ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТАЛ ВОЛГОГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ

Coinscube / Coins-cube.com — Кейсы с деньгами,бесплатные денежные кейсы,открытие денежных кейсов,кейсы с выводом денег,мгновенные выигрыши

HTTP/1.1 301 Moved Permanently
Date: Fri, 12 Mar 2021 22:26:38 GMT
Transfer-Encoding: chunked
Connection: keep-alive
Cache-Control: max-age=3600
Expires: Fri, 12 Mar 2021 23:26:38 GMT
Location: https://coinscube.app/
cf-request-id: 08ca2591c10000c5f82e1ad000000001
Report-To: {"endpoints":[{"url":"https:\/\/a.nel.cloudflare.com\/report?s=tHtHXQ4s2TSsWLOuq0PFNdhoMU%2F4m5idUHaizN9M4W8IkagC1jQILRvmEeHyRAdoJayyjFo77aicIw%2F9v%2BbYqzLZEaseOapMgnopmJCHqQDHaEmaEW0Xex0%2B"}],"group":"cf-nel","max_age":604800}
NEL: {"max_age":604800,"report_to":"cf-nel"}
Server: cloudflare
CF-RAY: 62f071fc6c81c5f8-EWR
alt-svc: h4-27=":443"; ma=86400, h4-28=":443"; ma=86400, h4-29=":443"; ma=86400

HTTP/2 301 
date: Fri, 12 Mar 2021 22:26:38 GMT
cache-control: max-age=3600
expires: Fri, 12 Mar 2021 23:26:38 GMT
location: https://coins-cube. com/
cf-request-id: 08ca25922800001546812c6000000001
expect-ct: max-age=604800, report-uri="https://report-uri.cloudflare.com/cdn-cgi/beacon/expect-ct"
report-to: {"endpoints":[{"url":"https:\/\/a.nel.cloudflare.com\/report?s=Q9viVloTm7YzFBTKacs5Oxm5JAvKOomm3wV%2Bzxb7eQCWLka9FOUraM0tu%2FrP2r1p3hJNxyE%2FX2DIjEwIJ6rJnglB3Sr9hHktfDxBXhofZ%2B4Fii3CX2ZLErHE"}],"group":"cf-nel","max_age":604800}
nel: {"max_age":604800,"report_to":"cf-nel"}
server: cloudflare
cf-ray: 62f071fd0e051546-EWR
alt-svc: h4-27=":443"; ma=86400, h4-28=":443"; ma=86400, h4-29=":443"; ma=86400

HTTP/2 523 
date: Fri, 12 Mar 2021 22:26:38 GMT
content-type: text/html
set-cookie: __cfduid=d42f94da7982aeb1ebaf01be5da71e8bc1615587998; expires=Sun, 11-Apr-21 22:26:38 GMT; path=/; domain=.coins-cube.com; HttpOnly; SameSite=Lax
cache-control: no-store, no-cache
cf-request-id: 08ca2592dd000055666e8e6000000001
expect-ct: max-age=604800, report-uri="https://report-uri.cloudflare.com/cdn-cgi/beacon/expect-ct"
report-to: {"endpoints":[{"url":"https:\/\/a. 
  nel.cloudflare.com\/report?s=vehEOEUNCASjJGLxUl%2BBffjinWDMLsN5bfXdGOvyyb%2BTrqFAVqG2kDYprJMddRJuPB%2Fny4bNYvdT%2BMoFhHzgWFhaPQty1Ruu6daBUrCr2x32iNsPHvYIkV58CA%3D%3D"}],"group":"cf-nel","max_age":604800}
nel: {"max_age":604800,"report_to":"cf-nel"}
server: cloudflare
cf-ray: 62f071fe2c365566-EWR
alt-svc: h4-27=":443"; ma=86400, h4-28=":443"; ma=86400, h4-29=":443"; ma=86400

Деловой завтрак «Оптимизация планирования денежных средств и платежного процесса в корпоративном казначействе» 2021 в г. Москва | All-events

• 10+ спикеров из крупнейших компаний различных секторов экономики
• Только практические кейсы
• Встреча с коллегами,  личное общение с интересующими экспертами

Действуют скидки за раннюю регистрацию.

Одна из ключевых задач корпоративного казначейства — эффективное планирование денежных средств в компании. От того, насколько четко спланированы все поступления и выплаты, сформирован платежный календарь, оптимизирован платежный процесс, в конечном итоге зависит финансовая устойчивость бизнеса в целом. Эти и многие другие актуальные вопросы будут рассмотрены в рамках делового завтрака «Оптимизация планирования денежных средств и платежного процесса в корпоративном казначействе». 

Ключевые темы: 

• Как оптимизировать процесс сбора информации для БДДС 
• Практика формирования и эффективного использования платежного календаря
• Эффективные методы борьбы с просроченной дебиторской задолженностью
• Защита от мошеннических действий в ходе платежных операций
• Механизмы сокращения и ликвидации кассовых разрывов

Аудитория мероприятия:

• Финансовые директора
• Директора казначейства
• Директора по корпоративным финансам
• Руководители департамента казначейства и управления рисками
• Руководители отделов банковских операций
• Супервайзеры казначейства
• Корпоративные казначеи
• Главные бухгалтеры

Корпоративным клиентам — Депозиты

Депозит «Классический»

Депозит без возможности досрочного отзыва и пополнения.

от 7 до 1096 дней

в зависимости от суммы и срока депозита

Рубли / доллары США

Узнать больше

Депозит «Классический Онлайн»

Депозит без возможности досрочного отзыва и пополнения. Размещение денежных средств с использованием систем дистанционного обслуживания корпоративных клиентов Сбербанка. Ставка по депозиту выше, чем при открытии аналогичного депозита в отделении.

от 7 до 1096 дней

в зависимости от суммы и срока депозита

Рубли / доллары США

Узнать больше

Депозит «Пополняемый»

Депозит с возможностью пополнения суммы без возможности досрочного отзыва.

от 31 до 366 дней

в зависимости от суммы и срока депозита

Рубли / доллары США

Узнать больше

Депозит «Пополняемый Онлайн»

Депозит с возможностью пополнения суммы без возможности досрочного отзыва. Размещение денежных средств с использованием систем дистанционного обслуживания корпоративных клиентов Сбербанка. Ставка по депозиту выше, чем при открытии аналогичного депозита в отделении.

от 31 до 366 дней

в зависимости от суммы и срока депозита

Рубли / доллары США

Узнать больше

Депозит «Отзываемый»

Депозит с возможностью досрочного отзыва, без возможности пополнения суммы.

от 31 до 366 дней

в зависимости от суммы и срока депозита

Рубли / доллары США

Узнать больше

Депозит «Отзываемый Онлайн»

Депозит с возможностью досрочного отзыва, без возможности пополнения суммы. Размещение денежных средств с использованием систем дистанционного обслуживания корпоративных клиентов Сбербанка. Ставка по депозиту выше, чем при открытии аналогичного депозита в отделении.

от 31 до 366 дней

в зависимости от суммы и срока депозита

Рубли / доллары США

Узнать больше

Депозиты на иных условиях

Депозиты на договорных условиях.

от 1 до 1096 дней

на договорной основе

Рубли / иностранная валюта

Узнать больше

Возврат и возмещение средств — Помощь при покупке

Стандартная политика возврата

Оформить возврат товара можно на странице самообслуживания или позвонив в Службу поддержки покупателей интернет-магазина Apple Store по телефону 8‑800‑333‑51‑73 с 09:00 до 21:00 (московское время) с понедельника по пятницу (звонки из Москвы по местному тарифу; остальные звонки по междугороднему тарифу).

Возврат товаров регулируется Политикой продаж и возврата средств Apple. Если вы передумали, вы можете вернуть приобретённое оборудование в стандартной комплектации в течение 14 календарных дней с момента доставки. Вы можете также вернуть программное обеспечение в течение этого срока, если коробка не была вскрыта.

Обязательно предоставьте следующую информацию:

• Номер вашего интернет-заказа
• Полный адрес места, откуда мы можем забрать товары
• Контактный номер телефона
• Удобное для вас время, когда может позвонить курьер

Мы предоставим вам номер RMA (номер для авторизации возврата товара). Разборчиво укажите этот номер на упаковке с товарами, которые вы возвращаете, чтобы мы смогли быстрее получить посылку и возместить вам средства.

Мы свяжемся с вами заранее, чтобы договориться о подходящем времени и месте для возврата товаров.

Прежде чем возвращать любые продукты компании Apple, убедитесь, что у вас есть следующее:

• Номер RMA, полученный от Apple (выданный по запросу)
• Все аксессуары, гарантии и другие товары из комплекта поставки
• Все упаковочные материалы из комплекта поставки
• Разборчиво указанный или написанный на упаковке номер RMA
• Плотно закрытая упаковка

В Положениях и условиях Apple вы найдёте подробную информацию о том, какие товары подлежат возврату.

Актуальные сведения о возврате товаров вы можете получить на странице самообслуживания.

Как только товары вернутся на склад Apple, мы начнём обработку возврата ваших средств. Вы получите свои средства в зависимости от способа оплаты, который вы выбрали при оформлении заказа.

