‚Π°?
  3. Π§Π΅ΠΌ отличаСтся бухгалтСрская Ρ‚Ρ€Π°ΠΊΡ‚ΠΎΠ²ΠΊΠ° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠΉ, которая ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² стоимостной ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅?
  4. КакиС элСмСнты Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ, Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ? Π”ΠΎΠΊΠ°ΠΆΠΈΡ‚Π΅ свою ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΡ‚Ρƒ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° финансовой отчСтности ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ логичСских рассуТдСний.
  5. Π£Ρ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π»ΠΈ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ Π² составС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ собствСнного ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ( Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‡Π΅Π³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°)?
  6. Π§Π΅ΠΌ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈ Π² Ρ‡Π΅ΠΌ ΡΡ…ΠΎΠΆΠ΅ΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠ°ΠΊ капиталовлоТСния, ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹, амортизация ΠΈ износ?
  7. ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ финансы ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°ΡŽΡ‚ использованиС Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²?
  8. Если Π’Ρ‹ прСдставляСтС интСрСсы ΠΌΠΈΠ½ΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π°Ρ€Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ², Ρ‚ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Вас ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Ρ€Π΅ΡΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΡƒΡŽ ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ? ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ?
  9. Π‘ΠΎΡΡ‚Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ Π°Π»Π³ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΠΌ построСния Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π° собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», начиная с показатСля чистая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, выпуск ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π² Π½Π°Ρ‚ΡƒΡ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ.
  10. Π‘ΠΎΡ‡Π΅Ρ‚Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… элСмСнтов Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Π±Π°Π½ΠΊΠ°? О ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΌ Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ?

ΠšΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Π΅ Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Bloomberg:

GLCO – ΠœΠΈΡ€ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π½Π° ΡΡ‹Ρ€ΡŒΠ΅Π²Ρ‹Π΅ Ρ‚ΠΎΠ²Π°Ρ€Ρ‹

FXC – ΠœΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΡ†Π° Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π½Ρ‹Ρ… курсов

ECFC – ЭкономичСскиС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹

ECST – ΠœΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ экономичСская статистика

LOIS – ΠœΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ ликвидности 3-ΠΌ. спрСд LIBOR-OIS

WEI – ΠœΠΈΡ€ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ индСксы

MOST – НаиболСС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ

FXIP – Π˜Π½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Π°Π» Π²Π°Π»ΡŽΡ‚

CBQ – ΠžΠ±Π·ΠΎΡ€ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΏΠΎ странС

IBQ – Анализ индустрии

Β 

1 Π’ Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ данная Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° коррСктируСтся Π½Π° Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π°ΠΌ, связанным с исслСдованиями (R&D)

2 Π’ соотвСтствии с НК Π Π€ всС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ (Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ инвСстиционного Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π°) ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ источникам с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… количСствСнных ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ.

3 Π’ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ бСзрисковой ставкС.

DCF – Ρ‡Ρ‚ΠΎ это Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ

Π‘ΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ:

Π‘Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒΡ Π·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌΠΈΡ‚ с Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½ΠΎΠΌ ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°ΠΌΠΈ для расчСта. ΠŸΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ с Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΌ Π² Excel.

ДисконтированиС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

DCF – процСсс Π°Π΄Π°ΠΏΡ‚Π°Ρ†ΠΈΠΈ финансовых срСдств ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌΡƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠ΅ΠΆΡƒΡ‚ΠΊΡƒ. Π­Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π² связи с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ дСньги Ρ‚Π΅Ρ€ΡΡŽΡ‚ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ своСй стоимости с Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, это Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΎ Π² экономичСском Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π΅ ΡƒΠ±Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉ стоимости.

ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ\ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠΈ\инвСстиции\ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠΈ Π² соотвСтствии Π½Ρ‹Π½Π΅ΡˆΠ½ΠΈΠΌ курсом Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. Для этого ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ коэффициСнт дисконтирования.

РасчСт коэффициСнта

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°ΡΡΡŒ Π½Π° ΠΈΡ… стоимости Π² настоящий ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ достаточно ΡƒΠΌΠ½ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ коэффициСнт Π½Π° сумму Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ.

