ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТАЛ ВОЛГОГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ

ОФЗ: что это такое, доходность и риски для инвесторов

В этой статье:

1. 1.Что такое ОФЗ
2. 2.Виды
3. 3.Как работают
4. 4.Доходность
5. 5.Как купить физическому лицу
6. 6.Какие ОФЗ купить
7. 7.Риски

Что такое ОФЗ

Облигация федерального займа (ОФЗ) — это государственная ценная бумага, дающая владельцу право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого определен при выпуске, а также на получение ее номинальной стоимости при истечении срока займа.

Проще говоря, ОФЗ — это долговое свидетельство от государства, согласно которому оно берет в долг у инвесторов и обязуется выплатить в оговоренные сроки определенный процент за пользование их деньгами. Инвестор, купивший ОФЗ, фактически становится кредитором государства.

Облигации федерального займа выпускаются Министерством финансов России для покрытия дефицита федерального бюджета и погашения долговых обязательств, согласно ст. 103 «Бюджетного кодекса РФ» от 31 июля 1998 года № 145-ФЗ. Долговые обязательства Российской Федерации полностью и без условий обеспечиваются всем находящимся в собственности Российской Федерации имуществом.

ОФЗ относятся к долговым обязательствам Российской Федерации и входят в состав государственного внутреннего долга России.

Гособлигации — это бумаги выпущенные для покрытия дефицита федерального бюджета

(Фото: Shutterstock)

Первые облигации федерального займа были выпущены в 1995 году. С 1999 года ОФЗ стали основным финансовым инструментом привлечения средств в федеральный бюджет для финансирования расходов государства.

По состоянию на 1 апреля 2022 года общий объем государственного внутреннего долга Российской Федерации составляет ₽16,6 трлн, из них ₽15,9 трлн заимствовано с помощью государственных ценных бумаг, а ₽15,5 трлн приходится на ОФЗ. Соответственно, рынок ОФЗ занимает 93,4% внутреннего долга Российской Федерации. Самым активным и объемным годом размещений ОФЗ стал 2020-й — благодаря отмене верхних границ госзаймов и государственного долга в рамках мер по борьбе с пандемией Минфин более чем в два раза превысил объемы, предусмотренные программой на год, и занял ₽5,31 трлн по номиналу. Этот показатель стал историческим рекордом российского рынка гособлигаций.

По состоянию на апрель 2022 года на Московской бирже торгуется 61 выпуск государственных облигаций общим объемом выпусков на ₽19,3 трлн.

В 2022 году из 11 запланированных аукционов размещения ОФЗ в первом квартале состоялись только три, на второй квартал график аукционов будет опубликован после принятия Минфином России решения о возобновлении размещений ОФЗ. С 9 марта 2022 года приостановлено размещение облигаций федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н). Банки-агенты не будут принимать от граждан заявки на приобретение данных облигаций до специального уведомления от Минфина. Все обязательства (погашение, выкуп, выплата купонов) по уже размещенным ОФЗ-н всех выпусков подлежат неукоснительному исполнению в полном объеме и в установленные сроки.

Госдума одобрила закон о размещении средств ФНБ в российские акции и ОФЗ

ОФЗ,

Акции,

Инвестиции

Виды облигаций федеральных займов

ОФЗ различаются параметрами (с индексируемым по инфляции купоном, с плавающим купоном, с амортизацией и др. ).

История рынка облигаций федеральных займов началась в 1995 году с выпуска ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК).

В 1996 году начали выпускаться ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД).

В 1998 году были введены в обращение ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК или ОФЗ-ФД), через которые проводилась реструктуризация (выплата) долгов по государственным краткосрочным облигациям, выпущенным до дефолта 17 августа 1998 года.

В 2002 году началась эмиссия ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

В период 2015–2017 годов появилось три новых вида ОФЗ: ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН), бескупонные ОФЗ (БОФЗ) и ОФЗ для физических лиц (ОФЗ-н).

При расчете доходностей ОФЗ с плавающими купонами придется учитывать дополнительные факторы

(Фото: Shutterstock)

По состоянию на апрель 2022 года в обращении находятся пять видов ОФЗ.

ОФЗ-ПД

Облигация федерального займа с постоянным купонным доходом имеет единую ставку для всех купонов на весь период до погашения, которая известна при выпуске. Купонный доход выплачивается два раза в год. По состоянию на апрель 2022 года на рынке обращаются 29 выпусков ОФЗ с купонными выплатами от 0,25% до 8,5% годовых и сроками обращения от трех до 30 лет, что может позволить инвестору составить портфель как для среднесрочной, так и долгосрочной стратегии.

ОФЗ-ПК

Облигация федерального займа с переменным купонным доходом, называемые также флоутер/флоатер (от англ. float — «плыть»), имеет переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA за определенный период — чем выше эта ставка, тем выше доходность по облигации, и наоборот. По некоторым выпускам также предусмотрена надбавка (фиксированная премия) к ставке купона. По состоянию на апрель на рынке обращается 16 выпусков ОФЗ-ПК, из них только у шести выпусков к купонам добавляются премии (называемые также спред, или маржа) к ставке RUONIA — от 0,4% до 1,6% годовых.