Средства будут зачислены на ваш счёт в течение 3–10 рабочих дней в зависимости от выбранного вами способа оплаты. Если вы оплачивали заказ наличными или кредитной картой, в том числе денежным переводом, предоставьте свои банковские реквизиты (IBAN/SWIFT), чтобы мы могли вернуть средства на ваш счёт.

Чтобы получить более точную информацию о том, когда средства будут зачислены на ваш счёт, рекомендуем напрямую обратиться в ваше финансовое учреждение.

Посетите страницу самообслуживания, чтобы просмотреть актуальную информацию о возмещении средств.

Возвраты iPhone и iPad — прекращение контракта беспроводной связи

free cash flow — Russian translation – Linguee

The best indicator for the need of financing is cumulative investment net cash flow (free cash flow). datapartner.fi	Наилучший показатель потребности в финансировании – это кумулятивный свободный (чистый) денежный поток. datapartner.fi
Free Cash Flow, the measure of the Group‟s ability to translate earnings into cash, was $554 million compared to $239 million in the comparative period as […] the Group‟s increased profitability […] was converted into stronger cash inflows. kazakhmys.com	Свободный денежный поток – показатель способности Группы переводить доходы в наличные деньги, составил $554 млн по сравнению с $239 млн в сравниваемом периоде, […] так как повышение […] доходности Группы обеспечило более высокий уровень денежных поступлений. kazakhmys.com
Despite higher levels of […] sustaining capital expenditure in 2008, Free Cash Flow, a key performance indicator of the […] Group’s ability to translate [. ..] earnings into cash flow, was a healthy $715 million. kazakhmys.com	Несмотря на высокий […] уровень капитальных […] затрат на поддержание деятельности в 2008 г., свободный денежный поток, являющийся ключевым индикатором […] способности […] Группы переводить доходы в денежный поток, составил $715 млн. kazakhmys.com
Due to high operating profit in 2010 and […] working capital optimization, as well as the implementation of the strategy for investing in priority projects, the Company […] accumulated a considerable volume of free cash flow, the major share of which was used for […] dividend payments according to a resolution adopted at the Annual General Shareholders Meeting. eng.baltika.ru	В течение 2010 года благодаря высокому уровню [. ..] операционной прибыли, успешной работе по оптимизации рабочего капитала, а также реализации стратегии инвестиционной активности по финансированию приоритетных […] проектов Компания аккумулировала существенный объем свободных денежных средств, основная […] часть которых, в соответствии с решением годового общего собрания […] акционеров, была направлена на выплату дивидендов. corporate.baltika.ru
Correction of income tax for financial items» row is used […] when tax effect of […] financial items are not included in free cash flow, but are taken into account in […] the profit statement. datapartner.fi	Строка «Коррекция подоходного налога для статей финансирования» используется, если […] налоговый эффект статей [. ..] финансирования не включается в свободный денежный поток, но принимается во внимание […] в отчете о прибылях и убытках. datapartner.fi
EV is the Free cash flow—based equity value (also referred to as Enterprise value) and EBITDA can be selected from a dropdown […] list consisting of the periods in the calculation. datapartner.fi	EV является стоимостью собственного капитала, основанного на Свободном денежном потоке (также известно как Стоимость предприятия […] / Enterprise value), а значение EBITDA может […] быть выбрано из выпадающего списка, состоящего из периодов вычисления. datapartner.fi
That confirmed our view point that [. ..] an unexpectedly high free cash flow generated by Gazprom […] in the first quarter was just a simultaneous […] bounce, and the figure is unlikely to change in the future. gazprom.com	Это подтвердило наш взгляд, что […] неожиданно высокий денежный поток сгенерированный «Газпромом» […] в I квартале, был лишь единовременным […] скачком и на дальнейшее повышение данного показателя надеяться не приходится. gazprom.ru
Despite a fall in […] operating results, record levels of net profit and free cash flow were achieved. lukoil.com	Несмотря на снижение […] операционных показателей, были достигнуты […] рекордные уровни по показателям чистой прибыли и свободного денежного потока. lukoil.ru
To account for a changing capital structure and […] expected future equity dilution, we use a free cash flow to equity (FCFE) valuation model. halykfinance.kz	Мы применили модель свободные денежные потоки к собственному капиталу (FCFE) для оценки Sunkar […] Resources, так как она позволяет […] учесть меняющуюся структуру капитала и принять во внимание ожидаемое разводнение акционерного капитала. halykfinance.kz
Free Cash Flow in the first half of 2010 was lower than in the comparative […] period as tax payments for MET and corporate […] income tax rose by over $200 million, primarily due to the timing of tax payments. kazakhmys.com	Свободный денежный поток в первой половине 2010 был меньше, чем за [. ..] сравнимый период, так как налоговые платежи по НДПИ и […] корпоративному подоходному налогу возросли более чем на $200 млн, главным образом, за счет распределения сроков налоговых выплат. kazakhmys.com
The Free cash flow of each period (column) can be discounted/compounded […] to the calculation point using variable discount rates. datapartner.fi	Свободный денежный поток в каждом периоде (столбце) может дисконтироваться […] или компаундироваться к точке вычисления с различными […] ставками дисконтирования. datapartner.fi
Since it does not take these expenses into account, EBITDA […] does not show the future need for free cash flow to replace these assets. ir.tmk-group. com	Не учитывая данные расходы, […] EBITDA не отражает будущую потребность в наличных средствах для замены этих […] активов. ir.tmk-group.ru
When Free cash flow to equity is included in the calculation, […] Net Present Value to equity and Payback time to equity, years can also be analysed. datapartner.fi	Когда Cвободный денежный поток на собственный капитал включѐн […] в расчет, Чистая Текущая Стоимость на собственный капитал […] (NPVe) и Время окупаемости на собственный капитал (в годах) также могут быть проанализированы. datapartner.fi
No corrections have been done to the free cash flow to equity for this debt. datapartner.fi	Никаких […] корректировок не было выполнено в свободном денежном потоке на собственный капитал […] (FCFE) для этой задолженности. datapartner.fi
The Company maintains the healthy […] operating liquidity position having generated free cash flow before interest payments of USD885 million […] for the nine months […] ended 30 September 2012 and achieved the cash balance of USD894 million at the end of the third quarter of 2012. rainko.ru	Компания сохраняет […] устойчивую позицию по ликвидности – свободный денежный поток до выплаты процентов по кредитам […] за девять месяцев, окончившихся […] 30 сентября 2012 года, составил 885 млн долларов США, при этом остаток денежных средств на конец третьего квартала 2012 года составил 894 млн долларов США. rainko.ru
In particular, […] EBITDA should not be seen as free cash flow that can be invested in the […] Company’s development. ir.tmk-group.com	В частности, показатель […] EBITDA не следует рассматривать в качестве свободных денежных средств, которые […] могут быть инвестированы […] в развитие Компании. ir.tmk-group.ru
Changes in provisions […] are non-cash items and will affect Free cash flow only through changes in income tax. datapartner.fi	Изменения в резервных отчислениях […] являются неденежной статьѐй и повлияют на Свободный денежный поток только через изменения [. ..] в налоге на прибыль. datapartner.fi
Independent Chairman of the Board of Directors We generated strong free cash flow of US$751 million, primarily through working capital release, and strengthened the balance sheet by diversifying sources of debt funding and lengthening its maturity. severstalgroup.com	долларов США в основном посредством высвобождения оборотного капитала, а также укрепили бухгалтерский баланс за счет диверсификации источников финансирования задолженности и продления сроков ее погашения. severstalgroup.com
We believe that in the future the gas price indexation in Russia and high gas prices in Europe will allow Gazprom to considerably boost its free cash flow giving a fresh impetus to the Company’s quotes, in case the investment program does not grow and does not exceed the already high levels. gazprom.com	Мы считаем, что в будущем, если инвестиционная программа не будет повышаться и превышать и так уже достаточно высокие уровни, индексация цен на газ в России, а также высокие цены на газ в Европе позволят «Газпрому» существенно увеличить свой свободный денежный поток, что должно позитивно сказаться на котировках компании. gazprom.ru
Free Cash Flow for the six month period was an outflow of $129 million, reflecting the increase in sustaining capital expenditure, advance tax payments and higher interest costs. kazakhmys.com	На свободном денежном потоке за шестимесячный период отразился отток денежных средств в размере $129 млн, связанный с повышением капитальных расходов на поддержание производства, […] авансовыми выплатами […] налоговых обязательств и увеличением расходов по процентам. kazakhmys.com
The company has also once again […] confirmed its ability to generate healthy free cash flow, which increased by 48% year-on-year to […] USD 1.9 bn. tnk-bp.com	Компания еще раз […] подтвердила свою […] способность генерировать значительные свободные денежные потоки – этот показатель увеличился на 48% […] относительно того же […] периода прошлого года, достигнув 1,9 млрд долл. tnk-bp.com
If the calculation point is not set […] at the beginning of the calculation term, free cash flow before the calculation point is compounded and free cash flow after the calculation point is discounted [. ..] to the calculation point […] using the required rate of return. datapartner.fi	Если точка […] вычисления не совпадает с началом срока вычисления, то свободный денежный поток до точки вычисления компаундируется к ней, а свободный денежный поток после точки вычисления […] дисконтируется к ней […] (с использованием нормы доходности как коэффициента дисконтирования). datapartner.fi
Free Cash Flow(3) up by 316% to $622.3 million, despite adverse working […] capital movements of $197.0 million mainly within MKM kazakhmys.com	Свободный денежный поток(3) увеличился на 316% до 622.3 миллионов долларов […] США, несмотря на неблагоприятное изменение рабочего […] капитала в размере 197. 0 миллионов долларов США (преимущественно за счет МКМ). kazakhmys.com
Given lower levels of sustaining capital expenditure, Free Cash Flow, a key performance indicator of the Group’s ability to translate earnings into cash flow, was a healthy $579 million. kazakhmys.com	С учетом снижения уровней капитальных расходов на поддержание производства, Свободный денежный поток, ключевой показатель способности Группы переводить доходы в поток денежных средств, составил $579 миллиона, достигнув […] хорошего уровня. kazakhmys.com
Enterprise edition includes a break-down of free cash flow to Free cash flow to firm (FCFF) and Free cash flow to equity (FCFE). datapartner.fi	В издании Enterprise имеется возможность разбивки свободного денежного потока на свободный денежный поток для компании (FCFF) и свободный денежный поток на собственный капитал (FCFE). datapartner.fi
Despite a significant increase […] in tax payments, both […] for corporate income tax and MET, Free Cash Flow, a key performance indicator of the […] Group’s ability to […] translate earnings into cash flow, was $718 million compared to $579 million in 2009. zh.kazakhmys.com	Несмотря на значительное увеличение налоговых […] платежей, включая […] корпоративный подоходный налог и НДПИ, свободный денежный поток – ключевой показатель [. ..] способности Группы конвертировать […] доходы в денежные средства, составил $718 млн в сравнении с $579 млн в 2009 году. kazakhmys.com
Our healthy balance sheet and robust Free Cash Flow of $622.3 million for the first six months of […] 2006 place us in a strong position to achieve these goals. kazakhmys.com	Наши сильные финансовые позиции, […] характеризующиеся […] отсутствием заемного капитала, а также устойчивый свободный денежный поток в размере 622.3 миллионов долларов […] США в первом полугодии […] 2006 года, дают нам значительное преимущество для достижения этих целей. kazakhmys.com
The outlook for ungeared free cash flow of €25-30 billion over the [. ..] period 2005-2010 and an improvement in return on invested […] capital over the 2004 base of 11% is also reaffirmed. unilever.ru	Перспективы вновь подтвердились по не […] взаимосвязанному движению свободных денежных средств, составляющих в […] сумме 25-30 миллиардов Евро […] за период 2005-2010 гг. и в связи с улучшением ситуации, связанной с инвестиционным капиталом за 2004 год, составляющего 11%. unilever.ru
So far the minimum free cash flow had to be over […] 250 euro to cover our projected costs for food, clothing and entertainment. isepankur.ee	До этого мы учитывали, что у заемщика должно оставаться для […] проживания (еда, одежда, развлечения и др.) по крайней […] мере 250 евро. isepankur. ee
A — Existing borrower […] group with at least 250 euro monthly free cash flow (6 months average net income less fixed […] costs and loan repayments). isepankur.ee	A- Заемщики по […] состоянию на сегодняшний день, свободные денежные потоки которых (средний доход за 6 месяцев […] минус постоянные обязательства и кредиты) составляют ежемесячно по крайней мере 250 евро. isepankur.ee

