ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТАЛ ВОЛГОГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ

Что будет с курсом доллара? Прогнозы на лето-2022

В последние дни доллар и евро лихорадит — то новые минимумы за многие годы, то бурный рост. Эксперты рассказали, почему доллар и евро падали, почему растут и что будет с курсом доллара к рублю в летние месяцы

Фото: Shutterstock

Причины падения курсов доллара и евро с марта

В моменте 10 марта курсы доллара и евро к рублю достигли исторического максимума — ₽121,53 и ₽132,42 соответственно. Впоследствии рубль постепенно укреплялся. В среду, 25 мая, на минимуме курс доллара опускался ниже ₽56 впервые с февраля 2018 года, а евро — ниже ₽58 впервые с июня 2015 года. Посмотрим, какие были причины у такого снижения.

1. Дисбаланс спроса и предложения и отсутствие интервенций ЦБ

www.adv.rbc.ru

По словам главного аналитика ПСБ Егора Жильникова, снижение курсов евро и доллара к рублю в основном связано с избыточным предложением иностранной валюты на рынке. Ведущий аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Наталья Мильчакова добавила, что низкий спрос на валюту сформировался как у населения, так и у импортеров из-за ограничений для россиян в поездках за границу и резкого сокращения импорта.

Предложение поддерживается стабильным притоком экспортной выручки и продажами со стороны экспортеров, даже несмотря на снижение порога обязательной продажи валютной выручки с 80% до 50%, рассказали экономисты по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко. По их словам, спрос сдерживается сохраняющимися капитальными ограничениями и снижением возможности импортировать широкий перечень товаров в страну.

Кроме того, наложенные санкции не позволяют ЦБ проводить валютные интервенции, покупая доллары и евро в резервы, отметил аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Александр Потавин.

2. Отмена бюджетного правила

Мильчакова назвала одной из причин укрепления рубля отмену бюджетного правила. По ее словам, оно «было чуть ли не самым основным фактором искусственного завышения курса доллара и евро». Глава Счетной палаты Алексей Кудрин также говорил, что укрепление национальной валюты связано в том числе с отменой бюджетного правила, так как «вся валюта, которая приходит, она тут же идет на рынок и выкупается».

Бюджетное правило — это механизм снижения зависимости федерального бюджета от сырьевых цен. Согласно ему, если цены на нефть превышают базовое значение, заложенное в бюджете, то Минфин использует полученные за счет этих более высоких цен нефтегазовые доходы для покупки валюты и размещения ее в Фонде национального благосостояния (ФНБ). Таким образом, за счет дорогой нефти формируются резервы России.

Кроме того, за счет бюджетного правила стабилизируется курс рубля по отношению к другим валютам и снижается его зависимость от цен на нефть. Без этого правила при высоких ценах на нефть рубль укрепляется из-за большого притока валюты, а при низких, наоборот, ослабевает. Мильчакова отметила, что сейчас сохраняются высокие цены на нефть, которые превышают $110 за баррель. «Это уже уровень цен начала 2014 года, когда курс рубля был еще ниже, чем сегодня», — сказала она.

Монеты США (Фото: Shutterstock)

Читайте на РБК Pro: Доллар по 180: зарубежные аналитики — о реальном курсе рубля

3. Время платить налоги

Жильников отметил, что недавнее падение доллара происходило на фоне того, что компании в конце мая должны заплатить налоги, из-за этого формировался повышенный спрос на рубли. Потавин добавил, что 25 мая компании-экспортеры должны были перечислить в бюджет НДС, НДПИ и акцизы, а 27 мая заплатят налог на прибыль, и для этого они должны были продать валюту за рубли.

«Налоговый период усугубил превышение предложения инвалюты над спросом, вызванное падением импорта, прекращением покупок инвалюты в рамках бюджетного правила, а также мерами валютного контроля, несмотря на их планомерное ослабление, поскольку его эффект более размазан по времени», — отметил Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

Однако за последние дни доллар и евро стали укрепляться к рублю

Несмотря на снижение в первой половине дня 25 мая, затем курсы доллара и евро к рублю начали расти. На максимумах они достигали ₽60,79 и ₽62,01 соответственно. В итоге к концу торгов курс доллара фактически смог полностью отыграть снижение последних двух дней, говорил Жильников. «Торги долларом вчера проходили на повышенных объемах, максимальных с конца февраля», — сказал он.

По его словам, такое поведение валютной пары доллар-рубль связано с активизацией крупных игроков перед внеплановым заседанием Банка России. Эксперты ожидали, что ЦБ планирует снизить ключевую ставку. Евро к рублю демонстрировал аналогичную динамику, отметил Жильников.

В четверг, 26 мая, ослабление рубля продолжилось. К закрытию торгов курс доллара достиг ₽65,26, прибавив ₽5,93, а евро — чуть выше ₽68, прибавив ₽7,38.

