Fcff что это: Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать

Содержание

Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать

Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.

Что такое FCF

Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.

Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).

Свободный денежный поток (FCF) — это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).

Существует 3 основных метода расчета FCF

Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).

1 способ — самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex).

То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.

Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2018 г. на примере компании «Северсталь».

Все значения расчета мы можем взять из отчета о движении денежных средств компании.

Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей — Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.

(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).

2 способ — более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:

FCF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)

То есть «грязный показатель» денежного потока (EBITDA) мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз.

Что касается изменения в оборотном капитале, то каждый период компания должна поддерживать чистые оборотные активы, чтобы заниматься своей операционной деятельностью. Если она захочет увеличить выручку, она вынуждена будет увеличивать оборотный капитал, что в свою очередь требует привлечение дополнительных денежных средств из операционного потока на приобретение дополнительных активов.

Изменение в оборотном капитале также берется из отчета о движении денежных средств, тем не менее, компании не всегда его приводят в нем. Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода.

Расчет FCF вторым способом для компании «Северсталь»:

Получился результат больше, чем в первом случае. Не забываем, что EBITDA может содержать неденежные статьи, на которые необходимо корректировать свободный денежный поток.

3 способ подобен второму методу, но используется для прогнозных целей:

FCF = EBIT*(1-tax) + амортизация — капитальные затраты — изменения в оборотном капитале

Данный метод отличается от предыдущего исключительно учетом налогов. Поскольку он используется в целях прогнозирования, мы не знаем какими будут реально уплаченные налоги. Тогда в рамках метода используется эффективная средняя налоговая ставка (tax), рассчитанная на исторических данных.

Перечисленные формулы — это базовые формулы в классическом понимании. На практике расчет FCF корректируется разовые или неденежные статьи. Примерами могут служить вычеты, связанные с поступлениями в пенсионный фонд компании, или покупка других бизнесов (она не является частью капитальных затрат).

Таким образом, для каждой фирмы необходимо модернизировать стандартные формулы, чтобы учесть все моменты, связанные с компанией, а также страновыми или отраслевыми особенностями.

В презентации компании «Северсталь» можно найти подробный расчет показателя FCF:

Менеджмент компании отклоняется от классической формулы и вычитает выплаченные проценты (interest paid), а также прочие корректировки (other adjustments). Таким образом, в теоретическом понимании это больше похоже на показатель FCFE, о котором мы поговорим дальше.

Зачем нужен показатель FCF

Теперь давайте разберемся, зачем всем так нужен этот показатель FCF и почему большинство западных компаний привязывают дивидендные выплаты именно к нему.

Свободный денежный поток отражает ту сумму денег, которые зарабатывает компания от операционной деятельности. В отличие от прибыли FCF показывает, насколько компания умеет генерировать денежные потоки (исключает бумажные доходы), которые могут быть направлены на следующие цели:

1. Выплата дивидендов

2. Выкуп акций с биржи (Buyback)

3. Погашение долга

4. Сделки M&A, скупка непрофильных активов

5. Сбережение денег на балансе

Напомним, один из способов оценки справедливой стоимости компании — это модель DCF (дисконтированных бедующих денежных потоков компании). То есть FCF и его динамика определяет рыночную стоимость акций компании, поскольку чем значительней денежные потоки, тем больше оснований у инвесторов рассчитывать на большие дивиденды (существуют исключения).

Тем не менее, многие компании придерживаются последнего варианта, поскольку боятся, что, если начнут увеличивать дивидендные выплаты, то в скором времени столкнуться с проблемами ликвидности.

Не стоит думать, что FCF это западный показатель, не пригодный для российских реалий. Он является концептуальным, и его смысл не теряется ни при каких обстоятельствах. Однако, если компания отчитывается только по РСБУ, рассчитать его будет гораздо сложнее.

Показатель FCFE (Free cash flow to equity)

FCFE — это разновидность свободного денежного потока, который показывает сколько от FCF приходится на акционеров. Это значение достаточно условная оценка, поскольку акционеры получают лишь дивиденды.

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором. Формула данного показателя выглядит следующим образом:

FCFE = FCF — проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)

То есть, если компания нарастила долг за период, то она увеличила свободный денежный поток, которым могут распоряжаться акционеры. Показатель FCFE показывает сумму денег за период, которые акционеры могут использовать для своих нужд (выплата дивидендов, buyback) без вреда для операционной деятельности компании.

Уплаченные проценты мы также можем найти в отчете о движении денежных средств. Изменение долга находится либо в разделе финансовой деятельности ОДДС, либо отражается как изменение суммарного долга из баланса компании к предыдущему периоду.

Для компании «Северсталь» показатель FCFE равен:

Однако показатель свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, имеет свои недостатки:

1. FCFE гораздо волатильней во времени, а следовательно менее предсказуем в финансовом моделировании.

2. Большое значение на показатель FCFE оказывает изменение долга за период. Проблема в том, что чаще всего компания не может использовать долг в любых целях (за исключением кредитных линий). Обычно существуют жесткие условия, которые ограничивают менеджмент компаний использовать привлеченные деньги, например, для выплаты дивидендов. В противном случае кредиторы имеют право вето.

Хоть показатель FCFE является больше теоретическим, но он также полезен как FCFF для анализа финансовой деятельности компании.

Открыть счет

БКС Брокер

Свободный денежный поток: FCFF и FCFE

Открыть эту статью в PDF

Назначение свободного денежного потока

Оценка эффективности инвестиционных проектов, а также оценка бизнеса (если она основана на доходном подходе) используют в расчетах формулу чистой текущей стоимости денежных потоков:

где i – номер периода,
CF – денежный поток этого периода,
d – ставка дисконтирования, или требуемый доход на инвестиции.

Дальше логика применения рассчитанной величины достаточно простая. Для инвестиционного проекта первое время денежные потоки будут отрицательными – мы вкладываем деньги в производство. Затем проект начнет приносить доход. Если дисконтированная сумма оказалась положительной, значит инвестиции окупились и обеспечили ту доходность, которая была заложена в ставку дисконтирования.

В оценке действующего бизнеса денежные потоки, вероятно, сразу будут положительными – это те денежные доходы, которые приносит бизнес. Величина NPV окажется заметно больше 0, и это будет та сумма, которую можно заплатить за компанию сегодня, чтобы получать на свои инвестиции доходность, заложенную в ставке d.

Но для того, чтобы проанализировать дисконтированный денежный поток, надо выделить его из прогноза, который был подготовлен для компании. Существует два варианта:

FCFE
Free Cash Flow to Equity

Свободный денежный поток для собственного капитала
 

FCFF
Free Cash Flow to the Firm

Свободный денежный поток для компании

 

Как получить свободный денежный поток

FCFE – это денежные средства, которые в каждом периоде остаются в распоряжении акционеров компании после того, как оплачены все расходы, а также выплачены обязательства перед банком по процентам и возврату основного долга. Положительный FCFE демонстрирует суммы, которые можно потратить на выплату дивидендов или дальнейший рост бизнеса. Отрицательные суммы – это те инвестиции, которые должны быть оплачены деньгами акционеров.

Для того, чтобы получить FCFE, надо сложить операционные и инвестиционные денежные потоки из отчета о движении денежных средств, а также добавить поступления долга от банков и вычесть его возврат:

FCFF – это свободные денежные средства компании (или проекта) в целом, до распределения обязанностей по финансированию и будущих доходов между разными видами капитала. Отрицательные значения FCFF – это общая потребность проекта в инвестициях, а положительные значения показывают сколько денег доступно в каждом периоде для погашения долгов и нужд акционеров.

При расчете FCFE мы включали поступления и выплаты по долгам в состав денежного потока и анализировали только то, что остается на долю акционеров. Теперь мы хотим оценить все инвестиции и доходы, поэтому рассмотрим денежный поток до того, как у проекта появилось финансирование. У этого потока будут три составляющие:

  1. Операционные денежные потоки
  2. Исключаем из них проценты по кредитам. Но если нет кредитов, то будет выше прибыль, а значит и налог на прибыль. Поэтому мы делаем это в два шага. Сначала увеличиваем операционные потоки на величину процентов, а потом уменьшаем их на сумму Проценты * Ставка налога на прибыль. Или просто запишем это в виде формулы Проценты * (1 – Ставка).
  3. Инвестиционные денежные потоки

Вот как это выглядит в финансовой модели:

 

Свободный денежный поток в оценке бизнеса

Если свободный денежный поток FCFF используется для оценки бизнеса, то важно не забывать, что полученная стоимость компании (ее обычно называют Стоимость предприятия, Enterprise Value, EV) будет разделена между акционерами компании и держателями долга. То есть действует принцип:

EV = Собственный капитал + ДолгKE

и стоимость собственного капитала можно получить либо прямо анализируя денежный поток акционеров (FCFE), либо вычислив стоимость предприятия на основе FCFF и вычтя из нее долг.

 

Свободный денежный поток и ставка дисконтирования

И последнее важное правило, касающееся этих двух видов денежного потока – выбор ставки дисконтирования. Для анализа свободного денежного потока акционеров используется ставка дисконтирования, равная требуемой доходности акционерного капитала. Для дисконтирования свободного денежного потока компании следует использовать требуемую доходность всего капитала компании, который известен как WACC, средневзвешенная стоимость капитала.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

способы его расчета и роста

Автор: Игорь Ярославович Лyкaceвич, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой финансового менеджмента Всероссийского заочного финансово-экономического института.

 

Для текущих и потенциальных инвесторов, вкладывающих средства в активы той или иной фирмы, основной интерес представляет способность ее менеджмента генерировать положительные денежные потоки от их эксплуатации, которые не только покрывают все необходимые затраты, но и обеспечивают прирост благосостояния. Поэтому в процессе принятия решений инвесторы уделяют основное внимание не валовому или чистому, а свободному денежному потоку фирмы, который может быть направлен в их распоряжение.

Свободный денежный поток фирмы (free cash flow to the firm — FCFF) — это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам).

Так как этот поток создается производственными или операционными активами фирмы, его часто называют денежным потоком от активов.

Поскольку FCFF представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно.

Из изложенного следует известное правило тождества, или баланса денежных потоков:

Денежные потоки от активов = Денежные потоки кредиторам + Денежные потоки собственникам

 

В формализованном виде тождество денежных потоков может быть задано следующим равенством:

FCFF = FCFE + FCFD

где FCFD — денежный поток кредиторам; FCFE — денежный поток собственникам.

Величина FCFF может быть рассчитана различными способами. В структуре этого потока можно выделить три основных элемента:

  • посленалоговый поток от операционной деятельности;
  • чистые инвестиции в оборотный капитал;
  • чистые инвестиции в основной капитал.

 

Для определения величины чистых инвестиций нам потребуется балансовый отчет.

Чистые инвестиции в оборотный капитал в периоде t равны величине WCR, т. е. разности между текущими операционными активами (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) и беспроцентными текущими обязательствами (т. е. без краткосрочных кредитов).