Как получить бесплатный кейс в КС ГО

За все время существования кейсов в популярной онлайн игре Counter-StrikeGlobalOffensie, Valveниразу не предоставили возможность получить бесплатный кейс кс го. Это четко характеризует отношене игрового гиганта к своим клиентам, игрокам и подписчикам. А ведь мы приносим им немалый доход.

Даже в Дота 2 когда-то была возможность получить сеты бесплатно. Что говорить, сейчас за оформление Дота Плюс получаешь больше, чем в КС ГО на старте проекта. По нашему мнению, такое отношение не справедливо, но организация знает на что давить. Отказаться от игры невозможно. Она единственная в своём роде, а все подражатели существуют максимум один год.

Мы не первые, кто не желает мириться с жадностью VALVE. Игроки и простые бизнесмены, которые неравнодушно наблюдали за всей ситуацией придумали вариант, как совершать обмен скинами между аккаунтами. Steamпозволяет функционально передавать вещи между аккаунтами, осталось только оформить всё документально.

В интернете, начиная с 2013 года стали появляется различные рулетки и биржи, на которых игроки обменивались скинами. Для начала, это были маленькие площадки, но теперь – это настоящие гиганты, которые сравнивают с онлайн-казино. Тут есть тонкая грань, между сервисами продаж и сервисами барабанов.

Купить готовый скин можно и внутри игровой площадки. Цены там создают сами игроки, а налог не так уж и велик. Но открыть разом 10 кейсов по цене оного ключа от VALVE – это по-настоящему взбудоражило игровую публику. Сайт https://cscase.top/ стал одним из таких сервисов в 2017 году.

Что говорить, скины стали настоящей внутриигровой валютой. Игроки быстро адаптировались по эти обстоятельства, а VALVE стали массово блокировать онлайн-платформы с кейсами. Само собой, это не решило их проблему, поэтому они до сих пор теряют деньги, а простые игроки радуются возможностью получить заветный АК или АВП.

Кроме того, для обеспечения более комфортной игры на колесе фортуны, стали разрабатываться уникальные платёжные системы, как SkinPay. Вместо денег тут выступают именно скины в Дота и КС ГО, поэтому игрокам не нужно даже вносить денежный депозит для старта вскрытия кейсов.

В 2021 году подобным уже не удивишь, однако в самом начале, подобные сервисы вызывали страх и опасение. Так и было, мошенники пытались завладеть аккаунтами игроков и присвоить себе их инвентарь. Нередки случаи обращения в VALVE с просьбами запретить подобные онлайн-магазины, однако это дело рук обиженных и глупых игроков.

Если вы до сих пор ни разу не пользовались услугами подобного сервиса, то мы настоятельно рекомендуем использовать функционал CSCASE. Это надёжный партнёр любого игрока, который наверняка предоставит вам положительный результат при наименьших затратах. Более того, если вы получаете лишние скины, вы можете тут же их использовать на сайте и продать за реальные деньги.

Не упустите свою возможность стать объектом для зависти внутри игры. Кейсы не стоят миллионов, а при первой авторизации вы и вовсе получите от администрации денежный приз. Ввода промо-кода система не требует, просто пройдите авторизацию при помощи аккаунта Steam, ВК или Facebook.

MYDROP.SKIN — коробки кс го

«Steam», «служба Steam» — Онлайновая услуга, предлагаемая корпорацией Valve, являющейся правообладателем объектов Инвентаря.

«Агент» — Ограниченное Товарищество “Дот Директ”, с которым Владелец заключил агентский договор на прием денежных средств.

«Инвентарь» — Возможность использовать один из указанных в Кейсе объектов в соответствии с соглашением подписчика службы Steam, размещенным в сети Интернет по адресу: http://store.steampowered.com/subscriber_agreement/russian/.

«Кейс» — Совокупность защищенных страниц Сайта, созданных в результате регистрации Пользователя, используя которые Пользователь имеет возможность пользоваться всеми или некоторыми функциональными возможностями Сайта.

Доступ в Личный кабинет осуществляется в следующем порядке:

• нажатие кнопки «АВТОРИЗОВАТЬСЯ ЧЕРЕЗ STEAM» на Сайте, после чего Пользователь будет автоматически перенаправлен на сайт в сети Интернет по адресу: https://steamcommunity. com;
• внесение Пользователем имени пользователя (подписчика) Steam и пароля в специальную форму, нажатие кнопки «Sign in», расположенные в сети Интернет по адресу https://steamcommunity.com, либо посредством открытия Сайта в случае, если Пользователь ранее не производил выход из Личного кабинета путем нажатия кнопки «Выход».

«Пользователь» — Физическое лицо, имеющее аккаунт Steam, заключившее с Владельцем Соглашение.

«Сайт» — Составные произведения, представляющие собой совокупность информации, текстов, графических элементов, дизайна, изображений, фото и видеоматериалов, программ для ЭВМ, иных результатов интеллектуальной деятельности, за исключением Инвентаря, содержащихся в информационной системе, обеспечивающей доступность такой информации в сети Интернет в пределах доменных зон mydrop.cc

«Соглашение» — Настоящее пользовательское соглашение.

«Стороны» — Владелец и Пользователь.

Определение свободного денежного потока (FCF)

Что такое свободный денежный поток (FCF)?

Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежные средства, которые компания генерирует после учета оттока денежных средств для поддержки операций и поддержания своих основных фондов. В отличие от прибыли или чистой прибыли, свободный денежный поток — это показатель рентабельности, который исключает неденежные расходы из отчета о прибылях и убытках и включает расходы на оборудование и активы, а также изменения в оборотном капитале из баланса.

Выплата процентов исключена из общепринятого определения свободного денежного потока.Инвестиционные банкиры и аналитики, которым необходимо оценить ожидаемые результаты компании с различной структурой капитала, будут использовать различные варианты свободного денежного потока, такие как свободный денежный поток для фирмы и свободный денежный поток к собственному капиталу, которые скорректированы с учетом процентных выплат и займов.

Подобно продажам и прибыли, свободный денежный поток часто оценивается в расчете на акцию, чтобы оценить эффект разводнения.