В этот день ЦБ снизил ключевую ставку с 14% до 11%, то есть на 300 базисных пунктов. «В целом такое решение нельзя назвать особо неожиданным, но большинство все же ожидало шаг в 200 б.п.», — отметили эксперты банка «Санкт-Петербург». Они добавили, что 25 мая был пик налогового периода, и к концу дня рубль перешел от укрепления к ослаблению по мере снижения объемов продажи валюты экспортерами. «Умеренное давление на рубль оказывают и итоги сегодняшнего заседания Банка России, в которых, среди прочего, отмечалось влияние динамики рубля на ослабление ценового давления», — считают эксперты банка.

Однако главный аналитик финансовой платформы «Банки.ру» Богдан Зварич, наоборот, полагает, что решение ЦБ снизить ставку оказало минимальное влияние на динамику рубля. «При этом основными факторами, способствовавшими переходу национальной валюты к ослаблению, стали прохождение пика налоговых выплат, что снизило спрос на рублевую ликвидность  , а также фиксация прибыли  по коротким позициям в долларе и евро, что обеспечило спрос на данные валюты», — сказал он.

Здание Банка России в Москве (Фото: Shutterstock)

В конце июня курс рубля приблизился к ₽50 за доллар, от Банка России и властей ждут мер по его стабилизации. РБК Pro опросил экспертов и выяснил, какие действия регулятора могут ослабить рубль и почему предыдущие меры не сработали.

Прогнозы по курсу доллара на лето 2022 года. Мнения экспертов

Снижение ключевой ставки 26 мая вместе с еще одним смягчением монетарной политики, которое ожидают 10 июня, окажут более заметное давление на рубль чуть позже, полагает аналитик инвесткомпании «Велес Капитал» Юрий Кравченко.

«В течение лета будут закрываться рублевые вклады населения, открытые в начале марта на три — шесть месяцев по максимальным ставкам. Новые ставки по рублям, по всей видимости, будут уже ниже 10%, что заметно повысит привлекательность покупки валюты на средства, освободившиеся после истечения срока рублевых вкладов», — рассказал эксперт.

Донец и Мелащенко отметили, что срок по краткосрочным депозитам будет истекать в июне — сентябре. Они массово открывались в марте по ставкам в 20%, «а это ₽10 трлн, или $170 млрд по текущему курсу», рассказали экономисты. Они ожидают, что в летние месяцы курс рубля стабилизируется в диапазоне ₽55–65 за доллар при сохранении повышенной волатильности внутри месяца, а с начала осени рубль будет ослабевать даже без введения новых торговых санкций.

«Мы сохраняем свой прогноз по рублю на уровне ₽85 за доллар на конец 2022 года в нашем базовом сценарии, подразумевающем введение частичного ограничения на энергетический экспорт России в Европу и сохранение общей геополитической напряженности. В случае отсутствия значимых торговых санкций рубль может закрыть год на ₽70 за доллар», — сказали эксперты.

Смягчение монетарной политики — один из главных долгосрочных факторов ослабления любой валюты, добавил Дмитрий Бабин. По его мнению, после прохождения на этой неделе пика налоговых платежей экспортеров, скорее всего, курсы валют к рублю перейдут к более устойчивому росту в рамках

коррекции  предыдущего сильного снижения. Эксперт считает, что ожидать стремительного обесценивания рубля не стоит.

«Вероятно, доллар стабилизируется летом в диапазоне ₽70–80 и будет тяготеть к его верхней границе по мере восстановления импорта и спроса населения на инвалюту, а также на фоне вероятного дальнейшего ослабления валютных ограничений», — сказал он.

Во «Фридом Финансе» считают, что летом доллар будет колебаться в коридоре ₽55–65, евро — в коридоре

₽58–68, рассказала Мильчакова. «А вот осенью будут полностью отменены валютные ограничения, не исключено, что вернется бюджетное правило. В этом случае можно ожидать, что доллар вернется в коридор ₽70–75, евро — на уровни ₽63–78», — добавила она.

Ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции  » Олег Сыроваткин отметил, что постепенное смягчение мер валютных регулирования и контроля, проведенных в последние полтора месяца Минфином и ЦБ, может указывать на желание властей как минимум притормозить рост рубля. «Об этом же говорят и комментарии различных чиновников. Все это позволяет предположить, что в скором времени будет принят достаточный комплекс мер по стабилизации курса рубля», — считает он.

По словам Сыроваткина, во второй половине 2022 года весьма вероятно сокращение притока валюты на Мосбиржу из-за возможного сокращения физического объема российского экспорта и снижения цен его реализации. Кроме того, в «Открытие Инвестиции» ждут усиления спроса на валюту благодаря увеличению импорта по мере создания новых цепочек доставки товаров в Россию, добавил аналитик. «При подобном развитии событий во втором полугодии курсы доллара и евро могут превысить отметку

₽80», — сказал он.