RUONIA (Rouble Overnight Index Average) — это индикативная взвешенная ставка однодневных рублевых кредитов на условиях overnight, отражающая стоимость необеспеченного рублевого заимствования банками с минимальным кредитным риском. Проще говоря, RUONIA — это средняя ставка, по которой крупнейшие российские банки выдают друг другу кредиты на один день.
RUONIA рассчитывается с 8 сентября 2010 года ЦБ РФ по методике, разработанной Национальной валютной ассоциацией (НВА) на основе отчетных данных о депозитных сделках, которые были заключены ведущими российскими банками между собой в течение всего дня.

При выборе ОФЗ-ПК инвестору стоит внимательно ознакомиться с условиями расчета купонного дохода конкретной бумаги, а также обратить внимание есть ли так называемая премия (спред, или маржа) к ставке RUONIA.

Купонный доход по обращающимся на текущий момент на Мосбирже бумагам выплачивается два или четыре раза в год. Срок обращения облигаций с переменным купонным доходом — от 3 до 20 лет. Купонный доход данного вида ОФЗ меняется и заранее неизвестен. Бумаги относятся к категории структурных ценных бумаг, их можно купить только после прохождения тестирования.

Что такое дефолт по облигациям и грозит ли он «Роснано»

Инвестиции,

дефолт,

Облигации

ОФЗ-ИН

Облигация федерального займа с индексируемым номиналом имеет фиксированный размер купона, но ее номинал изменяется в зависимости от инфляции. ОФЗ-ИН на профессиональном языке называют линкерами (от англ. Inflation-linked Bonds — облигации, привязанные к инфляции). Номинальная цена ОФЗ-ИН индексируется в зависимости от индекса потребительских цен (ИПЦ) на товары и услуги в РФ, согласно данным Росстата. Номинал, который на дату выпуска составляет ₽1000, ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом. Размер купона ОФЗ-ИН фиксирован на уровне 2,5%, но в денежном выражении он каждый раз отличается, так как рассчитывается от номинала, который «догоняет» инфляцию только через три месяца. Например: в марте 2022 года значение ИПЦ выросло на 7,61%, номинал и купон повысятся на указанный процент в июне. При дефляции (снижении индекса потребительских цен) линкеры защищены от потерь ниже номинала — при погашении инвестор получит не менее изначального номинала, то есть ₽1000.

«Важно понимать, что точная сумма, которую держатель ОФЗ-ИН получит при погашении, зависит от будущей инфляции. Она может быть как больше, так и меньше, чем совокупный доход, который можно получить по обычным ОФЗ с аналогичным сроком до погашения. Главным риском для держателей инфляционных ОФЗ может стать изменение методики расчета индекса потребительских цен или прекращение публикации. На наш взгляд, общий объем задолженности по инфляционным ОФЗ (₽763 млрд, или 4,8% от общего объема выпущенных ОФЗ) не такой большой, чтобы государство специально пошло на искажение ради экономии выплат», — говорит генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков.

На данный момент в обращении находятся четыре выпуска инфляционных ОФЗ с купонными выплатами два раза в год по ставке 2,5% годовых. ОФЗ-ИН — структурный финансовый инструмент, для их приобретения на бирже требуется пройти тестирование у брокера.

Защита от рынка: как нейтральные стратегии помогают частным инвесторам

Кризис,

Инвестиции,

Акции

ОФЗ-АД

Облигация федерального займа с амортизацией долга предусматривает погашение номинальной стоимости облигаций по частям в конкретные даты периода обращения. Даты погашения определяются перед выпуском облигаций. Погашаемые части фиксируются в процентах от номинала, размер их может отличаться по датам погашения. На апрель 2022 года на рынке обращается пять выпусков облигаций с амортизацией долга с выплатами купона один или два раза в год. Инвесторам следует обратить внимание, что ставка купонного дохода у четырех из пяти выпусков не установлена на едином уровне, но известна и рассчитана заранее до срока погашения. ОФЗ-АД считаются крайне малоликвидными бумагами, поэтому могут отсутствовать в брокерских приложениях для покупки.

Амортизируемые облигации: что это и чем выгодны

Мосбиржа,

Облигации,

ОФЗ

ОФЗ-н

Облигация федерального займа для физических лиц. Буква «н» в их названии расшифровывается как «народные» или «для населения». Министерство финансов разработало данные бумаги как нечто среднее между депозитами и облигациями, чтобы непрофессиональные инвесторы могли с их помощью научиться инвестировать в долговые бумаги и поняли их особенности. ОФЗ-н продаются и покупаются исключительно через уполномоченные банки, на данный момент к таковым относятся Сбербанк, ВТБ, Промсвязьбанк, Почта Банк. Срок обращения ОФЗ-н — три года, раз в полгода выплачивается купон. Всего таких выплат по шесть у каждого бонда. Купонная доходность увеличивается ступенчато: например, для народных облигаций выпуска 53008RMFS — с 5,0% до 8,87% годовых. По состоянию на апрель 2022 года у физических лиц есть возможность приобрести один из шести обращающихся выпусков ОФЗ-н. Несмотря на приостановку новых размещений ОФЗ-н, все обязательства по старым выпускам проводятся беспрепятственно — их можно продать в уполномоченных банках, погасить и получать купонные выплаты.