Ключевые выводы

• Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежные средства, имеющиеся у компании для выплаты кредиторам или выплаты дивидендов и процентов инвесторам.
• FCF сверяет чистую прибыль с поправкой на неденежные расходы, изменения в оборотном капитале и капитальные затраты (CAPEX).
• Однако в качестве дополнительного инструмента анализа FCF может выявить проблемы в основных показателях до того, как они появятся в отчете о прибылях и убытках.

Понимание свободного денежного потока

Общие сведения о свободном денежном потоке (FCF)

Свободный денежный поток (FCF) — это денежный поток, доступный компании для выплаты кредиторам или выплаты дивидендов и процентов инвесторам.Некоторые инвесторы предпочитают свободный свободный денежный поток или свободный денежный поток на акцию прибыли или прибыли на акцию в качестве показателя прибыльности, поскольку он исключает неденежные статьи из отчета о прибылях и убытках. Однако, поскольку свободный денежный поток учитывает вложения в основные средства, со временем он может быть неоднородным и неравномерным.

Преимущества свободного денежного потока (FCF)

Поскольку FCF учитывает изменения в оборотном капитале, он может дать важную информацию о стоимости компании и устойчивости ее основных тенденций. Например, уменьшение кредиторской задолженности (отток) может означать, что продавцы требуют более быстрой оплаты. Уменьшение дебиторской задолженности (притока) может означать, что компания быстрее получает денежные средства от своих клиентов. Увеличение запасов (отток) может указывать на накопление нереализованной продукции. Включение оборотного капитала в показатель рентабельности дает представление, которое отсутствует в отчете о прибылях и убытках.

Например, предположим, что компания за последнее десятилетие получала 50 000 000 долларов чистой прибыли в год.На первый взгляд это кажется стабильным, но что, если свободный денежный поток снижался в течение последних двух лет, поскольку запасы увеличивались (отток), клиенты начали откладывать платежи (отток), а продавцы начали требовать от фирмы более быстрых платежей (отток)? В этой ситуации свободный денежный поток выявит серьезную финансовую слабость, которая не была бы очевидна при изучении только отчета о прибылях и убытках.

Свободный денежный поток также полезен в качестве отправной точки для потенциальных акционеров или кредиторов для оценки вероятности выплаты компанией ожидаемых дивидендов или процентов.Если выплаты по долгу компании вычитаются из FCF (Free Cash Flow to the Firm), кредитор будет иметь лучшее представление о качестве денежных потоков, доступных для дополнительных заимствований. Аналогичным образом акционеры могут использовать свободный денежный поток за вычетом процентных выплат, чтобы оценить ожидаемую стабильность будущих выплат дивидендов.

Ограничения свободного денежного потока (FCF)

Представьте, что компания имеет прибыль до вычета износа, амортизации, процентов и налогов (EBITDA) в размере 1 000 000 долларов за данный год.Также предположим, что у этой компании не было изменений в оборотном капитале (оборотные активы — текущие обязательства), но они купили новое оборудование на сумму 800 000 долларов в конце года. Расходы на новое оборудование будут распределены с течением времени за счет амортизации в отчете о прибылях и убытках, что сглаживает влияние на прибыль.

Однако, поскольку свободный денежный поток учитывает денежные средства, потраченные на новое оборудование в текущем году, компания отчитается в размере 200 000 долларов свободного денежного потока (1 000 000 долларов EBITDA — 800 000 долларов США на оборудование) на 1 000 000 долларов EBITDA в этом году.Если предположить, что все остальное останется прежним и больше не будет закупок оборудования, EBITDA и свободный денежный поток в следующем году снова будут равны. В этой ситуации инвестор должен будет определить, почему свободный денежный поток снизился так быстро за один год только для того, чтобы вернуться к предыдущим уровням, и будет ли это изменение продолжаться.

Кроме того, понимание используемого метода амортизации позволит получить дополнительные сведения. Например, чистая прибыль и свободный денежный поток будут отличаться в зависимости от суммы амортизации за год полезного использования актива.Если актив амортизируется с использованием метода балансовой амортизации в течение срока полезного использования в 10 лет, то чистая прибыль будет меньше свободного денежного потока на 80 000 долларов (800 000 долларов за 10 лет) за каждый год до тех пор, пока актив не будет полностью амортизирован. В качестве альтернативы, если актив амортизируется с использованием метода налоговой амортизации, актив будет полностью амортизирован в том году, в котором он был приобретен, что приведет к чистой прибыли, равной свободному денежному потоку в последующие годы.

Расчет свободного денежного потока (FCF)

Свободный денежный поток можно рассчитать, начав с Денежных потоков от операционной деятельности в Отчете о движении денежных средств, поскольку это число уже скорректировано с учетом неденежных расходов и изменений в оборотном капитале.

Отчет о прибылях и убытках и бухгалтерский баланс также можно использовать для расчета свободного денежного потока.

Другие факторы из отчета о прибылях и убытках, баланса и отчета о движении денежных средств могут быть использованы для того же расчета. Например, если EBIT не был указан, инвестор мог бы прийти к правильному расчету следующим образом.

Хотя свободный денежный поток является полезным инструментом, к нему не применяются те же требования к раскрытию финансовой информации, что и к другим статьям финансовой отчетности.Это прискорбно, потому что, если вы сделаете поправку на тот факт, что капитальные затраты (CAPEX) могут сделать эту метрику немного «неуклюжей», свободный денежный поток станет хорошей проверкой отчетной прибыльности компании. Хотя усилия того стоят, не все инвесторы обладают базовыми знаниями или готовы тратить время на расчет числа вручную.

Как определить «хороший» свободный денежный поток (FCF)

К счастью, большинство финансовых веб-сайтов предоставляют краткую информацию о свободном денежном потоке или график тенденции свободного денежного потока для большинства публичных компаний.Однако остается реальная проблема: что представляет собой хороший свободный денежный поток? У многих компаний с очень положительным свободным денежным потоком будет плохая динамика акций, но может быть и обратное.

Использование тренда FCF может помочь вам упростить анализ.

Концепция, которую мы можем позаимствовать у технических аналитиков, заключается в том, чтобы сосредоточить внимание на динамике фундаментальных показателей во времени, а не на абсолютных значениях свободного денежного потока, прибыли или выручки. По сути, если цены на акции являются функцией основных фундаментальных показателей, то положительный тренд свободного денежного потока должен в среднем коррелировать с положительными тенденциями цен на акции.

Распространенным подходом является использование стабильности трендов свободного денежного потока в качестве меры риска. Если тренд свободного денежного потока остается стабильным в течение последних четырех-пяти лет, то вероятность нарушения бычьих тенденций по акциям в будущем меньше. Однако тенденции к снижению свободного денежного потока, особенно тенденции свободного денежного потока, которые сильно отличаются от тенденций доходов и продаж, указывают на более высокую вероятность отрицательных показателей цены в будущем.

Этот подход игнорирует абсолютное значение FCF, чтобы сосредоточиться на наклоне FCF и его связи с ценовыми характеристиками.

Пример свободного денежного потока (FCF)

Рассмотрим следующий пример:

Какой вы можете сделать вывод о вероятном тренде цены акции с расходящимися фундаментальными показателями?

Основываясь на этих тенденциях, инвестор будет предупрежден о том, что с компанией что-то не так, но что проблемы не дошли до так называемых «основных цифр» — выручки и прибыли на акцию (EPS). Что могло вызвать эти проблемы?

Инвестиции в рост

Подобные тенденции в компании могут отличаться, поскольку руководство инвестирует в основные средства для развития бизнеса.В предыдущем примере инвестор мог определить, что это так, посмотрев, росли ли капитальные затраты в 2016–2018 годах. Если бы FCF + CAPEX по-прежнему имели тенденцию к росту, этот сценарий мог бы быть хорошим для стоимости акций.

Инвентарный запас

В период с 2015 по 2016 год компания Deckers Outdoor Corp (DECK), известная своими ботинками UGG, увеличила продажи чуть более чем на 3%. Однако товарные запасы выросли более чем на 26%, что привело к сокращению свободного денежного потока в этом году, несмотря на то, что выручка поднимался.Используя эту информацию, инвестор, возможно, захотел выяснить, сможет ли DECK решить свои проблемы с запасами или загрузка UGG просто вышла из моды, прежде чем делать инвестиции с потенциалом дополнительного риска.

Проблемы с кредитом

Изменение оборотного капитала может быть вызвано колебаниями запасов или сдвигом кредиторской и дебиторской задолженности. Если продажи компании идут плохо, поэтому они предоставляют своим клиентам более щедрые условия оплаты, дебиторская задолженность вырастет, что может объяснить отрицательную корректировку свободного денежного потока.В качестве альтернативы, возможно, поставщики компании не желают так щедро предоставлять кредит и теперь требуют более быстрой оплаты. Это уменьшит кредиторскую задолженность, что также является отрицательной корректировкой свободного денежного потока.

С 2009 по 2015 годы многие солнечные компании имели дело именно с такой кредитной проблемой. Продажи и доход можно было бы увеличить, предложив клиентам более щедрые условия. Однако из-за того, что эта проблема была широко известна в отрасли, поставщики были менее склонны продлевать сроки и хотели, чтобы солнечные компании платили им быстрее.В этой ситуации расхождение между фундаментальными тенденциями было очевидным при анализе свободного денежного потока, но не сразу очевидным при рассмотрении только отчета о прибылях и убытках.