Π‘Π°ΠΌ ΠΆΠ΅ коэффициСнт ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»Π΅Π½ ставкС дисконтирования(r) ΠΈ Π½ΠΎΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° (i):

ЭкономичСский смысл Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹

Π³Π΄Π΅:

  • DCF – дисконтированныС финансовыС вливания;
  • CF – финансовыС вливания Π² ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ i;
  • r – ставка дисконтирования;
  • n – количСство Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ΠΎΠ².

Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ Π²Π°ΠΆΠ½ΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ Π² расчСтах. ИмСнно ΠΎΠ½Π° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Π»ΠΈΠΌΠΈΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ инвСстор Π² ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ влоТСния Π² бизнСс ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚. Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования прСдставляСт собой ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ нСсколько ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ…:

  • ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ инфляции;
  • ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ рискованных Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ;
  • Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° доходности Π·Π° Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ риск для инвСстиций;
  • ставка рСфинансирования;
  • срСдняя процСнтная ставка ΠΏΠΎ банковским Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Π°ΠΌ ΠΈ Ρ‚.Π΄.

Π‘Ρ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² расчСта ставки дисконтирования

Π’ экономичСском Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‚ дСсятки способов ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ставки дисконтирования. ΠšΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ· Π½ΠΈΡ… ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ряд достоинств ΠΈ нСдостатков.

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΌΡƒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎ, Π½ΠΈΠΆΠ΅ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Ρ‹ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнныС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ расчСта.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΈ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ для расчСта Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈΠ‘ΡƒΡ‚ΡŒ мСтодаДостоинства мСтодаНСдостатки ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°
МодСль Π‘ΠΠ ΠœΠ£Ρ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ риска ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° компСнсируСтся Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ³ΠΎ влоТСния.УчитываСтся Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ рискУзкая Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°, для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ риска Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅
МодСль Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π°Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для расчСта прСдставляСт собой ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций Π² Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° ΠΈ ставки Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡΠžΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ простота мСтодаНСобходимо Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ устойчивых Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅
МодСль WACCΠŸΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ использованиС ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ источника финансирования для вычислСния срСднСй ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкиБСрСт Π²ΠΎ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» инвСстора ΠΈΠ»ΠΈ собствСнника, Π½ΠΎ ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉΠ‘Ρ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ слоТный расчСт
МодСль ROA, ROE, ROCE, ROACEΠŸΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ собствСнных срСдств (ROE) ΠΈΠ»ΠΈ с ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ (ROCE)Π£Ρ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°ΠŸΡ€Π΅Π½Π΅Π±Ρ€Π΅Π³Π°Π΅Ρ‚ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ риска
ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π•/Π Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°, которая прСдставляСт собой ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈΠ‘Π΅Ρ€Π΅Ρ‚ Π²ΠΎ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ рискиВынуТдСнноС использованиС ΠΊΠΎΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ
ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΉΠŸΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ использованиС справочных Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… зависимости Ρ‚ΠΈΠΏΠ° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΈ рисковой ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈΠ”Π°Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠΈ рискаДостаточная ΡΡƒΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, основанный Π½Π° экспСртных мнСнияхУчитываСт всС Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Π΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ рискаДостаточная ΡΡƒΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ расчСта дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π² Excel

Для Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° слСдуСт ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎ Ρ€Π°ΡΠΏΠΈΡΠ°Ρ‚ΡŒ всС ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ инвСстиционныС вливания – ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅. Π’ качСствС Π½ΠΈΡ… ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ:

  • чистый Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄;
  • финансовыС влоТСния, ΠΊΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ Π½Π° ΠΎΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρƒ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², ΡΠΊΡΠΏΠ»ΡƒΠ°Ρ‚Π°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΈ Ρ€Π΅ΠΌΠΎΠ½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚;
  • ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, подлСТащая налогооблоТСнию.