Народные облигации: как будет работать новый формат ОФЗ

Минфин,

Облигации,

Инвестиции

Как работают ОФЗ

Право осуществления государственных внутренних заимствований от имени Российской Федерации в соответствии с бюджетным кодексом принадлежит правительству либо уполномоченному им Министерству финансов. Эмитентом всех существующих на текущий момент ОФЗ является Минфин. Генеральным агентом по размещению, выкупу и обмену ОФЗ является Банк России.

Занятые у инвесторов через ОФЗ денежные средства государственные органы могут направлять на покрытие дефицита федерального бюджета, а также для погашения прежних государственных долговых обязательств.

Согласно программе заимствований, утвержденной на год вперед, Министерство финансов проводит аукционы по размещению облигаций федерального займа, в котором, как правило, принимают участие институциональные (например, банки, фонды) и крупные частные инвесторы. О проведении аукционов инвесторы узнают из публикаций на сайте Мосбиржи, кроме того, сам Минфин публикует график их проведения на квартал вперед.

Крупнейшие обвалы ОФЗ за всю историю индекса RGBI, по данным на 20 апреля 2022 года

 

(Фото: РБК)

Минфину, как любому другому эмитенту, приходится конкурировать на рынке за инвестора и предлагать ему более высокие купонные ставки в период повышения ключевой ставки и роста инфляции. Однако ОФЗ считаются одними из самых защищенных бумаг на рынке благодаря тому, что гарантом выплат по ним выступает государство, причем всем своим имуществом, поэтому, как правило, ставки по госбумагам обычно ниже, чем у корпоративных облигаций в тот же период размещения. Тем не менее слишком низкие ставки на аукционе могут привести к тому, что на бумаги будет низкий спрос и план по заимствованиям не будет выполнен по графику.

После первичного размещения облигации перепродаются на вторичном рынке, где их уже может приобрести любой желающий, имеющий на инвестиции около ₽1000.

Общие характеристики ОФЗ

• Начало выпуска — с июля 1995 года.
• Сроки обращения — свыше трех лет.
• Форма существования — документарная с обязательным централизованным хранением, что приравнивает ее к бездокументарной ценной бумаге.
• Номинал — ₽1000.
• Эмитент — Министерство финансов РФ.
• Форма владения — именная.
• Форма выплаты дохода — фиксированная или переменная купонная ставка.

Мосбиржа отменила запрет на открытие коротких позиций по ОФЗ

Инвестиции,

Акции,

Россия,

ЦБ

Доходность облигаций федерального займа

Доходность по гособлигациям в значительной степени зависит от проводимой на текущий момент времени денежно-кредитной политики Банка России, в первую очередь, от текущего размера ключевой ставки и прогноза ее изменения в кратко- и среднесрочной перспективе, рассказал «РБК Инвестициям» начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский.

«В свою очередь, политику ЦБ определяет уровень инфляции в стране и цель, которую регулятор стремится достичь посредством применения доступных ему рычагов. Также на доходности ОФЗ могут влиять и локальные факторы — такие как, например, внутренний и внешний новостной фон или повышенный спрос инвесторов на качественные активы», — отметил эксперт.

Любой цене ОФЗ соответствует определенная доходность, которая зависит от размера купонных выплат по займу, срочности купонного периода, длине самого выпуска, его структуре (наличие оферт или амортизационных выплат) и стоимости бумаги. «Рассчитать доходность облигаций можно самостоятельно или воспользоваться уже готовыми цифрами, которые предоставляют биржа и торговая система», — советует Малиновский.

При расчете различают простую и эффективную доходность. Суть расчета простой доходности — это соотнести будущий доход, который будет получен по выпуску (выплаченные купоны и разница между ценой покупки и продажи или погашения) с затраченными на приобретение средствами, далее полученная сумма переводится в проценты.

Из чего складывается доход инвестора в облигации с постоянным купонным доходом

(Фото: РБК)

Расчет эффективной доходности строится на различной стоимости денег во времени — ₽100 сейчас стоят больше, чем ₽100, полученные через год. Поэтому при расчете эффективной доходности каждый денежный поток по облигации (купон, амортизационная выплата или погашение) дисконтируется на определенную величину. Как правило, в торговых системах используется именно формула эффективной доходности.

«Инвестор, купив гособлигацию и дождавшись ее погашения, получит именно ту доходность, на которую рассчитывал при приобретении. Продавая же бумагу раньше срока погашения, можно получить доход как выше запланированного, так и ниже — вплоть до убытка. Самым негативным событием для держателей облигаций является дефолт эмитента, но в случае российских гособлигаций такой вариант развития событий крайне маловероятен», — заключил Владимир Малиновский.

Как купить ОФЗ физическому лицу

Для покупки ОФЗ, обращающихся на бирже, инвестору потребуется открыть брокерский счет и через него приобретать бумаги — так же, как и любые другие ценные бумаги.

ОФЗ можно приобретать как на обычный брокерский счет, так и на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), который также можно открыть у любого брокера.

ИИС или брокерский счет: чем отличаются и что лучше выбрать

Инвестиции,

ИИС,

Брокер,

Акции,

Прогнозы

Стоимость ОФЗ на вторичном рынке обычно варьируется около ₽1000, она зависит от спроса и предложения — чем выше спрос, тем выше цена, тем ниже доходность, и, наоборот, превалирующие над спросом продажи ОФЗ со стороны инвесторов приводят к снижению цен на них и росту доходностей.