Часто задаваемые вопросы

Как рассчитывается свободный денежный поток (FCF)?

Существует два основных подхода к расчету свободного денежного потока. Первый подход использует денежный поток от операционной деятельности в качестве отправной точки, а затем вносит поправки на процентные расходы, налоговый щит на процентные расходы и любые капитальные затраты (CAPEX), предпринятые в этом году. Второй подход использует прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) в качестве отправной точки, а затем корректирует налоги на прибыль, неденежные расходы, такие как износ и амортизация, изменения в оборотном капитале и капитальные затраты. В обоих случаях результирующие числа должны быть идентичными, но один подход может быть предпочтительнее другого в зависимости от того, какая финансовая информация доступна.

Что означает FCF?

По сути, свободный денежный поток показывает сумму денежных средств, генерируемых каждый год, которые свободны от всех внутренних или внешних обязательств.Другими словами, он отражает денежные средства, которые компания может безопасно инвестировать или распределить среди акционеров. Хотя здоровая метрика свободного денежного потока обычно рассматривается инвесторами как положительный знак, важно понимать контекст, стоящий за этой цифрой. Например, компания может показать высокий свободный денежный поток, потому что он откладывает важные капиталовложения в капитальные затраты, и в этом случае высокий свободный свободный денежный поток может фактически стать ранним признаком проблем в будущем.

Насколько важен свободный денежный поток?

Свободный денежный поток — важный финансовый показатель, поскольку он представляет собой фактическую сумму денежных средств, имеющихся в распоряжении компании.Компания со стабильно низким или отрицательным свободным денежным потоком может быть вынуждена участвовать в дорогостоящих раундах сбора средств, чтобы оставаться платежеспособной. Точно так же, если у компании достаточно свободного денежного потока для поддержания своей текущей деятельности, но недостаточно свободного денежного потока для инвестирования в развитие своего бизнеса, эта компания может в конечном итоге отстать от своих конкурентов. Для инвесторов, ориентированных на доходность, свободный денежный поток также важен для понимания устойчивости дивидендных выплат компании, а также вероятности увеличения компанией своих дивидендов в будущем.

В Amazon — все о движении денежных средств

Через несколько дней Amazon отчитается о квартальной прибыли. Если последние кварталы являются показателем, то до и после объявления о незначительной или, возможно, даже отрицательной прибыли компании будет много тревожных разговоров. Если цена его акций продолжит снижаться, вероятно, дело в том, что инвесторы теряют терпение из-за стабильно низкой маржи Amazon.

Может быть, это правда.Почему цены на акции делают то, что они делают в краткосрочной перспективе, — непреходящая загадка, и я не собираюсь заявлять, что решаю ее здесь. Но учитывая, что на рентабельность компании никогда особо не стоит смотреть, немного трудно понять, почему это внезапно стало большим делом сейчас .

Оказывается, гораздо более интересные вещи в отчетах о прибылях и убытках Amazon можно найти в отчете о движении денежных средств. Вот, например, чистая прибыль и денежный поток компании за последнее десятилетие:

Разница между верхней и нижней строками здесь составляет в основном об инвестициях в здания, машины и другие объекты, которые со временем записываются в отчете о прибылях и убытках, но игнорируются при расчете операционного денежного потока. Этот операционный денежный поток намного превышает чистую прибыль в компании, которая инвестировала огромные суммы денег, стремясь к мировому доминированию в розничной торговле, не является большим сюрпризом, хотя сама разница в размере и резкая восходящая траектория линия денежного потока, по-прежнему ошеломляет.

Свободный денежный поток учитывает все инвестиции Amazon, хотя учитывает их, когда деньги потрачены, а не обесценивает и амортизирует их в последующие годы. То, что она неизменно превышает чистую прибыль (обычно более чем на 1 миллиард долларов), — это примечательно и очень важно.А разница между свободным денежным потоком и чистой прибылью зависит от времени.

Чистая прибыль — это благородная, если ошибочная попытка сопоставить расходы и доходы во времени. Например, если вы продаете услугу, которую будете предоставлять в течение следующих двенадцати месяцев, предполагается, что расходы и доходы будут распределены в течение этих двенадцати месяцев, независимо от того, когда денежные средства переходят из рук в руки. Или, если вы продаете книгу, деньги, полученные от покупателя, и деньги, выплаченные издателю, регистрируются в одном квартале, даже если платежи не происходят в одном квартале.

С другой стороны, при свободном денежном потоке важно то, когда деньги действительно переходят из рук в руки. Итак, если у вас есть бизнес, где ваши клиенты платят вам быстро, вы хорошо управляете своими запасами и можете не торопиться, платя своим поставщикам, ваш свободный денежный поток может быть стабильно положительным, даже если ваш чистый доход — нет. Именно такой бизнес Джефф Безос и его коллеги построили в Amazon за последнее десятилетие.

По словам моего преподавателя по таким вопросам, профессора финансов Гарвардской школы бизнеса Михира Десаи, ключевым показателем способности компании генерировать денежные средства является цикл конвертации денежных средств, который состоит из дней запасов плюс дни невыполненных продаж (сколько времени требуется вашим клиентам на то, чтобы платить вам, в основном) за вычетом того, сколько дней вы потратите на оплату своим поставщикам. Сверхэффективные розничные торговцы, такие как Walmart и Costco, смогли снизить свой CCC до однозначных цифр. Это поразительно. Но на Amazon в прошлом году CCC был отрицательным 30,6 дней.

Единственная отдаленно сопоставимая компания с CCC в ассортименте Amazon — это Apple, где прошлогодний цикл был еще длиннее -44,5 дня. Это само по себе интересное явление. В прошлом, говорит Десаи, компании, которые сбрасывали огромные суммы денег, как правило, работали в низкотехнологичных отраслях с зависимыми или, по крайней мере, очень преданными потребителями — табачными, игровыми, продуктовыми.Вот две передовые компании, работающие на часто непостоянных рынках, и они являются банкоматами.

В случае Amazon все эти деньги используются для финансирования продолжающегося взрывного роста компании. Компании не нужно брать в долг, ей не нужно выпускать акции. Он может просто продолжать тратить собственные деньги на атаку новых секторов и обновление своих предложений. «Типичный взгляд на Безоса состоит в том, что он так предан своему делу и демонстрирует, что акционеры не имеют значения», — говорит Десаи.«И правда в том, что нет, у него есть экономически оптимизированный двигатель, который действительно интересным и продуманным образом служит его целям».

Это одна из причин, по которой Безос только что попал в топ HBR в списке самых эффективных руководителей на планете. Конечно, это не гарантия того, что он там останется — если огромные инвестиции Безоса не принесут результатов, у Amazon возникнут проблемы. Но все эти денежные потоки, которые поступают и задерживаются какое-то время, прежде чем они должны снова вернуться, позволяют компании проводить эксперименты, учиться на ошибках и продолжать двигаться вперед независимо от того, что думают внешние (например, акционеры). .Таким образом, очевидный сбой, такой как телефон Amazon Fire, можно рассматривать как опыт обучения, а не как кризис.

Тем не менее, для этого подхода очень важно, чтобы настроенный банкомат Amazon продолжал работать. В своих 10 кварталах Amazon неизменно связывает свой «операционный цикл по генерированию денежных средств» с хорошим управлением запасами: «В среднем, наша высокая скорость складских запасов означает, что мы обычно собираем деньги с потребителей до наступления срока платежа поставщикам», — это шаблонное объяснение.

На самом деле, Amazon отличается от Walmart и Costco не управлением запасами.Walmart имеет «скорость складирования», аналогичную Amazon, в то время как Costco, с ее ограниченным выбором, обновляет свои запасы значительно быстрее. Walmart и Costco также получают деньги от клиентов быстрее, чем Amazon. Amazon выделяется тем, насколько мучительно долго приходится платить своим поставщикам — 95,8 дня в среднем в прошлом году, по данным Morningstar, по сравнению с 30,1 для Costco и 38,5 для Walmart.

Скептики в прошлом утверждали, что поставщики, возможно, не захотят мириться с этим вечно.И действительно, недавние квартальные отчеты, похоже, показывают сокращение периода кредиторской задолженности и уменьшение преимущества Amazon в конвертации наличных (бизнес компании очень сезонный, поэтому квартальные цифры довольно шумные). Пока рано говорить о том, является ли это новой нормой, но инвесторам вполне разумно беспокоиться об этом. Это, вероятно, гораздо лучшее объяснение того, почему цена акций Amazon в этом году резко упала, чем история о том, что акционеры «теряют терпение».

SYLD | Фонды Камбрии

ETF Cambria распространяются компанией ALPS Distributors Inc., 1290 Broadway Suite 1000 Denver CO 80203, которая не связана с Cambria Investment Management, LP, консультантом по инвестициям Фонда. Ознакомьтесь с предысторией ALPS на сайте FINRA BrokerCheck.

Чтобы определить, является ли этот Фонд подходящим вложением для вас, внимательно изучите инвестиционные цели Фонда, факторы риска, сборы и расходы перед инвестированием. Эту и другую информацию можно найти в полном или сводном проспекте Фонда, который можно получить, позвонив по телефону 855-383-4636 (ETF INFO) или посетив наш веб-сайт по адресу www.cambriafunds.com. Внимательно прочтите проспект, прежде чем вкладывать деньги или отправлять деньги.