Таким образом, изменение этой величины (∆WCR) за период t и будет представлять собой сумму денежных средств, инвестированных в текущую деятельность. Далее схематично представлен метод расчета величины ∆WCR.

Изменения потребности в оборотном капитале = Изменения в операционных текущих активах (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) — Изменения в беспроцентных краткосрочных обязательствах (за вычетом краткосрочных займов)

∆ WCR = ∆ CA — ∆ CL

Аналогично, чистые инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты — это деньги, потраченные на приобретение новых активов, за вычетом средств, полученных от продажи старых. Их величина равна изменениям в чистой балансовой стоимости (∆NFA) принадлежащих фирме недвижимости, оборудования и т. п. с поправкой на амортизацию.

Чистые инвестиции (изменения) в долгосрочных активах (за исключением долгосрочных финансовых вложений (∆NFA) = Чистые долгосрочные активы на конец периода — Чистые долгосрочные активы на начало периода + Амортизация (DA)

С учетом изложенного величина свободного денежного потока составит

FCFF = EBIT — TAX + DA — ∆ NFA — ∆ WCR

 

Как следует из этого выражения, свободный денежный поток не зависит от структуры финансирования фирмы. В отличие от денежного потока от операционной деятельности (CFFO), определяемого прямым или косвенным методом при разработке отчета о движении денежных средств, при расчете величины FCFF не учитываются проценты по займам.

Денежный поток кредиторам FCFD состоит из следующих элементов:

  • полученные проценты I;
  • чистые изменения в краткосрочных и долгосрочных заемных средствах ∆D (разница между погашенными и новыми займами).

 

Таким образом:

FCFD = I — ∆D.

В свою очередь, денежный поток собственникам FCFE включает:

  • выплаченные дивиденды DIV;
  • чистые изменения в собственном капитале (новые эмиссии минус выкуп собственных акций, долей, паев), за исключением нераспределенной прибыли.

 

Величина FCFE может быть определена как

FCFE = DIV — ∆E

Ее можно определить и другим способом:

FCFE = NP + DA — ∆ NFA — ∆ WCR + ∆ D

Рассмотренные понятия свободного денежного потока от активов (FCFF)), кредиторам (FCFD) и собственникам (FCFE) играют важную роль при решении задач финансового менеджмента.

Так, денежные потоки от активов являются основным объектом инвестиционного анализа и при оценке стоимости фирмы. Методика расчета этого показателя наглядно показывает, каким образом менеджмент может увеличивать стоимость фирмы. Основными рычагами роста этого показателя являются:

  • увеличение операционной прибыли EBIT посредством снижения затрат и наращивания выручки;
  • оптимизация налогообложения;
  • минимизация операционных и основных активов за счет более эффективного их использования;
  • рационализация капитальных вложений и т. п.

 

Показатель FCFD важен для кредиторов. Величина FCFE представляет значительный интерес для собственников предприятия при оценке эффективности дивидендной политики, а также может быть использована при анализе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств владельцев.

 

Изучите курс по этой теме — «Финансовый менеджмент: управление финансами»:

Финансовый менеджмент (управление финансами): практический интерактивный дистанционный курс

Расчет свободного денежного потока компании

Говоря о денежном потоке компании (Cash Flow, CF), различают: чистый денежный поток и свободный денежный поток.

Чистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF) – это разница между притоком (поступлением) денег в компанию и их оттоком (расходованием) в определенном периоде.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow, FCF) – это наличные средства компании от ее операционной (основной) деятельности за вычетом все налогов и вложений в капитал (инвестиций в бизнес).

Инвестиции в акции США и IPO

  • Выберите идею. Эксперты уже отобрали лучшие
  • Составьте портфель из акций
  • Попробуйте с $10

При этом выделяют:

1. Свободный денежный поток фирмы, доступный собственникам и кредиторам вместе взятым (Free Cash Flow to the Firm, FCFF). Он рассчитывается как:

FCFF = Денежный поток от основной деятельности – Капитальные расходы

FCFF = Cash Flow From Operating Activities – Capital Expenditures

2. Свободный денежный поток на собственный капитал, доступный только собственникам (Free Cash Flows to Equity, FCFE). Он рассчитывается как:

Чистая прибыль (Net Income)
Капиталовложения в основные средства (Capital Expenditures, CapEx)
Изменения рабочего капитала (Текущие активы (Current Assets) – Текущие обязательства (Current Liabilities))
+
Новые заимствования (New Debt)
Погашение задолженности (Debt Repayment)
=
Free Cash flow to Equity (FCFE)

В связи с тем, что инвестора интересует не только способность компании генерировать стабильный денежный поток, но и создавать ценность для акционеров, ему следует оценивать стоимость компании на базе доступного собственникам FCFFE, уже учитывающего платежи кредиторам.

Свободный денежный поток в капитал — Free cash flow to equity

В области корпоративных финансов , свободный денежный поток на собственный капитал ( FCFE ) является метрикой , сколько денег могут быть распределена между акционерами компании в виде дивидендов или акций выкупов -Посль всех расходы, реинвестиции и погашения задолженности позаботится. Его также называют свободным денежным потоком с рычагами или потоком капитала (FTE). В то время как дивиденды — это денежные потоки, фактически выплаченные акционерам, FCFE — это денежный поток, доступный только акционерам. FCFE обычно рассчитывается как часть моделирования и оценки DCF или LBO.

Основные формулы

Предполагая, что привилегированных акций в обращении нет:

F C F E знак равно F C F F + N е т   B о р р о ш я п г — я п т е р е s т * ( 1 — т ) {\ displaystyle FCFE = FCFF + Чистый \ процент по займам * (1-t)}

где:

или же

F C F E знак равно N я + D & А — C а п е Икс — Δ W C + N е т   B о р р о ш я п г {\ displaystyle FCFE = NI + D \ & A-Capex- \ Delta WC + Net \ Borrowing}

или же

F C F E знак равно N я — [ ( 1 — б ) ( C а п е Икс — D & А ) + ( 1 — б ) ( Δ W C ) ] {\ Displaystyle FCFE = NI — [(1-b) (Capex-D \ & A) + (1-b) (\ Delta WC)]}


где:

  • NI — чистая прибыль фирмы ;
  • D&A — это износ и амортизация;
  • b — коэффициент долга;
  • Capex — капитальные затраты ;
  • ΔWC — изменение оборотного капитала ;
  • Чистые заимствования — это разница между выплаченными и привлеченными участниками долга;
  • В этом случае важно не включать процентные расходы, поскольку они уже включены в чистую прибыль.

против FCFF

  • Свободный денежный поток для фирмы (FCFF) — это денежный поток, доступный для всех поставщиков капитала фирмы после того, как фирма оплатит все операционные расходы (включая налоги) и расходы, необходимые для поддержания производственной мощности фирмы. Поставщики капитала включают держателей обыкновенных акций, держателей облигаций, держателей привилегированных акций и других правообладателей.
  • Свободный денежный поток к собственному капиталу (FCFE) — это денежный поток, доступный только держателям обыкновенных акций фирмы.
  • Если фирма финансируется за счет собственных средств, ее FCFF равен FCFE.
    • FCFF — это денежный поток, доступный поставщикам капитала после оплаты всех операционных расходов (включая налоги) и осуществления инвестиций в оборотный и основной капитал.
    • Он рассчитывается путем внесения следующих корректировок в EBIT.

Отрицательный FCFE

Как и FCFF, свободный денежный поток к собственному капиталу может быть отрицательным. Если FCFE отрицательный, это признак того, что фирме потребуется увеличить или заработать новый капитал, не обязательно немедленно. Вот некоторые примеры:

  • Большой отрицательный чистый доход может привести к отрицательному FCFE;
  • Потребности в реинвестировании, такие как крупные капитальные вложения, могут превысить чистую прибыль, что часто бывает у растущих компаний, особенно на ранних этапах жизненного цикла.
  • Предстоящие выплаты по крупным долгам, которые должны финансироваться за счет денежных потоков от капитала, могут вызвать отрицательный FCFE; Фирмы с высоким уровнем долга, которые пытаются снизить коэффициенты долга, могут пережить годы отрицательного FCFE.
  • Волны процесса реинвестирования, когда фирмы инвестируют большие суммы наличных в одни годы и ничего в другие, могут привести к тому, что FCFE будет отрицательным в годы больших реинвестиций и положительным в другие;
  • FCFF — предпочтительный показатель для оценки, когда FCFE отрицательный или когда структура капитала фирмы нестабильна.

Использует

Есть два способа оценить стоимость капитала с использованием свободных денежных потоков:

  • Дисконтирование свободных денежных потоков для фирмы (FCFF) по средневзвешенной стоимости капитала (WACC) дает стоимость предприятия . Затем чистый долг фирмы и стоимость других требований вычитаются из EV для расчета стоимости собственного капитала.
  • Если дисконтируются только свободные денежные потоки в капитал (FCFE), тогда соответствующая ставка дисконтирования должна быть требуемой рентабельностью капитала. Это обеспечивает более прямой способ оценки стоимости капитала.
  • Теоретически оба подхода должны давать одинаковую стоимость капитала, если исходные данные согласованы.

Рекомендации

<img src=»https://en.wikipedia.org/wiki/Special:CentralAutoLogin/start?type=1×1″ alt=»» title=»»>

Денежный поток: анализ, расчет, эффективное управление

Прибыль есть, а где деньги? Этот вопрос – стандартная головная боль многих финансовых руководителей. В попытках ответить руководству и собственникам на данный вопрос «простыми словами» в ход идут графики, диаграммы, многостраничная аналитика.

Между тем, существуют стандартные экономические показатели, позволяющие дать исчерпывающую информацию о том, «где деньги», исходя из которой организация сможет вести более эффективную, осознанную деятельность

В этой статье мы попробуем разобраться, где же прибыль, где результат работы всей компании за расчетный период и куда он девается, если его нет на расчетном счете в том же объеме, что и прибыли?

Составляющие денежного потока

Денежный поток – поток капитала в денежной форме в виде платежей и поступлений во все места учета денежных средств (ДС) предприятия. Поступления трактуются при этом как положительный денежный поток, а платежи как отрицательный.

Ключевым здесь для финансового менеджера является величина разницы между ними, а также накопительным итогом, так как это будет остаток ДС фирмы в динамике. Жизненно необходимо не допускать отрицательных остатков в бюджетах и просроченных платежей или, другими словами, неплатежей из-за отсутствия денег.

Здесь мы сталкиваемся с расчетом чистого денежного потока (ЧДП), в котором нуждается коммерческая структура для понимания своих собственных действий в экономической перспективе.

Чистый денежный поток (кэш-флоу или cash-flow) – разница в поступлениях и платежах или в притоке и оттоке капитала только в форме денег. Видов такого потока характеризуются профилями деятельности – инвестиционным, финансовым или операционный. Его можно рассчитывать прямым и косвенным методом (для него нужно ведение ББЛ), он бывает для собственников и для кредиторов.