Π’ России принято ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ 3-5 Π»Π΅Ρ‚, Π·Π° Ρ€ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠΎΠΌ для расчСтов Π±Π΅Ρ€ΡƒΡ‚ 5-10 Π»Π΅Ρ‚. ΠŸΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅ΠΌ ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ.

Для Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ввСсти Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½Ρ‹ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ (рис.1). Π’ качСствС Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°ΠΌΠΎΠΊ возьмСм ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ 5 Π»Π΅Ρ‚.

Рисунок 1 – Π’Π²ΠΎΠ΄ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…

Π”Π°Π»Π΅Π΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ инвСстиционныС вливания Π·Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄. Для этого понадобится ставка дисконтирования, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ – «сумма бСзрисковой ставки ΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° риск».

Π’ качСствС бСзрисковой ставки Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²ΡƒΡŽ ставку Π¦Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π‘Π°Π½ΠΊΠ° Π Π€, Π½Π° сСгодняшний дСнь ΠΎΠ½Π° составляСт 7,5%. Она ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡƒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ бСзрисковому Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ. ΠŸΡ€Π΅ΠΌΠΈΡ Π·Π° риски Π±Ρ‹Π»Π° взята Π½Π° основании экспСртных расчСтов ΠΈ Ρ€Π°Π²Π½Π° 10%. A2

Π‘ΡƒΠΌΠΌΠ°Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ DCF=БУММ(Π•2:Π•6)

ΠŸΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π² нашСм ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ ΠΎ возмоТности дальнСйшСго Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°. Для этого понадобится ΠΏΠΎΠ΄Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹Π΅ расчСты для Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², ΠΈ Π² Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ сравнСния ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ Π²Ρ‹Π²ΠΎΠ΄ ΠΎΠ± эффСктивности инвСстирования.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ инвСстиционного Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ½Π°Π΄ΠΎΠ±ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ эффСктивности инвСстиций Π²ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΡ… экономичСских ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°Ρ…. НапримСр, ΠΎΠ½ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°Ρ…:

  • внутрСнняя Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ;
  • индСкс ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ;
  • срок окупаСмости;
  • ΠΈ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΡ… Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… динамичСских ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°Ρ…. Π’Π°ΠΊ ΠΈΡ… Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΈΠ·-Π·Π° использования Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.

Π’ качСствС нСсомнСнного прСимущСства DCF ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π°Π·Π²Π°Ρ‚ΡŒ использованиС Π² расчСтах ставки дисконтирования. Π­Ρ‚ΠΎ Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ привСсти Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости ΠΈ Π²Π·ΡΡ‚ΡŒ Π²ΠΎ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ риска.

К нСдостаткам ΠΆΠ΅ слСдуСт отнСсти ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΡΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ прогнозирования Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… инвСстиций.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° | ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ | РасчСт

ΠžΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΡƒ (P / CF) — это коэффициСнт ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ сравниваСт Ρ†Π΅Π½Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ с основным Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° основС Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Сю Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, ΠΎΠ½ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°Ρ…, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ инвСстор Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ² Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠΎΠΉ. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ этот коэффициСнт для описания ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΈΠ· Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π² балансС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ: Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ дСньгам.

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅: Каково ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°?

БухгалтСрская ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π°ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½Π° творчСскими ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠ°ΠΌΠΈ Π½Π΅Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… статСй. Π­Ρ‚ΠΈ элСмСнты ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΡŽ Ρ€Π°Π·ΠΌΡ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±Π°Π·ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ³ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. Он коррСктируСтся для всСх Π±Π΅Π·Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… статСй ΠΈ Π΄Π°Π΅Ρ‚ прСдставлСниС ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдствах, Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… бизнСсом. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, коэффициСнт P / CF сравниваСт Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ бизнСса с Π΅Π³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π΅ΠΌΠΎΠ½ΡΡ‚Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΎΠΏΡ€Π°Π²Π΄Π°Π½Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅Ρ‚.

Как ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ коэффициСнт P / CF ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹. Однако, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ любой коэффициСнт ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, коэффициСнт P / CF Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² сравнСнии с историчСской, отраслСвой (сСкторной) ΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния. Из всСх этих Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡƒΡ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ «оТидания инвСстора» ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Π°ΠΌΠΈ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ Π² сСбя Π΄Π²Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Π° ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ оТидания.

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ посмотрим, ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.


Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΡƒ рассчитываСтся ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ дСлСния Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π½Π° ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ:

Π¦Π΅Π½Π° ΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΡƒ = Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ (ΠΈΠ»ΠΈ рыночная капитализация) / ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ (ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ)

Π£Ρ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ P / CF Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ рассчитано с использованиСм Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ:

ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ указываСтся Π² ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π² Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π΅. ΠšΠΎΠ»ΠΈΡ‡Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ указываСтся Π² ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎ прибылях ΠΈ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠ°Ρ… ΠΈ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π΅.

ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

OCF = Чистая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ + Амортизация + Амортизация + ИзмСнСниС WC + Π›ΡŽΠ±Π°Ρ другая нСдСнСТная ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡ

Π¦Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ рыночная капитализация — это Ρ†Π΅Π½Π°, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ акция торгуСтся Π½Π° ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅. Из-Π·Π° этого Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° всС ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ (Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ P / CF) Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΊΡƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ посчитаСм ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌ нСсколько ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠ², Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ†ΠΈΡŽ.


ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€

Π’ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅ прСдставлСны Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ А ΠΈΠ· Π΅Π΅ финансовых ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠ² Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† Π³ΠΎΠ΄Π°. ΠœΡ‹ Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π·Π° 2 ΠΈ 3 Π³ΠΎΠ΄Π° OCF увСличился с 7 Π΄ΠΎ 9, Π½ΠΎ P / CF остался Π½Π° ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ 1,7x. Π­Ρ‚ΠΎ связано с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π·Π° Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΆΠ΅ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ доля ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ»Π°ΡΡŒ Π² Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΏΡ€ΠΈ этом ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Π½Π΅ измСнилась.

Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСсторы ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ А Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Ρ‹ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ 2 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π° Π·Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ. Однако Π² Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒΠ΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ инвСсторы большС Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ 2 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°.Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΎΠ½ΠΈ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Ρ‹ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ коэффициСнт 1,7 Π·Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ бизнСса. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΎΠ½ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ 1,70 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π° Π·Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ рассмотрим Π΄Π²Π° Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° сталСлитСйных ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ: ArcelorMittal ΠΈ ThyssenKrupp. ΠœΡ‹ рассчитали ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ P / CF для ΠΎΠ±Π΅ΠΈΡ… этих ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΈ прСдставили наши Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρ‹ Π² Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅. Для расчСта ΠΌΡ‹ использовали Ρ†Π΅Π½Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† Π³ΠΎΠ΄Π°. Π‘ΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ рассчитано ΠΏΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΡƒΡŽ Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΡƒ зрСния Π½Π° Ρ†ΠΈΡ„Ρ€Ρ‹.Π₯отя большая Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… бизнСса сопоставима (производство стали), стоит ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ ThyssenKrupp Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΅ΡΡ‚ΡŒ нСсколько Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΉ бизнСса, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠ²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ Π½Π° ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹.


Анализ ΠΈ интСрпрСтация

P / CF — ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ часто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π² инвСстиционной отрасли. Аналитикам часто трСбуСтся Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ срСдствам, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ½Π° Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ основных ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Анализ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ Ρ†Π΅Π½Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°ΠΌ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ отрасли, нСзависимо ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΉ Π² бухгалтСрском ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π΅.