BLDG, EYLD, FAIL, FYLD, GAA, GMOM, GVAL, SYLD, TAIL, TOKE, TRTY и VAMO активно управляются с использованием собственных инвестиционных стратегий и процессов. Не может быть никакой гарантии, что эти стратегии и процессы приведут к желаемым результатам, и никакой гарантии, что Фонд достигнет своей инвестиционной цели. Это может привести к снижению показателей Фонда по сравнению с другими фондами с аналогичными инвестиционными целями.

ETF подлежат комиссионным расходам каждый раз, когда совершается «покупка» или «продажа». В зависимости от объема торговой активности низкие затраты на ETF могут быть перевешены комиссиями и соответствующими торговыми расходами. Акции покупаются и продаются по рыночной цене (цена закрытия), а не по стоимости чистых активов (NAV), и не выкупаются индивидуально из Фонда. Доходность рыночной цены основана на средней точке спреда спроса / предложения в 16:00 по восточному времени (когда обычно определяется NAV) и не представляет собой доход, который вы получили бы, если бы торговали в другое время.

Нет гарантии, что Фонд достигнет своей инвестиционной цели. Инвестирование сопряжено с риском, включая возможную потерю основной суммы долга. В дополнение к обычным рискам, связанным с инвестированием, международные инвестиции могут включать в себя риск потери капитала из-за неблагоприятных колебаний курсов валют, из-за различий в общепринятых принципах бухгалтерского учета или из-за социальной, экономической или политической нестабильности в других странах. Развивающиеся рынки сопряжены с повышенными рисками, связанными с теми же факторами, а также с повышенной волатильностью и меньшим объемом торгов.Облигации и фонды облигаций подвержены процентному риску, и их стоимость будет снижаться по мере роста процентных ставок.

Инвестиции в суверенные и квазисуверенные долговые обязательства связаны с особыми рисками, отсутствующими в корпоративных долговых обязательствах. Эмитент суверенного долга или органы, контролирующие погашение долга, могут быть не в состоянии или не желать погашать основную сумму или проценты в установленный срок, и Фонд может иметь ограниченное право регресса в случае дефолта. Инвестиции в сырьевые товары подвержены более высокой волатильности, чем более традиционные инвестиции.Фонд может инвестировать в производные финансовые инструменты, которые часто более волатильны, чем другие инвестиции, и могут увеличить прибыль или убытки Фонда. Использование кредитного плеча менеджерами фондов может ускорить потенциальные убытки. Фонд использует «импульсный» стиль инвестирования, при котором упор делается на вложения в ценные бумаги, цены на которые в последнее время были выше по сравнению с другими ценными бумагами. Этот стиль инвестирования подвержен риску того, что эти ценные бумаги могут быть более волатильными, чем широкий спектр ценных бумаг, или что доходность по ценным бумагам, которые ранее демонстрировали динамику цены, меньше, чем доходность по другим стилям инвестирования или на фондовом рынке в целом. .Инвестиции в более мелкие компании обычно демонстрируют более высокую волатильность. Диверсификация не может защитить от рыночных потерь. Развивающиеся рынки сопряжены с повышенными рисками, связанными с теми же факторами, а также с повышенной волатильностью и меньшим объемом торгов.

Акции покупаются и продаются по рыночной цене (не чистой стоимости активов) и не выкупаются индивидуально из Фонда. Покупка и продажа акций приведет к комиссионному вознаграждению брокера. Брокерские комиссии снизят доходность.

Маржинальное инвестирование сопряжено с особыми рисками.Как и в случае с акциями, вас могут попросить внести дополнительные денежные средства или ценные бумаги, если средства на вашем счете уменьшатся.

1 июня 2020 года инвестиционная цель и инвестиционная стратегия SYLD и FYLD изменились. В тот же день FYLD и SYLD перешли из пассивного управления в активное управление.

1 июля 2020 года инвестиционная цель и инвестиционная стратегия GVAL и EYLD изменились. В тот же день GVAL и EYLD перешли от пассивного управления к активному.

До 15.03.2021, Cambria Global Tail Risk ETF (FAIL) работал как Cambria Sovereign Bond ETF (SOVB). В этот день изменились и инвестиционная стратегия, и цель. Все результаты до 15.03.2021 были достигнуты в соответствии с предыдущей инвестиционной стратегией.

Расчет свободного денежного потока для фирмы: метод 3: EBIT

В предыдущих статьях мы узнали о том, как рассчитать денежный поток от операций, если отчет о движении денежных средств или отчет о прибылях и убытках были предоставлены в вопроснике.Во многих случаях эта финансовая отчетность может быть предоставлена ​​не полностью в вопроснике.

Вместо этого в вопроснике могут быть приведены некоторые выдержки из этих утверждений. Один из таких примеров — когда предоставляется прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT). Следовательно, мы должны начать наш расчет с EBIT и вывести свободный денежный поток для фирмы на основе дополнительной информации. В этой статье будет подробно описан этот процесс.

Важно понимать логику формул.Бездумное заучивание формулы может привести к тому, что учащиеся забудут формулы или запутаются. Если концепции ясны, студенты могут сами выводить формулы по мере необходимости.

Вот пошаговая процедура для расчета свободного денежного потока для фирмы по EBIT.

Амортизация — это неденежный расход. Он был уменьшен из выручки до EBIT. Следовательно, чтобы определить истинный денежный поток фирмы, нам нужно добавить сумму амортизации.Это стандартная процедура, которую мы используем при составлении любого отчета о движении денежных средств.

На втором этапе все немного усложняется. Теперь обратите внимание на тот факт, что мы работаем с EBIT, которая представляет собой прибыль до вычета процентов и налогов. Это означает, что мы не учли проценты, налоги и их влияние на денежный поток.

Проценты не влияют на денежный поток. Мы не вычитали его из EBIT, поэтому нет необходимости добавлять его обратно.

Другое дело — налоги. Это отток денежных средств, который происходит на более позднем этапе отчета о прибылях и убытках. Следовательно, при получении свободных денежных потоков для фирмы мы должны скорректировать EBIT с учетом налогов. Это делается путем вычитания суммы налога из EBIT.

Например, EBIT составляла 1000 долларов, а ставка налога составляла 40%. На более позднем этапе отчета о прибылях и убытках компания выплатит 40% от этой 1000 долларов в качестве денежного потока. Следовательно, его EBIT будет снижена до 600 долларов. Поэтому нам необходимо скорректировать EBIT с учетом налогов и сделать его числом EBIT после уплаты налогов.

Шаг 3 — это стандартная процедура, которую мы используем для расчета свободного денежного потока для фирмы. Здесь мы вычтем наши инвестиции в оборотный и основной капитал из суммы, полученной в результате выполнения шага 1 и шага 2. Сложности, которые могут возникнуть при этом, обсуждались в предыдущих статьях.

Эти три шага можно описать следующей формулой:

FCFF = (EBIT * (1-налоговая ставка)) + Амортизация FC Инвестиции WC инвестиции

Четвертый метод расчета свободных денежных потоков тесно связан с третьим методом.Здесь нам также предоставляются выдержки из отчета о прибылях и убытках. Вместо номера EBIT нам предоставляется номер EBIDTA.

EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Как мы видим, в отчете о прибылях и убытках это выглядит еще выше по сравнению с показателем EBIT.

Здесь даже амортизация не вычиталась. Следовательно, есть небольшое изменение в шаге 1, который мы выполнили выше.

Поскольку сумма амортизации не была вычтена, нет необходимости добавлять ее обратно.Однако сумма амортизации действительно уменьшает налоговый счет компании. Следовательно, нам необходимо добавить обратно налоговый щит на амортизацию, чтобы узнать истинный свободный денежный поток, который будет накапливаться фирме.

Обратите внимание на разницу. Когда нам дали EBIT, мы вернули всю сумму амортизации. В этом случае мы только добавим обратно налоговый щит, предусмотренный амортизацией.

Например, если сумма амортизации составила 200 долларов США, а преобладающая налоговая ставка составляет 40%, мы добавим обратно только 80 долларов i.е. (200 долларов * 0,4), а не все 200 долларов, как в предыдущем случае.

Кроме того, шаги 2 и 3 необходимо повторить точно так же, как в предыдущем случае.

Этот метод можно описать следующей формулой:

FCFF = (EBITDA * ставка налога) + (Амортизация * ставка налога) FC Inv — WC Inv

Эмпирическое правило в этих случаях заключается в корректировке любых неденежных изменений, превышающих показатель отчета о прибылях и убытках, который вам был предоставлен.Все безналичные изменения ниже метрики следует игнорировать или корректировать только с учетом налогообложения.

Именно по этой причине мы вернули всю сумму амортизации в случае EBIT. (Амортизация отображается над EBIT в отчете о прибылях и убытках), тогда как мы добавляем только налоговый щит на амортизацию в случае EBIDTA (Амортизация отображается после EBIDTA в отчете о прибылях и убытках)

Таким образом, мы можем получить свободный денежный поток для фирмы на основе самых разных показателей. Мы могли бы использовать отчет о движении денежных средств, отчет о прибылях и убытках или даже некоторую выбранную информацию из отчета о прибылях и убытках.