Снижение норм продажи экспортной выручки с 80% до 50% позволит стабилизировать курс доллара выше отметки ₽60, полагает Жильников. «Ожидаем, что средний курс доллара на конец 2022 года может составить ₽79,7 преимущественно на фоне восстановления импорта в страну, а также послаблений к валютному контролю со стороны регулятора», — добавил он.

«Поскольку ЦБ не имеет желания вмешиваться в процесс регулировки курса рубля, курс доллара может продолжить дальнейшее укрепление в сторону отметки

₽50. Ведь валюты на рынке сейчас в избытке, а покупателей в прежних объемах уже нет», — считает Потавин.

Монеты Евросоюза, в том числе один евро (Фото: Shutterstock)

Банк России снизил ключевую ставку до прошлогоднего уровня. Аналитик банка «Фридом Финанс» рассказал в колонке для РБК Pro, как это отразится на экономическом росте, инфляции и что будет с курсом рубля к концу 2022 года.

Как укрепление и ослабление рубля влияет на российский фондовый рынок?

«Укрепление российской валюты оказывает давление на рублевые котировки акций российских компаний и рублевый индекс Мосбиржи. Кроме того, оно вынуждает экспортеров продавать валютную выручку по все более низким курсам. Разворот этих трендов должен будет оказать существенную поддержку рынку акций России», — рассказал Сыроваткин.

Для российской экспортно-ориентированной экономики и индекса Мосбиржи с глубоким уклоном в экспортные сырьевые компании укрепление рубля — это большая проблема, отметила руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталья Малых. По ее словам, раньше в периоды кризисов рубль обесценивался, но доходы сырьевого сектора чувствовали себя неплохо за счет этого, и эти бумаги носили защитный характер.

«Сейчас экспорт в физическом выражении мог снизиться, выручку конвертировать приходится по невыгодному курсу, а издержки внутри страны растут. В будущем ослабление рубля должно поддержать доходы экспортных компаний, их дивиденды  и, соответственно, российский рынок акций», — сказала Малых.

Жильников отметил, что стабилизация курса доллара выше отметки ₽60 из-за снижения норм продажи валютной выручки может помочь преимущественно экспортерам нефтепродуктов и, следовательно, «придать позитива фишкам нефтяной отрасли». Эксперт привел пример — 1% ослабления рубля может привести к 0,6% удорожанию акций «Роснефти».

22 июня доллар в моменте падал до ₽52,8 — такой крепкой наша валюта не была с июня 2015 года. Эксперты составили прогнозы по курсу доллара на июль 2022 года.

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Закрытие торговой позиции с целью извлечь прибыль. Как правило фиксация прибыли происходит при достижении показателей, выгодных продавцу или при непредсказуемом движении котировок. Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее

Прогноз курса доллара на август 2022 года: что будет с долларом по мнению экспертов

Курс доллара в августе обычно рос на фоне геополитических потрясений, выплаты дивидендов и сезона отпусков. «РБК Инвестиции» попросили аналитиков дать прогноз по курсу доллара к рублю на конец нынешнего лета

Фото: Shutterstock

В начале июля курс доллара к рублю стал расти после снижения в июне: на максимуме 6 июля американская валюта стоила ₽64,95. Экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс Капитал» Софья Донец предупреждала, что ослабление рубля будет происходить медленно и постепенно, так как большая часть снижения российской валюты в июле — это часть сезонной волатильности, а текущий счет торгового баланса останется в профиците в ближайшие месяцы. Действительно, в течение месяца курс плавно корректировался, но уже не опускался ниже отметки ₽54,57, тогда как в июне в ходе торгов курс доллара к рублю снижался до уровня около ₽50 — минимума с конца мая 2015 года.

Динамика курса доллара к рублю в июле 2022 года (Фото: РБК Инвестиции)

«РБК Инвестиции  » попросили экспертов дать прогнозы о том, каким будет курс доллара в августе 2022 года.

www.adv.rbc.ru

1. Почему доллар может вырасти
2. Что может вызвать снижение
3. Прогнозы курса доллара на август
4. Будет ли обвал рубля в августе

Что будет укреплять курс доллара

1. Бюджетное правило

Покупки иностранной валюты за счет нефтегазовых сверхдоходов госбюджета ослабят курс рубля по отношению ко всем валютам, ожидает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. По его словам, это относится в том числе к китайскому юаню, который может оказаться среди валют дружественных стран, на которые будут направлены эти покупки.

Первый вице-премьер Андрей Белоусов называл комфортным для российской промышленности курс в пределах ₽70–80 за доллар, а глава Минфина Антон Силуанов анонсировал планы правительства по ослаблению рубля через покупку валют дружественных стран и косвенное влияние на стоимость доллара через кросс-курсы.