Он отличается от чистой прибыли, представляя собой потоки и оттоки ДС, а прибыль – объем разницы между выручкой, доходом и затратами, понесенными фирмой, и всегда либо превышает, либо меньше ее. В части прироста капитала, прибыль показывает его в целом по компании, а ЧДП только в деньгах. Если смотреть на ЧДП с позиции товарно-денежных потоках, то это возможно, когда деньги являются абсолютным товаром по своей форме.

Бесплатно подберем программу для учета движения денежных средств

Виды денежных потоков

Денежные потоки соотносимы со статьями и видами деятельности в БДДС, где присутствуют три вида деятельности. Разницу между платежами и поступлениями делят в соответствии с этими видами:

  1. операционный ДП;
  2. инвестиционный ДП;
  3. финансовый ДП.

Чтобы выяснить, что входит в расчет этих денежных потоков, можно посмотреть в статьи БДДС, поскольку их состав ближе всего к составу учитываемых платежей и поступлений.

Разделы первого вида:

  • операционных поступлений за реализованные товары;
  • операционные платежи за сырье, материалы, полуфабрикаты, энергоносители, энергию, предоставляемые услуги;
  • платежи за инструменты, оборудование, переносящие свою стоимость полностью в отчетном периоде;
  • выплаты по заработной плате, по рабочей силе вообще;
  • отчисления в фонды.

Состав второго:

  • оплат поставщикам оборудования, принимаемого на баланс как внеоборотные средства;
  • оплат за купленные здания, сооружения;
  • оплат по транспортировке, установке и демонтажу основных средств;
  • процентов по кредитам за основные средства.

Третий вид (обеспечивает рассматриваемый нами поток):

  • взятие-отдача кредитов и займов;
  • выплаты процентов по кредитам и займам;
  • приход процентов за выданные займы;
  • полученных дивидендов от вложений в акции;
  • притока капитала от реализации собственных облигаций, векселей;
  • оттока капитала на погашение собственных облигаций, процентов и купонов по ним, погашение собственных векселей;
  • платежей по распределению прибыли предприятия.

Об автоматизации контроля движения денежных средств в 1С можно также прочитать на нашем сайте.

Методы расчета

Эти методы схожи с методами инвестиционных расчетов, так как и там и там считают поток капитала в деньгах для собственного капитала, вложенного собственниками или инвесторами. Характерным здесь является применение абсолютных показателей, а не коэффициентов.

Формула расчета суммарного потока денег не представляет собой чего-то сложного, ведь это лишь сумма всех поступлений денег. При этом сведения о сводном потоке не дадут ценной информации для менеджмента, поскольку важен свободный поток денег, поскольку легко перенаправляется на другие цели без значительного ущерба для хоздеятельности. По этой же причине применение формулы по балансу здесь не имеет особого смысла: по ней его рассчитать затруднительно и приходится вскрывать оборотные статьи, поэтому лучше применять как балансовые, так и оборотные показатели.

Расчет ведется в нескольких временных перспективах – от недели до нескольких лет. Планируются они во время бюджетирования – составления бюджетов финансово-экономической службой и платежных календарей казначейством.

Об автоматизации казначейства с помощью решений 1С и в частности автоматизированном составлении платежных календарей можно прочитать в статье на нашем сайте.

Такой расчет нужен предприятию, чтобы реализовать планы по развитию, опираясь на оптимальные схемы управления деньгами. Ответственным за этот участок обычно является финансовый директор, который задает и контролирует общую политику по денежным потокам. За ним же остается организация процесса. При этом на местах, если предприятие большое, есть своя специфика, которую он должен учитывать. Например, периодичность выплат заработной платы, возможные сроки отсрочек оплат за ГСМ с условиями их поставок, возможные товарные кредиты от покупателей и т.д. Если же рассматривать организацию такого сложного экономического расчета по всей компании в максимально возможном количестве разрезов, к тому же дисконтированных, то это задача целой экономической службы.

Автоматизация платежного календаря для точного планирования денежных средств

Формулы расчета денежного потока

Free Cash Flow (FCF) – свободный денежный поток означает сумму денсредств, находящихся под контролем собственников, кредиторов, а также инвесторов. При этом подразумевается, что фирма оплатила все операционные расходы, провела запланированные капремонты и капитальные вложения вообще, профинансировала в должном объеме рабочий, оборотный капитал и оплатила налоги и взносы. В сущности, это приток капитала, которым может распоряжаться компания. Влияя на ее стоимость и инвестиционный имидж, он рассчитываться несколькими способами, например, отталкиваясь от показателя EBITDA.

Для начала вспомним, как рассчитывается EBITDA:

EBITDA = чистая операционная прибыль + проценты к уплате + налог на прибыль + амортизация и обесценение

А теперь:

FCF = EBITDA – налог на прибыль – капитальные вложения ± изменения в оборотном капитале

Эти средства могут быть пущены на любые цели без снижения эффективности бизнеса, но при этом встает вопрос о должном уровне оборотного капитала, обновления основных средств, поддержания запасов, вложений в НИОКР, R&D. Никаких регламентных документов на этот счет нет и считать его можно по-разному, например, по среднеотраслевому уровню (но кто сказал, что он нормален?) или по историческим уровням самого же предприятия. Даже изнутри компании, обладая всей полнотой данных, неясно, что является должным уровнем, а что нет. Ведь если оплата труда существенно ниже среднеотраслевой, то может статься, что высокий уровень показателя FCFF достигнут только за счет этой «экономии», сказывающейся отрицательно на качестве труда, продукции, устойчивости развития предприятия на сколько-нибудь обозримые сроки. И если произвести, например, пересчет по другим нормативам, то может выйти так, что предприятие «проедает» само себя.

Отрицательные значения показателя FCF – не так уж хорошо в плане оттока капитала из предприятия, хотя это может быть следствием масштабных инвестиций или затыкания прошлых дыр. Над положительным уровнем также следует задуматься и понять, что все-таки является нормальным уровнем обеспечения деятельности предприятия и насколько само предприятие этому уровню соответствует.

Кроме неоднозначности показателей, не стоит терять из виду наличие двух его разновидностей – FCFF и FCFE. Эти показатели с четырехбуквенными аббревиатурами более конкретны, чем FСF, так как за дополнительной буквой прячется субъект, который указывает, для кого рассчитываются эти свободные денежные потоки, кому именно они доступны.

Free cash flow to the firm (FCFF) – это свободный денежный поток в распоряжении фирмы в целом, доступный как для ее собственников, так и для кредиторов. Он рассчитывается до выплат по кредитам, а также процентов по ним, и близок к таким показателям операционной деятельности, как EBIT, EBITDA, NOPAT. Поэтому исходным показателем для расчета также можно сделать показатель EBITDA.

EBITDA – проценты к выплате – налоговые выплаты ± изменения в рабочем капитале – капитальные вложения + процентные выплаты х (1 – ставка налога на прибыль) = FCFF

Расчет же, исходя из операционной прибыль и ЧДП, выглядит так:

FCFF = операционная прибыль – налог на прибыль + амортизация – капитальные вложения ± изменение оборотного капитала = чистый денежный поток от операционной деятельности – капитальные вложения

Положительный денежный поток является хорошим сигналом для кредиторов, свидетельствуя, что у предприятия есть средства для обслуживания существующих долгов. Отрицательный денежный поток сигнализирует кредиторам о неблагополучии предприятия. При этом рассмотренная выше неоднозначность показателя FCF присуща и FCFF.

Free Cash Flow to Equity (FCFE) – это чистый денежный поток, остающийся в распоряжении собственников после всех выплат, должного реинвестирования в оборотный и внеоборотный капитал, а также обслуживания финансовых долгов.

FCFF отличается от FCFE в силу того, что различным субъектам доступны и различные денежные потоки, то есть собственникам остается сумма денежных потоков после выплат кредиторам.

Рассчитаем показатель, опираясь на EBITDA:

EBITDA – обесценение и амортизация – проценты к выплате – налоговые выплаты ± изменения в рабочем капитале – капитальные вложения – чистые долговые выплаты = FCFE

Если взять исходной точкой прибыль, денежный поток или FCFF, то расчет будет следующим:

FCFE = Чистая прибыль + Амортизация – Капитальные вложения ± Изменение оборотного капитала – Погашение кредитов + Получение новых кредитов = Чистый операционный денежный поток – Капитальные вложения – Погашение кредитов + Получение новых кредитов = FCFF – проценты уплаченные ± изменение долга компании за период

Отрицательный поток свидетельствует об оттоке капитала непосредственно в деньгах, то есть сужении возможностей собственников за прошедший или плановый период, а положительный говорит об обратном, например, что собственники могут расширить инвестиции или выплатить дивиденды.

Net Present Value (NPV) – ключевой показатель при оценке инвестиционного проекта, то есть оценки дисконтированных свободных денежных потоков предприятия. Он может быть рассчитан по формуле через FCF для операционных периодов:

где Vt – это терминальная стоимость проекта.

Оценка денежных потоков здесь ведется с дисконтом, и в качестве ставки дисконтирования r используется показатель WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Если упростить формулу расчета, то получим:

Кроме показателя дисконтирования ключевым в обоих формулах является чистый денежный поток FCF, то есть приток капитала, который только и интересен инвестору.

Настройка формул FCF в программах 1С

Настройки в 1С:ERP 2 задают в разделе «Бюджетирование и планирование». Через настройку «Бюджетных отчетов» приходим к конкретным, единичным экземплярам бюджетов.

Рис.1 Настройки по бюджетированию и планированию Рис.2 Форма по вводу ставки дисконтирования, применяющейся при расчетах NPV Рис.3 Пример настройки вида бюджета и показатель NPV с указанием формулы

В «1С:Управлении холдингом» настройки формул расчета возможны в отчетах, а именно в бланках отчетов, доступных на вкладке «Бюджетирование, отчетность и анализ», в пункте «Виды и бланки отчетов».

Рис.4 Бланки отчетов

Формулы непосредственно вводятся в «Конструкторе отчетов», возможны ссылки на показатели других рассчитанных отчетов.

Рис.5 Пример ввода формулы по FCF в форму по финотчетности

Решение класса CPM 1С:Управление холдингом 8 для управления денежными потоками

Основным инструментом в специализированном финансовом решении WA:Финансист будут «Произвольные отчеты». В них в Excel-подобной форме вводятся формулы на макете.

Рис.6 Настройка формул в таблице

Формулы могут вводиться через «Настройку ячейки» или через «Параметры».

Рис.7 Пример настройки расчета FCFF посредством «Настройки ячейки»

Уникальное решение WA:Финансист для анализа денежных потоков

Настройка NPV в 1С

После многоступенчатой настройки в 1С:ERP 2, прежде всего, доступны графические отчеты.

Рис.8 Графический отчет по NPV

В расчетах по NPV задействован отдельный вид бюджета.

Рис.9 Виды бюджетов

Настройка вида бюджета позволяет использовать многие показатели.

Рис.10 Настройка вида бюджета

Отдельно настраиваются правила получения данных.

Рис.11 Настройка правила получения данных

Сам же отчет можно сделать и в табличном виде.