Статья написана «Прачи Джунджа» и проверена группой Management Study Guide Content Team . В состав группы MSG по содержанию входят опытные преподаватели, профессионалы и эксперты в предметной области. Мы являемся сертифицированным поставщиком образовательных услуг ISO 2001: 2015 . Чтобы узнать больше, нажмите «О нас». Использование этого материала в учебных и образовательных целях бесплатно.Укажите авторство используемого содержимого, включая ссылку (-ы) на ManagementStudyGuide.com и URL-адрес страницы содержимого.

Почему метод свободного денежного потока лучше, чем модели дисконтирования дивидендов?

Модели дисконтирования дивидендов предполагают, что инвесторы вообще не контролируют политику выплаты выплат. Это верно для миноритарного акционера. Следовательно, считается, что с точки зрения миноритарного акционера модели дисконтирования дивидендов могут быть лучшими инструментами для оценки фирмы.

Это может быть не так, когда в картину входят потенциально более крупные акционеры. Более крупные акционеры считают, что метод свободного денежного потока гораздо более соответствует их потребностям. Таким образом, говорят, что подход свободного денежного потока имеет перспективу крупного покупателя.

В этой статье мы сравним модель дисконтирования дивидендов и модель свободного денежного потока.

Дивиденды не означают хороших результатов:

В моделях дисконтирования дивидендов дивиденды используются как показатель операционной деятельности фирмы.Основная логика заключается в том, что фирма может продолжать выплачивать дивиденды в долгосрочной перспективе только в том случае, если ее основной бизнес стабилен и процветает. Многочисленные случаи на фондовом рынке показали, что это не обязательно так. Фирма может занимать деньги и продолжать выплачивать дивиденды, маскируя тот факт, что основной бизнес быстро ухудшается. В качестве альтернативы фирмы могут иметь надежные бизнес-модели и могут нуждаться в денежных средствах для инвестирования в них и, следовательно, могут считать, что выплата дивидендов является неоптимальным использованием денежных средств.

Корреляция между дивидендами и базовой производительностью — это просто корреляция! Дивиденды не являются ни причиной, ни следствием хорошей работы.

Просто так случается, что многие хорошие предприятия тоже склонны выплачивать дивиденды! Дивиденды используются только для распределения богатства. Они никоим образом не являются сигналами о том, что компания создала богатство.

Свободный денежный поток означает создание стоимости:

С другой стороны, свободный денежный поток является почти верным сигналом того, что компания находится в хорошем финансовом состоянии.Фирма не может высвободить денежный поток, занимая больше денег или создавая фиктивные бухгалтерские записи. Для наличия свободного денежного потока операции должны быть эффективными, а фирма должна создавать стоимость.

Таким образом, наличие свободного денежного потока является огромным положительным сигналом. Отсутствие не может рассматриваться как однозначно отрицательный момент. Когда компании находятся в фазе роста, им нужны деньги. Следовательно, в таких сценариях текущий свободный денежный поток может быть отрицательным. Однако ожидается, что в будущем он станет намного лучше.

Таким образом, свободный денежный поток как показатель позволяет глубже понять работу фирмы.

Контрольная перспектива:

Кроме того, модели дисконтирования дивидендов рассчитаны на миноритарного акционера, не имеющего контроля над производством. У них нет другого выбора, кроме как согласиться на диктат совета директоров. С другой стороны, более крупные акционеры могут иметь возможность приобрести значительный пакет акций, что может дать им возможность контролировать или, по крайней мере, влиять на решения совета директоров.Поэтому они могут иметь возможность принять политику выплат, которая может быть удобной для них.

Для более крупных акционеров дивиденды не имеют значения. Они также не сигнализируют об основных показателях деятельности фирмы и не являются единственным способом, с помощью которого они, как инвесторы, могут вернуть свои деньги.

Сложно предсказать:

При этом модели свободного денежного потока также имеют серьезный недостаток. Этот недостаток состоит в том, что свободный денежный поток предсказать очень сложно. Хотя дивиденды полностью находятся в руках руководства и могут быть точно оценены на основе эмпирических данных, свободный денежный поток зависит от множества факторов, и его прогнозирование, мягко говоря, является сложной задачей.Однако задача стоит того, поскольку с помощью этой модели можно получить более точную оценку.

Наконец, в некоторых случаях может быть огромная разница в оценке, полученной на основе моделей дисконтирования дивидендов и моделей свободного денежного потока. Меньшие различия можно просто игнорировать. Однако, когда разница велика, это может быть связано с премией за контроль, которую готовы платить некоторые крупные инвесторы.

Статья написана «Прачи Джунджа» и проверена группой Management Study Guide Content Team .В состав группы MSG по содержанию входят опытные преподаватели, профессионалы и эксперты в предметной области. Мы являемся сертифицированным поставщиком образовательных услуг ISO 2001: 2015 . Чтобы узнать больше, нажмите «О нас». Использование этого материала в учебных и образовательных целях бесплатно. Укажите авторство используемого содержимого, включая ссылку (-ы) на ManagementStudyGuide.com и URL-адрес страницы содержимого.

Получение EBITDA и свободного денежного потока прямо в кредитных сделках

Когда WeWork готовилась к выпуску облигаций в 2018 году, андеррайтеры высказывали опасения по поводу ее левериджа.Компания отреагировала не на сокращение левериджа за счет увеличения капитала или уменьшения долга, а на корректировку EBITDA до достижения желаемого коэффициента.

«Мы все знаем, чем закончилась эта история», — сказал Эндрю Холмс, директор Moody’s Analytics, в веб-трансляции Moody’s Analytics на прошлой неделе.

Превратив убыток в размере 193 миллионов долларов США до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) в 2017 году в положительные 233 миллиона долларов в так называемой EBITDA, скорректированной сообществом, компания устранила проблему с левереджем без необходимости вносить какие-либо изменения в запланированные показатели. размещение облигаций.

«Люди не верили в EBITDA, скорректированную сообществом», — сказал он, но это не помешало им инвестировать в компанию.

Это был один из случаев, когда компания скорректировала EBITDA для удовлетворения своих краткосрочных потребностей, скрывая при этом проблему с долгосрочным долгом, которая обострилась в 2019 году, когда ей пришлось отказаться от IPO из-за проблем с оценкой.

Крайний случай

Холмс назвал сагу WeWork поучительной историей о неправильном использовании EBITDA — показателя, который может обеспечить хорошую оценку результатов деятельности компании с течением времени и полезен для определения стоимости, но слишком часто рассматривается как показатель денежного потока или, в некоторых случаях, рентабельность.

Ничего из вышеперечисленного, поэтому EBITDA часто увеличивается, а денежные средства и прибыль уменьшаются, и наоборот, в зависимости от рыночных условий.

Но поскольку им пользуется очень много людей, профессиональным бухгалтерам важно тщательно и последовательно рассчитывать его. «Вы хотите прояснить, что это такое», — сказал Холмс.

Показатель не-GAAP

Бухгалтерские организации вряд ли в ближайшее время будут стандартизировать EBITDA и ее корректировки.

Это связано с тем, что показатель, созданный инвестиционными банкирами для демонстрации перспектив роста, не признается в соответствии с Общепринятыми стандартами бухгалтерского учета (GAAP) в США или Международными стандартами финансовой отчетности (IFRS) в других странах.

Ввиду отсутствия стандартизации организациям следует проводить собственные расчеты EBITDA, если они пытаются увеличить кредитный капитал, а кредитор учитывает этот показатель при расчете левериджа.

«Если вы думаете, что кто-то будет рассчитывать вашу EBITDA, вам следует сделать это самостоятельно» и предложить эту цифру, — сказал он.

В случае WeWork он изменил отрицательное значение на положительное, сначала рассчитав скорректированный показатель EBITDA путем внесения относительно обычных корректировок, включая износ и амортизацию. Затем WeWork рассчитал так называемую «Скорректированную EBITDA до инвестиций в рост», добавив обратно затраты, которые обычно исключаются, например затраты на продажи, маркетинг и освоение новых рынков.

Он оправдал корректировки на том основании, что после ввода в эксплуатацию новых офисных зданий они будут приносить доход, и компании не придется оплачивать эти расходы заново.

— Итак, добавьте их обратно, — сказал Холмс.

Затем он произвел последующую корректировку — EBITDA, скорректированную сообществом, — добавив обратно общие и административные расходы. По его словам, это было «новое животное, никогда ранее не встречавшееся в дикой природе».

Разница в движении денежных средств

Свободный денежный поток (FCF) — еще один широко меняющийся показатель, которому не хватает стандартизации, но, как и EBITDA, кредиторы обычно используют его при андеррайтинге ссуд. По этой причине, если вы хотите привлечь кредитный капитал от кредитора, который рассчитывает платежи на его основе, вам нужно провести собственный расчет, чтобы знать, с чем вы столкнетесь.

«Посмотрите на это, а не на EBITDA», — сказал он.

В общем, свободный свободный денежный поток — это денежные средства, доступные для обслуживания кредиторов и акционеров, и такие вещи, как приобретения, совершаются после того, как компания понесла расходы, которые фактически являются обязательными.