Π’ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ сталСлитСйных ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΌΡ‹ Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ArcelorMittal ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ большиС ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ P / CF ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с ThyssenKrupp. Π˜Π½Ρ‚ΡƒΠΈΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎ это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Arcelor Π΄ΠΎΡ€ΠΎΠΆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Thyssen. Π₯отя это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΡƒ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π²Π·Π³Π»ΡΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ Π½Π° это с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния бизнСса Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ. Π’ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Arcelor Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ слабыми, Π° Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π΅ измСнилась Π² Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ стСпСни. Π‘ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ стороны, инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ Π·Π° компанию, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½Π° являСтся ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Π΅ΠΉΡˆΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ стали Π² ΠΌΠΈΡ€Π΅, поэтому ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ситуации Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.ΠžΠΏΡΡ‚ΡŒ ΠΆΠ΅, Ссли Π°Π·Π°Ρ€Ρ‚ бСспочвСнСн, ΠΆΠ΅Π»Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ подальшС ΠΎΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ. ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ зависит ΠΎΡ‚ восприятия ΠΈ Π°ΠΏΠΏΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚Π° инвСсторов ΠΊ риску.

Аналитикам всСгда слСдуСт ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ с оТиданиями Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Им Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ слСдуСт ΠΈΠ·ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Π²ΠΈΠΆΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ силы ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ. ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΉ финансовый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, Π½Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ Π»ΠΈ руководство ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅-Π»ΠΈΠ±ΠΎ творчСскиС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ вСдСния бизнСса для увСличСния Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π° ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΈΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π·Π° счСт сниТСния стоимости Π² долгосрочной пСрспСктивС.


ОбъяснСниС практичСского использования: прСдостСрСТСния ΠΈ ограничСния

Аналитики Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ остороТны с Ρ‚Π΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅ числа Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΎΠ½ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚, ΠΈ ΡΠ»Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π°Π»ΠΈΡΡŒ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠΈ партнСрского Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°. ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΈ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ часто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ. Однако Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ каТдая компания сообщаСт эти Ρ†ΠΈΡ„Ρ€Ρ‹, ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ сопоставимый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·.

Аналитикам Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ руководство Π½Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΠ»ΠΎ Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… ΠΌΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ для увСличСния краткосрочной Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΈ (особСнно, Ссли ΠΈΡ… стимулы связаны с этими Ρ†ΠΈΡ„Ρ€Π°ΠΌΠΈ).

P / CF — ΠΌΠΎΡ‰Π½Ρ‹ΠΉ инструмСнт для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, Π½ΠΎ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΈΠ·-Π·Π° ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… Π½Π΅Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… статСй. Π‘ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ стороны, этот коэффициСнт становится бСсполСзным, Ссли компания Π½Π΅ Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, коэффициСнт P / CF слСдуСт Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ°Ρ€Π°Π»Π»Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ с ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ коэффициСнт PE ΠΈ дивидСндная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π•Π³ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ с показатСлями Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° основС Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠΉ.

Π’ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, коэффициСнт P / CF — ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Ρ‹ΠΉ инструмСнт ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ для сравнСния ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств с Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½ΠΎ Π΅Π³ΠΎ слСдуСт ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π΅Π³ΠΎ ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠΉ.


Ѐлэш-ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρ‹ для финансовой Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ: Koofers

Π˜Π½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡ ΠΎ ΠΊΠΎΠ»ΠΎΠ΄Π΅

— ΠΈΠ· —

ΠΠ•ΠŸΠ ΠΠ’Π˜Π›Π¬ΠΠž ВЕРНЫЙ

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ

CF (A) = CF (B) + CF (S) (CF) Активы = Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ + Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ

EBIT + Амортизация — Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ расходы

ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Ρ‹Π΅ чистыС основныС срСдства — Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ чистыС основныС срСдства + амортизация

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ

Π’Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ — (ΠžΠΊΠΎΠ½Ρ‡Π°Π½ΠΈΠ΅ долгосрочного Π΄ΠΎΠ»Π³Π° — Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΠΎ долгосрочного Π΄ΠΎΠ»Π³Π°)

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ²

Π”ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ — (ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ — Π²Ρ‹ΠΊΡƒΠΏΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ)

ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ казначСйства — ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

БобствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»

Макс (TA-TL) ΠΈΠ»ΠΈ 0 Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

EPS

Чистая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ / ΠžΠ±Ρ‰Π΅Π΅ количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Π”ΠŸΠ‘

Π”ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ / ΠΎΠ±Ρ‰Π΅Π΅ количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Чистый ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»

ΠžΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ — ΠšΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΎΡΡ€ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²

ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ — измСнСния Π² NWC — ЧистыС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

ЧистыС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹

NFAend — NFAbeg + Амортизация

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

ИзмСнСния Π² чистом ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π΅

(CA2- CL2) — (CA1-CL1)

НаТмитС ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒ

Π”ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹

Чистая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ — ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ нСраспрСдСлСнной ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ

— ΠΠ•ΠŸΠ ΠΠ’Π˜Π›Π¬ΠΠž — ВЕРНЫЙ — ΠŸΠ ΠžΠŸΠ£Π©Π•Π

ΠŸΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅ΡˆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΎΡΡ‚Π°Π²ΡˆΠΈΠ΅ΡΡ ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρ‹ Π‘Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ опрСдСлСния ΠŸΡ€ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ тСст (ΠΠžΠ’Π˜ΠΠšΠ)

Бписок: Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Ρ‹ ΠΈ опрСдСлСния

Π‘ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΡŒ всС 13 Π Π°ΡΠΏΠ΅Ρ‡Π°Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒ

Β© АвторскоС ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎ 2020, Koofers, Inc. ВсС ΠΏΡ€Π°Π²Π° Π·Π°Ρ‰ΠΈΡ‰Π΅Π½Ρ‹.

Π˜Π½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡ, прСдставлСнная Π½Π° этом сайтС, Π·Π°Ρ‰ΠΈΡ‰Π΅Π½Π° Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌ БША ΠΈ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎΠΌ ΠΎΠ± авторском ΠΏΡ€Π°Π²Π΅, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌΡ‹ΠΌΠΈ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π°ΠΌΠΈ ΠΎΠ± ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Π»Π»Π΅ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ собствСнности, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Ρ‹, Ρ€Π΅Π³ΡƒΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ доступ ΠΊ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΈ сбор Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…. Π­Ρ‚Π° информация прСдоставляСтся ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ для Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈ акадСмичСского использования студСнтами, прСподаватСлями ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ унивСрситСтским пСрсоналом. ИспользованиС этой ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Π² Π»ΡŽΠ±Ρ‹Ρ… коммСрчСских цСлях ΠΈΠ»ΠΈ Π»ΡŽΠ±Ρ‹ΠΌΠΈ коммСрчСскими организациями катСгоричСски Π·Π°ΠΏΡ€Π΅Ρ‰Π΅Π½ΠΎ. Π­Ρ‚Π° информация Π½ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… ΠΎΠ±ΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°Ρ… Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ скопирована, ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½Π°, ΠΏΠΎΠ²Ρ‚ΠΎΡ€Π½ΠΎ использована ΠΈΠ»ΠΈ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½Π° Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅-Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ ΠΈΠ»ΠΈ компиляции Π±Π΅Π· ΠΏΡ€Π΅Π΄Π²Π°Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ письмСнного Ρ€Π°Π·Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Koofers, Inc.

Как Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Как ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, сколько стоит Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅? Анализ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (DCF) — Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΠΉ способ ΠΏΡ€ΠΈΠΉΡ‚ΠΈ ΠΊ обоснованному ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡŽ, нСзависимо ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚Π΅ Π»ΠΈ Π²Ρ‹ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅Ρ‚Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ инвСстируСтС Π² частный бизнСс.

Π Π°Π½Π΅Π΅ ΠΌΡ‹ рассмотрСли, ΠΊΠ°ΠΊ частныС ΠΈ государствСнныС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°ΡŽΡ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°ΠΌ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ стадии роста ΠΈ отрасли, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.ΠŸΡ€ΠΈ использовании вмСстС с ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· DCF, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ рассматриваСт ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций Π½Π° основС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², эти ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ инвСсторам, Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π°ΠΌ бизнСса ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚Π°ΠΌ ΠΏΠΎ сдСлкам ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ, Ссли это компания Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π°.

Π’ΠΎΡ‚ ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ ΠΎΠ±Π·ΠΎΡ€ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·, ΠΈ ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Π΅Π³ΠΎ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ вмСстС с государствСнными ΠΈ частными компаниями ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ стоимости бизнСса.