Рис.12 Отчет по NPV

Для работы с инвестиционными проектами в 1С:УХ предусмотрен одноименный раздел на вкладке «Договоры и проекты». В нем задаются основные элементы: стадии проектов, инвестпрограммы и их блоки, а также сами проекты. Ниже дана возможная раскладка по одному из проектов с расчетом основных показателей по нему, в том числе и NPV.

Рис.13 Отчет по ключевым показателям инвестпроекта

Из «Документов оперативного планирования» можно перейти к планирующим документам по проекту.

Рис.14 Документы оперативного планирования

Возможности по анализу структуры денежных потоков в 1С

Для наглядного комплексного анализа структуры в 1С:ERP целесообразно использовать «Монитор целевых показателей», в котором возможна настройка графиков и диаграмм по многим показателям.

Анализ денежных потоков в 1С:ERP

Рис.15 Пример мониторинга с показателями по рентабельности и ДДС

Возможности по визуализации этим не исчерпываются. Возможно построение графиков по единичным, конкретным показателям.

Рис.16 График по дисконтированному денежному потоку

Особенностью 1С:УХ является использование «Аналитических панелей».

Рис.17 Аналитическая панель по анализу инвестиционных проектов

Интересна возможность построения мониторов по KPI. Установив необходимые настройки, можно сделать показательными те зависимости, которые образуют те или иные значения денежных потоков – FCF, FCFF, FCFE. На мониторе задана визуальная схема расчета.

Рис.18 Пример монитора KPI

В демо-версии WA:Финансист по умолчанию настроено отображение KPI, в числе которых – исходные для расчета чистых денежных потоков показатели выручки, операционной и чистой прибыли, EBITDA, изменение рабочего капитала, а также собственно показатель FCFE. В примере, несмотря на рост выручки, операционной прибыли и EBITDA, показатель FCFE снижается.

Рис.19 Дашборд по денежным потокам

В демо-примере настройки сделаны по статьям оборотов, чтобы продемонстрировать возможности монитора показателей KPI. При этом расчет самих показателей целесообразно так же вести в «Произвольных отчетах» с настроенными формулами расчета.

Показатели, которые мы рассмотрели, в первую очередь необходимы собственникам, чтобы понимать свои возможности по выводу капитала на иные проекты и предприятия. Кредиторам они дадут понимание возможностей предприятия по обслуживанию своих долгов. Третьим субъектом этого «знания» являются инвесторы, которым интересно оценить эффективность инвестиций. Как раз для удовлетворения всех этих сторон, и применяются рассмотренные нами разнообразные показатели свободных денежных потоков – FCFE, FCFF, NPV.

Расчет свободного денежного потока — FINProtect.info

Одной из самых важных задач, которые приходится решать инвестору является грамотный выбор акций компаний. Чтобы сделать эту работу качественно, необходимо проанализировать показатели, оценивающие эффективность деятельности той или иной компании. Многие инвесторы уделяют особое внимание такому показателю, как чистая прибыль. Однако она не может в полной мере отразить количество средств, которыми обладает компания. Это связано с методом расчета чистой прибыли. Дело в том, что он включает в себя ряд статей, которые отражают средства, существующие лишь на бумаге. Например, амортизация или переоценка активов из-за курсовой разницы. К тому же, чистая прибыль, отображаемая в отчете, на деле может быть значительно меньше. Часть ее может быть направлена на финансирование каких-либо задач, связанных с текущей деятельностью компании или на капитальные затраты. Поэтому для реальной оценки суммы средств, заработанных компанией, надо использовать отчетные данные о движении денежных средств. Но для того, чтобы сделать правильные выводы, надо понимать, как осуществляется расчет свободного денежного потока. Об этом и пойдет сегодня речь.

Виды денежных потоков компании

Денежные потоки компании делятся на три вида: операционный, инвестиционный и финансовый.

ДП от операционной деятельности – это количество средств, которые компания получила по результатам своей основной деятельности.

ДП от инвестиционной деятельности отражает средства, которые компания направляла для поддержки текущих направлений деятельности и развитие.

ДП от финансовой деятельности включает в себя денежные средства, которые использовались для совершения финансовых операций (дивиденды, долги, выкуп акций и пр.).

Если суммировать все эти направления, то получим чистый денежный поток.

Формулы расчет свободного денежного потока

Существует два варианта расчета этого показателя: на собственный капитал (FCFE) и на общий капитал компании (FCFF), который объединяет собственные и заемные средства.

Формула расчета показателя на собственный капитал

Она выглядит так:

FCFE = ЧП+А–КЗ +/- ИОК-ПЗ+ПНЗ

ЧП – чистая прибыль

А – это сумма амортизационных отчислений

КЗ – сумма капитальных затрат

ИОК – изменение оборотного капитала компании, он может увеличиться (+) или уменьшиться (-)

ПЗ – погашение существующих займов

ПНЗ – получение средств в виде новых займов

Формула расчета показателя на общий капитал

Она имеет следующий вид:

FCFF = ПОП+А-КЗ+/-ИОК

ПОП – это операционная прибыль, которая остается после уплаты налогов (посленалоговая операционная прибыль)

А – сумма амортизационных отчислений

КЗ – сумма капитальных затрат

ИОК – изменение оборотного капитала компании

Расчет свободного денежного потока имеет важное значение в инвестировании. Используя эту информацию, инвестор может дать реальную оценку деятельности компании и решить для себя, насколько целесообразно вкладывать в нее свои средства.

 

 

Определение свободного денежного потока (FCF)

Что такое свободный денежный поток (FCF)?

Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежные средства, которые компания генерирует после учета оттока денежных средств для поддержки операций и поддержания своих основных фондов. В отличие от прибыли или чистой прибыли, свободный денежный поток — это показатель рентабельности, который исключает неденежные расходы из отчета о прибылях и убытках и включает расходы на оборудование и активы, а также изменения в оборотном капитале из баланса.

Выплата процентов исключена из общепринятого определения свободного денежного потока.Инвестиционные банкиры и аналитики, которым необходимо оценить ожидаемые результаты компании с различной структурой капитала, будут использовать различные варианты свободного денежного потока, такие как свободный денежный поток для фирмы и свободный денежный поток к собственному капиталу, которые скорректированы с учетом процентных выплат и займов.

Подобно продажам и прибыли, свободный денежный поток часто оценивается в расчете на акцию, чтобы оценить эффект разводнения.

Ключевые выводы

  • Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежные средства, имеющиеся у компании для выплаты кредиторам или выплаты дивидендов и процентов инвесторам.
  • FCF сверяет чистую прибыль с поправкой на неденежные расходы, изменения в оборотном капитале и капитальные затраты (CAPEX).
  • Однако в качестве дополнительного инструмента анализа FCF может выявить проблемы в основных показателях до того, как они появятся в отчете о прибылях и убытках.
Понимание свободного денежного потока

Общие сведения о свободном денежном потоке (FCF)

Свободный денежный поток (FCF) — это денежный поток, доступный компании для выплаты кредиторам или выплаты дивидендов и процентов инвесторам.Некоторые инвесторы предпочитают свободный свободный денежный поток или свободный денежный поток на акцию прибыли или прибыли на акцию в качестве показателя прибыльности, поскольку он исключает неденежные статьи из отчета о прибылях и убытках. Однако, поскольку свободный денежный поток учитывает вложения в основные средства, со временем он может быть неоднородным и неравномерным.

Преимущества свободного денежного потока (FCF)

Поскольку FCF учитывает изменения в оборотном капитале, он может дать важную информацию о стоимости компании и устойчивости ее основных тенденций.Например, уменьшение кредиторской задолженности (отток) может означать, что продавцы требуют более быстрой оплаты. Уменьшение дебиторской задолженности (притока) может означать, что компания быстрее получает денежные средства от своих клиентов. Увеличение запасов (отток) может указывать на накопление нереализованной продукции. Включение оборотного капитала в показатель рентабельности дает представление, которое отсутствует в отчете о прибылях и убытках.

Например, предположим, что компания за последнее десятилетие получала 50 000 000 долларов чистой прибыли в год.На первый взгляд, это кажется стабильным, но что, если свободный денежный поток снижался в течение последних двух лет, поскольку запасы увеличивались (отток), клиенты начали откладывать платежи (отток), а продавцы начали требовать от фирмы более быстрых платежей (отток)? В этой ситуации свободный денежный поток выявит серьезную финансовую слабость, которая не была бы очевидна при изучении только отчета о прибылях и убытках.

Свободный денежный поток также полезен в качестве отправной точки для потенциальных акционеров или кредиторов для оценки вероятности выплаты компанией ожидаемых дивидендов или процентов.Если выплаты по долгу компании вычитаются из FCF (свободный денежный поток для фирмы), кредитор будет иметь лучшее представление о качестве денежных потоков, доступных для дополнительных заимствований. Аналогичным образом акционеры могут использовать свободный денежный поток за вычетом процентных выплат, чтобы оценить ожидаемую стабильность будущих выплат дивидендов.

Ограничения свободного денежного потока (FCF)

Представьте, что компания имеет прибыль до вычета износа, амортизации, процентов и налогов (EBITDA) в размере 1 000 000 долларов за данный год. Также предположим, что у этой компании не было изменений в оборотном капитале (оборотные активы — текущие обязательства), но они купили новое оборудование на сумму 800 000 долларов в конце года. Расходы на новое оборудование будут распределены с течением времени за счет амортизации в отчете о прибылях и убытках, что выравнивает влияние на прибыль.

Однако, поскольку свободный денежный поток учитывает денежные средства, потраченные на новое оборудование в текущем году, компания отчитается о 200 000 долларов свободного денежного потока (1 000 000 долларов EBITDA — 800 000 долларов на оборудование) на 1 000 000 долларов EBITDA в этом году.Если предположить, что все остальное останется прежним и больше не будет закупок оборудования, EBITDA и свободный денежный поток в следующем году снова будут равны. В этой ситуации инвестор должен будет определить, почему свободный денежный поток снизился так быстро за один год только для того, чтобы вернуться к предыдущим уровням, и будет ли это изменение продолжаться.

Кроме того, понимание используемого метода амортизации позволит получить дополнительные сведения. Например, чистая прибыль и свободный денежный поток будут отличаться в зависимости от суммы амортизации за год полезного использования актива.Если актив амортизируется с использованием метода балансовой амортизации в течение срока полезного использования в 10 лет, то чистая прибыль будет меньше свободного денежного потока на 80 000 долларов (800 000 долларов за 10 лет) за каждый год до тех пор, пока актив не будет полностью амортизирован. В качестве альтернативы, если актив амортизируется с использованием метода налоговой амортизации, актив будет полностью амортизирован в том году, в котором он был приобретен, что приведет к чистой прибыли, равной свободному денежному потоку в последующие годы.