Распродажа облигаций с возможным убытком традиционно происходит в период повышения ключевой ставки, так как инвесторы ожидают появление на рынке бумаг с более высокой доходностью, что позволяет им перекрыть потери. Новые покупатели при этом тоже получают более высокую доходность, что выравнивает рынок.

Разновидность ОФЗ-н можно приобрести только в уполномоченных для их продаж банках.

Как получить налоговый вычет по ИИС: пошаговая инструкция

Налоги,

ИИС,

Акции,

Облигации,

ФНС

Какие облигации федерального займа купить

Долговой рынок в условиях обособления экономики, которое происходит сейчас, неизбежно претерпит изменения, считает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

«Российские компании не смогут занимать, как раньше, на внешних рынках в твердой валюте — в долларах и евро. Скорее всего, они будут осуществлять эти заимствования на рынке рублевых облигаций. Поэтому сейчас этот рынок будет расти. ОФЗ как база этого рынка, безусловно, имеет перспективы», — уверен Евгений Жорнист.

Однако нужно различать перспективы с точки зрения заимствующих и инвестирующих.

«Кратковременно ОФЗ очень прилично подросли, и среднесрочно и долгосрочно покупка ОФЗ выглядит привлекательно с точки зрения инвесторов. Минфин, скорее всего, не будет выходить на рынок с предложением по ОФЗ в этом году — у него есть большие запасы на казначейском счете — занимать ему и не требуется. Нерезиденты «заперты» в ОФЗ, поэтому не смогут оказывать давления на их цены. ЦБ будет снижать ключевую ставку, потому что инфляция имеет природу не спроса, а предложения, также более низкая ставка потребуется из-за падающего ВВП — экономике нужно помогать. Эти тенденции длительные, поэтому, скорее всего, доходности будут снижаться. При сравнении с вкладами ОФЗ на длительный срок сейчас обыгрывают банковские ставки», — заключил Жорнист.

Ставки по краткосрочным вкладам стабилизировались на уровне 15–16%

ЦБ,

Мосбиржа,

Депозит,

Вклад,

Инфляция

Главный управляющий УК «Атон-менеджмент» Константин Святный в текущей ситуации для инвесторов, склонных к риску, рекомендует обратить внимание на ОФЗ со средним сроком до погашения — (пять — восемь лет, с погашением в 2027–2030 годах).

«Банк России сейчас смягчает ДКП и стремится снижением ставки вернуть приемлемые условия кредитования для субъектов экономики. Этот процесс, скорее всего, продолжится в ближайшее время, при этом уровень до которого ЦБ собирается понизить ставку, пока непонятен. Однако рекомендовать более длинные выпуски сейчас преждевременно из-за сохраняющейся геополитической напряженности и уже состоявшегося значительного роста цен по ОФЗ», — объясняет свою позицию эксперт.

Ключевая ставка 14 октября 2013 года — 11 апреля 2022 года

(Фото: РБК)

Консервативным инвесторам можно рассмотреть в качестве покупки «инфляционные» ОФЗ-ИН на фоне, вероятно, более длительного периода повышенной инфляции не только в России, но и в мире.

Какие облигации купить в 2022-м: 10 надежных выпусков с высокой ставкой

Облигации,

Доходность,

Мосбиржа

Риски ОФЗ

(Фото: Shutterstock)

Для облигаций характерны процентный, кредитный и инфляционный риски, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов.

• Процентный риск — это риск того, что ключевая ставка из-за высокой инфляции вырастет и цена облигации снизится. Чем выше дюрация выпуска ОФЗ, тем выше этот риск. Защититься от него можно с помощью выбора коротких выпусков или выпусков с плавающей ставкой ОФЗ-ПК.
• Кредитный риск — это риск того, что эмитент не сможет расплатиться по облигации. ОФЗ является самым надежным эмитентом рублевых облигаций, поэтому этот риск здесь минимален.
• Инфляционный риск — это риск того, что доходность по ОФЗ не перекроет инфляцию и капитал в реальном выражении будет постепенно обесцениваться. Для этого важно оценивать потенциал разгона инфляции и при необходимости выбирать инфляционные ОФЗ-ИН с индексацией номинала.

Традиционные риски, характерные для ценных бумаг, ОФЗ также касаются. В условиях повышенной волатильности они точно так же могут существенно падать или расти в цене, хотя их главным отличием является тот факт, что инвестор может рассчитывать на получение номинальной стоимости бумаги при ее погашении.

Рекомендуем наш аккаунт в сети «ВКонтакте» — оперативный контент об инвестициях, много видео и полезных лайфхаков

Подготовиться к тестированию. Облигации российских эмитентов

Облигация — это долговая ценная бумага, которая свидетельствует о том, что эмитент (тот, кто выпустил облигацию) обязан выплатить владельцу облигации определенную сумму в определенный срок. Компания-эмитент или государство, продавая свои облигации, занимает деньги у инвестора, а затем возвращает их с процентами — данная выплата по облигации называется купон.

Купон или купонный доход — это процентные выплаты владельцам облигаций со стороны эмитента, то есть компании, которая выпустила данный тип ценных бумаг.