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²?

DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· — это ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости инвСстиции Π½Π° основС Π΅Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами: это ΠΏΠΎΡ…ΠΎΠΆΠ΅ Π½Π° ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ Π½Π° вопрос: «Бколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ я ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Ρƒ ΠΎΡ‚ этих инвСстиций Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ это соотносится с суммой, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ я ΠΌΠΎΠ³ Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций?Β» Π’ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, сколько Π² настоящСС врСмя стоит инвСстиция ΠΈ ΠΎΡ‚ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… сдСлок стоит ΠΎΡ‚ΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ.

ВрСбуСтся ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ставки дисконтирования, которая ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ (которая ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€, Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ сСгодня, стоит большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€, Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π·Π°Π²Ρ‚Ρ€Π°, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ приносит ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ Π·Π° этот ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ) ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΎΡ‚ инвСстиций. .

Для провСдСния DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ прСдполоТСния ΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°Ρ…, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ рост ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ (Π΅Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ), Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΡƒΡŽ ставку Π½Π° ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ инвСстиции Π² бизнСс, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ риски для Π±Π°Π·ΠΎΠ²ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ называСмая дисконтированной ставкой). Π§Π΅ΠΌ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Π²Ρ‹ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚Π΅ финансовыС ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅ это ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ.

ΠŸΡ€ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌ большом количСствС ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎ сдСлкС ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π·Π°Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½Π΅Π½ΠΎ ΠΈ ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²ΠΎ инвСсторов ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ сдСлкам ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ нСсколько Ρ‚ΠΈΠΏΠΎΠ² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ для принятия обоснованных Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ наряду с Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΌ DCF.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Π’ΠΎΡ‚ основная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° DCF:


  • DCF —Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ прСдставляСт собой сумму всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ оТидаСтся, принСсСт инвСстиция
  • CF β€”Π”Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π·Π° Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄
  • r β€”Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования ΠΈΠ»ΠΈ цСлСвая Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° инвСстиции, выраТСнная Π² дСсятичной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅


Π˜ΠΌΠ΅ΠΉΡ‚Π΅ Π² Π²ΠΈΠ΄Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ сущСствуСт ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΈΠΉ спСктр Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ», ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° DCF ΠΏΠΎΠΌΠΈΠΌΠΎ этой ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ, Π² зависимости ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ Ρ‚ΠΈΠΏ инвСстиций анализируСтся ΠΈ какая финансовая информация для Π½Π΅Π³ΠΎ доступна.Π­Ρ‚Π° Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Π½Π°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Π° Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠ΅ рассуТдСния, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π² процСссС.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Допустим, Π²Ρ‹ ΡΠΎΠ±ΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚Π΅ΡΡŒ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ 10% Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ частной ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π£ Π½Π΅Π΅ ΡƒΡΡ‚ΠΎΡΠ²ΡˆΠ°ΡΡΡ бизнСс-модСль, которая приносит ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, ΠΈ Π΅Π΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ растСт ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ°ΠΌΠΈ Π½Π° 5% Π² Π³ΠΎΠ΄. Π’ ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ ΠΎΠ½ принСс 2 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½Π° Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, поэтому 10% -ная доля, вСроятно, Π΄Π°Π»Π° Π±Ρ‹ Π²Π°ΠΌ 200 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Ссли Π±Ρ‹ Π²Ρ‹ ΠΊΡƒΠΏΠΈΠ»ΠΈ Π΅Π΅ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ.