Расчет свободного денежного потока (FCF)

Свободный денежный поток можно рассчитать, начав с Денежных потоков от операционной деятельности в Отчете о движении денежных средств, поскольку это число уже скорректировано с учетом неденежных расходов и изменений в оборотном капитале.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Отчет о прибылях и убытках и бухгалтерский баланс также можно использовать для расчета свободного денежного потока.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Другие факторы из отчета о прибылях и убытках, баланса и отчета о движении денежных средств могут быть использованы для того же расчета. Например, если EBIT не был указан, инвестор мог бы прийти к правильному расчету следующим образом.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Хотя свободный денежный поток является полезным инструментом, к нему не применяются те же требования к раскрытию финансовой информации, что и к другим статьям финансовой отчетности.Это прискорбно, потому что, если вы сделаете поправку на тот факт, что капитальные затраты (CAPEX) могут сделать эту метрику немного «неровной», свободный денежный поток станет хорошей проверкой отчетной прибыльности компании. Хотя усилия того стоят, не все инвесторы обладают базовыми знаниями или готовы тратить время на расчет числа вручную.

Как определить «хороший» свободный денежный поток (FCF)

К счастью, большинство финансовых веб-сайтов предоставляют краткую информацию о свободном денежном потоке или график тенденции свободного денежного потока для большинства публичных компаний.Однако остается реальная проблема: что представляет собой хороший свободный денежный поток? У многих компаний с очень положительным свободным денежным потоком будет плохая динамика акций, но может быть и обратное.

Использование тренда FCF может помочь вам упростить анализ.

Концепция, которую мы можем позаимствовать у технических аналитиков, заключается в том, чтобы сосредоточить внимание на динамике фундаментальных показателей во времени, а не на абсолютных значениях свободного денежного потока, прибыли или выручки. По сути, если цены на акции являются функцией основных фундаментальных показателей, то положительный тренд свободного денежного потока должен в среднем коррелировать с положительными тенденциями цен на акции.

Распространенным подходом является использование стабильности трендов свободного денежного потока в качестве меры риска. Если тренд свободного денежного потока остается стабильным в течение последних четырех-пяти лет, то вероятность нарушения бычьих тенденций по акциям в будущем меньше. Однако тенденции к снижению свободного денежного потока, особенно тенденции свободного денежного потока, которые сильно отличаются от тенденций доходов и продаж, указывают на более высокую вероятность отрицательных показателей цены в будущем.

Этот подход игнорирует абсолютное значение FCF, чтобы сосредоточиться на наклоне FCF и его связи с ценовыми характеристиками.

Пример свободного денежного потока (FCF)

Рассмотрим следующий пример:

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Какой вы можете сделать вывод о вероятном тренде цены акции с расходящимися фундаментальными показателями?

Основываясь на этих тенденциях, инвестор будет предупрежден о том, что с компанией что-то не так, но что проблемы не дошли до так называемых «основных цифр» — выручки и прибыли на акцию (EPS). Что могло вызвать эти проблемы?

Инвестиции в рост

Подобные тенденции в компании могут отличаться, поскольку руководство инвестирует в основные средства для развития бизнеса.В предыдущем примере инвестор мог определить, что это так, посмотрев, росли ли капитальные затраты в 2016–2018 годах. Если бы FCF + CAPEX по-прежнему имели тенденцию к росту, этот сценарий мог бы быть хорошим для стоимости акций.

Инвентарный запас

В период с 2015 по 2016 год компания Deckers Outdoor Corp (DECK), известная своими ботинками UGG, увеличила продажи чуть более чем на 3%. Однако товарные запасы выросли более чем на 26%, что привело к сокращению свободного денежного потока в этом году, несмотря на то, что выручка поднимался.Используя эту информацию, инвестор, возможно, захотел выяснить, сможет ли DECK решить свои проблемы с запасами или загрузка UGG просто вышла из моды, прежде чем делать инвестиции с потенциалом дополнительного риска.

Проблемы с кредитом

Изменение оборотного капитала может быть вызвано колебаниями запасов или сдвигом кредиторской и дебиторской задолженности. Если продажи компании идут плохо, поэтому они предоставляют своим клиентам более щедрые условия оплаты, дебиторская задолженность вырастет, что может объяснить отрицательную корректировку свободного денежного потока.В качестве альтернативы, возможно, поставщики компании не желают так щедро предоставлять кредит и теперь требуют более быстрой оплаты. Это уменьшит кредиторскую задолженность, что также является отрицательной корректировкой свободного денежного потока.

С 2009 по 2015 годы многие солнечные компании имели дело именно с такой кредитной проблемой. Продажи и доход можно было бы увеличить, предложив клиентам более щедрые условия. Однако из-за того, что эта проблема была широко известна в отрасли, поставщики были менее склонны продлевать сроки и хотели, чтобы солнечные компании платили им быстрее.В этой ситуации расхождение между фундаментальными тенденциями было очевидным при анализе свободного денежного потока, но не сразу при анализе только отчета о прибылях и убытках.

Часто задаваемые вопросы

Как рассчитывается свободный денежный поток (FCF)?

Существует два основных подхода к расчету свободного денежного потока. Первый подход использует денежный поток от операционной деятельности в качестве отправной точки, а затем вносит поправки на процентные расходы, налоговый щит на процентные расходы и любые капитальные затраты (CAPEX), предпринятые в этом году.Второй подход использует прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) в качестве отправной точки, а затем корректирует налоги на прибыль, неденежные расходы, такие как износ и амортизация, изменения в оборотном капитале и капитальные затраты. В обоих случаях результирующие числа должны быть идентичными, но один подход может быть предпочтительнее другого в зависимости от того, какая финансовая информация доступна.

Что означает FCF?

По сути, свободный денежный поток показывает сумму денежных средств, генерируемых каждый год, которые свободны от всех внутренних или внешних обязательств.Другими словами, он отражает денежные средства, которые компания может безопасно инвестировать или распределить среди акционеров. Хотя хороший показатель свободного денежного потока обычно рассматривается инвесторами как положительный знак, важно понимать контекст, стоящий за этой цифрой. Например, компания может показать высокий свободный денежный поток, потому что он откладывает важные капиталовложения в капитальные затраты, и в этом случае высокий свободный свободный денежный поток может фактически стать ранним признаком проблем в будущем.

Насколько важен свободный денежный поток?

Свободный денежный поток — важный финансовый показатель, поскольку он представляет собой фактическую сумму денежных средств, имеющихся в распоряжении компании.Компания со стабильно низким или отрицательным свободным денежным потоком может быть вынуждена участвовать в дорогостоящих раундах сбора средств, чтобы оставаться платежеспособной. Точно так же, если у компании достаточно свободного денежного потока для поддержания своей текущей деятельности, но недостаточно свободного денежного потока для инвестирования в рост своего бизнеса, эта компания может в конечном итоге отстать от своих конкурентов. Для инвесторов, ориентированных на доходность, свободный денежный поток также важен для понимания устойчивости дивидендных выплат компании, а также вероятности увеличения компанией своих дивидендов в будущем.

Определение свободного денежного потока для фирмы (FCFF)

Что такое свободный денежный поток для фирмы (FCFF)?

Свободный денежный поток для фирмы (FCFF) представляет собой сумму денежного потока от операций, доступного для распределения после учета амортизационных расходов, налогов, оборотного капитала и инвестиций. FCFF — это показатель прибыльности компании после всех затрат и реинвестиций. Это один из многих критериев, используемых для сравнения и анализа финансового состояния фирмы.

Ключевые выводы

  • Свободный денежный поток для фирмы (FCFF) представляет собой денежный поток от операций, доступных для распределения после учета амортизационных расходов, налогов, оборотного капитала и инвестиций.
  • Свободный денежный поток, возможно, является наиболее важным финансовым показателем стоимости акций компании.
  • Положительное значение FCFF указывает на то, что у фирмы есть денежные средства, оставшиеся после расходов.
  • Отрицательное значение указывает на то, что фирма не получила достаточного дохода для покрытия своих затрат и инвестиционной деятельности.
Понимание свободного денежного потока

Понимание свободного денежного потока в фирме (FCFF)

FCFF представляет собой денежные средства, доступные инвесторам после того, как компания оплатит все свои бизнес-расходы, инвестирует в оборотные активы (например, товарно-материальные запасы) и инвестирует в долгосрочные активы (например, оборудование). FCFF включает держателей облигаций и акционеров в качестве бенефициаров при рассмотрении денег, оставшихся для инвесторов.

Расчет FCFF является показателем деятельности компании и ее результатов.FCFF учитывает все поступления денежных средств в виде выручки, все оттоки денежных средств в виде обычных расходов и все реинвестированные денежные средства для развития бизнеса. Деньги, оставшиеся после проведения всех этих операций, представляют собой FCFF компании.

Свободный денежный поток, возможно, является наиболее важным финансовым показателем стоимости акций компании. Стоимость / цена акции считается суммой ожидаемых будущих денежных потоков компании. Однако цены на акции не всегда точны.Понимание FCFF компании позволяет инвесторам проверить, справедливо ли оценена акция. FCFF также представляет способность компании выплачивать дивиденды, проводить обратный выкуп акций или возвращать держателям долга. Любой инвестор, желающий вложить средства в корпоративные облигации или публичный капитал компании, должен проверить ее FCFF.

Положительное значение FCFF указывает на то, что у фирмы есть денежные средства, оставшиеся после расходов. Отрицательное значение указывает на то, что фирма не получила достаточного дохода для покрытия своих затрат и инвестиционной деятельности.В последнем случае инвестору следует копнуть глубже, чтобы понять, почему затраты и инвестиции превышают доходы. Это может быть результатом конкретной бизнес-цели, например, в быстрорастущих технологических компаниях, которые постоянно инвестируют извне, или сигналом о финансовых проблемах.

Расчет свободного денежного потока для фирмы (FCFF)

Расчет FCFF может иметь несколько форм, и важно понимать каждую версию. Наиболее распространенное уравнение выглядит следующим образом:

Взаимодействие с другими людьми FCFF знак равно NI + NC + ( я × ( 1 — TR ) ) — LI — IWC где: NI знак равно Чистая прибыль NC знак равно Безналичные платежи я знак равно Интерес TR знак равно Ставка налога LI знак равно Долгосрочные инвестиции IWC знак равно Инвестиции в оборотный капитал \ begin {align} & \ text {FCFF} = \ text {NI} + \ text {NC} + (\ text {I} \ times (1 — \ text {TR})) — \ text {LI} — \ text {IWC} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {NI} = \ text {Чистый доход} \\ & \ text {NC} = \ text {Неденежные сборы} \\ & \ text {I} = \ text {Проценты} \\ & \ text {TR} = \ text {Налоговая ставка} \\ & \ text {LI} = \ text {Долгосрочные инвестиции} \\ & \ text {IWC} = \ text {Инвестиции в оборотный капитал} \\ \ end {align} FCFF = NI + NC + (I × (1 − TR)) — LI − IWC, где: NI = чистая прибыль, NC = неденежные сборы, I = проценты, TR = налоговая ставка, LI = долгосрочные инвестиции, IWC = инвестиции в оборотный капитал.