Эмитенты облигаций

Эмитент — это юридическое лицо, выпускающее в обращение и продающее ценные бумаги для получения дополнительного финансирования и использующее его, чтобы развивать свой бизнес.

Государство — обычно эмитент национальной валюты, то есть всех денег в стране. Оно также выпускает государственные облигации — в России они называются Облигациями федерального займа (ОФЗ). С помощью таких облигаций государство может одолжить деньги у граждан и вернуть их через определенное время с процентами. Обычно инвестировать в ОФЗ надежнее всего, так как государство — самый надежный эмитент в отдельно взятой стране.

Органы муниципальной власти — занимаются выпуском облигаций для финансирования различных региональных проектов. Данные облигации называются муниципальные, или субфедеральные. Они чуть более рискованные нежели государственные облигации, но тоже надежны: при возникновении проблем, государство может помочь органам муниципальной власти погасить долг и выплатить деньги инвесторам.

Частные компании — занимаются выпуском акций и облигаций. Фондовый рынок — основная площадка для выпуска ценных бумаг для частных компаний. Частные эмитенты подразделяются на множество различных видов в зависимости от формы собственности и формы деятельности, формы управления, производственной отрасли и т.

д.

В России существует собственный рейтинг частных компаний, которые выпускают ценные бумаги, среди них выделяют так называемые голубые фишки, то есть компании на самой вершине рейтинга. Как правило, голубыми фишками признают самые крупные государственные компании с положительной экономической динамикой, на ценные бумаги которых всегда есть большой спрос и предложение.

Виды облигаций российский эмитентов

Облигации федерального займа (ОФЗ) — это государственные облигации, которые выпускает Министерство финансов России. Они еще называются суверенные. Именно Правительство России выплачивает проценты по данному виду облигаций и возмещает номинальную стоимость облигации при погашении. Важные особенности ОФЗ — это высокая степень надежности и ликвидности, а также наличие множества выпусков с разными сроками погашения.

Муниципальные (субфедеральные) — это также государственные облигации, эмитентом которых являются администрации субъектов РФ. Данные облигации не такие надежные как ОФЗ, но при этом предполагают процент дохода выше.

Корпоративные — это облигации, выпускаемые частными компаниями. Надежность данного вида облигаций оценивается специальными рейтинговыми агентствами, которые присваивают им определенную оценку. В основном, надежные облигации с высоким рейтингом не отличаются высоким доходом.

Еврооблигации — выпускаемые российскими эмитентами, в иностранной валюте, обычно в долларах или евро. Государство или частная организация занимаются выпуском еврооблигаций, если им необходимо занять деньги в валюте у иностранных инвесторов.

Кредитный рейтинг 

Кредитный рейтинг присваивается эмитентам и отдельным выпускам ценных бумаг рейтинговыми агентствами и помогают инвесторам принять верные решения об инвестировании, позволяя лучше оценить доходность облигации с точки зрения возможных рисков, а также способность компании рассчитаться по своим обязательствам.

То есть, кредитный рейтинг — это оценка рейтингового агентства, сформированная по определённой методике, о возможности компании-эмитента выполнить свои финансовые обязательства по облигациям.

Рейтинг облигации прямо пропорционален ее рискам, то есть чем выше оценка рейтингового агентства, тем меньше для инвестора вероятность потерять вложенные средства. Но при этом риск напрямую связан с доходностью, соответственно доходность облигации с высоким рейтингом, как правило, ниже.

Стоит заметить, что рейтинг эмитента или выпуска облигаций — это не страховка, аналогичная страхованию вкладов и это не гарантии выплаты в случае дефолта эмитента.

Рейтинг категории А могут получить самые надежные эмитенты — например, государство или крупные государственные компании.

Рейтинг категории В присваивается чуть менее надежным организациям, у которых есть небольшой риск не расплатиться с инвесторами. В данную категорию обычно попадают крупные корпоративные эмитенты, показавшие себя ранее платежеспособными и имеющие позитивную историю ведения бизнеса.

Рейтинг категории С получают компании, занимающиеся рискованным бизнесом, и очень вероятно, что эмитент не выплатит в срок или вообще не сможет расплатиться по своим обязательствам.

У некоторых компаний и выпусков облигаций отсутствует рейтинг — это означает, что ни одно рейтинговое агентство не оценило кредитные риски эмитента. В данном случае нельзя сказать, что отсутствие рейтинга напрямую указывает на то, что эмитент ненадежен или же, что по такому выпуску доходность по умолчанию выше, чем по другим облигациям — по таким облигациям риск вложения в такие бумаги инвестор оценивает самостоятельно.

Риски облигаций

Риск ликвидности — вероятность, что в нужный момент инвестор не сможет найти желающих купить облигации.

Ликвидность с точки зрения торговли облигациями — относительное понятие и зависит от того объема ценных бумаг, с которым имеет дело инвестор. Выпуск облигаций считается ликвидным при условии, если необходимое инвестору количество бумаг можно приобрести по близкой к рыночной цене. И наоборот, ликвидность выпуска облигаций можно считать недостаточной, если для быстрой покупки или продажи нужного объема инвестору необходимо предложить существенно более низкую цену, чем рыночная. 