Обновленное бюджетное правило станет основным фактором, влияющим на курс рубля в августе, прогнозирует аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. «Так как 25 июля объем торгов юанем на Московской бирже достиг рекордных ₽67 млрд, мы думаем, что новое бюджетное правило уже тестируют на практике. Доллар также подорожал к рублю и 25, и 26 июля», — указал Чернов.

2. Доступ инвесторов из дружественных стран к торгам на Мосбирже

ЦБ РФ разрешил банкам-нерезидентам из недружественных государств заключать на российском валютном рынке сделки купли-продажи одной иностранной валюты в обмен на другую, а также соответствующие поставочные валютные форварды и своп-договоры, что привело к некоторому ослаблению курса рубля, напомнил аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.

Также с 8 августа 2022 года Московская биржа  предоставит возможность совершать операции на фондовом и срочном рынках клиентам-нерезидентам из стран, не являющихся недружественными, а также нерезидентам, конечные бенефициары которых — российские юридические или физические лица.

Если нерезиденты захотят избавиться от российских активов, это может оказать давление на рынок и приведет к росту спроса на валюту, что будет способствовать дальнейшему ослаблению рубля, заявил Потавин. Он также допустил, что если нерезиденты предпочтут дешево покупать российские активы в расчете на их хорошие долгосрочные перспективы, то рубль от этого может укрепиться.

Совершать торговые действия с нерезидентами из дружественных стран вскоре смогут все остальные контрагенты, и на валютном рынке это может помочь «миграции из валют недружественных стран в валюты дружественных», считает эксперт «Финама». Однако рост объема операций в валютных парах, которые не связаны с рублем, может играть на ослабление курса российской валюты.

3. Снижение ставки ЦБ

Обычно если Банк России смягчает денежно-кредитную политику и снижает ключевую ставку, это ослабляет позиции рубля, напомнил начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко. Банк России 22 июля снизил ключевую ставку на 150 базисных пунктов — с 9,5% до 8%, в седьмой раз с начала 2022 года.

Тем не менее, ставка лишь один из факторов, и этот фактор в текущих условиях может влиять на рубль меньше других. Глава Банка России Эльвира Набиуллина отмечала, что в условиях санкций, ограничений на движение капитала и отсутствия бюджетного правила курс рубля формируется преимущественно текущим счетом и стал более подвержен колебаниям. Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер говорил, что сейчас «доминирует экспортно-импортный контекст».

Что будет ослаблять курс доллара: экспорт превышает импорт

Профицит текущего счета платежного баланса России в первом полугодии составил $138,5 млрд, что в 3,5 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года ($39,7 млрд), указал Александр Потавин из ФГ «Финам».

Разница между суммарными поступлениями валюты и суммой денег, которая покидает страну, называется сальдо. Профицит текущего счета платежного баланса — это ситуация, когда общая сумма поступлений валюты в страну превышает ее отток за границу, то есть сальдо положительное.

По данным Института международных финансов (IIF), исторически платежный баланс России определяется энергетическим экспортом, то есть продажей за границу нефти, газа и другого сырья, а также импортом товаров в страну.

Главный аналитик ПСБ Егор Жильников также указал на давление сальдо торгового баланса России и сказал, что в августе возможен новый виток в росте цен на нефть, а импорт в страну пока остается на довольно низких значениях. В результате рубль может остаться крепким и в следующем месяце.

Ряд экспертов считает, что падение курса доллара до ₽50 и ниже в августе 2022 года маловероятно, а при определенных условиях он может подняться к ₽70 и даже выше. (Фото: Shutterstock)

• Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин считает, что в августе доллар поднимется в коридор ₽65–70, а если сырьевые цены возобновят снижение на фоне угрозы рецессии в странах — крупнейших потребителях сырья, доллар может уйти и выше ₽70;
• Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов ожидает, что в августе новое бюджетное правило уже начнет действовать на курс рубля в сторону его ослабления: «Против доллара мы ожидаем его падения до ₽65-67, а против евро до ₽66-67. Если новое бюджетное правило так и не примут, рубль может снова укрепиться до ₽56,5-57 против доллара и ₽57-58,5 — против евро»;
• Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко ожидает сохранения курса доллара вблизи ₽60 и колебания в диапазоне ₽5-7 от данного уровня, а также допускает сохранение определенного баланса на валютном рынке при повышенной волатильности торгов;
• Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин прогнозирует, что курс доллара «застрянет в консолидации между ₽57-65», при этом валютная пара USD/RUB стремится к ₽62,5, а ближе к концу года курс доллара может подняться в район ₽70-75;
• Главный аналитик Промсвязьбанка Егор Жильников сказал, что курс доллара в августе попробует закрепиться в диапазоне ₽63-65, а новые падения к ₽50 пока выглядят маловероятными. Курс евро будет на уровнях ₽64-66;
• Портфельный управляющий УК «Открытие» Руслан Мустаев считает, что краткосрочная динамика рубля сейчас определяется факторами, которые довольно сложно предсказать, а в более долгосрочной перспективе мы не увидим доллар и евро ниже ₽50: «В обозримом будущем наш прогноз по доллару и евро ₽60-70».