Π’ΠΎΡ‚ ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ объяснСниС Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· DCF ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ Π²Π°ΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, сколько Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½ΠΎ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° эту 10% долю:

Π’ этом Π³ΠΎΠ΄Ρƒ бизнСс принСсСт Π²Π°ΠΌ 210 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Ссли ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ вырастСт Π½Π° 5% Π³ / Π³.Π’ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ 220 500 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². И Ρ‚Π°ΠΊ Π΄Π°Π»Π΅Π΅, ΠΏΡ€ΠΈ условии, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ останутся ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ваша цСлСвая слоТная ставка доходности составляСт 14%. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, Π²Ρ‹ Π·Π½Π°Π΅Ρ‚Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ Π½Π΅ Π·Π°Ρ…ΠΎΡ‚Π΅Π»ΠΈ Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ долю Π² бизнСсС, Ссли Π±Ρ‹ Π½Π΅ Π·Π½Π°Π»ΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ смоТСтС Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ хотя Π±Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ; Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ случаС Π²Π°ΠΌ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ дСньги Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ΅ мСсто. Из-Π·Π° этого 14% становится ставкой дисконтирования (r), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ примСняСтС ΠΊΠΎ всСм Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°ΠΌ для ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… инвСстиций.

ЧислитСли Π² ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ° роста 5% Π³ / Π³. ΠœΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ‚Π΅ΠΌ Π·Π½Π°ΠΌΠ΅Π½Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ эти Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π² ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½ΠΈ дСлятся Π½Π° ваши Ρ†Π΅Π»Π΅Π²Ρ‹Π΅ 14% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… слоТных ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ². DCF — это сумма всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΈ это самая большая сумма, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° долю Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ссли Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ 14% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ любого Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Π°ΠΌΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.

Для простоты ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ рассчитываСтС Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° Ρ‚Ρ€ΠΈ Π³ΠΎΠ΄Π° для этих инвСстиций.Π’ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Π² этом ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ расти, дисконтированныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ со Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π΅ΠΌ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‰Π°Ρ‚ΡŒΡΡ. Π­Ρ‚ΠΎ связано с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка дисконтирования Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста, Π° это ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚Π΅ большС Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π½Π° своих инвСстициях Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΌ мСстС, ΠΏΡ€ΠΈ условии, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ ΡƒΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½Ρ‹, Ρ‡Ρ‚ΠΎ смоТСтС Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ Ρ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ способами.

Π“ΠΎΠ΄ Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ
1 210 000 долл. БША $ 184 210
2 220 500 долл. БША $ 169 668
3 $ 231 525 $ 156 273
Π˜Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ 662 025 Π΄ΠΎΠ»Π». БША 510 151 Π΄ΠΎΠ»Π». БША


Π’ этом сцСнарии, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли Π²Ρ‹ гипотСтичСски ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ 231 525 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΠΈΠΉ Π³ΠΎΠ΄ своих инвСстиций, сСгодня это Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π°ΠΌ всСго 156 273 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ².ΠŸΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°: Ссли Π±Ρ‹ Π²Ρ‹ инвСстировали Ρ‚Ρƒ ΠΆΠ΅ сумму сСгодня ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ Π±Ρ‹ 14% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π·Π° счСт Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций, Π²Ρ‹ Π±Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΠΈ Π΅Π΅ Π² 231 525 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π·Π° Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΆΠ΅ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. И ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ставка дисконтирования (14%) Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (5%), дисконтированныС вСрсии этих Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² стоимости ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄, ΠΏΠΎΠΊΠ° Π½Π΅ достигнут нуля.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Ρ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ваша цСлСвая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ исчислСнии составляСт 14% для этих инвСстиций, Π° вашС ΠΎΠΊΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π° составляСт Ρ‚Ρ€ΠΈ Π³ΠΎΠ΄Π°, 510 151 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ — ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ DCF Π·Π° этот ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ — это самая большая сумма, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° 10% долю Π² настоящСС врСмя.

Π£Π·Π½Π°ΠΉΡ‚Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ PitchBook ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‡ΠΈΠΉ процСсс ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ознакомившись с ΠΏΠΎΠ»Π½Ρ‹ΠΌ Π½Π°Π±ΠΎΡ€ΠΎΠΌ инструмСнтов ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ .

ОбновлСниС: Π² этой ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠ΅ ΠΈΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π±Ρ‹Π»Π° ошибка вычислСний, которая Π±Ρ‹Π»Π° исправлСна ​​

.