Малый объем торгов означает, что в нужный момент на рынке может физически не быть нужного количества облигаций, которые инвестор захочет купить или продать — в итоге цена сделки для участника рынка ценных бумаг будет невыгодной. Также при низкой ликвидности, как правило, наблюдается большой спред (то есть разница) между предложением на покупку и продажу.

Риск изменения цены — вероятность того, что из-за активности продавцов и покупателей, а также экономической ситуации рыночная цена на облигацию изменится, то есть, превысит ее номинальную (первоначальную) стоимость или же станет выше нее. Например, рыночная цена облигации может стать ниже номинальной из-за роста ставок банковских вкладов — в этом случае никто не хочет держать свои средства в облигациях, а купит их только со скидкой.

Если же условия по облигации выгодные, многие инвесторы захотят ее приобрести, и рыночная цена на облигацию может превысить ее номинал — то есть цену, за которую она продавалась изначально.

При этом, инвестора не должно волновать колебание цены облигации, если он не намерен продавать ее ранее срока погашения, так как инвестор получает всю сумму от номинальной стоимости, даже если рыночная цена облигации на момент ее погашения меньше.

Риск дефолта — то есть возникновение ситуации, при которой эмитент облигации не может вернуть деньги, взятые в долг у инвесторов. Тогда для инвесторов возникает риск полной потери своих вложений.

В основном на практике происходит так, что инвесторы заранее осведомлены об экономическом кризисе компании и у них есть возможность избавиться от активов, что ведет к падению рыночной цены облигаций.

Налоги на доход от облигаций

При получении дохода от операций на бирже инвестору необходимо заплатить налог с такого дохода.

Можно выделить три способа получения дохода от облигаций:

1. Покупка облигации в момент размещения на бирже и продажа в момент увеличения ее рыночной цены.
2. Покупка облигации в момент, когда ее рыночная стоимость ниже номинальной, чтобы заработать в момент погашения облигации.
3. Получение купонных выплат.

Налог от продажи облигации. Его необходимо заплатить, только если инвестор продает облигацию дороже, чем купил. Разница между покупкой и продаже (то есть доход) облагается налогом в 13%, причем налог подсчитывает и удерживает брокер, инвестору ничего делать не требуется.

Между тем, облигации, которые номинированы в иностранной валюте предполагают особые условия. Когда брокер рассчитывает по ним налог для оплаты в России, то может получиться, что инвестор продал облигации в убыток, но после перевода дохода в рубли по курсу ЦБ РФ он все равно получил прибыль, а значит налог все же придётся заплатить.

И наоборот: инвестор продает долларовые облигации с прибылью, но его доход меньше убытка от падения курса иностранной валюты. Тогда инвестор не должен оплачивать налог с продажи ценных бумаг.

Налог при погашении облигаций. Его необходимо оплатить, только если инвестор купил облигации по цене ниже номинальной стоимости. Тогда в момент погашения облигаций с получившийся разницы брокер автоматически рассчитывает и удерживает налог в размере 13%.

Налог с купонов. По купонам с облигаций российский инвестор также должен платить налог на доход. Если купоны пришли по российским облигациям (в том числе номинированным в валюте — это так называемые евробонды), брокер автоматически удерживает налог в размере 13%.

bne IntelliNews — Иностранные инвесторы избавляются от российских ОФЗ со скидкой до 85% IntelliNews

может показать.

Год назад Россия ввела ограничения на авуары иностранцев в ответ на широкомасштабные санкции Запада из-за ее войны в Украине, в результате чего многие инвесторы-нерезиденты не могли продавать или получать процентные платежи по определенным инвестициям. Купонные выплаты иностранным инвесторам, владеющим суверенными долговыми обязательствами в рублях, известными как ОФЗ, были заморожены, а российским компаниям также запретили выплачивать дивиденды иностранным акционерам.

Когда осенью прошлого года ограничения были сняты, иностранцы начали сбрасывать свои долги по ОФЗ, и этот процесс ускорился в 2023 году. Об этом bne IntelliNews рассказал управляющий фондом облигаций развивающихся рынков лондонской компании GAM. «Я не думаю, что в прошлом году были сделаны какие-либо реальные размеры, поэтому в больших домах они все еще есть».

Трейдеры сообщают, что с начала этого года иностранцы сократили свои вложения в ОФЗ примерно на 350 млрд руб. (4,6 млрд долл.).

По данным ЦБ, доля иностранных инвесторов ОФЗ к началу текущего года сократилась до 11,1%. Это самый низкий уровень с 1 сентября 2012 года, когда доля составляла 10,6%.

Максимальный уровень иностранных инвестиций в ОФЗ был зафиксирован 1 марта 2020 года, когда их доля выросла до 35%. После этого иностранные инвесторы постепенно сокращали свои вложения в российские ценные бумаги из-за роста геополитических рисков и ужесточения денежно-кредитной политики США.

К ноябрю 2022 г. доля иностранных инвесторов снизилась до 17,6%, а в декабре – до 13,2%. ЦБ объяснил значительное снижение переводом некоторыми иностранными инвестиционными фондами своих ценных бумаг из зарубежных депозитариев на российскую систему учета.

Держателям облигаций, использующим Clearstream в качестве депозитария, было разрешено осуществлять расчеты по сделкам с ОФЗ в период с сентября по октябрь прошлого года. По оценкам инвесторов, Clearstream держала на хранении суверенные рублевые облигации на сумму более 10 миллиардов долларов.