Будет ли обвал рубля в августе 2022 года

Август — традиционно плохой месяц для рубля: за последние 24 года его курс к доллару снижался по итогам августа 18 раз. Рекордным стал 1998 год: тогда российская валюта рухнула сразу 38,4% в результате дефолта. Второй по величине обвал был в 2018 году, когда рубль упал на 7,37%. Третье место — падение на 4,93% в августе 2008 года на фоне войны в Южной Осетии.

Для ослабления рубля в августе были и объективные причины: на конец лета обычно приходились крупные выплаты дивидендов российских компаний, и когда их получали зарубежные инвесторы, они конвертировали российскую валюту в доллары, что негативно влияло на курс рубля. Также давление оказывает разгар сезона отпусков, когда растет спрос на валюту и падает деловая активность.

Фото: РБК Инвестиции

Владимир Чернов из Freedom Finance Global указал на то, что прежнее влияние сезонности уже не работает, поскольку профицит продолжает расти из-за падения объемов импорта. Эксперт также считает, что если тщательно посмотреть на статистику, то во втором и третьем кварталах года рубль в паре с долларом обычно не демонстрирует серьезного падения, и никаких закономерностей не просматривается. «В четвертом квартале действительно рубль обычно дешевеет из-за большого объема выплат по внешним долгам российскими компаниями, такая сезонность нас еще ждет в текущем году», — добавил Чернов.

Александр Потавин из ФГ «Финам» также сказал, что раньше в летние месяцы курс рубля преимущественно слабел, потому что население более активно скупало валюту для поездок на отдых за рубеж: «В этом году Европа для массового туризма закрыта, поэтому данный фактор ослабления рубля уже не работает». Главный аналитик ПСБ Егор Жильников также напомнил, что раньше на валютных торгах преобладали трейдеры и инвесторы, а сейчас в силу ограничений правительства рубль движим фундаментальными параметрами, а не действиями спекулянтов.

Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется. Подробнее Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Проблемы с долларом США еще не закончились, но 2018 год станет лучшим годом прогнозируется снижение в 2018 году, но это еще не конец, по мнению большинства валютных аналитиков в опросе Reuters.

ФОТОГРАФИЯ: Обменник держит долларовые банкноты на улице в центре Лимы, Перу, 15 декабря 2017 г. REUTERS/Mariana Bazo

В прошлом году курс доллара начал стабильно, чему способствовали обещания новоизбранного президента Дональда Трампа снизить налоги и потратить триллион долларов на инфраструктуру. Однако к концу года валюта упала на 10 процентов.

Большинство валютных стратегов не предвидели этого, поскольку прогнозы, сделанные на этот раз в прошлом году в отношении повышения курса доллара, оказались одними из самых неточных прогнозов начала года на последующие 12 месяцев после финансового кризиса почти десять лет назад.

В какой-то момент в декабре доллар действительно подскочил более чем на два процента, поскольку спекулянты поспорили, что Конгресс примет закон о радикальном снижении налогов для корпораций и частных лиц, который был принят в конце года.

Тем не менее, путь наименьшего сопротивления доллара ведет вниз. Согласно опросу 70 валютных аналитиков, проведенному агентством Reuters 2-4 января, ожидается, что к концу года евро и другие основные валюты продемонстрируют дальнейший скромный рост по отношению к доллару.

«Доллар будет продолжать снижаться в течение следующего года», — сказал Джереми Стретч, глава отдела валютной стратегии G10 в CIBC Capital Markets.

«У нас есть рынок, который уже не учитывает дополнительное ужесточение ФРС, а налоговые меры и фискальная экспансия будут лишь умеренно стимулировать экономику».

Стретч, как и другие аналитики, обеспокоен более чем 1 триллионом долларов дополнительных заимствований в течение следующего десятилетия для финансирования снижения налогов, но не думает, что это окажет прямое понижательное давление на доллар в данный момент.

«Фискальная история важна, но то, что происходит в другом месте с точки зрения центрального банка, я думаю (то есть), вероятно, более динамично», — сказал он.

Но поскольку ожидается, что в этом году Федеральная резервная система трижды повысит процентные ставки, любой значительный сдвиг курса доллара в любом направлении должен быть вызван значительным отклонением от заданной траектории.

«Даже если ФРС действительно проведет три повышения, которые они в настоящее время планируют, мы просто не думаем, что этого будет достаточно, чтобы обратить вспять тенденцию к ослаблению доллара, которая существует в настоящее время», — сказал Ли Хардман, валютный экономист MUFG.