Вы можете думать об этом как о скорректированной EBITDA, но без учета процентов, изменений оборотного капитала, капитальных затрат и некоторых других статей, сказал он.

Некоторые организации также исключают дивиденды, что рекомендует Moody’s.

Это связано с тем, что компании обычно рассматривают дивиденды, хотя и дискреционные, как обязательные.

«Kellogg’s платит регулярные и растущие дивиденды на протяжении десятилетий», — сказал он. «Если бы исполнительный директор Kellogg’s урезал дивиденды, повлияло бы это на его перспективы трудоустройства? Вы держите пари, что будет. Занимал ли он деньги в прошлом для выплаты дивидендов? Да, он имеет.»

Частные компании также считают дивиденды обязательными, сказал Холмс.

по сравнению с FCF

Хотя EBITDA и свободный денежный поток измеряют очень разные вещи и могут двигаться в противоположных направлениях в зависимости от реакции компаний на изменение рыночных условий, бухгалтерские группы должны быть готовы проводить свои собственные расчеты при попытке привлечь кредитный капитал.

«Если вы ожидаете, что он будет погашен денежным потоком, знайте, как он рассчитывается», — сказал он. «Знайте, как денежный поток меняется от сектора к сектору и в течение цикла».

Чистая прибыль, EBITDA и свободный денежный поток, несмотря на отсутствие стандартизации, являются полезными показателями, сказал он, но будьте внимательны при их использовании.

Операционный денежный поток — определение, формула и примеры

Что такое операционный денежный поток?

Операционный денежный поток (OCF) — это сумма денежных средств, генерируемых регулярной операционной деятельностью компании в течение определенного периода времени.OCF начинается с чистого дохода. Net IncomeNet Доход — это ключевая статья не только в отчете о прибылях и убытках, но и во всех трех основных финансовых отчетах. В то время как он рассчитывается до конца (из нижней части отчета о прибылях и убытках), добавляет обратно все неденежные статьи и корректирует изменения в чистом оборотном капитале, чтобы получить общую сумму денежных средств, сгенерированных или потребленных за период. При проведении финансового анализа операционный денежный поток следует использовать в сочетании с чистой прибылью, свободным денежным потоком (FCF) и другими показателями для правильной оценки результатов деятельности и финансового состояния компании.

Пример операционного денежного потока

Ниже приведен пример операционного денежного потока (OCF) с использованием годового отчета Amazon за 2017 год. Как видите, консолидированный отчет о движении денежных средств разделен на три отдельных раздела: сначала операционная деятельность, затем инвестиционная деятельность и, наконец, финансовая деятельность. В дополнение к этим трем разделам отчет также показывает начальный остаток денежных средств, общее изменение за период и конечный остаток.

Давайте проанализируем, как работает операционный раздел:

• Чистая прибыль из нижней части отчета о прибылях и убытках используется в качестве отправной точки
• Все неденежные статьи «добавляются обратно», то есть все начисления сторнируются, в том числе:
  • Амортизация, которая представляет собой метод учета для списания в расход приобретенных основных средств (ОС)
  • Компенсация, основанная на акциях, выплачивается не наличными деньгами, а вместо этого выплачивается путем выпуска акций.
  • Прочие расходы / доходы могут включать в себя различные такие статьи, как нереализованные прибыли или убытки или начисленные статьи
  • Отсроченные налоги возникают из-за разницы между методами учета, которые компании используют при подаче налоговой отчетности, и методами, необходимыми для подачи финансовой отчетности
• Изменение оборотного капитала (операционных активов и обязательств), корректировки включают:
  • Когда запасы на балансе увеличиваются, это приводит к уменьшению денежных средств
  • Когда счета Увеличение дебиторской задолженности приводит к сокращению денежных средств, так как это означает, что часть зарегистрированной выручки еще не была выплачена покупателями
  • Когда кредиторская задолженность, начисленные расходы и незаработанная выручка увеличиваются, они вызывают увеличение денежных средств

Источник: Amazon.com

Изображение: Расширенный курс моделирования CFI — пример использования Amazon.

В нижней части раздела операционных денежных потоков мы можем увидеть общую сумму, которая помечена как «Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности (использованные в ней)». Строка представляет собой сумму всех элементов над ней и представляет собой итог за период.

Формула операционного денежного потока

Независимо от того, являетесь ли вы бухгалтером или финансовым аналитиком, станьте сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат финансового моделирования и оценки (FMVA) ® CFI поможет вам обрести уверенность, в которой вы нуждаетесь в вашей финансовой карьере.Зарегистрируйтесь сегодня !, или частный инвестор, важно знать, как рассчитать, какой денежный поток был получен за период. Иногда, читая финансовую отчетность, мы можем принять как должное, сколько шагов на самом деле задействовано в расчетах.

Давайте проанализируем формулу операционного денежного потока и каждый из различных компонентов.

Формула (краткая форма):

Операционный денежный поток = чистый доход + неденежные расходы — увеличение оборотного капитала

Формула (полная форма):

Операционный денежный поток = чистый доход + Амортизация + Компенсация на основе акций + Отложенный налог + Другие неденежные статьи — Увеличение дебиторской задолженности — Увеличение запасов + Увеличение кредиторской задолженности + Увеличение начисленных расходов + Увеличение отложенной выручки

Формулы, приведенные выше, предназначены для того, чтобы вы представление о том, как произвести расчет самостоятельно, однако они не являются полностью исчерпывающими.Могут быть дополнительные неденежные статьи и дополнительные изменения в оборотных активах или текущих обязательствах, которые не указаны выше. Ключевым моментом является обеспечение того, чтобы все позиции были учтены, и это будет варьироваться от компании к компании.

Операционный денежный поток по сравнению с чистой прибылью

Чистая прибыль и прибыль на акцию (EPS) — два наиболее часто используемых финансовых показателя, так чем же они отличаются от операционного денежного потока? Основное различие сводится к правилам бухгалтерского учета, таким как принцип сопоставления и принцип начисления при подготовке финансовой отчетности.

Чистая прибыль включает в себя все виды расходов, некоторые из которых могли быть фактически оплачены, а некоторые просто возникли в соответствии с принципами бухгалтерского учета (например, амортизация).

Кроме того, принцип признания выручки компании и соответствие расходов срокам получения выручки могут привести к существенной разнице между OCF и чистой прибылью.

К сожалению, нельзя просто сказать, что одно число всегда выше или ниже другого. Иногда OCF превышает чистую прибыль (как в случае с Amazon, показанным выше), а иногда наоборот.

Источник: amazon.com

Изображение: Расширенный курс моделирования CFI — пример использования Amazon.

Как вы можете видеть на скриншоте выше, между двумя показателями существует большая разница, и Amazon постоянно генерирует больше OCF, чем чистую прибыль. Честно говоря, OCF не принимает во внимание капитальные затраты (CapEx) или покупку основных средств. Вычитая капитальные затраты из OCF, вы получаете свободный денежный поток, который является более точной оценкой имеющихся денежных средств, полученных за период.

Операционный денежный поток в финансовом моделировании

Расчет денежного потока от операционной деятельности может быть одной из самых сложных частей финансового моделирования в Excel. Ниже приведен пример того, как это действие выглядит в электронной таблице.

Как вы можете видеть на снимке экрана, есть различные корректировки элементов, необходимые для согласования чистой прибыли с чистыми денежными средствами от операционной деятельности, а также изменений в операционных активах и обязательствах. В финансовой модели есть отдельные разделы для графика амортизации и графика оборотного капитала, которые затем вводятся в раздел модели отчета о движении денежных средств.Пример ниже взят из учебного курса CFI по Amazon.

Изображение: расширенный курс CFI по моделированию Amazon.

Как видно из приведенного выше примера, для моделирования раздела операционной деятельности требуется много деталей, и многие из этих статей требуют собственных вспомогательных графиков в финансовой модели.

Видео-пояснение к отчету о движении денежных средств

Ниже приводится короткое видео-руководство, объясняющее, как работают три раздела отчета о движении денежных средств, включая операционную деятельность, инвестиционную деятельность и финансовую деятельность.

Дополнительные ресурсы

Спасибо за то, что прочитали это руководство CFI по операционному денежному потоку. CFI является официальным глобальным поставщиком услуг аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA). Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA). Сертификат CFI «Финансовый аналитик по моделированию и оценке» (FMVA) ® поможет вам обрести необходимую уверенность в своих финансах. карьера. Зарегистрируйтесь сегодня! ® Станьте сертифицированным аналитиком по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ® Сертификат CFVA «Аналитик финансового моделирования и оценки» (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в своей финансовой карьере.Запишитесь сегодня! Станьте сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат CFVA ® Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в своей финансовой карьере. Зарегистрируйтесь сегодня !, который может превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.

Чтобы продолжить обучение и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы CFI:

• Денежный поток от инвестиционной деятельности Денежный поток от инвестиционной деятельности Денежный поток от инвестиционной деятельности — это раздел отчета о движении денежных средств компании, который показывает, сколько денег было потрачено. используется в (или
• Руководство по отчету о прибылях и убытках Отчет о прибылях и убытках Отчет о прибылях и убытках — это одна из основных финансовых отчетов компании, в которой отражены ее прибыли и убытки за определенный период времени.Прибыль или
• Руководство по балансуБалансовый отчетБалансовый отчет является одним из трех основных финансовых отчетов.