Свободный денежный поток для фирмы также можно рассчитать с использованием других формулировок.Другие формулировки приведенного выше уравнения включают:

Взаимодействие с другими людьми FCFF знак равно финансовый директор + ( IE × ( 1 — TR ) ) — CAPEX где: финансовый директор знак равно Денежный поток от операций IE знак равно Расходы в процентах CAPEX знак равно Капитальные затраты \ begin {align} & \ text {FCFF} = \ text {CFO} + (\ text {IE} \ times (1 — \ text {TR})) — \ text {CAPEX} \\ & \ textbf {где: } \\ & \ text {CFO} = \ text {Денежный поток от операций} \\ & \ text {IE} = \ text {Процентные расходы} \\ & \ text {CAPEX} = \ text {Капитальные затраты} \\ \ end {выровнен} FCFF = CFO + (IE × (1 − TR)) — CAPEX, где: CFO = денежный поток от операций IE = процентные расходы CAPEX = капитальные затраты

Взаимодействие с другими людьми FCFF знак равно ( EBIT × ( 1 — TR ) ) — D — LI — IWC где: EBIT знак равно Прибыль до уплаты процентов и налогов D знак равно Амортизация \ begin {align} & \ text {FCFF} = (\ text {EBIT} \ times (1 — \ text {TR})) — \ text {D} — \ text {LI} — \ text {IWC} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EBIT} = \ text {Прибыль до уплаты процентов и налогов} \\ & \ text {D} = \ text {Амортизация} \\ \ end {выровнено} FCFF = (EBIT × (1 − TR)) — D − LI − IWC, где: EBIT = прибыль до уплаты процентов и налогов, D = амортизация.

Взаимодействие с другими людьми FCFF знак равно ( EBITDA × ( 1 — TR ) ) + ( D × TR ) — LI FCFF знак равно — IWC где: EBITDA знак равно Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизация \ begin {align} & \ text {FCFF} = (\ text {EBITDA} \ times (1 — \ text {TR})) + (\ text {D} \ times \ text {TR}) — \ text {LI } \\ & \ phantom {\ text {FCFF} =} — \ text {IWC} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EBITDA} = \ text {Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации} \ \ & \ text {и амортизация} \\ \ end {выровнены} FCFF = (EBITDA × (1 − TR)) + (D × TR) −LIFCFF = −IWC, где: EBITDA = прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Пример свободного денежного потока для фирмы в реальном мире (FCFF)

Если мы посмотрим на отчет Exxon о движении денежных средств, мы увидим, что у компании было 8 долларов.Операционный денежный поток (ниже, синим цветом) в 2018 году составил 519 млрд долларов. Компания также инвестировала в новые машины и оборудование, купив активы на сумму 3,349 млрд долларов (синим цветом). Покупка представляет собой денежные затраты на капитальные затраты (CAPEX). За тот же период Exxon выплатила 300 миллионов долларов в качестве процентов при 30% ставке налога.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

FCFF можно рассчитать, используя эту версию формулы:

Взаимодействие с другими людьми FCFF знак равно финансовый директор + ( IE × ( 1 — TR ) ) — CAPEX \ begin {align} & \ text {FCFF} = \ text {CFO} + (\ text {IE} \ times (1 — \ text {TR})) — \ text {CAPEX} \\ \ end {выравнивается} FCFF = CFO + (IE × (1 − TR)) — CAPEX

В приведенном выше примере FCFF будет рассчитываться следующим образом:

Взаимодействие с другими людьми FCFF знак равно $ 8 , 5 1 9 Миллион + ( $ 3 0 0 Миллион × ( 1 — .3 0 ) ) — FCFF знак равно $ 3 , 3 4 9 Миллион знак равно $ 5 . 3 8 Миллиард \ begin {align} \ text {FCFF} = & \ \ 8 519 $ \ text {Million} + (\ 300 $ \ text {Million} \ times (1 — 0,30)) — \\ \ phantom {\ text {FCFF} = } & \ \ 3 349 долл. США \ text {Миллион} \\ = & \ \ 5,38 долл. США \ text {Миллиард} \\ \ end {выровнено} FCFF = FCFF == 8 519 миллионов долларов + (300 миллионов долларов × (1 — 0,30)) — 3 349 миллионов долларов 5,38 миллиардов долларов

Разница между денежным потоком и свободным денежным потоком для фирмы (FCFF)

Денежный поток — это чистая сумма денежных средств и их эквивалентов, переводимых в компанию и из нее.Положительный денежный поток указывает на то, что ликвидные активы компании увеличиваются, что позволяет ей погашать долги, реинвестировать в свой бизнес, возвращать деньги акционерам и оплачивать расходы.

Денежный поток указывается в отчете о движении денежных средств, который содержит три раздела с подробным описанием деятельности. Эти три раздела представляют собой денежный поток от операционной деятельности, инвестиционной деятельности и финансовой деятельности.

FCFF — это денежные потоки, которые компания создает в ходе своей деятельности после вычета любых денежных затрат на инвестиции в основные средства, такие как основные средства, и после учета амортизационных расходов, налогов, оборотного капитала и процентов.Другими словами, свободный денежный поток для фирмы — это денежные средства, оставшиеся после того, как компания оплатила свои операционные расходы и капитальные затраты.

Особые соображения

Несмотря на то, что он предоставляет множество ценной информации, которую ценят инвесторы, FCFF не является безошибочным. У хитрых компаний все еще есть свобода действий, когда дело доходит до бухгалтерской ловкости. Без нормативного стандарта для определения FCFF инвесторы часто расходятся во мнениях относительно того, какие именно статьи следует и не следует рассматривать как капитальные затраты.

Таким образом, инвесторы должны следить за компаниями с высоким уровнем FCFF, чтобы видеть, не занижают ли эти компании капитальные затраты, исследования и разработки. Компании также могут временно увеличить FCFF за счет увеличения объема платежей, ужесточения политики сбора платежей и истощения запасов. Эти действия уменьшают текущие обязательства и изменяют оборотный капитал, но последствия, вероятно, будут временными.

Свободный денежный поток (FCF) — самый важный показатель в финансах и оценке

Что такое свободный денежный поток?

Свободный денежный поток (FCF) измеряет финансовые результаты компании.Он показывает денежные средства, которые компания может произвести после вычета стоимости приобретения таких активов, как основные средства. . Основные средства подвержены влиянию капитальных вложений и других крупных инвестиций Нематериальные активы Согласно МСФО нематериальные активы являются идентифицируемыми немонетарными активами, не имеющими физического содержания. Как и все активы, нематериальные активы из операционного денежного потока.Другими словами, свободный денежный поток измеряет способность компании производить то, что больше всего волнует инвесторов: денежные средства, которые можно распределять по своему усмотрению.

Типы свободных денежных потоков

Когда кто-то ссылается на свободный денежный поток, не всегда ясно, что они имеют в виду. Люди могут иметь в виду несколько разных показателей.

К наиболее распространенным типам относятся:

  1. Свободный денежный поток для фирмы (FCFF), также называемый «без рычага»
  2. Свободный денежный поток к собственному капиталу, также известный как «заемный». Чтобы узнать о наиболее важных концепциях в удобном для вас темпе, ознакомьтесь с нашим полным руководством по денежным потокам.Эти статьи научат вас передовым методам оценки бизнеса и научат оценивать компанию с помощью сопоставимого анализа компании, моделирования дисконтированного денежного потока (DCF) и прецедентных транзакций, используемых в инвестиционно-банковском деле, исследовании капитала и т. Д.

    Какое значение имеет свободный денежный поток?

    Знание свободного денежного потока компании позволяет руководству принять решение о будущих предприятиях, которые улучшат акционерную стоимость Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: анализ методом DCF, сопоставимые компании и прецедент. Кроме того, наличие значительного свободного денежного потока указывает на то, что компания способна платить свои ежемесячные взносы. Компании также могут использовать свободный свободный денежный поток для расширения бизнеса или осуществления других краткосрочных инвестиций.

    По сравнению с прибылью как таковой, свободный денежный поток более прозрачен, показывая потенциал компании по получению денежных средств и прибыли.

    Между тем, другие организации, желающие инвестировать Методы инвестирования В этом руководстве и обзоре методов инвестирования излагаются основные способы, с помощью которых инвесторы пытаются зарабатывать деньги и управлять рисками на рынках капитала.Инвестиция — это любой актив или инструмент, приобретенный с намерением продать их по цене выше, чем цена покупки в какой-то момент времени в будущем (прирост капитала), или с надеждой, что актив будет напрямую приносить доход (например, доход от аренды. или дивиденды). могут, вероятно, рассмотреть компании, у которых есть здоровый свободный денежный поток, из-за многообещающего будущего. В сочетании с низкой ценой акций инвесторы обычно могут делать хорошие инвестиции в компании с высоким свободным денежным потоком. Другие инвесторы высоко ценят свободный денежный поток по сравнению с другими показателями, потому что он также служит важной основой для акций. Лицо, владеющее акциями компании, называется акционером и имеет право требовать часть остаточных активов и прибыли компании (в случае роспуска компании).Термины «акции», «акции» и «капитал» взаимозаменяемы. Модель роста Гордона Модель роста Гордона, также известная как модель дивидендов Гордона или модель дисконтирования дивидендов, представляет собой метод оценки акций, который вычисляет внутреннюю стоимость акций независимо от текущих рыночных условий. Затем инвесторы могут сравнивать компании с другими отраслями, используя эту упрощенную модель.

    Как рассчитывается свободный денежный поток?

    Существуют различные способы вычисления FCF, хотя все они должны давать одинаковые результаты. Приведенная ниже формула представляет собой простую и наиболее часто используемую формулу для леверизованного свободного денежного потока:

    Свободный денежный поток = операционный денежный поток (CFO) — капитальные расходы

    Большая часть информации, необходимой для расчета свободного денежного потока компании, находится на о движении денежных средств. В качестве примера, пусть компания A имеет 22 миллиона долларов наличных от ее деловых операций. Cash Flow (CF) — это увеличение или уменьшение суммы денег, имеющейся у компании, учреждения или отдельного лица.В финансах этот термин используется для описания суммы денежных средств (валюты), которые генерируются или потребляются в определенный период времени. Есть много типов CF и 6,5 миллионов долларов, используемых для капитальных затрат, за вычетом изменений в оборотном капитале. FCF компании A затем рассчитывается как:

    FCF = 22 доллара — 6,5 доллара = 15,5 млн долларов

    Скачать бесплатный шаблон

    Введите свое имя и адрес электронной почты в форму ниже и загрузите бесплатный шаблон прямо сейчас!

    Какие ограничения связаны со свободным денежным потоком?

    Чистый доход компании Чистый доход Чистый доход — это ключевая статья не только в отчете о прибылях и убытках, но и во всех трех основных финансовых отчетах.В то время как это достигается путем, он сильно влияет на свободный денежный поток компании, потому что он также влияет на способность компании получать денежные средства от операционной деятельности. Таким образом, другие виды деятельности (т.е. те, которые не относятся к основной деятельности компании), от которых компания получает доход, должны быть тщательно изучены, чтобы отразить более подходящую величину свободного денежного потока.