На данный момент, когда инфляционное давление остается умеренным, перспективы доходности облигаций в декабрьском опросе Reuters, проведенном стратегами с фиксированным доходом, показали, что большинство из них также оптимистичны, ожидая, что в этом году к 10-летним облигациям будет добавлено всего около 50 базисных пунктов. .

На вопрос, как, по их мнению, будет вести себя доллар по отношению к основным валютам в этом году, большинство прогнозистов в последнем опросе Reuters ответили, что он будет работать лучше, чем в прошлом году. Это несложно, учитывая, насколько плохим был прошлый год.

Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами за последнюю неделю прошлого года, валютные спекулянты сократили свои чистые короткие долларовые ставки до самого низкого уровня с ноября.

Курс евро, который в прошлом году также показал лучший рост с 2003 года, по прогнозам, немного ослабнет в течение следующих трех-шести месяцев, а затем поднимется и будет торговаться немного выше на уровне 1,210 доллара через год, что немного выше, чем сейчас.

Экономика еврозоны демонстрирует один из лучших результатов с момента запуска единой валюты, опережая своих конкурентов. Прогнозируется, что он продолжит расти высокими темпами.

В связи с тем, что Европейский центральный банк, как ожидается, положит конец своей программе количественного смягчения в этом году, риск заключается в том, что евро будет работать даже лучше, чем прогнозируется в настоящее время.

«Мы думаем, что ЕЦБ завершит количественное смягчение в этом году, а затем также начнет смягчать свои прогнозы относительно первого повышения ставки, что может сфокусировать ожидания первого повышения ставки в конце этого года и придать дополнительный импульс евро», — сказал Хардман.

Опрос Индрадипа Гоша и Шрути Саркара; Под редакцией Росса Финли и Чизу Номиямы, Ларри Кинга

Сильный доллар: может ли он продолжаться?

Доллар США резко вырос с минимума мая 2021 года, продемонстрировав рост на 14% (на своем недавнем пике) по отношению к широкой корзине валют. В настоящее время он находится на самом высоком уровне за последние десятилетия по отношению к основным валютам, таким как евро, британский фунт стерлингов и японская иена.

Доллар демонстрирует резкий рост с середины 2021 года.

Источник: Блумберг.

Спотовый индекс доллара Bloomberg (индекс BBDXY). Ежедневные данные по состоянию на 03.08.2022, 15:25 по восточному времени. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

Некоторые основные валюты, такие как японская иена, шведская крона, евро и британский фунт стерлингов, за последний год резко упали по отношению к доллару.

Между тем, многие валюты развивающихся рынков резко упали по отношению к доллару — некоторые до исторического минимума.

Валюты развивающихся рынков резко упали по отношению к доллару

Источник: Блумберг.

Рейтинг мировых валют (WCRS). Данные с 02.08.2021 по 02.08.2022. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

Мы долгое время были быками по доллару, но после такого резкого роста мы видим некоторые возможности для краткосрочного снижения и замедления темпов укрепления из-за замедления экономического роста в США. Тем не менее, мы рассчитываем на сохранение силы доллара в долгосрочной перспективе. Доллар поддерживает три фактора: относительно высокие показатели экономики США, ужесточение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы и покупка активов-убежищ. Похоже, что они останутся неизменными и в 2023 году. Кроме того, для глобальных инвесторов существует несколько привлекательных альтернатив доллару США.

Факторы, поддерживающие силу доллара, остаются неизменными

Стоимость свободно торгуемой валюты, как правило, отражает перспективы возврата инвестиций в активы этой страны. Следовательно, сильный экономический рост, как правило, приводит к росту валюты. Восстановление экономики США, которому способствовали сильные фискальные и монетарные стимулы, после пандемии опередило восстановление в большинстве других крупных стран. В номинальном выражении валовой внутренний продукт (ВВП) США сейчас на 15,6% выше, чем в третьем квартале 2019 года., даже после небольшого падения в первой половине этого года. Это сопоставимо с ростом еврозоны всего на 8,3% за тот же период, в то время как ВВП Японии на 3,6% ниже уровня 3 квартала 2019 года.

Рост ВВП США опередил рост ВВП Европы и Японии

Источник: Блумберг.

ВВП США в номинальных долларах SAAR (индекс ВВП CUR$) на 2 квартал 2022 г., номинальный ВВП еврозоны (млрд долларов США) SAAR (индекс ECOXEAS) на 1 квартал 2022 г. и ВВП Японии в текущих ценах с учетом сезонных колебаний: ежеквартальный ВВП (индекс JGDOSGDP) на Q12022. Процентное изменение номинального ВВП, нормализованное с 9/30/2019.

Заглядывая вперед, влияние российско-украинской войны сильно влияет на перспективы Европы, в то время как связанные с COVID-19 остановки в Китае и слабость рынка недвижимости сдерживают рост в Азии. Даже с учетом недавнего слабого роста ВВП США по-прежнему выглядят лучше, чтобы пережить замедление глобального экономического роста.