В декабре Министерство финансов Люксембурга санкционировало разблокирование некоторых замороженных средств, принадлежащих Clearstream, Национальным расчетным депозитарием России. Аналитики «Открытие Инвестментс» утверждают, что Люксембург, похоже, принял во внимание многочисленные обращения инвесторов и российских депозитариев.

НРД, принадлежащий Группе MOEX, которая также управляет российской биржей, эквивалентен расчетно-клиринговым палатам Euroclear и Clearstream и играет важную роль в финансовой системе страны в качестве посредника на международных рынках.

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина отказалась сообщить в этом месяце, сколько денег хранится на специальных банковских счетах нерезидентов, известных как тип C, но они продолжают расти. В ноябре «Интерфакс» со ссылкой на источники в регулирующих органах сообщил, что на этих счетах находится более 280 млрд рублей (3,7 млрд долларов).

Российский рынок облигаций — единственная реально функционирующая часть московских рынков капитала, которые раньше приносили более 1 миллиарда долларов в год в виде комиссий за инвестиционно-банковские услуги. Компания по производству электронных скутеров Whoosh привлекла в декабре $33 млн в ходе единственного IPO в прошлом году, в то время как единственной деятельностью по слиянию и поглощению была национализация и распродажа иностранными компаниями.

Московские трейдеры говорят, что активность на рынке ОФЗ есть, но она все еще невероятно слаба по сравнению с тем, что было до войны. Российские банки сократили выпуск своих рублевых облигаций примерно на 60%, но корпорации по-прежнему выпускают много бумаг.

Источники с фиксированным доходом говорят, что Газпромбанк стал лидером на рынках долгового капитала, обогнав своего государственного конкурента Сбербанка. Газпромбанк, финансовое подразделение российского экспортера газа «Газпром», в значительной степени избежал жестких санкций, отчасти потому, что он занимается платежами за энергию.

По оценкам трейдеров, рублевые купоны в этом году составят около 3 триллионов рублей, и они будут реинвестированы. Однако притока нового капитала не будет, поэтому будет доступно 3 трлн руб. для инвестирования в ОФЗ и корпоративный долг первого эшелона.

«Российский рынок сейчас целиком посвящен облигациям, потому что об акциях можно забыть», — сказал глава отдела торговли ценными бумагами в одном из московских банков. «Это было правдой после расчленения ЮКОСа, и сейчас это верно как никогда, потому что россияне соблюдают долговые обязательства. Что касается акций, то они основаны исключительно на розничных спекуляциях и инсайдерской торговле».

В ноябре прошлого года bne IntelliNews сообщила, что шведские компании Prosperity Capital и East Capital заморозили миллиарды евро западных инвестиционных денег в России после вторжения на Украину.

Компания East Capital заявила, что введение санкций против НРД в июне было неожиданным и делает практически невозможным для европейских инвесторов торговлю российскими акциями.

«Действительно, все наши позиции заняты в NDS, с которой брокеры и хранители не хотят иметь никаких дел, пока не будет разъяснений по поводу санкций», — сказал East Capital. «Мы надеемся, что это непреднамеренное воздействие этих санкций, и ЕС выпустит разъяснение, разрешающее торговлю вторичными акциями и долговыми обязательствами через НРД».

Кодирование категории иерархического состояния | ААФП

Что такое кодирование иерархической категории состояния (HCC)?

Иерархическое кодирование категорий состояний (HCC) — это модель корректировки риска, первоначально разработанная для оценки будущих затрат на здравоохранение для пациентов. Модель Центров услуг Medicare и Medicaid (CMS) HCC была запущена в 2004 году и становится все более распространенной по мере того, как среда переходит к моделям оплаты, основанным на стоимости.

Кодирование ГЦК основано на кодировании МКБ-10-КМ для присвоения пациентам оценок риска. Каждый HCC сопоставляется с кодом ICD-10-CM. Наряду с демографическими факторами, такими как возраст и пол, страховые компании используют кодирование HCC для присвоения пациентам оценки фактора корректировки риска (RAF). Используя алгоритмы, страховые компании могут использовать показатель RAF пациента для прогнозирования затрат. Например, можно ожидать, что пациент с небольшим количеством серьезных заболеваний будет нести средние медицинские расходы в течение определенного времени. Однако ожидается, что пациент с множественными хроническими состояниями будет иметь более высокие затраты на медицинское обслуживание и более высокие затраты.

Почему важно кодирование HCC?

Иерархическое кодирование категорий состояний помогает сообщить о сложности пациента и нарисовать картину всего пациента. Помимо помощи в прогнозировании использования ресурсов здравоохранения, показатели RAF используются для корректировки показателей качества и затрат на риск. Принимая во внимание различия в сложности пациентов, качество и эффективность затрат могут быть более адекватно измерены.

Корректировка риска и оплата на основе стоимости

Корректировка риска может играть важную роль в оплате, и это особенно верно в отношении оплаты на основе стоимости (VBP). В механизмах VBP для определения доходов используются показатели практики по затратам и качеству, а это означает, что корректировка риска может иметь прямое влияние на доход практики. Когда показатели риска неточно отражают сложность пациента, может показаться, что у пациентов были более высокие затраты и/или более низкие качественные результаты, чем можно было бы ожидать. В некоторых моделях оплаты это может привести к тому, что практика упадет ниже целевых показателей качества и затрат и потенциально упустит возможность для совместной экономии.