    Со стороны инвесторов они должны опасаться политики компании, которая влияет на их декларацию о свободном денежном потоке. Например, некоторые компании удлиняют время погашения своих долгов Текущий долг В балансе текущая задолженность — это долги, подлежащие выплате в течение одного года (12 месяцев) или меньше.Он указан как текущее обязательство и является частью поддержки денежных средств. Эквиваленты денежных средств. Наличные деньги и их эквиваленты являются наиболее ликвидными из всех активов на балансе. Эквиваленты денежных средств включают ценные бумаги денежного рынка, банковские акцепты или наоборот; сокращение времени взыскания причитающихся им долгов. У компаний также есть разные правила относительно того, какие активы они декларируют как капитальные затраты, что влияет на расчет свободного денежного потока.

    Приложения в финансовом моделировании

    Для профессионалов, работающих в инвестиционном банкинге, IBD — подразделение инвестиционного банкинга, IBD — это аббревиатура от подразделения инвестиционного банкинга в рамках общего инвестиционного банка.IBD отвечает за работу с корпорациями, учреждениями и правительствами в целях привлечения капитала (андеррайтинг на рынках капитала, долговых обязательств и гибридных рынков), а также за проведение слияний и поглощений, исследование капитала, корпоративное развитие, финансовое планирование и анализ (работа FP & AJobsBrowse описания: требования и навыки для размещения вакансий в сфере инвестиционного банкинга, исследования капитала, казначейства, FP&A, корпоративных финансов, бухгалтерского учета и других областях финансов. Эти описания должностей были составлены на основе наиболее распространенных списков навыков, требований, образования, опыта и другое) или других областях корпоративных финансов, очень важно иметь четкое представление о том, как FCF используется в финансовом моделировании. Что такое финансовое моделирование. Финансовое моделирование выполняется в Excel для прогнозирования финансовых показателей компании. Обзор того, что такое финансовое моделирование, как и зачем строить модель ..

    Дисконтированный денежный поток или модели DCF Обучение модели DCF Бесплатное руководство Модель DCF — это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса. Модель — это просто прогноз безрычажного свободного денежного потока компании, основанная на предпосылке, что инвесторы имеют право на свободный денежный поток фирмы, и поэтому модель основана исключительно на сроках и сумме этих денежных потоков.

    Чтобы узнать больше о моделировании DCF, посетите онлайн-курсы CFI по финансовому моделированию.

    Снимок экрана из курса финансового моделирования CFI.

    Дополнительные ресурсы

    • Необеспеченный свободный денежный потокНезависимый свободный денежный потокНезависимый свободный денежный поток — это теоретический показатель денежного потока для бизнеса при условии, что компания полностью свободна от долгов и не расходует проценты.
    • EBITDAEBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации — это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов.EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры
    • FCF vs FCFF vs EBITDAValuationБесплатные руководства по оценке, чтобы изучить наиболее важные концепции в удобном для вас темпе. Эти статьи научат вас передовым методам оценки бизнеса и научат оценивать компанию, используя сопоставимый анализ компании, моделирование дисконтированных денежных потоков (DCF) и прецедентные транзакции, которые используются в инвестиционно-банковских операциях, исследовании капитала,
    • Руководство по финансовому моделированию Бесплатное руководство по финансовому моделированиюЭто финансовое руководство руководство по моделированию содержит советы и передовые практики Excel по предположениям, драйверам, прогнозированию, связыванию трех отчетов, DCF-анализ и др.

    FCFF — Свободный денежный поток для фирмы — Определение и пример

    Что такое свободный денежный поток для Фирма (FCFF)?

    Свободный денежный поток для фирмы (FCFF) — это денежные средства, доступные для выплаты инвесторам после того, как компания оплатит свои затраты на ведение бизнеса, инвестирует в краткосрочные активы, такие как запасы, и инвестирует в долгосрочные активы, такие как недвижимость, заводы и оборудование.В число инвесторов фирмы входят как держатели облигаций, так и акционеры.

    (См. Также свободный денежный поток.) ​​

    Формула FCFF

    Денежные потоки в бизнес, когда компания продает свой продукт (выручка, также известная как продажи). Денежные потоки уходят на оплату затрат на ведение бизнеса: зарплату, аренду, налоги и т. Д. После оплаты расходов все, что остается, можно использовать для реинвестирования в бизнес.

    Компания должна постоянно инвестировать в себя, чтобы продолжать свою деятельность. Краткосрочные активы, такие как запасы и дебиторская задолженность (называемые оборотным капиталом), израсходованы и нуждаются в пополнении.Долгосрочные активы, такие как здания, заводы и оборудование, необходимо расширять, ремонтировать и заменять по мере их старения или роста бизнеса.

    После того, как компания оплатила свои счета и реинвестировала в себя, можно надеяться, что у нее останутся деньги. Это свободный денежный поток для фирмы (FCFF) , названный так потому, что он доступен (бесплатно) для выплаты инвесторам фирмы.

    Чтобы рассчитать свободный денежный поток для фирмы, вы можете использовать одну из четырех различных формул. Основные различия между ними касаются того, с какого показателя дохода вы начинаете и что затем добавляете и вычитаете из показателя дохода, чтобы получить FCFF:

    • FCFF = NI + NCC + Int * (1 — T) — Inv LT — Inv WC
    • FCFF = CFO + Int * (1 — T) — Inv LT
    • FCFF = [EBIT * (1 — T)] + Dep — Inv LT — Inv WC
    • FCFF = [EBITDA * (1 — T)] + (Dep * T) — Inv LT — Inv WC

    Условные обозначения:
    NI = чистая прибыль
    NCC = неденежные расходы
    Int = чистые проценты
    T = налоговая ставка
    Inv LT = инвестиции в долгосрочные активы
    Inv WC = инвестиции в оборотный капитал
    CFO = денежный поток от операций
    Dep = амортизация

    Все эти исходные данные можно найти в финансовой отчетности компании.

    Почему имеет значение FCFF

    Свободный денежный поток — одна из самых важных, если не самая важная концепция оценки акций. Как вы, возможно, уже знаете, цена акции сегодня — это просто сумма ее будущих денежных потоков, когда эти денежные потоки выражаются в сегодняшних долларах.

    Если не считать технических аналитиков, большинство инвесторов покупают акции, потому что считают, что компания вернет их в будущем посредством выплаты дивидендов или обратного выкупа акций. Компания может вернуть вам деньги только в том случае, если она приносит больше денег, чем тратит.Отсюда важность расчета свободных денежных потоков.

    Что это такое и как рассчитать

    Расчет свободного денежного потока показывает компании, сколько денежных средств она генерирует после оплаты расходов, связанных с сохранением бизнеса. Другими словами, это позволяет владельцам бизнеса узнать, сколько денег они могут потратить по своему усмотрению. Это ключевой показатель финансового здоровья компании и ее привлекательности для инвесторов.

    Вот как рассчитать свободный денежный поток и почему это важно как для бизнеса, так и для инвесторов.

    Что такое свободный денежный поток?

    Свободный денежный поток означает, сколько денег осталось у бизнеса после того, как он заплатил за все, что ему нужно для продолжения работы, включая здания, оборудование, платежную ведомость, налоги и инвентарь. Компания может использовать эти средства по своему усмотрению. поместиться.

    Компании рассчитывают свободный денежный поток для принятия ключевых бизнес-решений, например, следует ли расширять или вкладывать средства в способы сокращения операционных расходов. Инвесторы используют расчеты свободного денежного потока для проверки бухгалтерского учета — этими цифрами не так легко манипулировать, как прибылью на акцию или чистой прибылью.Свободный денежный поток также дает инвесторам представление о том, сколько денег может быть распределено в форме обратного выкупа акций или выплаты дивидендов.

    Как рассчитать свободный денежный поток?

    Есть несколько способов рассчитать свободный денежный поток, но все они должны дать одинаковый результат. Не все компании предоставляют одинаковую финансовую информацию, поэтому инвесторы и аналитики используют метод расчета свободного денежного потока, который соответствует данным, к которым у них есть доступ. Самый простой способ рассчитать свободный денежный поток — вычесть капитальные затраты бизнеса из его операционного денежного потока.

    Если вы анализируете компанию, в которой не указаны капитальные затраты и операционный денежный поток, существуют аналогичные уравнения, которые определяют ту же информацию, например:

    • Свободный денежный поток = выручка от продаж — (операционные расходы + налоги) — необходимые инвестиции в оборотный капитал
    • Свободный денежный поток = чистая операционная прибыль после уплаты налогов — чистые инвестиции в оборотный капитал

    Как работает свободный денежный поток

    Положительный свободный денежный поток свидетельствует об общем состоянии бизнеса.Компании, у которых есть здоровый свободный денежный поток, имеют достаточно средств, чтобы оплачивать свои счета каждый месяц, а то и некоторые. Компания с растущим или стабильно высоким свободным денежным потоком, как правило, преуспевает и может рассмотреть возможность расширения. Компании с падающим или постоянно низким свободным денежным потоком может потребоваться реструктуризация, потому что после покрытия счетов остается мало денег.

    Инвесторы нередко ищут компании с быстро растущим свободным денежным потоком, потому что у таких компаний, как правило, прекрасные перспективы.Если инвесторы находят компанию с растущим денежным потоком и недооцененной ценой акций, это хорошая инвестиция и, возможно, даже цель для приобретения.

    Ограничения свободного денежного потока

    Низкий свободный денежный поток не всегда свидетельствует о банкротстве бизнеса. Даже здоровые компании видят падение свободного денежного потока, когда они активно стремятся к росту. Корпоративные действия, такие как приобретения и инвестиции в разработку новых продуктов, временно уменьшают чистую прибыль.

    Постарайтесь не ограничиваться цифрами.Имейте в виду, что более старые, более устоявшиеся компании, как правило, имеют более стабильный свободный денежный поток, в то время как новые предприятия обычно находятся в положении, когда они вкладывают деньги в стабилизацию и рост. Отрасль компании также играет большую роль в определении свободного денежного потока — не каждому бизнесу нужно тратить деньги на оборудование, землю или инвентарь.

    Свободный денежный поток является лучшим индикатором финансового здоровья компании при измерении нефинансовых предприятий, таких как производственные или обслуживающие фирмы, а не инвестиционных фирм или банков.Все зависит от того, какие основные фонды необходимы для работы в той или иной отрасли.

    Хотя свободный денежный поток более надежен, чем некоторые другие расчеты, он не полностью защищен от бухгалтерских уловок. Регулирующие органы не установили стандартный метод расчета, поэтому у бухгалтеров есть некоторое пространство для маневра. Например, счетами можно управлять, когда дебиторская и кредиторская задолженность получена, произведена и записана, чтобы увеличить свободный денежный поток.

    Ключевые выводы

    • Свободный денежный поток измеряет, сколько денежных средств компания имеет в своем распоряжении после покрытия расходов, связанных с продолжением бизнеса.
    • Самый простой способ рассчитать свободный денежный поток — вычесть капитальные затраты из операционного денежного потока.
    • Аналитикам, возможно, придется провести дополнительные или слегка измененные расчеты в зависимости от имеющихся в их распоряжении данных.
    • Свободный денежный поток лучше всего использовать для анализа нефинансовых компаний с четкими капитальными затратами, таких как склады, запасы и производственное оборудование.