Дифференциал процентных ставок отражает эту относительную экономическую силу, повышая привлекательность доллара. Из-за агрессивных темпов повышения ставок Федеральной резервной системой доходность казначейских облигаций США значительно выше, чем в большинстве стран G-7, за исключением нескольких стран-производителей сырьевых товаров. Если ФРС продолжит дальнейшее повышение ставок в этом году, как и ожидалось, разница в краткосрочных процентных ставках, вероятно, еще больше увеличится, поскольку доходность в США будет расти быстрее, чем в других странах.

Затраты на валютное хеджирование могут снизить привлекательность облигаций США для некоторых иностранных инвесторов, но чистые потоки иностранных инвестиций в США остаются положительными, а у отечественных инвесторов мало причин переводить деньги за границу.

Глобальная двухлетняя доходность частично отражает относительную экономическую мощь

Источник: Блумберг.

США (индекс USGG10YR), Германия (индекс GTDEM2Y), Италия (индекс GTIT2Y), Греция (индекс GTRD2Y), Великобритания (индекс GTGBP2Y), Канада (индекс GTCAD2Y). Ежедневные данные по состоянию на 03.08.2022, 15:33 по восточному времени. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

Циклы ужесточения ФРС, как правило, особенно негативны для стран с формирующимся рынком. Этот цикл был одним из самых разрушительных. Многие страны и компании EM выпускали долговые обязательства, номинированные в долларах, в течение последних нескольких лет, когда стоимость заимствований была низкой, а инвесторы стремились пойти на риск, чтобы получить более высокую доходность. Сегодня эмитенты, пытающиеся обслуживать этот долг с помощью более слабой валюты по более высоким процентным ставкам, могут столкнуться с трудностями, что приведет к понижению рейтингов или дефолтам.

Кроме того, инвесторы, которые брали кредиты в долларах США для вложений в высокодоходные валюты развивающихся стран — стратегия, известная как «carry trade», — понесли большие убытки. Негативный цикл развернулся, когда отток капитала приводит к снижению валют развивающихся стран, что вынуждает их центральные банки повышать процентные ставки, чтобы остановить отток, что приводит к более слабому росту.

Неудивительно, что облигации развивающихся стран — как деноминированные в долларах США (USD), так и выпущенные в местной валюте — за последний год принесли резко отрицательную доходность на рынке ценных бумаг с фиксированным доходом.

Доходность облигаций EM была отрицательной

Источник: Блумберг.

Совокупный индекс долларов США по облигациям развивающихся рынков Bloomberg (индекс EMUSTRUU). Общий доход на основе данных за день с 31 декабря 2020 г. по 02 августа 2022 г. Общая доходность предполагает реинвестирование процентов и прироста капитала. Индексы неуправляемы, не несут комиссий или расходов и не могут быть инвестированы напрямую. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

Третий фактор, поддерживающий доллар, — приток капитала-убежища. Во времена экономических и политических потрясений инвесторы исторически перешли на доллар США из соображений безопасности и ликвидности. Рынок казначейских облигаций США является одним из крупнейших и наиболее ликвидных рынков в мире с надежной правовой защитой, где инвесторы уверены, что они могут получить доступ к своим деньгам в любое время. В этом году приток замедлился, в основном из-за сокращения запасов Китая. Однако общая тенденция остается неизменной. Рост доходности краткосрочных казначейских облигаций делает хранение долларов, предназначенных для хранения, более привлекательным.

Иностранные вложения в казначейские облигации США остаются высокими

Источник: Блумберг.

Казначейство США Основные иностранные держатели Итого (индекс HOLDTOT). Ежемесячные данные на май 2022 года.

Нет альтернативы господству доллара

Доллар, вероятно, останется доминирующей валютой в мировой экономике в обозримом будущем. Несмотря на давние опасения по поводу увеличения торгового и бюджетного дефицита США, спрос на доллары остается высоким для глобальных транзакций и торговли. Около 40% мировых финансовых операций осуществляются в долларах США, и большинство товаров — от нефти до соевых бобов — торгуются в долларах США. ¹ Импортеры этих товаров должны иметь доллары для торговых закупок. Экспортеры, как правило, хранят средства в краткосрочных казначейских облигациях США для будущих операций. Размер и ликвидность рынка казначейских облигаций США обеспечивают стабильный фон для мировой торговли и инвестиций.

Просто не так много альтернатив доллару, которые удовлетворят эти потребности. Евро играет большую роль в финансовых операциях, но фрагментированные рынки облигаций и длительный период отрицательных процентных ставок ограничивают его использование. Японская политика нулевой процентной ставки и контроля над кривой доходности делает ее непривлекательной. Всегда ходят слухи о том, что китайский юань становится все более заметной мировой валютой, но он даже не является свободно конвертируемым из-за контроля над движением капитала.