В других моделях, таких как подушевая оплата, ставка оплаты практики может основываться на среднем балле риска пациента или практики. Например, в программе «Сначала первичная медицинская помощь» оплата на основе населения (PBP) рассчитывается с использованием среднего RAF назначенных бенефициаров практики. Практики с более сложными пациентами, основанные на баллах RAF, получают более высокий PBP, поскольку ожидается, что их пациенты потребуют больше ресурсов и будут более активно их использовать.

Практика семейной медицины: использование командных стратегий для улучшения адаптации к рискам 

Посмотрите это практическое видео, чтобы узнать, как использовать командные стратегии, чтобы улучшить поправку на риск для достижения успеха в платежах, основанных на ценности.

Примеры оценки корректировки риска

Пример 1. Пациентка 68 лет с сахарным диабетом 2 типа без осложнений, артериальной гипертензией и индексом массы тела (ИМТ) 38,2*

МКБ-10	ОПИСАНИЕ	РАФ
	Демографические данные (возраст и пол)	0,323
E11. 9	Сахарный диабет 2 типа без осложнений	0,105
И10	Эссенциальная (первичная) гипертензия	0,000
Z68.38	Индекс массы тела (ИМТ) 38,0-38,9, взрослый	0,000
		Общий риск = 0,428

Пример 2. Больная 68 лет с сахарным диабетом 2 типа с диабетической полинейропатией, артериальной гипертензией, морбидным ожирением с ИМТ 38,2, застойной сердечной недостаточностью*

	ОПИСАНИЕ	РАФ
	Демографические данные (возраст и пол)	0,323
Е11.42	Сахарный диабет 2 типа с диабетической полинейропатией	0,302
И10	Эссенциальная (первичная) гипертензия
E66. 01 и Z68.38	Болезненное (тяжелое) ожирение из-за избытка калорий и индекса массы тела (ИМТ) 38,0-38,9	0,250
I50.9	Сердечная недостаточность неуточненная (включая неуточненную застойную сердечную недостаточность)	0,331
	Взаимодействие болезней (DM + CHF)	0,121
		Общий оптимизированный риск 1,327

*Это только выборка пациентов с использованием значений модели CMS HCC 2020 года и кодов МКБ-10-CM 2021 года.

Другие типы поправки на риск

Модель HCC часто критикуют за то, что она не учитывает другие факторы, влияющие на здоровье и благополучие пациента, такие как связанные со здоровьем социальные потребности. Разработка модели корректировки риска, учитывающей социальный риск, была сложной задачей по нескольким причинам, в том числе из-за сложности сбора данных. Некоторые модели начали включать данные об индексе территориальной депривации или индексе социальной депривации. Хотя эти индексы включают данные на местном уровне, они не включают данные на уровне отдельных пациентов.

Z-коды

Одним из вариантов сбора данных на индивидуальном уровне является Z-коды. Z-коды — это диагностические коды МКБ-10-КМ, которые фиксируют факторы, влияющие на здоровье пациента. Подмножество Z-кодов (Z55-Z65) предназначено для выявления потенциальных опасностей для здоровья, связанных с социально-экономическими и психосоциальными обстоятельствами. Будут ли и как Z-коды взаимодействовать с моделями корректировки риска, еще предстоит определить. Z-коды в настоящее время не имеют связанных с ними значений HCC. Однако некоторые плательщики начали требовать практики сообщения Z-кодов.

Z-коды социальных детерминант здоровья включены в следующие категории Z-кодов:

• Z55 — Проблемы, связанные с образованием и грамотностью
• Z56 – Проблемы занятости и безработицы
• Z57 – Профессиональное воздействие факторов риска
• Z58 — Проблемы, связанные с физической средой
• Z59 – Проблемы, связанные с жильем и экономическим положением
• Z60 — Проблемы, связанные с социальной средой
• Z62 — Проблемы, связанные с воспитанием
• Z63 – Другие проблемы, связанные с основной группой поддержки, включая семейные обстоятельства
• Z64 – Проблемы, связанные с определенными психосоциальными обстоятельствами
• Z65 – Проблемы, связанные с другими психосоциальными обстоятельствами

Z-коды Z55-Z65 не могут указываться в качестве основного диагноза.

Z-коды могут быть основаны на данных и/или информации, предоставленных самими работниками. Информация должна быть подписана и включена в медицинскую карту врачом или клиницистом.

Напоминания о кодировании HCC

• Ежегодно сбрасываются баллы корректировки риска. Практики должны ежегодно сообщать об активных диагнозах, даже о хронических состояниях. Ежегодный оздоровительный визит – это хорошая возможность поставить все соответствующие диагнозы. Профилактические обследования, такие как скрининг факторов риска депрессии, помогают выявить дополнительные диагнозы, повышающие риск для пациента.
• ГЦК являются аддитивными, поэтому важно кодировать все состояния, которые сосуществуют во время встречи или влияют на уход за пациентом или его лечение.
• Состояния, которые ранее лечились и больше не существуют, не должны кодироваться. Коды анамнеза могут использоваться в качестве вторичных кодов, если состояние или семейный анамнез влияют на текущий уход или лечение.