    Свободный денежный поток к собственному капиталу и свободный денежный поток к фирме

    Мы знаем, что денежные потоки являются ключевым фактором создания стоимости.Но что мы подразумеваем под денежными потоками? Денежные потоки могут означать разные вещи в разных контекстах! Например: Денежные потоки будут указывать на разные вещи в отчете о движении денежных средств, представленном в финансовом отчете, и в оценке DCF? Даже в рамках оценки DCF денежные потоки будут означать разные вещи при оценке фирмы и оценке капитала. Итак, здесь мы углубимся в то, что означают денежные потоки, с особым акцентом на свободный денежный поток к собственному капиталу и свободный денежный поток к фирме.

    По сути, денежные потоки относятся к денежным средствам, полученным в бизнесе в течение определенного периода времени после выполнения всех деловых обязательств.Этот денежный поток часто называют «свободным денежным потоком», что указывает на то, что предприятие выполнило все свои обязательства (операционные платежи и платежи по капитальным затратам), и предприятие может делать с этим денежным потоком все, что ему заблагорассудится.

    Понимание того, что не означает свободный денежный поток, поможет вам понять, что это означает.

    • Свободный денежный поток не равен денежному потоку от операционной деятельности. Мы должны учитывать потребности бизнеса в реинвестировании.
    • Свободный денежный поток не равен остатку денежных средств на конец периода.Это то, что отражено в балансе. Денежные средства, отраженные в балансе, могли быть получены в течение многих периодов или могли быть привлечены в качестве долга или нового капитала и не являются денежным потоком, генерируемым бизнесом в течение определенного периода.

    Свободный денежный поток — это денежные средства, генерируемые бизнесом в течение определенного периода времени после выполнения всех деловых обязательств. Теперь, когда вы лучше понимаете, что такое свободные денежные потоки, вы должны знать, что в деловом мире существует несколько типов свободных денежных потоков. В отчетах о движении денежных средств, представляемых компаниями в составе своей финансовой отчетности, отчеты о движении денежных средств делятся на три типа:

    • Денежные потоки от операционной деятельности;
    • Денежные потоки от инвестиционной деятельности; и
    • Денежные потоки от финансовой деятельности.

    Это не то, что актуально в мире корпоративных финансов, и неуместно при оценке актива с использованием метода оценки DCF. в В мире корпоративных финансов существует два типа свободного денежного потока:

    • Свободный денежный поток для фирмы; и
    • Свободный денежный поток в капитал.

    Свободный денежный поток для фирмы (FCFF)

    Свободный денежный поток для фирмы (FCFF) — это денежный поток, доступный для всей фирмы до того, как будут произведены какие-либо платежи поставщикам капитала (как заемного, так и собственного капитала). В частности, это свободный денежный поток для фирмы при условии, что бизнес полностью финансируется за счет собственного капитала. Или, что то же самое, мы можем сказать, что это свободный денежный поток для фирмы до того, как будут произведены выплаты по процентам и долгу, даже если фирма финансируется за счет собственного капитала и заемных средств.

    Денежный поток к долгу

    Денежный поток, выплачиваемый поставщикам долга, включая проценты, другие сборы и основные платежи, называется денежным потоком к долгу.

    Свободный денежный поток к собственному капиталу (FCFE)

    Свободный денежный поток к собственному капиталу — это денежный поток, остающийся после выполнения всех обязательств, включая выплаты процентов и долга. Обратите внимание, что в модели дисконтированного денежного потока мы будем использовать свободный денежный поток для фирмы, а не свободный денежный поток для капитала.

    Свободный денежный поток к собственному капиталу ИЛИ свободный денежный поток к фирме?

    Ключевой вопрос: когда мы используем свободный денежный поток к собственному капиталу и когда мы используем свободный денежный поток к фирме? Ответ зависит от того, что вы цените. Если вы оцениваете фирму в целом, вы будете использовать свободный денежный поток для фирмы (FCFF). Если, с другой стороны, вы оцениваете только капитал, вы будете использовать свободный денежный поток к собственному капиталу (FCFE).

    Свободный денежный поток — что это значит для роста бизнеса?

    Те, кто знаком с термином «свободный денежный поток», обычно сталкивались с ним при инвестировании.Однако свободный денежный поток также является неотъемлемым инструментом измерения в управленческом учете . Этот показатель позволяет владельцам бизнеса, менеджерам и членам совета директоров измерять и контролировать текущую стоимость компании, чтобы отслеживать рост, стимулировать расширение и избегать неудач.

    Что такое свободный денежный поток?

    Самым простым определением свободного денежного потока является количество оставшихся денег в компании. Свободный денежный поток — это сумма денежных средств (операционный денежный поток), которая остается в бизнесе после всех расходов (долги, расходы, сотрудники, основные средства, завод, аренда и т. Д.)) были оплачены. Свободный денежный поток представляет собой текущую денежную стоимость компании (без учета потенциала роста).

    Денежный поток и свободный денежный поток — чем они отличаются?

    Несмотря на то, что они звучат одинаково, они совершенно разные.

    • Денежный поток — это поток денежных средств, поступающих и выходящих из бизнеса в течение определенного периода времени. Он представлен в отчете о движении денежных средств.
    • Свободный денежный поток представляет собой сумму располагаемых денежных средств в бизнесе (остающуюся после всех расходов).Иногда свободный денежный поток рассматривается как текущая денежная стоимость компании. Хотя, поскольку он не принимает во внимание потенциал роста бизнеса, он обычно не считается оценкой бизнеса.

    Как рассчитать свободный денежный поток вашей компании

    Свободный денежный поток (FCF) равен денежным средствам от операционной деятельности (CFO) за вычетом капитальных затрат (CapEx).

    FCF = CFO — CapEx

    Хотя уравнение кажется простым, свободный денежный поток может быть сложной метрикой для расчета, потому что вы должны сначала рассчитать денежные средства вашей компании от операционной деятельности и определить ее капитальные затраты, используя информацию из баланса и / или отчета о движении денежных средств вашей компании.

    Денежные средства от операций

    Во-первых, вы должны определить денежные средства вашей компании от операционной деятельности.

    Финансовый директор = Чистая прибыль + Неденежные расходы +/– Изменение безналичного чистого оборотного капитала

    Безналичные расходы

    Это все статьи (корректировки) в отчете о прибылях и убытках, которые фактически не влияют на денежные средства.

    Неденежные расходы = Амортизация + Амортизация + Прибыль / убыток от инвестиций + Компенсация, основанная на акциях + Отчисления от обесценения

    Изменение безналичного чистого оборотного капитала

    Точно рассчитать это изменение может быть непросто.Дебиторская задолженность (AR), кредиторская задолженность (AP) и товарно-материальные запасы — это три статьи, которые чаще всего влияют на колебания чистого оборотного капитала.

    Изменение неденежного чистого оборотного капитала = (Текущий период AR — Предыдущий период AR) + (Запасы текущего периода — Запасы предыдущего периода) — (AP текущего периода — AP предыдущего периода)

    Капитальные затраты

    Наконец, вы должны определить капитальные затраты компании. Это можно сделать с помощью отдельных статей (Основные средства, амортизация и амортизация) из баланса компании.

    CapEx = Основные средства текущего периода — Основные средства предыдущего периода + Амортизация + Амортизация

    Сложите все вместе, чтобы определить свободный денежный поток

    Как видите, уравнение свободного денежного потока довольно громоздко.

    Свободный денежный поток = Чистая прибыль + (Амортизация + Амортизация + Прибыли / убытки от инвестиций + Компенсация на основе акций + Отчисления от обесценения) ((AR текущего периода — AR предыдущего периода) + (Запасы текущего периода — Запасы предыдущего периода) — (AP текущего периода — AP предыдущего периода)) (Основные средства текущего периода — Основные средства предыдущего периода + Амортизация + Амортизация)

    Обычно это единственное уравнение упрощается, вычисляя каждый из его компонентов отдельно.Итак, общепринятое уравнение для свободного денежного потока :

    Свободный денежный поток = Денежные средства от операционной деятельности — капитальные затраты

    Свободный денежный поток по сравнению с другими оценочными показателями
    • Свободный денежный поток к собственному капиталу (FCFE) — Этот показатель в основном представляет собой свободный денежный поток, скорректированный с учетом долга. FCFE измеряет стоимость капитала компании, другими словами, сумму денег, доступную акционерам после оплаты всех расходов, долгов и затрат на реинвестирование.
    • Свободный денежный поток в фирму (FCFF) — FCFF описывает стоимость предприятия или сумму денежных средств, доступных через заемный и собственный капитал.
    • EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации) — EBITDA, один из показателей, который чаще всего используется для обсуждения и сравнения оценок бизнеса, отражает стоимость компании помимо ее финансовых и бухгалтерских решений. Обычно EBITDA рассчитывается путем добавления процентов, налогов, износа и амортизации обратно в чистую прибыль.EBITDA использует учет по методу начисления, что означает, что этот показатель придает большое значение решениям и ожиданиям руководства и совета директоров компании.

    Хотя все они могут быть полезными показателями при оценке компании, свободный денежный поток обеспечивает наиболее точную и объективную оценку текущей стоимости компании — остатка денежных средств.

    Используйте свободный денежный поток для развития вашего бизнеса

    Свободный денежный поток — это число, которое обычно обсуждают с точки зрения инвесторов.Однако свободный денежный поток также является важным показателем для владельцев бизнеса — даже для тех, кто не хочет привлекать капитал путем продажи капитала. Положительный или отрицательный свободный денежный поток иногда может указывать на здоровье компании.

    Отслеживая свободный денежный поток вашей компании, вы также можете измерить рост и успех вашего бизнеса. Владельцы компаний со стабильно положительным свободным денежным потоком имеют множество вариантов использования оставшихся денег.

    Свободный денежный поток можно использовать для расширения операций, привлечения дополнительных сотрудников или инвестирования в дополнительные активы, а также его можно направить на приобретение или выплатить в виде дивидендов акционерам. Однако наличие слишком большого свободного денежного потока может указывать на то, что бизнес не использует должным образом свои активы, поскольку избыточные средства могут быть направлены на расширение.

    С другой стороны, владелец бизнеса с отрицательным свободным денежным потоком должен оценить, почему свободный денежный поток отрицательный. Если у бизнеса отрицательный свободный денежный поток, потому что «дополнительные» деньги постоянно реинвестируются для роста, то отрицательное число является отражением этой стратегии роста. Однако, когда виноват дефицит денежных средств, отрицательный свободный денежный поток может стать поводом для беспокойства.

    Владелец бизнеса, страдающий от отрицательного свободного денежного потока из-за нехватки денежных средств, может нуждаться в реструктуризации операций или привлечении капитала за счет привлечения дополнительного долга, продажи капитала или инвестирования личных средств.