Последствия сильного доллара

Сильный доллар помогает сдерживать внутреннюю инфляцию за счет снижения стоимости импортных товаров. На каждый доллар можно купить больше товаров и услуг по мере его роста. Поскольку США являются крупным нетто-импортером, рост курса доллара на 14% может оказать заметное влияние на инфляцию. Исследование, проведенное Федеральным резервным банком Кливленда, показало, что рост доллара на 1% обычно снижает цены на импортные товары, не связанные с нефтью, на 0,3% в совокупности за шесть месяцев. Часть этого падения идет на снижение общей инфляции. Неудивительно, что Казначейство или ФРС почти не возражали против недавнего резкого повышения курса доллара.

Для инвесторов сочетание растущего доллара и высоких процентных ставок в США затрудняет поддержание глобально диверсифицированного портфеля облигаций. Доходность к худшему по индексу Bloomberg Global Aggregate ex US составляет всего 1,84% при дюрации 7,6 по сравнению с доходностью 3,42% для индекса совокупных облигаций США (Agg) с дюрацией 6,3. С учетом роста курса доллара на 14% и разницы доходности широкий международный индекс за последний год упал на 18%, что примерно в два раза больше, чем индекс США.

Глобальная доходность Agg к худшему ниже, чем для США Agg

Источник: Блумберг.

Совокупный индекс совокупного дохода по облигациям США Bloomberg и Глобальный совокупный индекс совокупного дохода по облигациям Bloomberg (x-USD) (индекс LBUSTRUU, индекс LG38TRUU). Ежедневные данные по состоянию на 03.08.2022, 15:40 по восточному времени. Доходность к худшему — это мера минимально возможной доходности, которую можно получить по облигации, полностью функционирующей в рамках условий контракта без дефолта. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов.

Облигации стран с формирующимся рынком также были одними из худших в мире инструментов с фиксированным доходом за последний год. Доходность теперь значительно выше и может предоставить некоторые возможности в более долгосрочной перспективе, но среда ужесточения политики ФРС, сокращения глобальной ликвидности и роста доллара не способствует доходности облигаций развивающихся рынков.

В целом, факторы, влияющие на укрепление доллара, похоже, сохранятся и в следующем году. Мы предлагаем инвесторам свести к минимуму отчисления в ценные бумаги с фиксированным доходом за пределами США.

¹ Исследование показало, что изменение на 1% индекса доллара США, взвешенного по торговле, обычно снижает цены на импортные товары, не связанные с нефтью, на 0,3% кумулятивно за шесть месяцев, по данным Федерального резервного банка Кливленда, Цены в США», 24 марта 2015 г.

.

Узнайте мнение Шваба о рынках и экономике.

похожие темы

Фиксированный доход Рынки и экономика Международный

Информация, представленная здесь, предназначена только для общих информационных целей и не должна рассматриваться как индивидуальная рекомендация или индивидуальный совет по инвестициям. Упомянутые здесь инвестиционные стратегии могут подойти не всем. Каждый инвестор должен пересмотреть инвестиционную стратегию для своей конкретной ситуации, прежде чем принимать какое-либо инвестиционное решение.

Все выражения мнений могут быть изменены без предварительного уведомления в ответ на меняющиеся рыночные условия. Содержащиеся здесь данные от сторонних поставщиков получены из источников, которые считаются надежными. Однако его точность, полнота или надежность не могут быть гарантированы.

Приведенные примеры предназначены только для иллюстративных целей и не предназначены для отражения ожидаемых результатов.

Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов, и представленные мнения не могут рассматриваться как показатель будущих результатов.

Индексы являются неуправляемыми, не требуют платы за управление, затрат и издержек и не могут быть инвестированы напрямую. Дополнительную информацию об индексах см. на странице schwab. com/indexdefinitions.

Ценные бумаги с фиксированным доходом подвержены повышенной потере основной суммы в периоды роста процентных ставок. Инвестиции с фиксированным доходом подвержены различным другим рискам, включая изменения кредитного качества, рыночные оценки, ликвидность, досрочное погашение, досрочное погашение, корпоративные события, налоговые последствия и другие факторы. Ценные бумаги с более низким рейтингом подвержены большему кредитному риску, риску дефолта и риску ликвидности.

Международные инвестиции сопряжены с дополнительными рисками, к которым относятся различия в стандартах финансового учета, колебания валютных курсов, геополитический риск, иностранные налоги и правила, а также потенциал неликвидных рынков. Инвестирование в развивающиеся рынки может усилить эти риски.

Товары, связанные с товарами, сопряжены с высоким уровнем риска и подходят не для всех инвесторов. Товары, связанные с сырьевыми товарами, могут быть чрезвычайно волатильными, неликвидными, и на них могут существенно влиять базовые цены на сырьевые товары, мировые события, меры контроля за импортом, мировая конкуренция, правительственные постановления и экономические условия.